來源/港灣商業觀察? 作者/王心怡

人們已經從“吃得飽”轉向了“吃得好”。據《新式茶飲品牌經營白皮書》數據顯示，預計2023年，新式茶飲規模將有望突破1400億元大關，新式茶飲賽道成為了近年最受年輕群體喜好，增長速度最快的賽道。

2021年6月30日，新茶飲賽道上的頭部選手之一，奈雪的茶（02150.HK）成功掛牌港交所，成為了新茶飲第一股。

站在該風口上的除了表面直接收益的新茶飲企業，還有新茶飲的供應商。2022年6月15日，奈雪的茶的供應商，田野創新股份有限公司（以下簡稱“田野股份”，代碼832023）遞表北交所，開啟了IPO之路。

賺著新茶飲企業的錢，“相伴相隨”的背后呈現的是收入單一、產品單一的風險在逐年升高。

產能利用率低依舊募資擴產

田野股份成立于2007年，一直以來專注熱帶果蔬原料制品研發、生產和銷售。近幾年來,田野股份生產的芒果原漿、香蕉原漿、番石榴原漿、菠蘿濃縮汁及速凍水果制品的產銷量均位居國內前列，是奈雪的茶、茶百道、滬上阿姨等知名連鎖茶飲品牌的原料果汁主要供應商，農夫山泉、可口可樂、娃哈哈等食品飲料企業的供應商。

2015年2月13日，田野股份掛牌新三板。七年后，2022年6月15日，田野股份遞表北交所，上市標準選擇了《北京證券交易所股票上市規則（試行）》第 2.1.3 條第（二）項：“預計市值不低于 4 億元，最近兩年營業收入平均不低于1 億元，且最近一年營業收入增長率不低 30%，最近一年經營活動產生的現金流量凈額為正。”

報告期內，田野股份呈現較好營收趨勢。2019-2021年，田野股份分別實現營業收入2.90億元、2.66億元和4.59億元；凈利潤分別為2432.09萬元、2100.17萬元及6517.76萬元。2021年營業收入增長率為72.57%，經營活動產生的現金流量凈額為9688.89萬元。

IPG中國區首席經濟學家柏文喜向《港灣商業觀察》表示：“北交所上市的要求相對深交所、上交所而言較低，而北交所的流動性相較新三板又會更好一些，融資能力也更強，所以田野股份新三板轉北交所上市后估值在邏輯上會有所提升，當然也不排除因為宏觀形勢和大盤變動的負面影響。”

對于此次上市，田野股份將擬公開發行人民幣普通股不超過5000萬股，募集資金將擬用于海南自貿港智能工廠（一期）建設項目2.65億，擬用于海南達川熱帶特色產業擴產項目2.11億。預期項目全部實施完成后，將新增椰子制品 8千噸、風味糖漿 1.2萬噸、果蔬制品2.34 萬噸的產能。

選擇上市擴產的田野股份卻存在著一定產能利用率不足的情況。田野股份的主要產品分為四大系列，分別為:果汁原漿/濃縮汁(含發酵果汁)、 水果速凍產品、罐頭系列及水果凍干產品，在廣西北海、海南定安、四川攀枝花和湖北荊門擁有四個現代化工廠。

細看四大工廠近年的產能利用率，田野農谷及攀枝花田野目前的產能利用率仍處低位，且攀枝花田野雖已如期投入試產，但仍處于虧損狀態。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （圖片來源：招股書）

對于新增產能，田野股份在招股書里表示：“如果市場需求發生不可預見的重大變化，將直接影響此次上市擬新增產能的消化，公司可能存在產能過剩的風險。”

《港灣商業觀察》聯系了田野股份，詢問公司為何出現了低產能利用率的情況依舊選擇擴產？如若出現產能利用率依舊無法得到較大提升的情況，是否會對公司造成較大影響？并無得到相關回復。

奈雪的茶影響下的“單一綜合癥”

新茶飲賽道火熱的今日，企業也如逆水行舟，不進則退，所有企業都在用最快的速度打造爆款熱品。由于爆款的復制變得普遍且簡單，打造新“網紅單品”就成了消費者眼里具有核心競爭力的表現之一。

為配合客戶的爆款打造，建立快速響應客戶需求的協同創新流程，田野股份在收到客戶需求或樣品后，會快速啟動樣品分析、工藝和配方設計等，縮短新產品商品化周期，配合客戶成功推出油柑汁、刺梨汁、黃皮汁、龍眼汁等新品、潮品、爆款。

在一來一回的配合下，田野股份的客戶越來越穩定或者可以說為逐漸“單一”。報告期內，田野股份對前五大客戶的銷售收入占比分別為49.68%、44.61%和68.17%。

其中，奈雪的茶及茶百道，于2020年分別向田野股份提供了2564萬、1647萬收入，分別占比田野股份全年收入的9.63%、6.19%。至2021年，奈雪的茶及茶百道所作出的貢獻都得到了提升，分別提供了9206萬、6606萬收入，占比分別升至20.04%及14.38%。

柏文喜認為：“這兩家企業在田野股份營收中逐漸上升的占比會帶來客戶集中度過高的風險，一方面會影響田野股份營收的穩定性，另一方面也會影響田野股份的業績增長的平穩性和可持續性。”

除此之外，或是因客戶需求過于單一因素，導致了田野股份目前所售產品逐漸“單一化”。

報告期內，田野股份的主營業務收入分來自原料果汁、速凍果蔬、鮮果和其他，其中果汁于2021年收入占比已高達九成。

有趣的是，奈雪的茶作為2021年田野股份的最大客戶，于今年已進行了多次價格調整，如今在奈雪的茶的菜單里，已無30元以上的產品，14-25元成為了奈雪的茶的價格主力區。對比此前奈雪的茶推出高達88元的霸氣貓山王新品，如今則是推出了同為榴蓮產品售價僅有此前約四分之一，定價24元的霸氣榴蓮。

占比總收入20.04%的奈雪的茶如若壓低了毛利空間，對于田野股份而言，或許很難通過提價，得以升高毛利率。報告期內，田野股份的毛利率呈現波動，整體毛利率分別為27.04%、26.48%和29.16%，原料果汁產品毛利率分別為 29.02%、27.95%及 28.63%。這也就意味著，貢獻了最多收入的原料果汁產品，2021年的毛利率卻不及兩年前。

隨著未來行業競爭加劇、客戶要求提升等影響，田野股份將如何能最大限度維持當前毛利率也就成為了目前企業還需解決的難題。（港灣財經出品）