作者/楊煜? 來源/無冕財經

8月18日，在平安銀行（000001.SZ）半年報業績發布會上，董秘周強對股價的表態，與五個月前的放言力勸相比，來了一個大轉彎。

在3月9日的業績發布會上，周強喊話稱：“14塊錢的平安銀行，要珍惜，以后可能不多見了”。的確，接下來的5個月里，14塊錢的平安銀行一路向下，目前股價已跌到12塊。

被市場反應無情“打臉”后，周強這一次的言論謹慎小心了不少。針對平安銀行投資價值，周強收起此前的自信，直言“沒辦法預測外部的環境、因素，只能做好自己的事情”。

從平安銀行上半年的業績來看，實現營業收入920億，凈賺220億，這份看上去還不錯的財報，卻不能打消投資者的憂慮。

機構撤退，股民進場被套

股價何時走出低迷困境，成為投資者當前最為關切的話題，尤其是近期上車的散戶。

平安銀行的股價曾在2021年上半年迎來25元的高峰，吸引股民蜂擁入場。從2021年6月到年底的短短半年時間，平安銀行的股東戶數就從30萬不到增加至50萬。

然而，銀行版塊整體表現不佳，平安銀行也沒能成為例外。從2021年下半年起，平安銀行一路下滑，即便期間董事長謝永林攜一眾高管“自掏腰包”增持，也扶不起股價。截至目前，平安銀行的股價被腰斬，已經跌到12.57元。

▲平安銀行股價表現，圖片來自雪球。

按照平安銀行巔峰時期4881億總市值計算，行至當前，2442億的財富蒸發。若以最新披露的股東總人數49.30萬戶估算，一年多時間內，股民戶均虧了近50萬。

更不走運的，還是后來接盤的近20萬散戶，甚至有不少投資者在網絡平臺喊話周強，就“14塊錢的平安銀行要珍惜”的言論討要說法。

近年來，銀行股盡管經營不錯，股價也低，按理說是“性價比”很高的投資，但在資本市場上不那么受投資者待見，究其原因還是銀行存在未暴露的不良資產、短期波動較小上漲空間不大等特性所致。

2021年，受A股市場影響，疊加房地產風險暴露等原因，在上證指數、深證、創業板統統上漲的情況下，銀行板塊以下跌8.39%的行情收官。一時間，關于銀行板塊價值被低估，出現“價值洼地”的言論甚囂塵上，因而投資者才選擇出手“抄底”，孰料卻抄在了山頂。

就平安銀行而言，在2022年半年報出爐后，多份研報表示看好該行的上漲空間，其中，還有機構將其目標價維持在32.8元，按8月19日收盤價12.57元算，股價還將上漲160.94%。

不過，研究報告中描繪的價值洼地，與投資機構紛紛減持的舉動形成了鮮明對比。

東方財富數據顯示，從2021年底到今年6月，平安銀行的機構持倉數量從966家，驟減到307家，其中不乏“國家隊”資金也清倉的身影。雖然機構持倉占流通股比例為73.89，但主要還是平安保險、平安人壽等“自家人”在堅守。

此前，易方達的坤坤、中信證券的張曉亮皆是重倉平安銀行的選手，而在2022年二季度，二人管理的產品雙雙選擇撤退，其中，張坤的易方達藍籌精選混合已經是連續三個季度減持，平安銀行已經退出前十大重倉名單。

平安銀行一路下行的股價，究竟是價值洼地還是低估值陷阱尚不好判斷，但從機構的選擇來看，市場對其悲觀情緒仍然占據上風，而掏出真金白銀接盤的散戶也正處于煎熬之中。

業務不理想，底層打工人埋單？

受“變相降薪”消息影響，平安銀行內部也不太平。

此前有傳言稱，平安銀行零售業務開始降薪，下降幅度達到40%。原來從每年4月到12月，每月按5%的比例預發的績效獎金，三季度開始已經下降到3%，并且已經體現在最近發放的一個月工資上。

一直以來，銀行工作都被稱之為“金飯碗”，銀行從業者的待遇在各行業打工人中算得上是佼佼者。根據各大銀行2021年披露的財報數據，在上市銀行中，股份行的人均收入最高，其中，中信銀行、招商銀行、興業銀行、平安銀行、浙商銀行、寧波銀行、民生銀行等人均薪酬均都超過了50萬。

事實上，平安銀行薪酬減少的趨勢，從2021年便已顯露出來，在上述銀行中，僅有平安銀行的人均薪酬增幅下降了6%。

值得一提的是，平安銀行的薪酬制度是，年終獎會在平常的工資中預先發放一部分，到了年底人力部門會根據員工個人所在機構的效益與個人考核表現，為每一個考核級別確定一個系數，員工個人目標獎金×系數得出全年獎金，再扣減預發部分最終得到年終獎金。2017年初，平安銀行甚至還曾被員工爆料過，年終獎只有1元錢，有人沒拿錢還要被倒扣。

對于“零售業務變相降薪”的傳言，平安銀行行長特別助理蔡新發回應稱：“這個說法是不準確的，實際上是員工季度獎金打折，發放比例從15%降到了9%，但絕對不是降薪。”

對此，有網友表示：“獎金打折還不是降低了收入，‘絕對不是降薪’，是在玩文字游戲嗎？”

蔡新發透露：“零售降薪的消息傳出來的時候，就有機構分析師打電話過來問，你說業績好，又降薪了，懷疑我們是不是做假。”

對此，他解釋稱，根據制定的經營目標，該行每個季度都會考核實際達成情況。由于去年底的情況比較樂觀，今年的經營目標也定得比較高；但今年上半年，基于疫情反復與國際環境變化，平安銀行加大貸款風險管控，整體零售業務完成情況相比既定目標有一定差距。

事實上，從財務數據來看，平安銀行近年來集中火力“猛攻”的零售業務，也的確表現出“拉垮”的趨勢。

▲平安銀行零售業務收入及占比情況。

2022年上半年，平安銀行業績表現不俗，實現凈利息收入640.59億元，同比增長7.9%，增速相比2021年提高1.8個百分點。但是，零售業務的增速卻在下滑，上半年營收514.02億元，同比增長4.4%，增速相比2021年下降了4個百分點，更重要的是，凈利潤實現110.65 億元，同比下降了5.6%。

過去幾年，在營收貢獻上，平安銀行的零售與對公業務基本形成“六四開”格局，而到了2022年上半年，零售業務的“頹勢”已經初現，零售業務在整體營收中占比從2021年底的58.0%降至55.9%。

但對于零售業務不及預期，降低基層從業人員薪資的做法，也有人表示不理解，其認為應從高層管理人士方面做出表率。

激進發展中暗藏隱憂

平安集團董事長馬明哲曾在2012年擬定過一個三步走計劃，大意為初始3到5年以對公業務為主，之后5到8年，對公與零售業務并重，協調發展；8年后，以零售業務為主。為此，馬明哲還“挖來”當時的民生銀行副行長邵平，擔任平安銀行行長。

而在2016年領導班子換血后，謝永林和胡躍飛接任董事長和行長職務。平安銀行改變以往深發展沿續的對公戰略，全面推進零售轉型。

在“得零售者得天下”的商業銀行共識刺激下，近年來，平安銀行加碼零售布局，甚至對公業務為零售轉型讓路，因而零售業務始終保持較高增速，也有人將平安銀行稱為“零售新王”，以對標有“零售之王”的招行。

但銀行之間的比賽向來不是短跑，而是馬拉松，激進奔跑也暗藏弊端。

其中，對于平安銀行的零售貸款業務，就有銀行從業人士發文指出：“就其接觸到的范圍而言，平安的零售貸款，主要依靠和中介合作，做業務比較大膽，客戶準入條件會放得更寬，員工素質參差不棄，能快速上量，但其中的真實性和質量有待考量。”

但相比之下，招行的零售金融業務營業收入962.89億元，同比增長7.89%，占公司營業收入的58.62%。無論是從收入規模還是結構占比上，平安銀行與“零售之王”還存在較大差距。

零售業務增長放緩，招行已經將“財富管理”作為發展新引擎，而平安銀行在零售發展放緩后，又不得不拾起曾被輕視的對公業務了。

另一方面，2022年半年報中也浮現了平安銀行的發展困境。

凈息差往往是衡量銀行賺錢能力的重要指標。在2022年上半年，平安銀行上半年凈息差2.76%，較去年同期下降7個基點(BP)。

蔡新發對此表示，凈息差下降一方面基于減費讓利的政策要求；另一方面，面對新的市場環境，該行主動調整貸款組合結構。

從上市銀行整體來看，無論是國有大型銀行還是股份制銀行，2021年的凈息差均出現了一定程度的下滑。而根據分析人士預測，凈息差面臨的較大下行壓力將延續至2022年。平安銀行也曾在今年3月預言，未來凈息差持續下降，如何找到賺錢的新門路，也成為擺在該行面前的一大難題。

▲平安銀行凈息差呈下滑趨勢，圖片來自安信證券。

而受房地產風險釋放的拖累，平安銀行資產質量也出現了下滑，2022年上半年，該行的不良貸款生成率抬升0.37個百分點。

其中，在市場關心的房地產風險問題上，平安銀行在中報中披露，承擔信用風險的涉房業務主要是對公房地產貸款，余額為2980.20億元，較上年末增加90.97億元。截至6月底，平安銀行的對公房地產貸款不良率0.77%，相較2021年底的0.22%上升了0.55個百分點。

在3月的平安銀行2021年業績發布會上，平安銀行副行長郭世邦曾透露，平安銀行的房地產出險業務主要是寶能、中天金融，其中金額最大的是54億元的寶能城項目。

目前，寶能城項目已經進入拍賣環節，阿里法拍平臺顯示，由寶能集團持有的深圳網紅盤“寶能城花園”56套房產即將被拍賣，單套房源起拍價格在1298萬-1962萬元之間，低于周邊二手房價格。

有市場分析認為，身為“債主”的平安銀行已經對寶能系償債失去耐心。平安銀行50萬投資者，對其低迷的股價還剩多少耐心呢？