來源/摩根頻道

自2021年業(yè)績暴跌8成之后，一鳴食品再次“一鳴”驚人。

8月31日，一鳴食品披露了2022年中報。雖然總營收11.64億元，同比增長了5.71%，但歸母凈利潤卻虧損了6622.86萬元，跌幅高達(dá)210.34%。

對比A股所有30家乳企，除去主營業(yè)務(wù)不是乳制品的幾家企業(yè)外，一鳴食品和凈利潤同比下滑1700.99%的麥趣爾，成為今年上半年唯二出現(xiàn)虧損的企業(yè)。

只不過，麥趣爾的夸張跌幅，主要是因為遭遇了“純牛奶檢出丙二醇問題”的黑天鵝事件。根據(jù)2022年7月3日國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布的通報，在停產(chǎn)、下架、封存、召回純牛奶產(chǎn)品過程中，造成了大量預(yù)計成本費用累積，嚴(yán)重擠壓盈利所導(dǎo)致虧損。

而一鳴食品的業(yè)績下滑，則是延續(xù)了2021年的糟糕表現(xiàn)，相比麥趣爾，或許要更令人為之擔(dān)憂。

凈利潤連跌近3年，IPO階段被質(zhì)疑“非法集資”？

縱觀一鳴食品近些年的財報，不難發(fā)現(xiàn)，其早已陷入了增收不增利的困境之中。

從2019年至2021年，一鳴食品的總營收分別為19.97億元、19.47億元、23.16億元，而歸屬凈利潤分別為1.74億元、1.324億元、2026萬元。其中2020年受到疫情影響，營收和盈利有所下滑尚且可以理解，但2021年營收漲幅高達(dá)18.96%的情況下，凈利潤反而狂跌84.7%，多少就有些不可思議了。

而且進(jìn)入2022年后，第一季度歸屬凈利潤虧損3995萬元，同比暴跌497.66%，第二季度虧損2628萬元，同比下滑152.58%。連續(xù)兩個季度的大幅度虧損，直接引發(fā)了投資市場的信心流失。

尤其是一鳴食品在2020年底剛剛登陸A股，身為新晉上市企業(yè)，上市第一年就遭受了如此大幅度的虧損，可謂是當(dāng)場寒了所有投資者的心。因此從財報披露的2022年1月下旬開始，一鳴食品的股價從16.08元左右，在3個月內(nèi)狂瀉至年內(nèi)最低的10.27元。

而后，雖然在6月30日短暫抬升至14.14元，下一個交易日7月1日又被打回原形，以5.53%的跌幅跌回12元以下。通過天眼查就能看到，截至9月1日，剛剛發(fā)布2022年中報后，一鳴食品的股價又出現(xiàn)了新一輪下跌，以11.34元收盤，跌幅約為1.31%。

除了業(yè)績因素之外，一鳴食品在上市前后所涉及的各種隱患，也是持續(xù)影響投資者信心的源頭——

1.涉嫌非法集資和加盟糾紛質(zhì)疑，IPO階段多次遭發(fā)審委詢問。

一鳴食品的上市經(jīng)歷，其實并非一帆風(fēng)順。在IPO階段，因為乳品業(yè)務(wù)銷售毛利率常年高于伊利、光明、三元等企業(yè)，以及主材料采購價格疑似出現(xiàn)前后矛盾等問題，都遭到過不少機構(gòu)的質(zhì)疑。

其中，曾經(jīng)向公司員工、員工親友及經(jīng)銷商、加盟商等特定對象開展的推廣活動“送奶贈卡”，因繳納一年活動款項，期滿后原額退還或循環(huán)續(xù)期的設(shè)計，一度引發(fā)了“非法集資”的質(zhì)疑。在IPO階段，還曾招致證監(jiān)會第十八屆發(fā)行審核委員會的相關(guān)詢問。

此外，由于招股書展示的數(shù)據(jù)中，加盟門店的虧損比例持續(xù)大幅上升，發(fā)審委也曾要求一鳴食品對加盟商和加盟門店是否合法合規(guī)、是否拖欠裝修費用、是否存在涉及加盟投資的司法糾紛等情況，做出明確說明。

盡管最終一鳴食品通過了IPO審核，成功實現(xiàn)上市，但曾經(jīng)所涉及的負(fù)面信息，也早已為投資者埋下了不小的避險心理。

2.加速布局線下門店，廣告投入和外賣業(yè)務(wù)成本激增。

從跨界進(jìn)入乳制品市場后，一鳴食品始終都在堅持打造貫通上下游的全渠道經(jīng)營模式。除了下游領(lǐng)域以直營店和加盟店積極拓展零售市場，對中游的乳制品生產(chǎn)和上游奶源牧場的掌控，也在同步持續(xù)拓展。

在這一模式下，一鳴食品的營業(yè)成本始終居高不下。以2021年為例，雖然總營收首次突破十億元區(qū)間達(dá)到23.16億元，但總成本支出就高達(dá)23.17億元，其中營業(yè)成本15.97億元，銷售費用5.232億元，管理費用1.316億元，都是占比較高的支出大頭。

盡管如此，在2021年報中，一鳴食品仍表示公司將繼續(xù)加速線下“奶吧”的布局，進(jìn)而導(dǎo)致遭遇疫情反復(fù)后，門店流量下滑嚴(yán)重影響銷售收入。同時在2022年上半年，一鳴食品投入了大量資金在廣告推廣和社交電商拓展上，再加上外賣業(yè)務(wù)的重視，導(dǎo)致了銷售成本費用大量增加。

可以說，短期內(nèi)一鳴食品的虧損頹勢，或許很難有所轉(zhuǎn)變。而且基于現(xiàn)階段乳制品市場的行業(yè)現(xiàn)狀，一鳴食品想要挽回投資市場的信任，也同樣面臨著不小的難度。

乳制品市場“內(nèi)卷”加劇，一鳴食品翻身渺茫？

幾乎所有的市場都在瘋狂內(nèi)卷，乳制品自然也不例外。

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年上半年A股30家乳企累計營收約為1646.42億元，累計凈利潤約為36.55億元。但是保持盈利狀態(tài)的25家乳企中，有16家的歸屬凈利潤都不足1億元。

而且綜合財報信息，2022年上半年乳制品市場中，伊利、蒙牛、飛鶴、光明分別占據(jù)著排名前四。其中，伊利以632.13億元的累計營收和61.33億元的累計凈利潤，穩(wěn)居行業(yè)第一，蒙牛的營收利潤分別為477.22億元、37.51億元，飛鶴96.73億元、22.72億元，光明144.11億元、2.81億元。

從數(shù)據(jù)中就能夠看出，不僅是各個乳企的業(yè)績表現(xiàn)有著極大差距，強者愈強弱者愈弱的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。此外，行業(yè)累計超過1600億元的經(jīng)營成本，也似乎在說明企業(yè)之間花費了大量資金和精力，用在互相牽制的同業(yè)競爭上。

至于主要的競爭方向，大概集中于以下兩個方面——

1.奶源、技術(shù)競賽，奶制品集體走向高端。

現(xiàn)階段的乳企競爭，除了產(chǎn)品本身和渠道運營的較量，還增添了對上游奶源的品質(zhì)需求。例如近些年來頻繁出現(xiàn)在廣告文案中的“娟姍奶牛”、“A2基因型奶牛”等，都是各大乳企持續(xù)提升奶源品質(zhì)的證明。

而為了支撐高品質(zhì)奶源的產(chǎn)能，各個乳企也在不斷增加對精品牧場的爭奪和建設(shè)。就像3年間連續(xù)收購現(xiàn)代牧業(yè)、寰美乳業(yè)的新希望乳業(yè)；在2021年斥資約26億元大肆新建、收購西北地區(qū)牧場的光明乳業(yè)；今年上半年剛剛投資9000萬元，通過全資子公司新建規(guī)模牧場的一鳴食品。

在原材料之外，乳制品競爭也延續(xù)到了技術(shù)層面的攀比。諸如在海外市場相當(dāng)火熱的進(jìn)階加工技術(shù)“超濾”，都已經(jīng)實際出現(xiàn)在了伊利和蒙牛的產(chǎn)品序列中。

基于原材料和加工技術(shù)的進(jìn)步，為了適應(yīng)隨之產(chǎn)生的研發(fā)費用和成本積累，乳企也開始打造更高端的產(chǎn)品分類。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2021年，高品質(zhì)液態(tài)白奶的零售額早已突破800億元，平均售價更是朝著20元/升的關(guān)口突破。

2.新品開發(fā)成主流，最后一公里爭奪加劇。

隨著常溫液態(tài)奶市場已經(jīng)得到了充分挖掘，越來越多的乳企都開始將精力放到了新品研發(fā)上。包括奶酪棒、羊奶粉之類的細(xì)分領(lǐng)域，正在成為頭部企業(yè)和新晉企業(yè)尋求突破的關(guān)鍵所在。

例如8月31日，伊利在業(yè)績說明會上就聲稱將成為“奶酪第一品牌”。而蒙牛也頻繁跨界冰淇淋市場，近期也和世界非物質(zhì)文化遺產(chǎn)南京云錦合作，推出了朱柿錦柿子南瓜口味冰淇淋。

除了奶酪、乳脂、冷凍飲品等傳統(tǒng)領(lǐng)域，更多的乳企都將目光轉(zhuǎn)向了低溫奶。作為高品質(zhì)乳制品的標(biāo)志性產(chǎn)品，低溫奶的市場規(guī)模在2021年就達(dá)到了414億元，而且至今仍保持著高速發(fā)展的態(tài)勢。

只不過，低溫奶由于保質(zhì)期較短、價格較高，不僅仍處于培育市場的階段，對試圖涉足其中的乳企而言，也意味著搭建冷鏈運輸渠道的大量成本。而且現(xiàn)階段各個品牌已經(jīng)“卷”成麻花，為了推廣產(chǎn)品更是不斷拉高宣傳預(yù)算，加劇對“最后一公里”的爭奪，想要有所作為，還需要時間和資金的沉淀。

然而據(jù)不完全統(tǒng)計，近10年時間內(nèi)，國內(nèi)市場新增了5000多家乳制品加工企業(yè)。面對競爭更加激烈的市場氛圍，一輪優(yōu)勝劣汰的行業(yè)大洗牌也在愈演愈烈，一鳴食品的未來，只怕也會越發(fā)艱難。

參考資料：

《乳企半年考：市場集中度進(jìn)一步提升 細(xì)分賽道競爭加劇》——新京報

《業(yè)績暴降8成，一鳴食品嚇跑上萬股東》——斑馬消費

《乳企“內(nèi)卷”，年輕人快喝不起牛奶了》——刺猬公社