來源/無冕財經??作者/施燕芬??編輯/陳澗

一家“小透明”新能源車企正在上演神話。

10月20日，廣州汽車公告稱，旗下子公司廣汽埃安引入A輪融資，17.72%的股份融資了182.94億元，也就是說，埃安這輪估值達1032.39億元。

要知道，這已非常接近它母公司A股的市值。截至10月26日收盤，廣汽集團（601238.SH）市值為約1270億元。

這輪融資過后，在國內新能源汽車行業，埃安估值僅低于蔚來，是小鵬市值的兩倍多。同時，這也是新能源汽車整車行業有史以來最大單筆私募融資。

隨著越來越多公司涌入，國內新能源汽車賽道已經變成紅海，這些造車公司遲遲未能盈利，令資本逐漸喪失信心。今年以來，小鵬市值跌去80.33%，蔚來跌了58.89%，理想跌了39.49%。

埃安的融資，對行業意味著什么？

投不上，投基金也要“上車”

埃安本輪共吸引了53名投資者，其中不乏老面孔。譬如廣汽的老股東們，匯垠天粵、廣州產投是廣汽十大股東之一，持股比例分別為3.78%、1.38%。

廣汽埃安還得到眾多廣州地方產業投資機構的支持，包括番禺產投、粵港澳產融、粵科集團、匯垠天粵、廣州工控、越秀產業基金、恒健控股、南粵基金、智都集團等。

面對合肥投資蔚來的佳話，地方產業投資都想再造一個。廣州已經錯過了小鵬，2020年小鵬在美股上市后，廣州開發區控股、粵財信托才投資了45億人民幣，小鵬工廠早已落戶肇慶。

不過，其他區域產投也有出現，例如龍江基金，是由黑龍江省科技投融資服務平臺持股55%，位于黑龍江的國資企業中國一重集團占股5%，另外40%是國有的誠通基金、國新基金。

一些廣東知名民營資本也參與了埃安的融資。

除了美的“少東家”何劍鋒創立的盈峰資本，還有房產大亨的身影——周澤榮的僑鑫金融集團。周澤榮早期從澳大利亞回國后主要投資廣東房地產，開發了廣州國際貿易中心、匯景新城等項目。此外，還有在深圳做橡膠、地產起家的廣東圣豐集團。

家大業大的廣汽集團，更加看重汽車產業上下游資本的參投，這能在新能源汽車原材料價格飛漲情況下，控制生產成本，而芯片、智能駕駛、車路協同領域的戰略支持，能加大埃安在智能化上的優勢。

▲廣汽埃安本輪融資中的部分投資機構名單。

本輪投資中，多是過去與埃安、廣汽集團緊密互動的產業鏈上的公司。

例如贛鋒鋰業，今年8月埃安與其簽署戰略合作協議，雙方約定在原材料供應、電池研發、股權投資方面展開合作，還有廣汽資本在2022年6月投資的粵芯半導體。

據不完全統計，5家動力電池企業參投埃安，在統計到的11家產業鏈投資企業中占比最大。

除了生產磷酸鐵鋰電池原材料的贛鋒鋰業、科達制造，還有寒銳鈷業，是生產三元電池正極材料中重要原材料鈷的公司。酸鐵鋰電池、三元電池是目前主流裝機電池動力。

還有鼎祥資本，由四川德勝集團持股30%，主營黑色金屬釩鈦，是換電、充電站儲能原料，此外，主營物流倉儲的云南德邦行占股24%。瀚暉資本則通過資本布局了動力電池、正極材料、隔膜材料、導電劑、電池回收、鋰電設備等優質項目。

“存儲第一股”朗科科技沒有直接投資埃安，而是作為有限合伙人以自有資金3000萬元認購對應的出資額，出資比例為15.93%投資新意資本，由新意資本注資埃安。

朗科科技是閃存盤發明者，參與新能源汽車領域存儲芯片研發。而朗科科技通過間接投資，正是因為投資埃安意向者眾多，只能另辟蹊徑。

據21世紀經濟報道消息，埃安原計劃融資150億元，但A輪引戰增資項目在廣州產權交易所正式掛牌后，收到了超百家各行業頭部企業的申請，基于多輪談判和自身戰略需求的考慮，公司最后決定多募33億，募資規模超出原計劃22%。

最終，成功躋身埃安A輪投資者的只有53位，意味著有一半的意向投資者落選。

造車新勢力們陷入窘境

2020年，隨著特斯拉股價上漲，蔚小理擺脫“2019最慘的人”“造車三傻”等標簽，成為炙手可熱的造車明星。

同年，理想、小鵬陸續在美股上市。蔚來先后獲得合肥112.6億元注資、六家銀行104億元人民幣授信。

據IT桔子，國內資本對新能源汽車行業的投資金額，從2019年不足300億元，大幅增長至722.17億元。而在2021年，投融資事件和金額直線上升，投資總額達到1016.28億元。

▲2020年和2021年出現新能源投資熱，數據來自前瞻產業研究院。

資本吹捧下，融資不再是難事，風口中的蔚小理高興得忘乎所以。

蔚來開始開展需要龐大資金注入的換電站計劃，小鵬則大手筆投入汽車智能化研究。至于理想汽車，創始人李想卻有點擔心，過多浪費資源的投入，會導致被淘汰，但據晚點LatePost，從“千團大戰”中活下來的美團兩位創始人告訴他，“一定要拼盡全力。因為回過頭看，你永遠覺得當時的打法偏保守，投入的資金和資源遠遠不夠。”

2020年，理想的銷售、市場及管理費用占總營收12%，聯合創始人兼總裁沈亞楠曾表示，為了更有效率的財務模型，這一費用要控制在10%以內了。

而2021年，理想不再一味追求運營效率。沈亞楠說，“寧可先把店開出來，犧牲一些坪效，也不希望產品因為渠道的原因賣不掉。”但這一計劃難以持續，到了今年，理想原計劃的400家門店數量會有所放緩。

行業還熱，但造車新勢力們的處境說變就變。

今年以來，特斯拉股價下跌40%，馬斯克財富在一年內已縮水超1100億美元(約合8000億元人民幣)，相當于虧掉了一個英特爾公司。

特斯拉在中國的追隨者們也應聲下跌。今年以來，小鵬市值跌去80.33%，蔚來跌了58.89%，理想跌了39.49%。

但蔚小理“融資上癮癥”未痊愈。只能不斷通過融資，來保持自己造車的優勢。保持微利的理想，需要同一款車分三個型號賣，早期研發投入不高，仍需要更多的資金。

2021年，小鵬營收209.9億元，凈虧損48.6億，理想營收270.1億元，凈虧損3.2億元，蔚來營收超361億元，凈虧損40億元。

持續虧損下，資本市場還會不會繼續大筆資金支持蔚小理，成為不確定的事。

為什么是埃安？

一定程度上，小鵬脫胎于廣汽。

作為互聯網人跨界造車，何小鵬需要傳統汽車的人才，于是找到了前廣汽新能源控制系統開發負責人夏珩、前廣汽智能汽車和無人駕駛負責人何濤。夏珩畢業后加入埃安前身廣汽傳祺，參與了傳祺誕生的整個過程。

據財新消息，接近廣汽集團的人士透露，廣汽集團下決心讓埃安獨立，某種程度上是受到小鵬汽車刺激。“小鵬汽車有不少人是從廣汽研究院跳槽來的，他們大部分原來可能并不受重用。但小鵬汽車在美國上市后可謂風光無限。”這名人士說。

他們能創造出第一個小鵬，自然能有第二個。當下，新能源汽車行業火熱，資本雖想上車，但蔚小理已上市，與哪吒等二線汽車相比，廣汽出品更加可信。

銷量方面，從2019年到2021年，埃安已從4.2萬躍升到12萬，今年更是拼命捅破天花板。9月銷量3萬多臺，1-9月累計銷量多達18萬。9月銷量水平僅次于比亞迪、特斯拉、上汽通用五菱和吉利汽車。

▲埃安9月銷量在新能源乘用車中名列第五，圖片來自乘聯會。

銷量激增的背后，埃安依靠的是傳統車企廣汽的銷售能力和造車基礎。

過去，埃安常被稱為“網約車專用車”，銷售集中在B端。傳統車企依靠臨近郊區的4S店銷售汽車，而新勢力、新能源車一改以往，開在大型商場里。

出生于傳統車企的埃安，逐漸適應新銷售模式，參考小鵬的直營加經銷商模式。新能源車賣得火熱，傳統4S店經銷商固然不能只守著郊區的燃油車，靠著與廣汽這層深厚的合作關系，埃安依舊是這些經銷商支持的對象。

“年內銷售壓力都不大，但交付周期已經需要兩個月。”廣汽集團總經理馮興亞此前稱，埃安希望第二工廠投產緩解產能缺口，實現30萬輛的年產銷目標。

10月12日，埃安第二工廠竣工投產，公司整體產能超過每年40萬輛，最高可達60萬輛。該工廠改造自原廣汽菲克的廣州工廠，從燃油車工廠變為新能源工廠，耗時七個月。

由于第二工廠優化了生產方式，單車制造成本將下降10%。銷量、產能雙驅動下，埃安有望繼比亞迪、理想后實現盈利（上汽通用五菱、吉利汽車的新能源品牌沒有獨立出來）。

2019年-2021年，埃安實現營收52.3億、76.1億、172.7億元，凈利潤虧損6.2億、6.9億、13.9億元，資產總額分別為25.51億元、30.44億元、178.89億元。

埃安營收規模與小鵬相近，在虧損上相對克制，但與微利的理想仍有不小的距離。

據稱，新能源汽車規模盈虧線介于年產銷量40萬至60萬輛之間，今年埃安計劃全年銷30萬輛，預計明年會實現盈利。此次A輪融資后，今年底埃安還要開啟B輪融資，并擇機沖刺科創板。