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“光伏背板龍頭”迎來國資新買家。

11月10日，浙能電力發(fā)布公告，稱將受讓中來股份9.7%的股權，并受托10%的表決權，成為后者控制方，交易金額約18.17億元。

作為地方能源國企中的佼佼者，浙能集團已擁有浙能電力（600023.SH）、寧波海運（600798.SH）、浙江新能（600032.SH）和錦江環(huán)境（新加坡主板掛牌）四家上市公司。

而繼8月官宣參股愛康科技子公司，與10月疑似欲收購正泰旗下擬上市光伏企業(yè)，11月接連宣布拿下中來股份控股權，浙能集團在光伏領域的動作也愈加頻繁。

2年3度尋求易主，如今將成為浙能集團A股光伏第一子的中來股份，資產質量幾何？

持股不到10%的控股股東

資料顯示，中來股份于2014年上市，是國內最早從事高效N型TOPCon雙面電池研發(fā)并實現GW級量產的國家級高新技術企業(yè)，也是全球最大的太陽能光伏背板供應商之一，去年全球出貨量第一。

關于交易目的，浙能集團負責人在簽約儀式上表示，浙能集團與中來股份業(yè)務范圍相互補充，合作空間十分廣闊。中來股份負責人則指出，合作將有利于擴大中來股份資本扶持與融資力度。

具體來說，在獲得中來股份的控制權后，浙能電力將能兼具TOPCon和異質結兩種電池技術，并向上游布局光伏制造，發(fā)揮與集團所屬產業(yè)的協同效應。

此次交易前，控股股東林建偉、張育政分別直接持有中來股份16.58%和12.46%的股份，同時通過控股蘇州普樂投資管理有限公司（以下簡稱“普樂投資”）間接持有中來股份0.91%的股份，合計持有中來股份29.95%的股份；

浙能電力擬通過支付現金方式，從林建偉、張育政夫婦手中分別受讓9.7%股份，以及10%對應的表決權，受讓價格為每股17.18元，表決權委托期限為3年。

交易完成后，林建偉、張育政持有中來股份20.25%的股份及10.25%的表決權，浙能電力則將持有中來股份9.70%的股份及19.70%的表決權，成為后者控制方。

值得注意的是，中來股份實控人夫婦股權質押比例較高。截止4月21日，兩者合計質押9448.14萬股，占其持有股份的57.79%，占總股本比例達到8.67%。

針對股權穩(wěn)定性，深交所也提出問詢：“請結合本次交易的具體背景、籌劃過程、出讓方減持股份的限制、交易雙方對轉讓股份比例的考量因素、后續(xù)股份轉讓的具體安排（若有）等。以及林建偉、張育政夫婦仍持有10.25%的公司表決權是否有利于維護公司控制權穩(wěn)定。”

《股份轉讓協議》中，對浙能電力的控制地位也進行了進一步解釋——本次交易完成后及在此后的三年期間內，浙能電力和林建偉、張育政擬行使股東權利將中來股份董事會成員由7名調整為9名，其中 擬由浙能電力提名7名董事候選人（5名非獨立董事候選人及2名獨立董事候選人）。

浙能集團的光伏局

資料顯示，浙能電力是浙江省能源集團電力主業(yè)資產整體運營平臺，注冊資本134.09億元，主要從事火電、氣電、核電、熱電聯產、綜合能源等業(yè)務。截至三季度末，浙能電力總資產為1204.84億元，凈資產633.38億元。

2021年，浙能集團全年發(fā)電1728.7億千瓦時，煤炭供應7331萬噸，天然氣輸送150.6億方（含代輸），均創(chuàng)歷史新高，分別占浙江全省統調發(fā)電量的近一半、發(fā)電用煤的53%和天然氣消費量的82%。

截止三季度末，浙能集團控股管理電力裝機容量達到3899.4萬千瓦。在地方能源國企中排名全國第二，僅次于廣東能源集團。

不過，其中清潔能源裝機占比較小。2021年，浙能電力控股風電裝機89.25萬千瓦，控股光伏裝機197.47萬千瓦。故去年起，煤價的動蕩也對這家傳統能源巨頭造成了極大影響。

2022年前三季度，公司實現營業(yè)收入608.84億元，同比增長20.77%；實現歸母凈利潤4.57億元，同比下降79.78%。同時，由于燃料采購支出增加，前三季度經營活動產生的現金流量凈額變動為28.80億元。

轉型迫在眉睫，近兩年，浙能電力也正通過外延并購加速布局光伏。目前，浙能電力已在浙江持有12家光伏發(fā)電公司的股權，并在安徽省持股一家光伏發(fā)電項目公司。

2021年，浙能電力參股愛康科技異質結項目公司浙江愛康光電，出資3億元認購后者新增注冊資本，并獲得公司20%的股權。增資所獲得的資金將全部用于湖州長興高效異質結（HJT）光伏電池及疊瓦組件項目的建設、生產和經營。

10月27日，浙能集團旗下子公司浙能股權投資基金管理有限公司發(fā)布了一則招標公告，擬采購正泰新能項目資產評估服務，并要求報價人擬派的項目負責人負責過光伏制造相關企業(yè)項目（以出具評估報告為準）。

而在4月，正泰電器剛完成對光伏組件制造業(yè)務的剝離，并在10月底宣布擬將光伏業(yè)務子公司獨立上市融資。故一度被市場認為欲入股正泰新能，進軍組件業(yè)務，劍指下一個上市主體。

值得一提的是，浙能電力旗下所有發(fā)電企業(yè)，包括上述兩項新投資標的，基本集中在浙江境內。位于蘇州的中來股份，或將成為浙能集團第一家省外控股企業(yè)，其在山西、泰州的項目，也有助于浙能集團進一步打開光伏產業(yè)鏈區(qū)位布局。

中來股份質感幾何？

接觸浙能電力前，中來股份曾3度籌劃控股權轉讓。

早在2020年6月份，林建偉、張育政曾與貴州烏江能源投資有限公司簽署協議，擬分兩次將合計18.87%的股份轉讓，此后又與杭州鍋爐集團、泰州姜堰道得新材料股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）洽談股份轉讓事宜，均未成功。

為何在光伏火熱的大背景下，中來股份實控人選擇退出？

從經營數據看，今年前三季度，中來股份實現營業(yè)收入76.24億元，同比增長84%；歸母凈利潤為3.43億元，同比增長366%；扣非后歸母凈利潤為3.38億元，同比增長898%。但同期的經營現金流為凈流出7.75億元，同比減少11.48億元。

以光伏背板起家的中來股份，19年起押注N型電池賽道，新技術研發(fā)和量產落地投入巨大，而二級市場融資節(jié)奏不及預期，當前或存在較大財務壓力。

去年定增25億元預案在遭到深交所問詢審查后，被中來股份自主終止。今年3月，宣布募集140億元投產硅料，亦遭到深交所問詢，并在不到一個月后終止。2021年中至2022年三季度末，公司資產負債率已從57.63%上升至73.23%，而貨幣資金余額不超過37億元。

一面缺錢，一面卻在瘋狂擴產。2021年5月以來，中來股份多次對外披露大額投資計劃，合計金額達到204.82億元。

其中包含工業(yè)硅項目、以流化床方法制備的顆粒硅項目（兩項總投資額140億元），以及總投資額20億元年產16GW高效單晶電池智能工廠項目，分別針對工業(yè)硅、多晶硅、電池片。若上述項目順利落地，中來股份將成為光伏產業(yè)鏈一體化程度最高的企業(yè)之一。

而在今年6月14日，中來股份公告無奈終止印尼1GW電池和1GW電池組件項目，該計劃是去年3月份通過的投資方案。

對于頻繁終止定增，以及項目資金后續(xù)安排，中來股份在5月投資者交流活動中表示：公司會通過銀行融資或選擇與戰(zhàn)略投資者合作等方式推進項目實施，同時也會根據具體情況擇時重新啟動再融資事項。

深交所關注函中也提及，要求中來股份公司補充說明相關投資項目截至目前的具體進展，是否存在停滯或進展緩慢的情形，如是，說明具體原因，充分提示相關風險。

對于浙能集團而言，18億拿下控股權只是門票，后續(xù)或許還有百億投資項目待解。

責任編輯 | 陳斌