來源/財聞網(wǎng)

又見上市公司回購自家股份，資本市場再次上演“圍魏救趙”的故事。

春節(jié)前夕，杭州壹網(wǎng)壹創(chuàng)科技股份有限公司（公司簡稱：壹網(wǎng)壹創(chuàng)，股票代碼：300792）發(fā)布了關于回購公司股份進展的公告。內容稱，截至2022年年底，已回購股份約119.79萬股，占總股本比例約為0.50%，成交總金額約為4129.98萬元。

談及原由，壹網(wǎng)壹創(chuàng)表示此次舉措是基于對自身發(fā)展前景及價值的認可，更是為了提振市場對公司的信心，維護廣大投資者的利益。并用于股權激勵及/或員工持股計劃以便提高管理人員和核心骨干的積極性。

不過，花了四千多萬元真的能如愿以償嗎？

大股東密集減持沖擊股價

近兩年來，被市場寄予厚望的壹網(wǎng)壹創(chuàng)，其股價走勢一直處于整體下跌狀態(tài)。同花順數(shù)據(jù)顯示，公司2019年上市時，恰逢資本市場的“電商熱”，在這股熱潮帶動下股價一路飛奔，從開盤價16.03元/股漲至最高達143.45元/股。

然而好景不長，隨著這股市場激情的消散，公司股價從2020年年中開始步入漫漫下跌之路。時至今日，從最高點算起，股價打了近2折，市值也沒了將近300億元。

在財聞君看來，蒸發(fā)掉的不僅是市值，更是當初市場寄望公司成為電商代運營第一股的設想。根據(jù)2022年上半年天貓聯(lián)合中國品牌榜、智研瞻產業(yè)研究院發(fā)布《中國十大電商代運營公司排行榜》，壹網(wǎng)壹創(chuàng)被麗人麗妝超越，位列榜單第三。

那么，是什么原因致使股價陷入如此低迷？眾所周知，從表象來講，股票價格走勢是由買賣雙方力量大小決定的。當賣方力量長期大于買方力量時，就呈現(xiàn)持續(xù)下跌的狀態(tài)，特別是大股東減持行為，對股價而言是絕對的空方力量。

而壹網(wǎng)壹創(chuàng)大股東減持的現(xiàn)象就頻繁出現(xiàn)。2020年11月，公告稱持有約387.70萬股的公司股東玉溪網(wǎng)哲企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）于當月20號至26號期間累計減持公司股份約83萬股。至今，在公司的前十大流通股東表中早已不見其蹤跡。

2020年12月，壹網(wǎng)壹創(chuàng)披露的公司股東減持信息顯示，共青城福鵬宏祥叁號股權投資管理中心（有限合伙）于當月14號至24號期間，減持公司股份198.583萬股，并表示其不再持有公司股份。

2021年3月，大股東減持計劃時間屆滿公告稱，公司股東中金佳泰貳期（天津）股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）于2020年10月中旬減持公司股份128.5萬股；于2020年11月底減持公司股份22.3萬股。

可以看出，大股東的減持行為對股價的下跌起到了“推波助瀾”的作用。面對此情景，壹網(wǎng)壹創(chuàng)也采取了很多積極措施，來應對股價持續(xù)下跌的情況，如回購自家股份，公司高管增持等。

2021年9月，實際控制人、董事長林振宇先生基于對公司內在價值及未來發(fā)展前景的信心，以及對公司股票價值的合理判斷，在2021年5月至8月期間，陸續(xù)買入公司股份累計約103.20萬股，累計增持金額約5290萬元。

2021年10月，董事兼副總經理吳舒先生、盧華亮先生從2022年6月起，通過大宗交易方式分別累計增持公司股份100.60萬股和57.19萬股，增持金額分別為2993.85萬元和1702.10萬元。

不過，就目前壹網(wǎng)壹創(chuàng)股價的走勢來看，上億元“真金白銀”的投入似乎沒有得到市場買方力量的共鳴，依舊維持“貼地飛行”狀態(tài)。

營業(yè)收入與凈利潤“背道而馳”

其實，從深層次來說，股價走勢又是由內在價值決定的。著名的投資大師格雷厄姆曾經說過，股票價格始終圍繞“公司內在價值”上下波動，公司越健康、盈利能力越強，股票價格自然向上，反之則相反。而從壹網(wǎng)壹創(chuàng)的股價走勢來看，似乎也在印證著這一理論。

壹網(wǎng)壹創(chuàng)成立于2012年，彼時正值電子商務如火如荼，公司抓住了商業(yè)契機，切入電子商務服務賽道，經過十多余年的行業(yè)精耕，主營業(yè)務從當初為國貨品牌提供線上營銷服務發(fā)展到如今為國內外知名快消品品牌提供全網(wǎng)各渠道電子商務服務。

2019年，壹網(wǎng)壹創(chuàng)在深交所掛牌上市。根據(jù)招股說明書，2017年至2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.04億元和10.13億元，同比增長38.86%和43.78%，實現(xiàn)凈利潤1.37億元和1.62億元，同比增長190.47%和17.99%。上市當年，公司營收和凈利仍然保持同比43.25%和34.71%的高增長態(tài)勢。

之后的2020年和2021年，業(yè)績卻突然“變臉”。年報顯示，公司營業(yè)收入分別同比下降10.49%和12.59%。面對營收持續(xù)下降，壹網(wǎng)壹創(chuàng)在2021年業(yè)績說明會上表示，主要受與百雀齡合作方式調整的影響。

不過，根據(jù)機構發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)，公司主營業(yè)務所涵蓋美妝、日化、食品行業(yè)依舊穩(wěn)健增長。機構Euromonitor的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年我國化妝品行業(yè)整體市場容量達到約5726.14億元，2016年至2021年的年均復合增長率約11.10%，同時是全球增速最快、未來增長潛力巨大的市場。

易觀智庫《中國快消品電商發(fā)展研究報告》顯示，我國快消品整體市場規(guī)模約1.8萬億至2萬億，就目前的線上滲透率而言，線上銷售市場規(guī)模具有很大的提升空間。

但為何在行業(yè)規(guī)模持續(xù)上漲的背景下，壹網(wǎng)壹創(chuàng)的營業(yè)收入反而縮水，值得思考。

到了2022年，公司在營收方面開始發(fā)力。前三季度年報顯示，各報告期內均實現(xiàn)兩位數(shù)同比增長，其中前三季度增長速度達到最高的39.23%。然而，營收的高速增長背后卻出現(xiàn)了明顯的不增利。各報告期內，凈利潤分別實現(xiàn)5556萬元、1.123億元和1.604億元，同比下降5.73%、18.94%和27.77%。

財聞網(wǎng)研究發(fā)現(xiàn)，造成不增利現(xiàn)象的首要因素是公司營業(yè)成本的大幅上升，各報告期內分別同比增加29.90%、54.63%和74.47%，遠遠超過了營收的增速。除此之外，公司的銷售費用大增124.34%也是重要因素之一，數(shù)據(jù)顯示，前三季度銷售費用高達1.03億元。

顯然，壹網(wǎng)壹創(chuàng)也看到了這一問題，表示將通過調整業(yè)務結構、提高項目質量、優(yōu)化組織架構以及清理商品庫存等手段來改變，不過，此舉能否帶領公司再現(xiàn)上市前的高增長態(tài)勢，還有待觀察。

業(yè)績報表數(shù)據(jù)還將承壓

除此之外，財聞君注意到壹網(wǎng)壹創(chuàng)還進行了子公司的股權交易。近期公告稱，擬將控股子公司浙江上陌以初步定價的8925萬元轉讓給寧波好貝。本次交易完成后，因持股權從51%降為38.25%，浙江上陌不再納入公司合并報表。

壹網(wǎng)壹創(chuàng)表示此次交易是為了整合及優(yōu)化公司現(xiàn)有資源配置，聚焦公司主營業(yè)務，加快發(fā)展公司核心業(yè)務，增強公司的盈利能力，同時優(yōu)化對外投資資產的管理，提高資產運營效率。

根據(jù)公告，浙江上佰的主營業(yè)務是為品牌電商提供代運營服務和電商經銷服務,以家電類目為主。業(yè)績方面，2019年-2021年實現(xiàn)營業(yè)收入1.79億、2.25億、2.34億，復合增長率約為11.78%，營業(yè)收入持續(xù)高速增長。2022年1-9月實現(xiàn)營收1.81億元，凈利潤2909萬元。

同時此次交易深圳交易所還發(fā)來關注函，要求對此次交易的合理性和公允性，以及僅轉讓12.75%的股份的原因，對所持有的浙江上佰董事會席位及剩余股份的后續(xù)安排，和浙江上佰將不再納入合并報表范圍對公司財務狀況影響進行說明。

壹網(wǎng)壹創(chuàng)解釋到，本次交易完成后，寧波好貝將持有浙江上佰61.75%的股權，獲得控股權，有利于激發(fā)浙江上佰的管理活力，促進浙江上佰未來業(yè)務的發(fā)展，同時也有利于浙江上佰未來可能的登陸資本市場計劃的實現(xiàn)。

并且雙方在已經達成交易合意的情況下，為避免過渡期較長而使得交易變復雜，都希望能夠盡快完成本次交易，相關交易安排具備合理性。至于董事會席位仍由3名董事組成，只是原來2名董事由公司委派變成1名董事由公司委派。

對于投資者最關心的業(yè)績問題，因浙江上陌不再納入公司合并報表，對浙江上佰改為權益法核算，對公司損益的影響主要在浙江上佰凈利潤的12.75%損益。可以預見，未來公司的業(yè)績報表數(shù)據(jù)很有可能繼續(xù)承壓。

總而言之，股價作為上市公司形象和口碑的體現(xiàn)，是值得重視的。但是如果僅從表象來著手維護的話，未免會有事倍功半的效果。未來，在國家進一步促進消費持續(xù)恢復的決策部署下，壹網(wǎng)壹創(chuàng)能否再次抓住契機，改善經營質量，實現(xiàn)自身企業(yè)價值，財聞網(wǎng)將持續(xù)關注。