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日前，青島啤酒發(fā)布了2022年業(yè)績公告。2022年青島啤酒實現(xiàn)營業(yè)收入321.7億元，同比增長6.65%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤37.11億元，同比增長17.6%。作為行業(yè)的頭部企業(yè)，全年度業(yè)績放在業(yè)內(nèi)，增收又增利，還是很不錯的。

不過拆解青島啤酒的年報，發(fā)現(xiàn)了青島啤酒在目前的發(fā)展中似乎也遇到了“瓶頸期”。

銷量增速驟降、經(jīng)銷商數(shù)量銳減：賣不動了

從銷量上看，2022年的青島啤酒增長乏力，似乎是賣不動了。盡管在產(chǎn)品高端化上花了大力氣，且年內(nèi)銷售費用花了42億元，占同期營收的13%，同比增長2.5%，但銷量增速仍然出現(xiàn)了驟降。

2022年報顯示，2022年青島啤酒公司共銷售807萬千升，同比僅增1.78%，其中青島啤酒主品牌實現(xiàn)產(chǎn)品銷量 444 萬千升，同比增長也只有2.6%；其中中高端以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量 293萬千升，同比增長 4.99%，高端產(chǎn)品的增速稍微好一點。

不過上年同期，2021年年報顯示，2021 年青島啤酒公司共實現(xiàn)產(chǎn)品銷量793萬千升，其中主品牌青島啤酒實現(xiàn)銷量432.9萬千升，同比增長11.6%。

另一方面，青島啤酒銷量增長乏力，或許與經(jīng)銷商數(shù)量的銳減也有很大關(guān)系。

公司財報顯示，2020年至2022年，青島啤酒的經(jīng)銷商數(shù)量分別減少了4134家、3751家、3931家，3年時間，經(jīng)銷商從14417家減少到了11826家，凈減少近2600家。

因此，即便是投入了巨額的銷售費用，也難以挽回青島啤酒增長乏力的困境。

業(yè)績增速大幅放緩，渠道壓貨比重增加

經(jīng)銷商在減少、銷售量增幅大幅放緩，那青島啤酒的營收等業(yè)績?yōu)槭裁催€能保持增長，甚至出現(xiàn)了利潤增速高于營收增速的可喜成績呢？

很大一部分原因在于產(chǎn)品均價的提升，或者如其在年報中所說的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

均價上看，2022年青島啤酒的產(chǎn)品均價為3977元/千升，相較2021年的產(chǎn)品均價3795元/千升，產(chǎn)品均價提高了182元/千升，通俗點來說，青島啤酒和白酒一樣，似乎是漲價了。

除了漲價之外，青島啤酒的渠道壓貨比重也在增加。

2022年的年報顯示，青島啤酒銷售主要通過經(jīng)銷商和專業(yè)平臺以深度分銷模式實現(xiàn)，以餐飲、夜場等即飲市場銷售占公司市場銷量比重約 40.6%；通過 KA、流通等渠道實現(xiàn)的非即飲市場銷量占比約59.4%。

而在受疫情影響的2021年、2020年，上述兩個數(shù)據(jù)的比例分別為44.4%、55.6%和45%、55%。

像啤酒這類深度TO C端的快消品，居然在渠道、流通領(lǐng)域的市場銷量居然在一年內(nèi)提高到了6成，似乎在C端賣不動的市場趨勢也得到了印證。

此外年報的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，青島啤酒的合同負(fù)債約89.1億元，同比增加9.7%，特別是第四季度，單季合同負(fù)債大大增加了30億元。

合同負(fù)債的來源必然不是C端的即飲市場，恰恰是來自渠道、流通領(lǐng)域的經(jīng)銷商市場，到了第四季度，青島啤酒真是急了！

當(dāng)然，從盈利水平來看，青島啤酒的頹勢也已經(jīng)很明顯了。

2022年營收增速6.65%、歸母凈利潤增速17.6%；2021年的營收增速是8.7%，歸母凈利潤增速是43.3%。

兩相比較，業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩。

而從利潤率來看，青島啤酒銷售毛利率為36.85%，較上年同期的36.71%幾乎差不多，與業(yè)內(nèi)體量相當(dāng)?shù)娜A潤啤酒38.5%的毛利率相比，要遜色不少。

且相較于2018年至2020年的銷售毛利率更是處于下滑狀態(tài)。

經(jīng)營風(fēng)險：現(xiàn)金流下滑，存貨走高

其實，如果細(xì)拆青島啤酒的業(yè)績報告，我們會發(fā)現(xiàn)其增長疲軟的狀態(tài)下，或?qū)⒂瓉順I(yè)績拐點。

青島啤酒在2022年年報中披露了各個季度的業(yè)績數(shù)據(jù)。

相較于2022年1-3季度季均90多億的營業(yè)收入，到了去年四季度驟降到30.62億元，雖然四季度是傳統(tǒng)的啤酒淡季，但環(huán)比前三季度均值下降了超三分之二，也是超出了市場預(yù)期。

即使是同2021年、2020年四季度單季相比，去年的營收也是同比下滑10%的。

相較去年前三季度，四季度單季還出現(xiàn)了歸母凈利潤的大幅虧損，約虧損5.56億元，較上年同期多虧了1億元。單季度歸母凈利潤的虧損，也拖累了全年度的盈利水平。

受影響的還有青島啤酒的經(jīng)營性現(xiàn)金流，從財務(wù)角度而言，這代表了企業(yè)自我造血的能力。

去年四季度，青島啤酒經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-11.12億元，這也導(dǎo)致青島啤酒全年的經(jīng)營性現(xiàn)金流量金額同比大幅下滑19.3%。

事實上，從去年三季度起，青島啤酒的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額就已出現(xiàn)斷崖式下滑。從二季度的37.85億元降至12.72億元，到四季度直接跌為負(fù)值，這意味著青島啤酒的現(xiàn)金回款能力有所弱化。

除了現(xiàn)金流風(fēng)險，青島啤酒的消費市場風(fēng)險也不小。

年報數(shù)據(jù)顯示，青島啤酒庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)達到67.73天，比上年同期63.87天進一步增加；存貨周轉(zhuǎn)率為5.315次，對比2021年同期5.637次有所下降。

青島啤酒的存貨則進一步大比例增加18.87%至41.52億元。

這一屆年輕人，啤酒也快喝不動了……

END.

（免責(zé)聲明：本文數(shù)據(jù)及信息均來自上市公司財報、媒體報道等公開信息，數(shù)據(jù)如有遺漏，歡迎更正，并以上市公司最終披露為準(zhǔn)。）