環(huán)境、社會(huì)以及公司治理（ESG）是近年來(lái)金融市場(chǎng)新興的投資理念和企業(yè)重要的行動(dòng)指南。區(qū)別于以股東利益最大化為宗旨、財(cái)務(wù)績(jī)效為唯一關(guān)注點(diǎn)的傳統(tǒng)公司治理和投資理念，ESG從一出生開(kāi)始即帶著整體性視角和多元化關(guān)切的基因。

ESG理念新內(nèi)涵：以多元維度顛覆傳統(tǒng)單一投資價(jià)值觀

1984 年弗里曼出版了《戰(zhàn)略管理：利益相關(guān)者管理的分析方法》一書(shū)，明確提出了利益相關(guān)者管理理論，認(rèn)為任何一個(gè)公司的發(fā)展都離不開(kāi)各利益相關(guān)者的投入或參與，企業(yè)追求的是利益相關(guān)者的整體利益，而不僅僅是某些主體的利益。其中的利益相關(guān)者包括企業(yè)的管理者、投資人、雇員、消費(fèi)者、供應(yīng)商、債權(quán)人、社區(qū)、政府等，這既包括股東在內(nèi)，又涵蓋了股東之外與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的所有群體。

以新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)為代表的傳統(tǒng)理論體系，認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值應(yīng)表現(xiàn)為股東利益的最大化，其關(guān)注點(diǎn)主要為經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

而另一方面，從16世紀(jì)開(kāi)始興起的倫理投資，到近年來(lái)的綠色投資、社會(huì)責(zé)任投資、及ESG，其關(guān)注重點(diǎn)不僅僅是經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也包括環(huán)境價(jià)值、社會(huì)價(jià)值，其中的價(jià)值導(dǎo)向呈現(xiàn)多維度的特點(diǎn)。既關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)內(nèi)部性，也同時(shí)兼顧外部性。公司治理的范圍由內(nèi)部治理擴(kuò)大到外部治理，治理目標(biāo)也表現(xiàn)為相關(guān)者群體的利益最大化。

在愈發(fā)重視多元化價(jià)值和環(huán)境保護(hù)的當(dāng)今社會(huì)，更契合這一價(jià)值理念的ESG體系也順理成章的取代唯經(jīng)濟(jì)論，逐漸成為企業(yè)治理及投資決策領(lǐng)域的主流思潮。

聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（UNPRI）是一個(gè)由全球資產(chǎn)擁有者、管理者及服務(wù)提供者組成的國(guó)際投資者網(wǎng)絡(luò)。參與成員需簽署UNPRI六項(xiàng)原則，其主旨是將ESG理念納入整個(gè)分析和決策過(guò)程。截至2023年一季度，全球已有5380家機(jī)構(gòu)簽約成為該組織會(huì)員。根據(jù)普華永道預(yù)計(jì)，至2026年全球ESG資管規(guī)模將達(dá)到33.9萬(wàn)億美元，占全球總資管規(guī)模的22%。

空間維度：立體ESG重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)

作為一種立體的、系統(tǒng)化的考察非財(cái)務(wù)因素的評(píng)價(jià)體系，ESG強(qiáng)調(diào)綜合利用E（環(huán)境）/S（社會(huì)）/G（公司治理）三個(gè)元素相關(guān)的指標(biāo)對(duì)企業(yè)進(jìn)行全方位的評(píng)估。

根據(jù)對(duì)北美連鎖餐飲上市企業(yè)Chipotle Mexican Grill和Panera Bread所披露的碳排放數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)餐飲企業(yè)本身直接碳排放以及外購(gòu)能源所產(chǎn)生的碳排放，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價(jià)值鏈中發(fā)生的所有間接排放。以Chipotle和Panera來(lái)說(shuō)，前者分別只有后者的1/7和1/14。因此若要對(duì)一個(gè)企業(yè)的環(huán)境要素（E）進(jìn)行評(píng)價(jià)，必然需要對(duì)其上下游進(jìn)行完整考察。對(duì)S和G來(lái)說(shuō)亦然。

以食品行業(yè)為例，食品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈橫跨第一到第三產(chǎn)業(yè)，涵蓋整個(gè)資源市場(chǎng)與需求市場(chǎng)，上游涉及種植、養(yǎng)殖、畜牧、食品加工等；自身采購(gòu)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)涉及物流運(yùn)輸、包裝加工等；下游則直接面向終端消費(fèi)者。

從ESG評(píng)價(jià)體系看，MSCI（明晟）的ESG食品行業(yè)關(guān)鍵性議題涉及到包括企業(yè)治理、企業(yè)道德、水壓力、產(chǎn)品碳足跡、原材料溯源、碳排放、包裝材料及廢棄物、生物多樣性及土地利用、職業(yè)健康與安全、供應(yīng)鏈勞工安全、產(chǎn)品安全與質(zhì)量、健康與營(yíng)養(yǎng)機(jī)遇等。可以看到，這些指標(biāo)牽涉到食品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的方方面面。

作為國(guó)內(nèi)ESG領(lǐng)域食品行業(yè)的代表公司，鍋圈食匯也在產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)做出創(chuàng)新全面布局，例如在”燒烤場(chǎng)景“配套設(shè)施方面，提供環(huán)保降排的竹炭，在保護(hù)環(huán)境的同時(shí)也使燒烤成為更加健康、安心的用餐選擇。除此之外，鍋圈還通過(guò)資金支持和技術(shù)改良，提高上游農(nóng)戶的生產(chǎn)效率和收入水平，助力鄉(xiāng)村振興；通過(guò)數(shù)字化平臺(tái)賦能小B端及門(mén)店店主，合理采購(gòu)，降低供應(yīng)鏈成本和庫(kù)存壓力；通過(guò)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和消費(fèi)場(chǎng)景優(yōu)化，提升消費(fèi)者體驗(yàn)......貫穿于生產(chǎn)消費(fèi)各個(gè)環(huán)節(jié)的立體ESG體系搭建最終幫助企業(yè)更充分的履行社會(huì)責(zé)任，收獲消費(fèi)者以及資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

時(shí)間維度：ESG提升公司長(zhǎng)期價(jià)值穿越周期

短期來(lái)看，ESG可能會(huì)增加企業(yè)治理和履行社會(huì)責(zé)任方面的成本支出。但從長(zhǎng)期看，基于弗里曼的“利益相關(guān)者理論”，企業(yè)通過(guò)實(shí)施增加環(huán)境與社會(huì)責(zé)任投入以及完善公司治理等ESG 行為，形成對(duì)各利益相關(guān)者的反饋，滿足其利益訴求，進(jìn)而從利益相關(guān)者處獲得資源和支持，形成企業(yè)與利益相關(guān)方的良性循環(huán)，可能更能優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

具體到現(xiàn)實(shí)世界案例，海通國(guó)際統(tǒng)計(jì)了具有ESG評(píng)級(jí)的A股上市公司在2018-2022年期間的資本回報(bào)率（ROE）表現(xiàn)。其將所有樣本分為評(píng)級(jí)上調(diào)、不變、下降三組，最后發(fā)現(xiàn)評(píng)級(jí)上調(diào)組在五年中ROE分別為12%、12%、11%、11%、10%，表現(xiàn)均顯著優(yōu)于評(píng)級(jí)下調(diào)組（8%、8%、6%、8%、8%）。而巴菲特很早就根據(jù)美股百年市場(chǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，持有公司股票的長(zhǎng)期回報(bào)率，接近于公司的ROE表現(xiàn)。因此長(zhǎng)期來(lái)看，ESG評(píng)價(jià)無(wú)論對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效以及資本市場(chǎng)表現(xiàn)，都具有積極的提振作用。

ESG體系的搭建也不是一蹴而就的，需要企業(yè)的長(zhǎng)期投入與深耕。以鍋圈食匯為例，自2020年3月起，鍋圈食匯就積極推廣采用可降解塑料袋和可重復(fù)使用的無(wú)紡布購(gòu)物袋，取代增添“白色污染”的傳統(tǒng)塑料袋，降低塑料制品對(duì)環(huán)境的負(fù)擔(dān)；2023年7月3日，“鍋圈鄉(xiāng)村振興研究院”正式成立，基于鍋圈前期積累的大量案例素材和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，探索助農(nóng)共富新模式，協(xié)助鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。同時(shí)，鍋圈也勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，在河南多地面臨暴雨災(zāi)害時(shí)，第一時(shí)間提供寶貴物資支援。正是通過(guò)ESG方面全方位、立體化的體系搭建與努力，公司在履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)也獲得了更多社會(huì)贊譽(yù)，在此前畢馬威“未來(lái)·ESG”評(píng)選中榮獲“2022年度ESG協(xié)作獎(jiǎng)”。

作為一種現(xiàn)代企業(yè)管理和投資評(píng)價(jià)體系，ESG通過(guò)評(píng)估企業(yè)對(duì)環(huán)境、社會(huì)、公司治理等各方面的表現(xiàn)，更全面的體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。而站在極端氣候不斷出現(xiàn)，環(huán)境正在通過(guò)不斷反噬提醒人類(lèi)的當(dāng)下，以往的體系已顯得過(guò)于短視。也許所有地球村的居民，都已經(jīng)不得不成為環(huán)境保護(hù)的利益相關(guān)者。ESG更好的契合了這一點(diǎn)。而優(yōu)秀企業(yè)也可通過(guò)ESG指標(biāo)對(duì)自身管理實(shí)踐進(jìn)行全面評(píng)估，通過(guò)積極措施提升ESG表現(xiàn)，在愈發(fā)重視低碳環(huán)保與社會(huì)責(zé)任的發(fā)展趨勢(shì)中，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)基業(yè)長(zhǎng)青。

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