作者 | 呂敬之? 編輯?|?吾人?來源?|?融中財(cái)經(jīng)

海底撈斥巨資在日本搞了個(gè)溫泉酒店。

近日，海底撈公告稱公司的全資附屬公司Newpai與特海的全資附屬公司Haidilao Japan訂立股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，據(jù)此，Haidilao Japan同意出售而Newpai同意購買Haidilao Japan所持有的全部JAPAN HAI股權(quán)，代價(jià)為2,600,000,000日元（相當(dāng)于約17,388,978美元）。股份轉(zhuǎn)讓完成后，JAPAN HAI將成為海底撈的全資附屬公司。JAPAN HAI由Haidilao Japan于2023年9月15日在日本注冊成立，注冊資本為50,000,000日元。其主要從事日本酒店管理及營運(yùn)，并持有在日本開發(fā)溫泉的許可證。截至海底撈發(fā)布公告前，JAPAN HAI擁有并管理一家位于日本長野縣輕井澤的酒店。

至此，“撈系”圖譜又添一員。近年來，海底撈創(chuàng)始人張勇不斷地?cái)U(kuò)張“撈系”版圖，從頤海國際、特海國際分拆上市成功，到分拆外賣、游戲、人事資訊、食物供應(yīng)鏈以及裝修供應(yīng)鏈的子公司，海底撈早就已經(jīng)不再只是一個(gè)火鍋企業(yè)。

除了開拓產(chǎn)業(yè)鏈，張勇更是一個(gè)投資“狠人”，早在2012年就成立海悅投資并且投資了包括紅杉資本、云峰基金、景林投資等多家VC機(jī)構(gòu)，細(xì)數(shù)海底撈的投資風(fēng)格，令人驚訝的是，消費(fèi)出身的海底撈做起LP來，卻酷愛科技。

三家IPO

要講明白張勇是怎么成為隱藏的投資“六邊形戰(zhàn)士”的，就必須得從他三家火鍋IPO講起。

從上市之前海底撈的股權(quán)改革和管理改革就能看出來張勇的殺伐決斷。2007年，海底撈已經(jīng)成立了13年，張勇用13年前原始出資的價(jià)格強(qiáng)勢回購了合伙人施永宏夫婦18%的股權(quán)，至此成為海底撈持股超過60%的絕對控股股東。此后，海底撈也引進(jìn)了“阿米巴模式”將門店分為A、B、C三級，并結(jié)合師徒制。優(yōu)先級從A到C，A級店長和徒弟有優(yōu)先開店的特權(quán)，但徒弟店的經(jīng)營狀況直接和師傅收益掛鉤，徒弟店經(jīng)營不佳會(huì)降級，師父店也會(huì)受到影響。? ?

拿回絕對控股、堅(jiān)決改革管理，2018年上市之前，海底撈全球門店數(shù)就已經(jīng)有320家，同年9月，海底撈成功登陸香港，張勇身價(jià)也一躍龍門。

不過張勇的野心不止于此。上市之初他就表示“我的目標(biāo)肯定是要開遍全球。”張勇說干就干，去年底，專門負(fù)責(zé)海底撈海外業(yè)務(wù)的特海國際成功拆分上市，在港交所敲鐘。

為了加速特海國際的上市腳步，特海國際選擇了實(shí)物分派和介紹上市。在特海國際招股書中表示，對于符合資格的海底撈股東，特海國際會(huì)以實(shí)物分派方式向其分派股份；“介紹上市”則意味著特海國際不需要發(fā)新股也不需要融資。

省去發(fā)行新股自然也就省去了路演配售、新股發(fā)行審核等等環(huán)節(jié)，大大縮短了特海國際上市的時(shí)間。遙想海底撈力爭上市的時(shí)候四川省簡陽市政府網(wǎng)站早在2012年就曾披露過海底撈進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的消息，但一直到2018年海底撈才輾轉(zhuǎn)登陸港股，這中間長達(dá)6年。反觀特海國際，從2022年7月披露有單拆上市的想到到當(dāng)年年底上市，一共就不到6個(gè)月。

從6年，到6個(gè)月，這就是張勇給自己的子公司搭的梯子。

至于為什么要著急分拆特海國際？

很簡單，當(dāng)時(shí)特海國際持續(xù)虧損，單拆上市能減少其對海底撈母公司的財(cái)務(wù)影響，而且還可以增加現(xiàn)金流，繼續(xù)給特海國際輸血。特海國際招股書曾披露，從2019年到上市前2022年上半年，特海國際一直處于虧損狀態(tài)，截至2022年上半年虧損5170.5萬美元（約合人民幣3.7億元）。單拆上市前，2022年上半年海底撈的虧損為2.67億元，單拆后2022年底，海底撈持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的利潤達(dá)到16.37億元，而這個(gè)“持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)”中已經(jīng)剝離了敲鐘上市的特海國際。

圖片來源：海底撈2022年報(bào)

特海國際并不是張勇分拆上市的第一個(gè)子公司，此前海底撈的火鍋底料公司頤海國際也成功登陸港交所。從兩家子公司的股價(jià)波動(dòng)來看，張勇在資本運(yùn)作上是懂“炒作”的。? ?

頤海國際開盤第一天報(bào)收約2港元，到了2021年股價(jià)曾經(jīng)一度漲到最高近148港元，市值翻了70倍；同樣，開盤9港元報(bào)收的特海國際股價(jià)也曾一路飆升至24港元，雖然漲幅不如頤海國際那么夸張，巔峰市值也是上市的9倍。

對視過眼神，是股價(jià)狂飆過的人。頤海國際和特海國際也是有共同性的，他們的股本都比較小，特海國際股本6.19億港元，頤海國際股本10.4億港元，股本規(guī)模小也方便其股價(jià)在二級市場被推高。而且，頤海國際和特海國際顯然都沾了海底撈的光，不論是海底撈的外國撈故事，還是底料撈故事，都隨著海底撈這個(gè)火鍋大王的故事水漲船高。

2023年上半年，隨著疫情后整體消費(fèi)水平的恢復(fù)海底撈營收同比增速達(dá)到了24.6%，特海國際也已經(jīng)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)了339萬美元的盈利。

分拆狂魔張勇，又贏了一把。

峰值套現(xiàn)，“不務(wù)正業(yè)”

老早開始，張勇就“不務(wù)正業(yè)”了。

2012年，上海海悅投資管理公司成立，執(zhí)行董事兼總經(jīng)理茍鐵群也是海底撈旗下供應(yīng)鏈?zhǔn)窈５亩麻L。而稍微翻翻上海海悅的股權(quán)結(jié)構(gòu)就不難看到張勇的名字。上海海悅由上海樂達(dá)海生企業(yè)管理咨詢有限公司全資持股，后者則由北京宜涵管理有限公司控股，北京宜涵背后的76.3%持股比例的控股人就是張勇本人。

再看上海海悅的投資布局，可以用一句話概括——熱衷做LP。

上海海悅發(fā)起過19筆對外投資，這其中8筆是投給VC機(jī)構(gòu)做LP。而且，張勇做LP選的合伙人可都大有來頭，云峰基金、紅杉資本、曦域資本、涌鏵投資、中鼎資本、景林投資均是張勇投資的機(jī)構(gòu)。

這些VC機(jī)構(gòu)，其實(shí)還有一個(gè)共同的特點(diǎn)，輕消費(fèi)、重科技。

比如，云峰基金最近幾次投向包括激光雷達(dá)軟件研發(fā)商速騰聚創(chuàng)、芯片研發(fā)商昆高芯片以及生物制藥研發(fā)商維泰瑞隆等；曦域資本更聚焦大數(shù)據(jù)與企業(yè)服務(wù)，今年9月參與軟件安全服務(wù)商長揚(yáng)軟件Pre—A輪融資，去年6月也參與到空間大數(shù)據(jù)運(yùn)營商土豆數(shù)據(jù)額戰(zhàn)略融資，更早之前的2021年曦域資本也探索過區(qū)塊鏈隱私計(jì)算技術(shù)的投資；紅杉中國今年頻頻出手人工智能、大數(shù)據(jù)、Web3.0等高新科技領(lǐng)域；涌鏵投資也主要在智能系統(tǒng)、氫氣制造、智慧服務(wù)等新能源以及人工智能領(lǐng)域布局。

從這么多合伙人就不難看出，海底澇做LP喜歡廣撒網(wǎng)，除此之外，海底撈做LP還喜歡“擦邊”。想做VC機(jī)構(gòu)的LP一般會(huì)有一個(gè)約定俗成的入資門檻，對大機(jī)構(gòu)來說一般是5000萬元，對小一點(diǎn)的機(jī)構(gòu)可能有1000萬元，可能有幾百萬元。融中財(cái)經(jīng)就發(fā)現(xiàn)，海底澇做LP往往徘徊在這個(gè)門檻的邊緣——對紅杉資本入資5000萬元，持有寧波梅山保稅港區(qū)紅杉慧盛1.798%的股權(quán)；入資1000萬元持有涌鏵投資下上海祥禾泓安股權(quán)投資合伙企業(yè)0.7806%的股權(quán)；入資1000萬元持有鐘鼎資本下蘇州鐘鼎三號(hào)創(chuàng)業(yè)投資中心1%的股權(quán)...在這些合作機(jī)構(gòu)中，代表海底撈資本的額上海海悅持股基本在1%上下，最高就是以1億元入資曦域資本下蘇州匯曦股權(quán)投資有限中心20%的股份。? ?

2020年，張勇再次拿出當(dāng)時(shí)拼上市的殺伐決斷來，在海底撈股價(jià)大盛時(shí)期成功套現(xiàn)。2020年5月11日，海底撈公告宣布部分股東手中股份的配售計(jì)劃。股東SP NP Ltd．及LHY NP Ltd．?dāng)M以每股33.2港元的價(jià)格配售4700萬股股份，占公司已發(fā)行股本0.89%，粗略估算，此次配售計(jì)劃涉及15.6億港元。配售完成后，海底撈控股股東仍為張勇、ZY NP Ltd．、舒萍、SP NP Ltd．及NP United Holding Ltd．。其中，張勇及舒萍共同持股約57.23%；NP United Holding Ltd．持股約34.00%。

而根據(jù)公開資料，SP NP Ltd．以及LHY NP Ltd．為海底撈創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的各自持股通道。其中，SP NP Ltd．權(quán)益由公司創(chuàng)始人張勇的妻子舒萍擁有，LHY NP Ltd．權(quán)益由公司執(zhí)行董事施永宏及其妻子李海燕擁有。也就是說，此次配售完成后，海底撈創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)張勇夫婦及施永宏夫婦將套現(xiàn)15.6億港元。

圖片來源：海底撈公告

“海底撈”系，不只是火鍋

早早做LP、股價(jià)峰值的時(shí)候果斷套現(xiàn)，你以為這就完了嗎？

海底撈還做起量化基金。2019年，北京海悅量化科技有限公司成立，由上海海悅100%持股；2020年傳出量化基金招聘信息；2021年海悅量化從1000萬元資本增資至5000萬元，不過海底撈這個(gè)量化基金做得十分低調(diào)，沒有公眾號(hào)也沒有公開消息來更新基金的收益。

除了股權(quán)投資和量化基金，張勇也不斷擴(kuò)大海底撈版圖，形成“撈系版圖”，上文中提到的頤海國際就是版圖中重要組成部分。除此之外，海底撈還有6大板塊——蜀海：食材供應(yīng)鏈；微海咨詢：人力資源、運(yùn)營咨詢；海海科技：游戲運(yùn)營、營銷服務(wù)；蜀韻東方：門店裝修；紅火臺(tái)：軟件管理系統(tǒng)；海鴻達(dá)：外賣。

其中，蜀海是海底撈最大的供應(yīng)商，2022年海底撈向蜀海采購金額占比總采購百分比達(dá)到13.5%。去年，蜀海已經(jīng)完成了8億元的B輪融資，領(lǐng)投機(jī)構(gòu)包括中墾基金、中銀投資以及華潤資本，在蜀海此前的融資歷程中也有上海海悅投資的機(jī)構(gòu)參與的身影，紅杉資本和景林投資就分別在2019年和2015年參與了蜀海的兩輪戰(zhàn)略融資。

?圖片來源：企查查

目前蜀海已經(jīng)服務(wù)過超1000個(gè)品牌；在全國擁有22個(gè)冷鏈及倉配中心，單個(gè)服務(wù)半徑可達(dá)300公里；擁有米面糧油、蔬果生鮮等十大類餐飲相關(guān)商品供應(yīng)，SKU超過5000。2021年中國餐飲收入實(shí)現(xiàn)4.69萬億元，較于十年前的2.06萬億元市場規(guī)模有翻倍以上增長。

蜀韻東方作為海底撈第三大供應(yīng)商，主要負(fù)責(zé)海底撈店面的裝修和重裝，2015年全資成立了海海科技有限公司，后者推出了海海游戲平臺(tái)，一個(gè)O2O游戲平臺(tái)，引入小游戲給消費(fèi)者的等待時(shí)間增加色彩。2021年和2022年，蜀韻東方還先后入資了三家股權(quán)私募基金，和海底撈一樣，蜀韻東方也基本用300萬-500萬元入資，持有基金1.8%—3.1%的份額。

微海咨詢前身則是海底撈人力資源部門，2015年拆分獨(dú)立，2016年面向社會(huì)，曾先后為西貝、一味一誠、小王府等餐企提供招聘服務(wù)。

裝修、食品供應(yīng)、外賣、游戲、人事，海底撈把自己的供應(yīng)鏈先后分拆，而這些企業(yè)的股份也都牢牢控制在張勇手中——比如，頤海國際的第一、二大股東分別是海底撈創(chuàng)始人張勇、舒萍夫婦（35.59%）和施永宏、李海燕夫婦（16.94%）；蜀海由上海樂達(dá)海生企業(yè)管理咨詢有限公司持股42.7215%，后者則由上文提到的被張勇控股的北京宜涵管理有限公司持股62.696%；海海科技由蜀韻東方100%持股，蜀韻東方則由張勇胞弟張碩軼及其配偶全資持有...

雖然關(guān)系看起來錯(cuò)綜復(fù)雜，但是有一條主線始終邏輯清晰，整個(gè)“撈系版圖”都被控制在張勇手中，曾經(jīng)有信息估算到，張勇夫婦的個(gè)人資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了2000億元。?

這些獨(dú)立公司與海底撈不僅是單純的合作關(guān)系，更是資源共享，頤海國際在成都就有一處9000多平方米的倉庫和生產(chǎn)設(shè)施，屬于海底撈。

除此之外，“撈系”還有另一種組成部分，就是高管做的獨(dú)立企業(yè)。比如2012年茍軼群、楊利娟（海底撈總經(jīng)理）、袁華強(qiáng)（海底撈董事）共同以貨幣方式出資設(shè)立了優(yōu)鼎優(yōu)，2019年海底撈全資收購了優(yōu)鼎優(yōu)，后者也順勢成了“撈系”一員。

2023年，隨著消費(fèi)的恢復(fù)，海底撈也從營收收縮的陰影中走出來，2023年上半年集團(tuán)營收實(shí)現(xiàn)24.6%的同比增長。不論是做生意還是做投資，張勇的故事還未完待續(xù)。