中國最大雞尾酒掌舵人,出大事了!
2月27日,中國最大雞尾酒母公司百潤股份官宣,公司董事長、法定代表人、總經理劉曉東個人因涉嫌行賄而被立案調查并留置。
2月27日,中國最大雞尾酒母公司百潤股份官宣,公司董事長、法定代表人、總經理劉曉東個人因涉嫌行賄而被立案調查并留置。
受此重大負面消息沖擊,百潤股份在2月28日暴跌9.77%。資本市場用腳投票,清晰地表達了對于公司未來前景的深深擔憂。
01掌門人出事
對于劉曉東一事,百潤股份表示,不會對公司正常生產經營產生重大影響。
一些投資者并不這樣看,要知道,劉曉東是銳澳起死回生的絕對靈魂人物。
1997年,劉曉東與合伙人共同出資成立上海百潤香精香料有限公司。其公司業務比較簡單,主要客戶就是劉曉東老東家——蘭州卷煙廠。
一個機緣巧合的機會,讓劉曉東知道在上海13個夜場1個月雞尾酒的銷售額,能夠抵得上自己一年的銷售額。賣香精不如賣酒,于是RIO銳澳雞尾酒在2003年橫空出世了。
起初,RIO的發展并不順利,2008年負債高達2500多萬元。后來,百潤集團用100元的價格把巴克斯酒業(RIO母公司)甩賣給了劉曉東。
全盤接手之后,劉曉東不斷嘗試產品定位,并跟隨冰銳進入非即飲渠道,渡過了生存危機。2011-2015年上半年,中國雞尾酒市場悄然崛起,RIO借助大量營銷推廣以及渠道下沉,最終實現了對冰銳的反超,成為市場第一。
2014年6月,劉曉東作價55億元又把銳澳的股權賣給了百潤董事會。6年翻了5500萬倍,劉曉東親手打造了一場資本神話,同時也獲得了百潤的控制權。
后來,雞尾酒市場經歷了2年多的寒冬,百潤業績全面惡化。2017年,劉曉東決定上線新品微醺,在包裝、口味均有升級,定位“一個人的小酒”,戳中了年輕消費者的痛點,借此打開了市場。2018-2021年,百潤營收從10.45億元增長至22.85億元。2021年,微醺產品貢獻RIO的50%以上。
由此可見,劉曉東是百潤發展歷史上至關重要的人物。
況且,雞尾酒賽道生意模式并不佳。不同于白酒、啤酒,后者建立了品牌護城河之后,可以安然無憂地依靠扎實的品牌力實現躺賺,而雞尾酒本質屬于一種混合飲品,其產品生命周期不會那么長,需要不斷研發新品來刺激消費者的購買欲望。這從研發費用率就能看出端倪來。
▲研發費用率對比
來源:上海證券
這對于核心管理層,尤其是一把手洞察市場以及營銷等各方面的能力要求很高。
真若律師分析所言,劉曉東涉嫌行賄罪最終被調查定性,則無法繼續擔任董事長。那么,百潤何去何從,猶未可知。
高增下的隱憂
劉曉東帶領百潤翻盤,業績從2017年開啟一波高增長。2022年因受疫情沖擊,業績出現負增長。
2023年前三季度,百潤股份營收24.57億元,同比大增49.4%。歸母凈利潤為6.65億元,同比大增118%??此撇诲e的業績表現,但資本市場卻并不買賬。當前,股價較2021年2月歷史高峰回落超過71%,市值蒸發超500億元。
仔細翻開財務報表,一些核心經營指標并不那么樂觀,暗藏一些增長隱憂。首先看存貨,截止2023年三季度末,該指標高達7.42億元,同比大增91%。但在2020年之前,每年存貨大致就幾千萬元或1億多元。
▲百潤歷年存貨走勢圖
來源:Choice
雞尾酒的存貨跟白酒不一樣,后者是越存越香,越存越值錢(尤其是高端),而前者是有18個月保質期的。持續大幅攀升的存貨,對于百潤不是一件好事。
此外,這些年百潤產能利用率很低。2018-2019年,百潤產能4600萬箱,產量分別為874萬箱和1230萬箱,其利用率僅18.99%、26.73%。2020年,產能提升至6600萬箱,產量為1884萬箱,利用率僅28.55%。2022年,產量3082萬箱,遠遠低于其產能水平。
2023年三季度末,百潤還拋出20億元定增案,要新增9000萬箱雞尾酒產能。這一舉措,引發市場對其合理性的質疑。
產能閑置率高,會影響其業績表現。伴隨以產線為主的固定資產轉固開始增加,百潤的年折舊額增加較為迅速。
2022年,固定資產折舊額已經超過1.4億元,占到營收的比例近6%。同時,這還會影響其毛利率、凈利率的表現。
兩大攔路虎
未來,百潤發展還面臨兩大攔路虎,業績可能并不會像現在那樣樂觀。
第一,中國雞尾酒市場規模很小,天花板不高。
據公開數據顯示,全球預調酒零售市場規模從2007年的216.56億美元增至2021年的400億美元。
全球來看,盤子不算小,但作為舶來品,中國市場規模僅僅30億-40億元。2021年,RIO銳澳占據89.4%的市場份額,遠超第二名的三得利和冰怡。而之前占據霸主地位的冰銳則幾乎從中國市場消失。
▲中國雞尾酒市場格局
來源:券商
RIO未來能增長多少,雞尾酒行業基本就能增長多少。從量上看,雞尾酒滲透率并不那么高。從人均銷量看,中國2021年為0.15升/人,遠低于日本的13.6升/人以及美國的7.7升/人。
雞尾酒本身源起歐洲,興于日美,成熟市場銷量穩定增長。但中國的文化習俗與海外有很大不同。不能簡單類比人均消費低,就以此證明未來放量的空間很大。
從另外一組數據看,早在2020年,RIO四五線超50萬人口的城市實現了95%的經銷商覆蓋。下沉市場之大,覆蓋之廣,但RIO銷量并沒有持續大幅爆發。
價格維度看,雞尾酒很難實現消費升級。因為它的消費群體為20-35歲年齡段,比較追求性價比。從RIO主力產品價格變化,也能說明問題。
2016年推出的強爽系列,(天貓數據)零售價為7.2元/330ML。2017年推出的微醺系列,零售價為9.9元/330ML。2021年推出的清爽系列,零售價為4.9元/330M。這3款罐裝是RIO絕對主力產品,但價格遠低于RIO經典瓶(2003年推出,15元/275ML)。
RIO罐裝產品占比不斷提升,也不斷拉低了百潤毛利率表現,從2015年的76.34%下滑至2022年的63.78%。
從以上兩個維度來看,中國雞尾酒未來依舊會是一個小眾市場,天花板不會太高。這會限制百潤的增長空間。
第二,中國雞尾酒市場門檻比較低。
雞尾酒是一種飲品,其生產技術門檻要求沒那么高,且不像白酒需要很深的品牌歷史沉淀。
早在2014年,白酒、飲料、山寨公司就曾紛紛跨界入局雞尾酒市場。當年8月,古井貢酒推出預調酒“佰色”,11月五糧液推出“德古拉”中式預調酒。12月,黑牛食品推出“達奇”,匯源果汁推出“真炫”。
2015年,百威推出“魅夜”,在夜場渠道開賣。青島道格拉斯洋酒推出“AK-47”,主打男人雞尾酒。
如此蜂擁而入的資本,導致雞尾酒行業遭遇重創。2016年,行業銷量斷崖式下跌,百潤也在當年罕見出現1.47億元的虧損。
未來,倘若RIO為首的企業能夠通過創新把雞尾酒重新燃起來,那么可以預見的是各路人馬依然有可能重現2014-2015年的跨界“圍攻”。
這些都是未來業績增長的攔路虎?;蛟S正是如此,資本市場在當下給予了百潤5年來最低估值水平。屋漏偏逢連夜雨,董事長劉曉東出事,或許在一定程度上會加劇百潤未來增長的不確定性。
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