來(lái)源|《港灣商業(yè)觀察》作者|黃懿

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5月28日，新吉奧房車(chē)有限公司（下稱(chēng)“新吉奧房車(chē)”）向港交所遞交上市申請(qǐng)。華泰國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。新吉奧房車(chē)國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為興隆翠汽車(chē)科技（浙江）有限公司，其母公司為浙江新吉奧控股集團(tuán)有限公司。

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新吉奧房車(chē)絕大部分業(yè)務(wù)、資產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)均位于中國(guó)及澳洲，其在中國(guó)生產(chǎn)房車(chē)的零部件，并在澳洲組裝該等零部件。

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公開(kāi)資料顯示，新吉奧集團(tuán)前身為吉奧汽車(chē)，成立于2003年，是中國(guó)自主品牌汽車(chē)第一批實(shí)踐者。2010與廣汽合作成立廣汽吉奧，開(kāi)辟了國(guó)企、民企混合所有制經(jīng)濟(jì)體的先河。2014年9月，成立Regent公司并收購(gòu)澳洲房車(chē)品牌Regent（Regent RV Pty Ltd），并于同月開(kāi)始向澳洲出口拖掛式房車(chē)。

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業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，市占率目標(biāo)恐難以實(shí)現(xiàn)

招股書(shū)顯示，2021 年至2023 年（報(bào)告期內(nèi)），新吉奧房車(chē)的收入分別為2.997 億、4.99 億、 7.20億；凈利潤(rùn)分別為 2508.0?萬(wàn)、3295.6 萬(wàn)、7876.8萬(wàn)；毛利率分別為 16.7％、16.5％、25.1％；純利率分別為8.4％、66％、10.9％。

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目前，新吉奧房車(chē)的產(chǎn)品分為三個(gè)不同品牌，即中端最暢銷(xiāo)品牌Snowy River、豪華品牌Regent及半越野品牌NEWGEN。此外，公司目前正打造拖掛式電動(dòng)房車(chē)的開(kāi)拓性車(chē)型，預(yù)計(jì)于2025年第一季度前開(kāi)始于澳洲交付。

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報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自Snowy River的收入占比分別為77.8％、80.7％、76.4％；來(lái)自Regent的收入占比分別為11.7％、9.9％、11.7％；來(lái)自NEWGEN的收入占比分別10.1％、9.2％；10.6％。

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不難看出，Snowy River為新吉奧房車(chē)最主要的車(chē)款，雖然2023年有所下滑，但是仍有7成以上的占比。

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報(bào)告期內(nèi)，新吉奧房車(chē)分別向客戶(hù)交付合共1330輛、2127輛、2694輛房車(chē)，分別增長(zhǎng)59.9％、26.7％。

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截至2023年12月31日，新吉奧房車(chē)的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)包括澳大拉西亞（Australasia，一般指大洋洲的一個(gè)地區(qū)，澳大利亞、新西蘭和鄰近的太平洋島嶼）13家第三方經(jīng)銷(xiāo)店的強(qiáng)大及廣泛的網(wǎng)絡(luò)；澳洲兩家自營(yíng)店及線(xiàn)上官方網(wǎng)站；及與公司的合營(yíng)企業(yè)合作伙伴成立的四家合營(yíng)店。

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雖然新吉奧房車(chē)強(qiáng)調(diào)自身在澳大拉西亞范圍內(nèi)銷(xiāo)售，實(shí)際上來(lái)自新西蘭的銷(xiāo)售額僅占很小一部分。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自澳洲的收入占比分別為93.5％、94.4％、93.8％；來(lái)自新西蘭的收入占比分別為6.5％、5.6％、6.2％。明顯看出，新吉奧房車(chē)旗下的產(chǎn)品主要是在澳洲出售，于新西蘭的業(yè)務(wù)收入并不突出。

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招股書(shū)顯示，海外進(jìn)口已成為澳大拉西亞房車(chē)的重要來(lái)源，自2019年以來(lái)，年進(jìn)口量超過(guò)1.4萬(wàn)輛，于2023年達(dá)到約2.36萬(wàn)輛，占全年房車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量的近60％。其中，中國(guó)是澳大拉西亞房車(chē)進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó)，2023年，來(lái)自中國(guó)的房車(chē)進(jìn)口量達(dá)到1.86萬(wàn)輛，占總進(jìn)口量的78.6％，占澳大拉西亞房車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量的46.5％。

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反觀澳大拉西亞房車(chē)市場(chǎng)，由于該市場(chǎng)呈現(xiàn)出相對(duì)集中的結(jié)構(gòu)，根據(jù)2023年澳大拉西亞房車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，前五大參與者合計(jì)占據(jù)約55.4％的市場(chǎng)份額。其中，第一名的市占率為31.5％，隨后新吉奧房車(chē)以及后三名的市占率分別為6.8％、6.0％、5.8％、5.3％。

值得注意的是，2023年排名第一的房車(chē)公司的銷(xiāo)量為12600輛。顯然，在房車(chē)銷(xiāo)量上，新吉奧與前者相差4.67倍。與此同時(shí)，雖然新吉奧房車(chē)在市占率上位列第二，但是其與第一名存在較大的差距，與其同時(shí)與后三名并未拉開(kāi)明顯差距。

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此外，根據(jù)2023年澳大拉西亞標(biāo)準(zhǔn)房車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局顯示，前五大參與者合計(jì)占據(jù)約47.6％的市場(chǎng)份額。其中，第一名的市占率為24.2％，隨后新吉奧房車(chē)以及后三名的市占率分別為9.7％、5.8％、4.3％、3.6％。新吉奧房車(chē)在這一賽道依然是與第一名存在較大差距，第一名的銷(xiāo)量為新吉奧房車(chē)的2.48倍。

對(duì)于市占率，5月28日，新吉奧房車(chē)董事長(zhǎng)繆雪中公開(kāi)表示，公司未來(lái)十年力爭(zhēng)在澳新市場(chǎng)問(wèn)鼎第一，同時(shí)在歐美市場(chǎng)躋身頭部行列，致力于成為全球房車(chē)智能制造的領(lǐng)軍企業(yè)。

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國(guó)際智能運(yùn)載科技協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)張翔向《港灣商業(yè)觀察》指出，“房車(chē)是一個(gè)比較傳統(tǒng)的行業(yè)，創(chuàng)新并不明顯。對(duì)于房車(chē)行業(yè)而言，出現(xiàn)突然殺進(jìn)一匹黑馬的情況是比較困難的，房車(chē)的整體市場(chǎng)份額本身也不是特別大，與常用車(chē)有一定的差距。所以房車(chē)行業(yè)就鮮有‘蔚小理’、小米汽車(chē)等新勢(shì)力品牌，品牌的變更鮮有大起大伏。為此，新吉奧房車(chē)也很難實(shí)現(xiàn)其董事長(zhǎng)所說(shuō)的突飛猛進(jìn)，更有可能是處于一個(gè)穩(wěn)健的狀態(tài)之中。十年之內(nèi)達(dá)到市場(chǎng)第一的目標(biāo)，只能是戰(zhàn)略目標(biāo)，這只是大企業(yè)作出企業(yè)愿景和戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)提出的目標(biāo)，作為一種奮斗目標(biāo)，其實(shí)現(xiàn)的可能性比較小。”

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張翔進(jìn)一步指出，“從消費(fèi)者的角度出發(fā)，消費(fèi)者也會(huì)更傾向于購(gòu)買(mǎi)更大眾、市占率更高的品牌。因?yàn)楦蟊姷钠放圃谶\(yùn)營(yíng)、銷(xiāo)售、售后等方面的經(jīng)驗(yàn)會(huì)比較豐富。而建立時(shí)間較短的品牌，產(chǎn)品剛上市不久更容易存在大大小小的不同問(wèn)題和情況，從而使得消費(fèi)者選擇時(shí)更加謹(jǐn)慎。”

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銷(xiāo)售費(fèi)用不斷增長(zhǎng)，存貨不減反增

新吉奧房車(chē)亦通過(guò)多種其他渠道開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)活動(dòng)，包括線(xiàn)上推廣及線(xiàn)下活動(dòng)，包括贊助、參加房車(chē)車(chē)展及特別活動(dòng)、廣告投放、數(shù)字及社交媒體營(yíng)銷(xiāo)及與品牌大使及名人合作。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為647.9萬(wàn)、1931.6萬(wàn)、4154.7萬(wàn)，占各期間收入的2.2％、3.9％、5.8％。其中，廣告及推廣開(kāi)支分別為345.7萬(wàn)、1061.8萬(wàn)、1823.0萬(wàn)，占比分別為53.4％、55.0％、43.9％。

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新吉奧房車(chē)稱(chēng)，公司擬繼續(xù)投資于上述營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。也就是說(shuō)，銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支將有增不減。

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對(duì)于新吉奧房車(chē)的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支于2023年的增長(zhǎng)，乃主要由于為支持公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)人員人數(shù)增加，導(dǎo)致員工成本增加；及公司加大營(yíng)銷(xiāo)力度，包括贊助、廣告投放、線(xiàn)上推廣及線(xiàn)下活動(dòng)，以提高品牌知名度并獲取客戶(hù)，導(dǎo)致廣告及推廣開(kāi)支增加。

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同一時(shí)期內(nèi)，新吉奧房車(chē)的研發(fā)費(fèi)用分別為283.5萬(wàn)、511.2萬(wàn)、796.8萬(wàn)，占比分別為0.9％、1.0％、1.1％。雖然研發(fā)費(fèi)用有所增長(zhǎng)，但是與銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支的增幅相比，略顯緩慢。

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而在此情況下，新吉奧房車(chē)的存貨壓力并未得到緩解。

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根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2023年12月31日止三個(gè)年度，新吉奧房車(chē)分別錄得運(yùn)輸及裝卸開(kāi)支2770.2萬(wàn)、5533.5萬(wàn)、2030.2萬(wàn)，由于COVID-19使得全球供應(yīng)鏈中斷，運(yùn)輸價(jià)格上漲，導(dǎo)致運(yùn)輸及裝卸開(kāi)支增加。

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報(bào)告期內(nèi)，新吉奧房車(chē)的存貨分別為1.12億、1.56億、2.43億。其中，在制品分別為7958.7萬(wàn)、9281.5萬(wàn)、7268.0萬(wàn)；成品分別為321.7萬(wàn)、2409.5萬(wàn)、8699.6萬(wàn)。顯而易見(jiàn)，在制品于2023年有所減少，而成品卻以極大的增幅激增。

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在此基礎(chǔ)上，新吉奧房車(chē)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為174天、122天、138天。對(duì)此，新吉奧稱(chēng)，自2021年至2022年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少主要由于銷(xiāo)售成本增加超過(guò)了存貨的增長(zhǎng)，銷(xiāo)售成本增加乃主要由于運(yùn)輸成本上升導(dǎo)致運(yùn)輸及裝卸開(kāi)支增加。自2022年至2023年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，表明銷(xiāo)售成本增長(zhǎng)速度低于存貨。

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截至2024年4月30日，截至2023年12月31日的存貨中的40.7％隨后已售出或動(dòng)用。

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貸款及借款激增

除此之外，新吉奧房車(chē)在償債方面同樣面臨著不少難題。

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截至2021年至2023年以及2024年4月30日，新吉奧房車(chē)的貸款及借款分別為2668.6萬(wàn)、911.7萬(wàn)、3120.8萬(wàn)、1.03億。

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同一時(shí)期內(nèi)，即期的無(wú)抵押關(guān)聯(lián)方貸款分別為2668.6萬(wàn)、0、0、5100.0萬(wàn)；即期有抵押貸款及借款分別為0、911.7萬(wàn)、3120.8萬(wàn)、5222.6萬(wàn)；非即期的無(wú)抵押銀行貸款分別為0、0、40.8萬(wàn)、35.5萬(wàn)。

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截至2021年12月31日，新吉奧房車(chē)的貸款及借款總額為無(wú)抵押關(guān)聯(lián)方貸款，該等貸款由隆翠國(guó)際有限公司提供并須按要求還款。于2022年，余下的關(guān)聯(lián)方貸款全部轉(zhuǎn)換為Regent公司的資本，導(dǎo)致截至2022年12月31日，無(wú)抵押關(guān)聯(lián)方貸款為零。

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截至2022年及2023年12月31日，倘新吉奧房車(chē)的附屬公司選擇展銷(xiāo)融資安排為彼等購(gòu)買(mǎi)房車(chē)提供資金，公司的貸款及借款總額主要包括獨(dú)立第三方金融機(jī)構(gòu)向經(jīng)營(yíng)自營(yíng)店及合營(yíng)店的附屬公司提供的有抵押貸款及借款。該等有擔(dān)保貸款及借款的利率為澳洲基準(zhǔn)利率加2.09％，并由獲得資金的房車(chē)抵押。

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截至2024年4月30日，新吉奧房車(chē)的貸款及借款總額主要包括獨(dú)立第三方金融機(jī)構(gòu)，向經(jīng)營(yíng)公司自營(yíng)店及合營(yíng)店的前述附屬公司，提供的有抵押貸款及借款及公司控股股東間接30％受控公司所提供的無(wú)抵押關(guān)聯(lián)方貸款。

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值得注意的是，根據(jù)新吉奧房車(chē)披露的截至所示日期的貸款及借款到期情況顯示，1年內(nèi)到期的分別有2668.6萬(wàn)、911.7萬(wàn)、3120.8萬(wàn)、1.03億；1年至5年到期的分別由0、0、40.8萬(wàn)、35.5萬(wàn)。也就是說(shuō)，2024年新吉奧房車(chē)肩負(fù)著較高的還債壓力。

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在此情況下，報(bào)告期內(nèi)，新吉奧房車(chē)的流動(dòng)比率分別為1.0、1.1、1.0；速動(dòng)比率分別為0.2、0.4、0.2。可見(jiàn)，流動(dòng)比率一直在及格線(xiàn)徘徊，而速動(dòng)比率持續(xù)低于1。

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計(jì)劃擴(kuò)大生產(chǎn)線(xiàn)

在面臨著不少困難的情況下，新吉奧房車(chē)選擇通過(guò)獲得資本市場(chǎng)的支持，以擴(kuò)大生產(chǎn)線(xiàn)。

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此次IPO募集資金的用途主要包括建立新的生產(chǎn)基地及升級(jí)現(xiàn)有生產(chǎn)工廠(chǎng)。其中，將用于在浙江建立新的生產(chǎn)基地（包括生產(chǎn)工廠(chǎng)、相關(guān)倉(cāng)庫(kù)、辦公樓及員工宿舍），總用地面積超過(guò)10萬(wàn)平方米。隨著新吉奧房車(chē)擴(kuò)大在澳大拉西亞的市場(chǎng)份額，并首次進(jìn)入北美及歐洲新市場(chǎng)，該戰(zhàn)略性生產(chǎn)擴(kuò)張預(yù)計(jì)為公司提供所需的基礎(chǔ)設(shè)施，以支持長(zhǎng)期的未來(lái)增長(zhǎng)，并滿(mǎn)足海外客戶(hù)不斷增長(zhǎng)的需求。

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同時(shí)，新吉奧房車(chē)指出，計(jì)劃在新工廠(chǎng)部署五條生產(chǎn)線(xiàn)，包括三條智能木制品生產(chǎn)線(xiàn)及兩條自動(dòng)化組裝線(xiàn)。

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目前，新吉奧房車(chē)先后組建了浙江嘉興、澳洲墨爾本、湖北十堰、河南商丘和遼寧大連5座智造基地。其中，新吉奧在浙江的生產(chǎn)工廠(chǎng)占地面積約為47567平方米，由焊接、噴漆、層壓、裁剪及家私五個(gè)專(zhuān)門(mén)車(chē)間及兩條先進(jìn)的組裝線(xiàn)組成。此外，新吉奧在澳洲的兩條組裝線(xiàn)通過(guò)承接公司房車(chē)的最終組裝以補(bǔ)充其在中國(guó)的主要制造能力。

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用途中還包括加強(qiáng)銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，新吉奧房車(chē)指出，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司新成立的自營(yíng)店及╱或合營(yíng)店的目標(biāo)平均投資回收期約為18至24個(gè)月，乃經(jīng)參考類(lèi)似領(lǐng)域汽車(chē)行業(yè)的平均投資回收期。公司計(jì)劃在未來(lái)三年內(nèi)開(kāi)設(shè)約兩家新自營(yíng)店及╱或合營(yíng)店。與此同時(shí)，還將用于收購(gòu)第三方線(xiàn)下門(mén)店（未必為現(xiàn)有經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的門(mén)店）。

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最后，集資用途提到了將用于持續(xù)的產(chǎn)品研發(fā)工作，公司將升級(jí)及更新現(xiàn)有產(chǎn)品系列，通過(guò)對(duì)房車(chē)的內(nèi)飾及外觀進(jìn)行升級(jí)，及推出新車(chē)型（例如小型房車(chē)），并擴(kuò)大的產(chǎn)品系列，以及擴(kuò)大新拖掛式電動(dòng)房車(chē)車(chē)型的管線(xiàn)。

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在合法合規(guī)層面，據(jù)天眼查和企業(yè)預(yù)警通顯示，2021年12月3日，于桐統(tǒng)罰字(2021)第2000006號(hào)案件中，浙江戴德隆翠汽車(chē)有限公司（持股100％）因“2021年1-9月《能源購(gòu)進(jìn)、消費(fèi)與庫(kù)存》(205-1表)中填報(bào)的2021年1-9月“電力”數(shù)據(jù)為173.78萬(wàn)千瓦時(shí),查實(shí)數(shù)為125.8萬(wàn)千瓦時(shí),違法數(shù)額為47.97萬(wàn)千瓦時(shí),違法比例為38.1％”，被桐鄉(xiāng)市統(tǒng)計(jì)局警告并罰款貳萬(wàn)元整。

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2020年7月13日，東營(yíng)吉奧投資有限公司（持股100％）因“未依照《企業(yè)信息公示暫行條例》第八條規(guī)定的期限公示年度報(bào)告”，被東營(yíng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局列入經(jīng)營(yíng)異常名單。（港灣財(cái)經(jīng)出品）