近期，順鑫農(nóng)業(yè)公告稱將聘任董事會秘書康濤為總經(jīng)理，任職生效后仍將擔(dān)任公司董事及董秘職務(wù)。

作為低端酒之王，順鑫農(nóng)業(yè)在歷經(jīng)近兩年虧損和股價的大幅回撤后，換帥能否走出當(dāng)下困局？

再迎新帥

2018年以來，順鑫農(nóng)業(yè)先后變更了4任總經(jīng)理，2018年前董事長兼總經(jīng)理王澤辭任后由安元芝接棒，其任職四年后又由李秋生接任。當(dāng)下，重任又交到了康濤手中。

從順鑫農(nóng)業(yè)過往總經(jīng)理的背景來看，除了王澤是空降外，其余均為內(nèi)部提拔。

順鑫農(nóng)業(yè)總經(jīng)理頻繁變更背后，一方面是2021年以來受行業(yè)調(diào)整的影響，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了明顯下滑。

2021-2023年，順鑫農(nóng)業(yè)的營收收入錄得3連降，由148.69億降到了105.93億，凈利潤在2022年和2023年更是出現(xiàn)了連續(xù)兩年虧損，也是順鑫農(nóng)業(yè)自上市以來唯二出現(xiàn)虧損的年份，虧損金額分別達(dá)到了6.73億和2.96億。

另一方面，順鑫農(nóng)業(yè)的股價也陷入了低迷。

早在2018-2020年，順鑫農(nóng)業(yè)公司股價經(jīng)歷了大幅上漲，最高漲幅超5倍，但此后快速回落，從最高點78.76元跌至近期的17.5元附近，跌幅近80%，基本跌回2018年，市值也大幅縮水超過了400億。

對于康濤上任，市場頗有期待。此前安元芝曾擔(dān)任董秘一職，在證券事務(wù)方面管理經(jīng)驗充足，任期內(nèi)公司股價攀上了歷史頂峰，市值最高超過500億。

新總經(jīng)理康濤同樣兼任董秘，或為公司市值管理提供想象。

當(dāng)前擺在康濤面前的首要難題，依然是繼續(xù)重振白酒業(yè)務(wù)。

盈利回暖

從業(yè)務(wù)角度看，順鑫農(nóng)業(yè)更偏向多元化，不僅包括眾人所熟知的白酒，還包括生豬養(yǎng)殖，2023年之前還涉足過房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

而近年來順鑫農(nóng)業(yè)的業(yè)績低迷，可以說是三大業(yè)務(wù)所屬行業(yè)的不景氣共同導(dǎo)致的結(jié)果。

在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上，順鑫農(nóng)業(yè)旗下子公司順鑫佳宇更是連虧多年，2019-2022年虧損額分別為3.39億、5.34億、3.81億和8.42億，呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢，是順鑫農(nóng)業(yè)一直想甩掉的“包袱”。

要知道順鑫佳宇在順鑫農(nóng)業(yè)的營收占比并不高，2022年僅實現(xiàn)收入7億元，占比僅為6%，超8億的業(yè)務(wù)虧損直接導(dǎo)致公司陷入虧損境地。

事實上，早在2019年順鑫農(nóng)業(yè)便提出要退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但直到2023年11月才以22.59億的價格轉(zhuǎn)讓，相對當(dāng)年30.98億的掛牌轉(zhuǎn)讓價打了7.3折。

值得一提的是，此次對順鑫農(nóng)業(yè)伸出援手的是“自家人”。接手順鑫佳宇股權(quán)的順正資產(chǎn)由北京順義區(qū)國資委控股，而北京順義區(qū)國資委控股的順鑫控股集團(tuán)正是順鑫農(nóng)業(yè)的大股東。

對于豬肉板塊，2023年也由于行業(yè)原因陷入了虧損，毛利率為-5.94%，同比下降了9.25%。

而順鑫農(nóng)業(yè)第一大主營業(yè)務(wù)白酒，收入也在2021年止步不前。2021年業(yè)務(wù)收入達(dá)102.25億，營收占比達(dá)到了68.77%，此后一路下降，到2023年降至68.23億，收入占比也降到了64.41%。

據(jù)順鑫農(nóng)業(yè)最新業(yè)績預(yù)告，2024年上半年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤3.3億至4.8億，與去年同期虧損0.81億相比盈利大幅回暖。同時在一季度旺季時點，公司實現(xiàn)凈利潤4.51億，創(chuàng)出了多年來新高，并已超過了2020年全年水平。

對于順鑫農(nóng)業(yè)今年盈利明顯回暖的表現(xiàn)，除了生豬養(yǎng)殖業(yè)回暖和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離之外，也與近年來公司聚焦白酒業(yè)務(wù)的品類升級有關(guān)。

“低端”邊界仍待突破

作為低端酒之王，順鑫農(nóng)業(yè)品牌標(biāo)簽主要是“低端低價”，品牌屬性較弱，由此也限制了公司的發(fā)展邊界。

當(dāng)前，順鑫農(nóng)業(yè)白酒產(chǎn)品主要包括低端酒的牛欄山陳釀（白牛二）、傳統(tǒng)二鍋頭；中檔酒珍品、金標(biāo)陳釀、牛欄山一號系列，以及高端酒經(jīng)典二鍋頭、百年牛欄山、魁盛號系列。高端酒價位在50元以上，中低端酒則在50元以下。其中低端酒收入仍占大頭，牛欄山陳釀是絕對的主力產(chǎn)品。

為脫困“低端”，2021年公司推出了高端品牌“魁盛號”，價格超千元，以提高品牌占位；2022年，借助新國標(biāo)發(fā)布契機(jī)推出了定價在50元以內(nèi)的金標(biāo)陳釀，強(qiáng)化“純釀固態(tài)”標(biāo)簽，并意圖將其打造為另一個類牛欄山陳釀的大單品。

2023年順鑫農(nóng)業(yè)又推出了高線光瓶單品“頭號種子”，希望進(jìn)一步打開高線光瓶酒市場。

此外，在業(yè)績不斷下滑的壓力下，2021年以來順鑫農(nóng)業(yè)對旗下單品牛欄山陳釀、百年牛欄山等進(jìn)行了多次提價，2024年初再次對4款牛欄山陳釀進(jìn)行了提價，提價幅度為6元/箱。

多措并舉下，公司盈利能力有了明顯提升。經(jīng)統(tǒng)計，2021年來順鑫農(nóng)業(yè)的白酒銷售噸價從1.56萬元上升至2023年的1.86萬元，同期毛利率也由27.91%提升到了31.8%，2024年一季度進(jìn)一步提升至37.15%，凈利率為11.14%，創(chuàng)出了十年來新高。究其根源，提價是今年順鑫農(nóng)業(yè)盈利好轉(zhuǎn)的重要原因。

但提價也帶來了明顯的負(fù)面效應(yīng)，即銷量出現(xiàn)了大幅下滑。2021年公司白酒總銷量為65.55萬噸，到2023年便降到了36.65萬噸，降幅達(dá)44.09%。作為主力的42度500ml牛欄山陳釀，同期銷售量也由39.53萬噸降到了24.64萬噸。

雖然光瓶酒未來仍能保持一定增速，但賽道已經(jīng)變得擁擠。據(jù)華鑫證券研究，2022年至2024年光瓶酒行業(yè)復(fù)合增速將達(dá)到16%，遠(yuǎn)超行業(yè)整體，且到2024年市場規(guī)模將超過1500億。

2020年光瓶酒行業(yè)CR3牛欄山、玻汾、小郎酒市場份額分別為14%、6%、5%，合計尚不足30%，隨著賽道快速擴(kuò)容，眾多全國性、區(qū)域性名酒的低端酒品牌紛紛入局，行業(yè)競爭不斷加劇。

此外，近年來果酒低度酒的崛起也吸引了眾多年輕消費者的目光，這對光瓶酒市場也存在一定的擠壓效應(yīng)。

需要注意的是，低端酒賽道和中高端不同的地方在于，產(chǎn)品具有很大的剛需屬性，疊加激烈的市場競爭，意味著未來產(chǎn)品的提價空間也有限。

因此，未來順鑫農(nóng)業(yè)能否在高線光瓶酒以及更高端賽道上取得突破才是關(guān)鍵。高線光瓶酒憑借較好的品質(zhì)和高性價比承載了部分低檔盒裝酒的降級需求，增長空間巨大。據(jù)華鑫證券研究，未來五年高線光瓶增速有望達(dá)到20%-30%，較光瓶酒整體增速更快。

這一點在順鑫農(nóng)業(yè)財報上也有體現(xiàn)，高端酒業(yè)務(wù)已經(jīng)有了好轉(zhuǎn)信號。2023年高檔酒實現(xiàn)收入9.78億，同比增長了45.31%，已經(jīng)接近2021年的10.55億。但營收主力仍然是低端酒，2023年收入47.33億，相比2021年的78.65億仍有很大差距。

隨著順鑫農(nóng)業(yè)進(jìn)入康濤時代，預(yù)計仍將聚焦優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升盈利能力上。在中低端酒托底支撐的同時，高檔酒或有進(jìn)一步表現(xiàn)，未來業(yè)績回暖仍有看點。