撰文 | 曹雙濤??編輯 | 楊博丞? 來源|Donews

據(jù)如祺出行2024年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)如祺出行收入同比增長(zhǎng)13.6%至10.37億元，網(wǎng)約車及Robotaxi等在內(nèi)的出行服務(wù)、技術(shù)服務(wù)、車隊(duì)銷售及維修收入三大核心業(yè)務(wù)均保持正增長(zhǎng)。

圖源：如祺出行財(cái)報(bào)

出行服務(wù)作為如祺出行的主營(yíng)收入，報(bào)告期內(nèi)訂單量同比增長(zhǎng)12.3%至4840萬單，日均訂單量為26.67萬單；2024年6月末平臺(tái)注冊(cè)乘客數(shù)量達(dá)到約3380萬，較去年同期增長(zhǎng)56.5%。訂單量的持續(xù)提高，讓如祺出行初具規(guī)模效應(yīng)，毛利率從2023年末的-7%收窄至-3.1%。

高增長(zhǎng)的背后，一方面和行業(yè)大盤保持增長(zhǎng)有關(guān)。網(wǎng)約車行業(yè)和餐飲、旅游、住宿等行業(yè)類似，具有典型的淡旺季屬性。夏季和冬季因氣溫較高或較低，消費(fèi)者更青睞網(wǎng)約車出行，形成行業(yè)旺季，春秋反之。

今年夏季高溫天氣過程偏早、范圍廣且極端性強(qiáng)。傳遞到網(wǎng)約車行業(yè)，交通部數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，全國(guó)共收到網(wǎng)約車訂單10.1億，首次突破10億單大關(guān)，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。且2月份以后，行業(yè)總訂單量已連續(xù)6個(gè)月正增長(zhǎng)。

圖源：交通部

另一方面，2024年網(wǎng)約車行業(yè)正迎來清退潮。中小平臺(tái)或主動(dòng)選擇退出或因相關(guān)資質(zhì)到期，或因不具線下服務(wù)能力和監(jiān)管要求被強(qiáng)制清退。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有超過百家網(wǎng)約車平臺(tái)退出市場(chǎng)，行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。如滴滴官方數(shù)據(jù)顯示，2024年Q1滴滴核心平臺(tái)交易量同比增長(zhǎng)30.3%至37.5億單，增速比去年同期近乎翻倍。

圖源：基于公開信息整理 DoNews制圖

但資本市場(chǎng)似乎對(duì)如祺出行的這份高增長(zhǎng)財(cái)報(bào)并不買單，財(cái)報(bào)發(fā)布一周時(shí)間內(nèi)，如祺出行股價(jià)仍處在下行區(qū)間。且如祺出行上市后40.05港元/股的股價(jià)高點(diǎn)和14.4港元/股的股價(jià)低點(diǎn)相比，跌幅比例更是高達(dá)64%。

圖源：雪球

資本市場(chǎng)不買賬的背后，或是Robotaxi短期內(nèi)大規(guī)模商業(yè)化仍有多重問題待解，網(wǎng)約車內(nèi)卷愈發(fā)加劇以及如祺出行后續(xù)全國(guó)大規(guī)模擴(kuò)展面臨的壓力，上述問題的存在，讓如祺出行何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利仍充滿太多未知。

Robotaxi短期難以大規(guī)模商業(yè)化

頂著“Robotaxi第一股”的如祺出行，不僅此前在招股書大量提及Robotaxi，且今年持續(xù)推動(dòng)Robotaxi商業(yè)化落地進(jìn)程。在深圳取得Robotaxi載人示范應(yīng)用資質(zhì)，獲準(zhǔn)在深圳前海片區(qū)、寶安中心區(qū)、寶安機(jī)場(chǎng)片區(qū)、深圳灣及深圳灣口岸等區(qū)域開展Robotaxi載人示范應(yīng)用，獲準(zhǔn)在寶安區(qū)內(nèi)提供收費(fèi)的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)等。

不可否認(rèn)的是，今年從高層到地方政策的調(diào)整讓Robotaxi商業(yè)化拐點(diǎn)顯現(xiàn)。但從蘿卜快跑的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況來看，除網(wǎng)傳蘿卜快跑在多地被喊停，武漢地區(qū)2輛蘿卜快跑下班高峰期“罷工”、行人相撞、等待2小時(shí)被取消訂單，深圳蘿卜快跑車內(nèi)已出現(xiàn)垃圾等問題外。未來Robotaxi仍需解決多重問題，才有望真正迎來大規(guī)模商業(yè)化。

其一，百度Q2財(cái)報(bào)顯示，蘿卜快跑供應(yīng)自動(dòng)駕駛訂單同比增長(zhǎng)26%至約89.9萬單，武漢地區(qū)單日單車峰值超過20單。百度方面稱，通過自動(dòng)駕駛出租車蘿卜快跑在武漢的運(yùn)營(yíng)，二季度每輛車的成本同比降低一半以上。

但蘿卜快跑訂單增長(zhǎng)除有部分消費(fèi)者嘗鮮需求外，價(jià)格是帶動(dòng)蘿卜快跑訂單增長(zhǎng)的重要方式。據(jù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)消費(fèi)者曬出的訂單顯示，28公里僅需26元，7.1公里花費(fèi)5.07元。但這種低價(jià)補(bǔ)貼未來能否持續(xù)？

一方面，前期依靠低價(jià)補(bǔ)貼完成用戶增長(zhǎng)，后期在資本和企業(yè)內(nèi)部壓力下，通過提價(jià)對(duì)沖各種成本進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利，類似的劇本在共享充電寶、共享單車、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、網(wǎng)約車等互聯(lián)網(wǎng)諸多業(yè)態(tài)多次反復(fù)上演。

若未來蘿卜快跑價(jià)格和網(wǎng)約車、出租車等價(jià)格整體接近時(shí)，消費(fèi)者嘗鮮需求退潮且基于安全等多角度考慮，蘿卜快跑又能否繼續(xù)維護(hù)高訂單增長(zhǎng)呢？

另一方面，電商、外賣、網(wǎng)約車等互聯(lián)網(wǎng)諸多業(yè)態(tài)，價(jià)格戰(zhàn)背后本質(zhì)上是想形成高市占率，進(jìn)而形成對(duì)市場(chǎng)高話語權(quán)。隨著眾多網(wǎng)約車平臺(tái)紛紛布局Robotaxi，此前網(wǎng)約車價(jià)格戰(zhàn)或同樣出現(xiàn)Robotaxi領(lǐng)域上演。

但Robotaxi所在的“行”，很難形成絕對(duì)壟斷。表面上來看，Robotaxi同時(shí)面臨城市公共交通、網(wǎng)約車、新能源汽車在高線城市的高滲透等多種交通工具的競(jìng)爭(zhēng)。

如蘿卜快跑計(jì)劃在武漢地區(qū)投放運(yùn)營(yíng)車輛將從400輛增至1000輛，這和今年上半年武漢市每天運(yùn)營(yíng)的2.94萬輛網(wǎng)約車數(shù)量仍存在較大差距。更深層來看，“行”不僅和民生強(qiáng)相關(guān)，更涉及公共安全和國(guó)家安全，政策監(jiān)管只會(huì)更細(xì)更強(qiáng)。

圖源：路透社

其二，Robotaxi雖被提及多年，但全球市場(chǎng)鮮有Robotaxi企業(yè)能實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。從車輛購(gòu)入、日常管理、維護(hù)成本到海量數(shù)據(jù)采集、訓(xùn)練，從事故歸屬責(zé)任劃分到城市交通復(fù)雜度高、不可控因素多帶來的矛盾，從傳感器和硬件設(shè)備高昂的成本到軟件開發(fā)和算法持續(xù)迭代。換言之，Robotaxi面臨突出問題是重資金投入與回報(bào)時(shí)間的嚴(yán)重不對(duì)等。

小鵬汽車CEO何小鵬也指出，Robotaxi在能力、法規(guī)、商業(yè)閉環(huán)時(shí)間都還沒有到位，且很多成本并沒有計(jì)算，預(yù)估兩年后可能進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

此外，Robotaxi對(duì)要求明顯高于L4，運(yùn)營(yíng)法規(guī)以及解決社會(huì)等綜合問題難度較大。今天L4公司很多技術(shù)的路線為算法+小AI模型組合，建議盡快轉(zhuǎn)入到端到端AI大模型。但若是轉(zhuǎn)入到端到端AI大模型，這無疑繼續(xù)增加Robotaxi平臺(tái)的研發(fā)投入成本以及其他成本。

圖源：何小鵬微博

其三，未來Robotaxi如何持續(xù)提高用戶信任感，進(jìn)而持續(xù)釋放并產(chǎn)生更大需求呢？這種問題在下沉市場(chǎng)或?qū)⒏油怀?。除?guó)內(nèi)很多縣城主城區(qū)面積有限、人口相對(duì)較少、私家車保有量相對(duì)較高、缺乏人口流動(dòng)、兩輪電動(dòng)車行業(yè)卷長(zhǎng)續(xù)航等眾多因素疊加下，縣城對(duì)網(wǎng)約車的需求有限外。

圖源：民生證券

正如賈樟柯在《賈想》里所寫，“縣城里的生活，今天和明天沒有區(qū)別，一年前和一年后同樣沒有區(qū)別?！笨h城物質(zhì)層面可以更新，但思想、精神層面卻更新速度較慢。

若Robotaxi僅停留在國(guó)內(nèi)高線城市市場(chǎng)，一旦行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，Robotaxi又會(huì)面臨何種內(nèi)卷局面呢？這意味著Robotaxi需探索多種商業(yè)化模式，而非簡(jiǎn)單依靠訂單服務(wù)，這對(duì)Robotaxi企業(yè)又提出更高挑戰(zhàn)。

如何打造Robotaxi高競(jìng)爭(zhēng)力？

不可否認(rèn)的是，“Robotaxi第一股”的如祺出行在Robotaxi領(lǐng)域有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如祺Robotaxi已在廣州和深圳等一線城市落地商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，積累最具成本優(yōu)勢(shì)且合規(guī)的數(shù)據(jù)源，為如祺出行降低數(shù)據(jù)處理、訓(xùn)練等相關(guān)成本提供基礎(chǔ)。

但如祺出行若想不斷提高在Robotaxi領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，仍需多角度發(fā)力。除蘿卜快跑、如祺出行外，小馬智行、文遠(yuǎn)知行、AutoX、小鵬、蔚來、吉利、賽可智能等企業(yè)，在全國(guó)超20個(gè)城市加速推進(jìn)Robotaxi落地。Robotaxi存量市場(chǎng)博弈下，對(duì)Robotaxi綜合技術(shù)能力正提出更高要求。

一方面，如祺出行打造的車企+自動(dòng)駕駛企業(yè)+出行平臺(tái)模式，為行業(yè)常見打法。如吉利汽車旗下曹操出行與元戎啟行、Waymo、小馬智行合作組建 Robotaxi車隊(duì)。

另一方面，新能源廠商也將自身在高階智駕的能力外溢。如小鵬汽車為全球唯二，全國(guó)首家實(shí)現(xiàn)端到端智駕上車的主機(jī)廠。小鵬汽車與滴滴展開合作在廣州開展載人示范應(yīng)用，滴滴的用戶和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)疊加小鵬汽車的智駕優(yōu)勢(shì)，正攻入如祺出行核心腹地。

圖源：基于公開信息整理

但如祺出行提高競(jìng)爭(zhēng)力，面臨的突出問題仍是現(xiàn)金流問題。據(jù)如祺出行2024年Q2財(cái)報(bào)顯示，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流出從2023年的3.73億元減少到2024年上半年的2億元，雖有所改善，但仍處于凈流出狀態(tài)。

而流動(dòng)資產(chǎn)從2023年底的7.76億元下降到2024年6月底的5.29億元，同期流動(dòng)負(fù)債卻從23.3億元增加到24.17億元。換言之，如祺出行正面臨現(xiàn)金流緊張、流動(dòng)資產(chǎn)減少以及流動(dòng)負(fù)債增加、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少和短期償債能力弱化等問題。

雖說如祺出行成功上市，幫助其成功募集約9.84億港元的資金，但Robotaxi為典型的重資金、重人才行業(yè)。百度自2015年正式成立L4事業(yè)部以來，其每年的研發(fā)費(fèi)用均不低于100億，2021年后更是躍升至200億元以上。

作為對(duì)比，網(wǎng)約車的虧損也在制約如祺的研發(fā)投入。如祺招股書顯示，2021年—2023年研發(fā)投入分別為1.17億元、1.05億元以及1.19億元，不足百度零頭。雖說和智駕企業(yè)合作，一定程度上能降低研發(fā)資金投入。但在巨頭林立的市場(chǎng)中，如祺又要如何確保Robotaxi的高競(jìng)爭(zhēng)力呢？

另一方面，不管后續(xù)擴(kuò)張帶來的采購(gòu)車輛成本，或是明年3月落地的《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》可能拉高其車輛運(yùn)營(yíng)成本。這意味著如祺出行需拓展更多資金來源，才能降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

圖源：《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》

如何盈利成為大考

雖說截至2024年上半年如祺出行凈虧損為3.316億元，較2023年同期的3.454億元略有收窄，但整體仍處于虧損狀態(tài)。這意味著網(wǎng)約車業(yè)務(wù)不僅難以為如祺出行“輸血”，且隨著網(wǎng)約車行業(yè)持續(xù)變化，仍需如祺出行投入更多資金。

長(zhǎng)期以來，如何進(jìn)行合理定價(jià)是網(wǎng)約車行業(yè)所面臨的難題之一。一方面，網(wǎng)約車行業(yè)服務(wù)的高度同質(zhì)化意味著低價(jià)是獲取訂單增長(zhǎng)的快速方式。但低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)所引發(fā)的社會(huì)問題，讓多地管理部門不斷介入。

另一方面，網(wǎng)約車單價(jià)太高消費(fèi)者會(huì)選擇其他交通工具，單價(jià)太低司機(jī)基本會(huì)退出平臺(tái)。且網(wǎng)約車單車單時(shí)間內(nèi)有限的服務(wù)效率，也在制約司機(jī)端收入。

當(dāng)前，眾多出行平臺(tái)紛紛發(fā)力Robotaxi服務(wù)，實(shí)則也是想要降低人力成本。但Robotaxi短期內(nèi)商業(yè)化落地面臨的阻力，意味著該問題仍將長(zhǎng)期存在。

2024年網(wǎng)約車訂單雖保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但交通部數(shù)據(jù)顯示網(wǎng)約車司機(jī)數(shù)量半年時(shí)間增長(zhǎng)58.7萬，速度遠(yuǎn)高于訂單的漲幅。僧多粥少所帶來的直接是司機(jī)訂單和收入持續(xù)下滑。成都官方披露數(shù)據(jù)顯示，6月成都網(wǎng)約車單車日均訂單15.0單，單車日均營(yíng)收約301.3元。（未扣除平臺(tái)抽成、車輛租金及能源消耗等成本）。不僅僅是成都，綜合各地官方披露數(shù)據(jù)來看，全國(guó)多地網(wǎng)約車司機(jī)日均訂單量均低于20單，貴陽更是不足10單。

圖源：結(jié)合各地官方數(shù)據(jù)整理 DoNews制圖

基于此，全國(guó)多地更是發(fā)出預(yù)警。珠海市稱當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)約車司機(jī)收入已接近最低工資標(biāo)準(zhǔn)請(qǐng)謹(jǐn)入行，商丘市稱市區(qū)網(wǎng)約車運(yùn)力接近飽和，重慶市稱中心城區(qū)網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車運(yùn)力已遠(yuǎn)超實(shí)際需求，經(jīng)營(yíng)有風(fēng)險(xiǎn)，入行要謹(jǐn)慎等等。

這對(duì)如祺出行將構(gòu)成諸多影響，如祺出行招股書顯示，截至2023年12月31日，如祺出行服務(wù)平臺(tái)的注冊(cè)用戶數(shù)已達(dá)到2380萬名，用戶主要集中于大灣區(qū)（粵港澳）。當(dāng)全國(guó)多地運(yùn)力飽和后，如祺出行又要如何“北上”，完成全國(guó)化擴(kuò)張呢？

此外，為保證網(wǎng)約車司機(jī)利益，監(jiān)管部門對(duì)網(wǎng)約車亂象監(jiān)管力度正持續(xù)增加。7月份寧波要求網(wǎng)約車平臺(tái)、聚合平臺(tái)需在駕駛員端實(shí)時(shí)顯示每單抽成比例，不得將平臺(tái)優(yōu)惠活動(dòng)成本轉(zhuǎn)嫁給司機(jī)，不轉(zhuǎn)賣訂單、不多頭抽成。8月南京要求23家網(wǎng)約車平臺(tái)、聚合平臺(tái)集體簽署，作出杜絕低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、嚴(yán)控抽成比例等承諾。

但如祺出行對(duì)聚合平臺(tái)流量依賴卻在增加，如祺出行招股書顯示，平臺(tái)網(wǎng)約車服務(wù)的月均活躍乘客、平均乘車頻率及年度乘客留存率分別由2022年的116萬名、10.2次及31.0%減少至2023年的99.7萬名、9.0次及27.8%。

在黑貓投訴平臺(tái)不少如祺司機(jī)稱如祺附加費(fèi)不符合、平臺(tái)胡亂扣費(fèi)等問題，這意味著有限的抽傭比例如祺需在聚合平臺(tái)端、司機(jī)端、乘客端、如祺端四方利益實(shí)現(xiàn)均衡。但滴滴擁有1900萬司機(jī)完成全國(guó)化布局，且是在協(xié)調(diào)平臺(tái)端、司機(jī)端、乘客端三方利益下，歷經(jīng)5年時(shí)間才實(shí)現(xiàn)盈利。

但如祺的市場(chǎng)份額、規(guī)模、全國(guó)化布局和滴滴相差較大。那么如祺又要盡快跑通盈利模型，通過持續(xù)增長(zhǎng)的正利潤(rùn)帶動(dòng)其股價(jià)上漲呢？

結(jié)語：

上市對(duì)如祺僅是起點(diǎn)，網(wǎng)約車行業(yè)的盈利難、Robotaxi全國(guó)大規(guī)模落地、跑通商業(yè)模型需很長(zhǎng)時(shí)間探索，這讓如祺出行何時(shí)能實(shí)現(xiàn)盈利仍充滿未知。

這或許也不能解釋，如祺招股書中寫道的——“我們的收入增長(zhǎng)可能無法完全覆蓋短期內(nèi)所產(chǎn)生的各種成本及開支，且我們預(yù)計(jì)在2024年、2025年及2026年將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流出。”