作者?I 岳笑笑? ?報(bào)道 I 投資界PEdaily

這一幕讓人唏噓。

近日，創(chuàng)投圈知名的昆蟲(chóng)蛋白獨(dú)角獸?nsect宣布已進(jìn)入“保護(hù)程序”（procédure de sauvegarde）。據(jù)悉，保護(hù)程序?qū)⒃诠菊狡飘a(chǎn)前啟動(dòng)，旨在幫助企業(yè)在財(cái)務(wù)困難中進(jìn)行重組。

來(lái)源：?nsect官網(wǎng)

回想13年前，?nsect承載著“解決人類(lèi)蛋白需求”的夢(mèng)想誕生。這是一條異常大膽的超前賽道，卻打動(dòng)了不少風(fēng)險(xiǎn)投資人，一路融資超6億美元（約合人民幣40億元），還獲得 “鋼鐵俠”小羅伯特·唐尼的青睞。然而豐滿的理想并未照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，成立至今都虧損的?nsect最終透支投資人的信任，黯然倒下。

如此一幕，再次驗(yàn)證了一個(gè)樸素道理——依賴融資燒錢(qián)，沒(méi)有造血能力，終究走不長(zhǎng)遠(yuǎn)。2024年，融不到下一輪的陰霾籠罩在大多數(shù)獨(dú)角獸頭頂。

融資40億

昔日明星獨(dú)角獸倒下

讓我們回到故事的起點(diǎn)。

那是2011年，Alexis Angot、Antoine Hubert、Fabrice Berro和Jean-Gabriel Levon 4位充滿激情的科學(xué)家和環(huán)境活動(dòng)家相聚在一起，討論著2050年到來(lái)時(shí)人類(lèi)的蛋白質(zhì)攝取和環(huán)境生態(tài)問(wèn)題。

最后他們一致認(rèn)為，隨著人類(lèi)對(duì)蛋白營(yíng)養(yǎng)的需求顯著增長(zhǎng)，昆蟲(chóng)蛋白將成為解決人類(lèi)蛋白需求的方案之一。

四人一拍即合，隨后成立?nsect，聚焦可持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新的昆蟲(chóng)蛋白質(zhì)生產(chǎn)。?nsect官網(wǎng)顯示，公司擁有超40年昆蟲(chóng)養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)，專(zhuān)業(yè)知識(shí)領(lǐng)先全球，旗下創(chuàng)新技術(shù)已經(jīng)帶來(lái)440多項(xiàng)專(zhuān)利，占據(jù)整個(gè)行業(yè)的50%以上。

一路走來(lái)，?nsect留給創(chuàng)投圈深刻印象。公司首次融資發(fā)生在2013年，獲得法國(guó)金融科技加速器Wilco的資金支持。此后融資不斷，身后集結(jié)一眾風(fēng)投。

自2019年起，?nsect融資加速，C輪先是獲得1.25億美元的融資以及超過(guò)2300萬(wàn)美元的補(bǔ)貼，又在次年加碼2.24億美元資金。不僅迎來(lái)Astanor Ventures、Upfront Ventures等知名投資機(jī)構(gòu)，香港著名蠔油生產(chǎn)商李錦記旗下爽資本（Happiness Capital）、好萊塢“鋼鐵俠”小羅伯特·唐尼旗下的足跡聯(lián)盟（FootPrint Coalition）也參與進(jìn)來(lái)，陣容空前。

去年，公司再次宣布完成1.75億美元的D輪融資。關(guān)于這筆融資，?nsect并未透露太多信息，只有創(chuàng)始人之一的Antoine Hubert曾表示，這筆融資來(lái)自老投資者和新投資者。但也有知情人士透露，一些歷史投資者并未參與本輪融資。

無(wú)論如何，彼時(shí)的?nsect仍是無(wú)限希望：公司累計(jì)融資超過(guò)6億美元，成為備受矚目的行業(yè)獨(dú)角獸。

那時(shí)，Hubert接受記者采訪時(shí)，憧憬著公司的2030年：“?nsect肯定會(huì)在各大洲建立……我們的原料將分發(fā)給盡可能多的人，并為可持續(xù)地養(yǎng)活人類(lèi)和動(dòng)物做出貢獻(xiàn)。”

然而一年過(guò)去，這家明星獨(dú)角獸卻猝然走到了生命盡頭。

誰(shuí)殺死了它？

回過(guò)頭來(lái)看，結(jié)局早有預(yù)兆。

時(shí)間回到2020年，?nsect曾宣布一個(gè)雄心勃勃的計(jì)劃——?nfarm。這是一個(gè)4.5萬(wàn)平方米的基地，是其當(dāng)時(shí)試驗(yàn)工廠面積的十多倍，可以幫助?nsect將傳統(tǒng)的手工昆蟲(chóng)養(yǎng)殖和加工過(guò)程全面自動(dòng)化，每年生產(chǎn)20萬(wàn)噸昆蟲(chóng)蛋白。

誰(shuí)曾想，這卻成為悲劇的起點(diǎn)。當(dāng)時(shí)便有行業(yè)人士質(zhì)疑該決策，認(rèn)為建造如此大型的基地應(yīng)有中間步驟的過(guò)渡，否則會(huì)面臨大量資金與技術(shù)方面的挑戰(zhàn)。

正如預(yù)料，將C輪融資投入后，工廠卻因外部環(huán)境帶來(lái)的能源危機(jī)未能準(zhǔn)時(shí)開(kāi)業(yè)。?nsect隨后期待D輪融資能夠幫助完成基地的建設(shè)，卻仍未能滿足公司的需求。“我們?cè)鞠ＭI集更多資金。”Hubert說(shuō)。

為此，?nsect開(kāi)啟一系列自救計(jì)劃——

D輪融資時(shí)，?nsect同時(shí)宣布新戰(zhàn)略，關(guān)閉2021年收購(gòu)黃粉蟲(chóng)原料公司Protifarm時(shí)獲得的荷蘭工廠，并與巴黎工廠一同開(kāi)始裁員，總共解雇了約70名員工，占員工總數(shù)的20%。

?nsect還停止在國(guó)際項(xiàng)目上的投資，比如一個(gè)在墨西哥建設(shè)昆蟲(chóng)養(yǎng)殖場(chǎng)的合作項(xiàng)目；與此同時(shí)，?nsect試圖擴(kuò)大市場(chǎng)，曾在去年與樂(lè)天研發(fā)中心簽署諒解備忘錄，開(kāi)展聯(lián)合研究開(kāi)發(fā)昆蟲(chóng)食品，加緊進(jìn)入亞洲的步伐。

另一邊，公司繼續(xù)尋找融資。但隨著全球一級(jí)市場(chǎng)資金萎縮，創(chuàng)業(yè)公司融資形勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻。

“我們還有一點(diǎn)時(shí)間，但堅(jiān)持不了兩年。” Hubert曾坦言，尋找新資金的過(guò)程異常艱難。

投資方態(tài)度轉(zhuǎn)變的背后，是?nsect慘淡的財(cái)務(wù)狀況。由于?nfarm的生產(chǎn)剛剛起步，收入極其微薄。截至去年，公司年收入仍低于1000萬(wàn)歐元的門(mén)檻，2022年公司賬目更是顯示虧損接近9000萬(wàn)歐元，一直入不敷出。

在一份聲明中，?nsect反思了破產(chǎn)原因：“面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)，融資渠道干涸，通常流向高增長(zhǎng)公司的資金逐漸減少，于是公司決定啟動(dòng)保護(hù)程序。”

?nsect不是個(gè)例。同為昆蟲(chóng)蛋白先驅(qū)的AgriProtein，此前曾獲數(shù)億美元融資，也在公司擴(kuò)張后虧損，從停止運(yùn)營(yíng)到被抄底收購(gòu)、走向破產(chǎn)，不過(guò)用了三年；去年末，北美最大的黃粉蟲(chóng)養(yǎng)殖場(chǎng)Beta Hatch也因融資環(huán)境不利而關(guān)閉，此前業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

一半海水，一半火焰。另一家昆蟲(chóng)蛋白巨頭——Innovafeed，曾在2022年宣布公司獲得在未來(lái)十年的運(yùn)營(yíng)中超過(guò)10億歐元的商業(yè)合同，為其帶來(lái)一筆2.9億歐元的D輪融資，集結(jié)卡塔爾投資局、淡馬錫、美國(guó)農(nóng)業(yè)巨頭ADM一眾重磅股東。如今，公司逆勢(shì)獲得喘息。

故事仍在繼續(xù)。

沒(méi)有造血能力的獨(dú)角獸

已經(jīng)融不到下一輪

自身沒(méi)有造血能力，財(cái)務(wù)失衡，融資受阻，無(wú)奈倒下……放眼望去，這樣的案例正在創(chuàng)投圈不斷上演。

隨著一級(jí)市場(chǎng)資金緊縮，當(dāng)前融資也許要比任何時(shí)候都要來(lái)得困難。最新一例是本周，美國(guó)明星造車(chē)公司Fisker被法院批準(zhǔn)破產(chǎn)，公司巔峰期市值高達(dá)80億美元，曾被譽(yù)為“特斯拉殺手”。

但泡沫散去，F(xiàn)isker交付困難、虧損嚴(yán)重，最終失去投資人信任，退市破產(chǎn)。在它之前，相似的一幕已經(jīng)發(fā)生在威馬汽車(chē)、Embark、洛茲敦汽車(chē)等一眾國(guó)內(nèi)外造車(chē)公司身上。

無(wú)獨(dú)有偶，今年5月皮膚藥物公司Histogen提交破產(chǎn)保護(hù)，此前公司融到D輪并通過(guò)SPAC上市，風(fēng)光一時(shí)。但由于巨額虧損、融資無(wú)門(mén)，公司走向末路。放眼望去，基因檢測(cè)獨(dú)角獸Invitae和23andme、合成生物Amyris等生物醫(yī)藥獨(dú)角獸先后倒在了高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的研發(fā)周期里。

凡此種種，不勝枚舉。據(jù)研究機(jī)構(gòu)PitchBook報(bào)告顯示，自2021年以來(lái)，有400多家獨(dú)角獸公司，沒(méi)有籌集到新一輪資金。

這是全球獨(dú)角獸共同面臨的困境——融不到下一輪。早前美國(guó)知名風(fēng)投家Elad Gil作出預(yù)測(cè)：2024 年將是大量創(chuàng)業(yè)公司加速死亡的一年，因?yàn)楹芏鄾](méi)有足夠收入的公司上一輪融的錢(qián)差不多快花完了。

一個(gè)殘酷的事實(shí)是——當(dāng)估值泡沫退去，投資人集體反思投資邏輯，變得愈加謹(jǐn)慎務(wù)實(shí)。那些曾無(wú)限風(fēng)光卻沒(méi)有盈利能力、一味依靠輸血的企業(yè)，率先被擺上遺棄的桌面。

這一年里，多家頭部機(jī)構(gòu)已經(jīng)要求投后同事集中服務(wù)被投企業(yè)的融資事宜，尤其是中后期的被投企業(yè)。

此時(shí)此刻，活下去最重要。