作者/付影??來源 /獨角金融

在金融市場的風(fēng)云變幻中，總有一些事件如同巨石投入平靜湖面，激起層層漣漪。開源證券被證監(jiān)會暫停債券承銷業(yè)務(wù)資格6個月的“后勁”開始顯現(xiàn)，“券商一哥”中信證券也受波及。

10月22日，中信證券公告顯示，原定于2024年10月23日至10月25日發(fā)行該期債券取消發(fā)行，原因是聯(lián)席主承銷商開源證券無法參與發(fā)行承銷債券相關(guān)工作，經(jīng)友好協(xié)商，中信證券決定取消該期債券發(fā)行。

圖源：公告

中信證券此次取消的是“24中SC1”和“24中證C2”兩只債券，發(fā)行主承銷商為海通證券，聯(lián)席主承銷商為開源證券。

“中信證券想要繼續(xù)發(fā)債，就要更換主承銷商，短期需要調(diào)劑資金來滿足原來的用途需求”。有業(yè)內(nèi)人士分析稱。

1

60億元債券取消發(fā)行，影響多大？

中信證券曾披露，收到證監(jiān)會批復(fù)，可以向?qū)I(yè)投資者獲批發(fā)行不超過200億元規(guī)模的次級公司債券，計劃分期發(fā)行，該批復(fù)24個月內(nèi)有效。

本來是一項比較好的融資手段，卻被突如其來的變故打亂了節(jié)奏。

此次中信證券發(fā)行規(guī)模不超過60億元，分為兩個品種的固定利率債券，債券名稱為“24中SC1”期限273 天，利率區(qū)間分別為1.5%-2.5%，債券名稱為“24中證C2”期間為3年，利率區(qū)間1.8%-2.8%。

根據(jù)中信證券披露，此次次級債募集資金扣除發(fā)行費用后，擬用于補充營運資金，并稱該期債券的募資用于融資融券、股票質(zhì)押、衍生品等資本消耗型業(yè)務(wù)不超過總金額的10%。

圖源：罐頭圖庫

開源證券為何無法參與債券發(fā)行承銷工作？實際上與證監(jiān)會10月18日的公告有關(guān)。

公告顯示，開源證券因三大違規(guī)行為，被證監(jiān)會暫停債券承銷業(yè)務(wù)6個月，存在的問題包括：個別公司債券項目中未勤勉盡責(zé)、多個投行項目中質(zhì)控核查把關(guān)不嚴(yán)，且在承銷多項綠色債券時未審慎核查把關(guān)，造成債券發(fā)行人依托虛假、無收益或有明確資金來源且即將建成等項目違規(guī)融資、重復(fù)融資，約定用于綠色項目的資金被挪為他用等。

同時，證監(jiān)會還決定約談開源證券相關(guān)責(zé)任人。證監(jiān)會稱，李剛作為總經(jīng)理、楊彬作為時任分管債券業(yè)務(wù)公司高管，對相關(guān)違規(guī)行為負有責(zé)任。因此，證監(jiān)局對二人采取監(jiān)管談話措施。

在中信證券的上述債券發(fā)行過程中，開源證券承擔(dān)聯(lián)席主承銷商的義務(wù)。

聯(lián)席主承銷商在債券發(fā)行中的作用，主要表現(xiàn)在：與牽頭主承銷商共同承擔(dān)債券發(fā)行的主承銷責(zé)任，一起對發(fā)行人財務(wù)狀況、經(jīng)營情況進行詳細調(diào)查，確保申報材料的真實性和準(zhǔn)確性，雙方共同編制并向監(jiān)管機構(gòu)提交申報材料，包括募集說明書、主承銷商核查意見、發(fā)行申請材料的承諾函等，這些均是監(jiān)管機構(gòu)評估債券發(fā)行合規(guī)性的重要依據(jù)。

上述事項完成后，聯(lián)席主承銷商評估市場需求，幫助確定合適的發(fā)行價格和規(guī)模，在銷售方面提供支持，確保債券發(fā)行能夠吸引投資者，并順利發(fā)行。

當(dāng)此次60億次級債取消發(fā)行后，資金流向可能會發(fā)生改變。那些原本打算投資次級債的資金，接下來不得不重新尋找出路，可能會流向其他投資領(lǐng)域，或者尋找新的投資機會。其次，投資者們會變得更加謹(jǐn)慎，對金融市場的風(fēng)險評估也會更加嚴(yán)格。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，債券發(fā)行取消，中信證券失去增加資本的機會，在部分資本中介和直投業(yè)務(wù)上的資源潛力未能擴大。

2

主承銷商受罰沖擊波！

受開源證券無法參與發(fā)行債券相關(guān)工作的不止有中信證券，還有2家企業(yè)也宣布取消了公司債發(fā)行。

圖源：罐頭圖庫

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，湖南洞庭資源控股集團有發(fā)行的兩只債券“24洞庭03”、“24洞庭04”取消發(fā)行，上述兩只債券計劃發(fā)行規(guī)模均為7.5億元，期限5年，募集資金擬用于償還有息債務(wù)。

類似地，開源證券擔(dān)任主承銷商的“24宜教01”也于10月22日宣布取消發(fā)行，發(fā)行人為宜賓市科教產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司，計劃發(fā)行規(guī)模為10億元。

據(jù)此計算，目前3家機構(gòu)機構(gòu)受開源證券影響，造成5只總計85億元債券無法發(fā)行。

行政監(jiān)管措施對公司債券承銷業(yè)務(wù)是否造成影響？對此，開源證券10月22日表示，短期內(nèi)將對公司債券承銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，但公司其他生產(chǎn)經(jīng)營活動正常開展，風(fēng)控指標(biāo)滿足監(jiān)管要求，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和經(jīng)營獲現(xiàn)能力保持穩(wěn)定，財務(wù)狀況良好，相關(guān)行政監(jiān)管措施對公司償債能力不會產(chǎn)生重大不利影響。

開源證券成立于1994年，前身為“陜西省財政廳國債服務(wù)部”，注冊資本46.14億元。該公司控股股東為陜煤集團，持股比例為58.8%。

早在2015年時，開源證券曾掛牌新三板，三年后從新三板摘牌。2023年3月2日，開源證券在深交所主板上市的IPO申請獲受理，同年9月30日，因IPO申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期，深交所中止其發(fā)行上市審核。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年以來，截至9月30日，在開源證券服務(wù)的IPO項目中，至少有9個北交所項目處于終止?fàn)顟B(tài)，包括被終止的箭鹿股份、永創(chuàng)醫(yī)藥、盛安傳動等項目。

而債券承銷業(yè)務(wù)，是開源證券投行業(yè)務(wù)重要板塊之一。截至2023年末，開源證券投行業(yè)務(wù)營收較上年增長45.42%，主要是2023年公司加大債券投資業(yè)務(wù)規(guī)模以及提前布局北交所投資業(yè)務(wù)。

根據(jù)開源證券《招股書》顯示，債券承銷是為客戶提供包括企業(yè)債、公司債、金融債、地方政府債、債權(quán)融資計劃等固定收益類產(chǎn)品承銷服務(wù)。

上半年，作為低碳轉(zhuǎn)型債券主承銷商的證券公司共9家，承銷11只債券，合計金額174億元。其中，開源證券、國新證券、中德證券3家中小券商入列，其余6家均是國泰君安等大型券商。

值得注意的是，2024年以來，僅來自陜西證監(jiān)局的警示函，開源證券就收到了3張，內(nèi)容涉及公司治理不完善、自營業(yè)務(wù)止損機制不健全、薪酬管理機制不完善、風(fēng)險管理體系不完善等多個方面。

獨角金融注意到，在開源證券的2023年年報中，在債券風(fēng)險控制體系上，開源證券強調(diào)通過建立債券內(nèi)評體系、信用業(yè)務(wù)管理平臺、定期或不定期評定客戶信用等級和授信額度等方式管理信用風(fēng)險，并加強債券投資交易事前事中風(fēng)險管理，確保同一客戶及其關(guān)聯(lián)方的信用風(fēng)險不會對公司的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

當(dāng)此次債券承銷業(yè)務(wù)被暫停，對于開源證券來說，其合規(guī)運營、內(nèi)部控制方面也難免受到質(zhì)疑，更嚴(yán)重的是直接導(dǎo)致該項業(yè)務(wù)收入造成短期損失。

而作為券商“一哥”，中信證券為什么選擇一家西部地區(qū)屢收罰單的券商，來作為此次債券發(fā)行的聯(lián)席主承銷商？沈萌分析稱，中信證券并不需要承銷商提供更多服務(wù)，所以只需要找一個配合度最高、收費最低的券商。

開源證券此次違規(guī)行為，給整個金融市場敲響了警鐘。

3

券商“一哥”發(fā)債募資776億，

投行收入下滑超5成

發(fā)行債券是一種融資方式，企業(yè)通過發(fā)行債券來籌集資金。

在中信證券籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，發(fā)行債券收到的現(xiàn)金一直是公司重要的存在。上半年，中信證券該業(yè)務(wù)占比超過91.7%，達776.1億元，不過與同期相比，減少21.3%。

圖源：半年報

上半年，“三中一華”包攬債券承銷排行榜前四席位，中信證券以8750.6億元的承銷金額位居第一，其次為中信建投、華泰聯(lián)合證券、中金公司，承銷金額分別為6490.9億元、5216.9億元、4936.6億元。

不過，從券商半年報披露情況來看，即使是“券業(yè)一哥”中信證券，也未能逃脫業(yè)績滑坡，其上半年實現(xiàn)營業(yè)收入301.83億元，同比縮水4.18%；凈利潤109.82億元，同比下滑6.63%。

金融市場就像一個巨大的舞臺，各種角色在這里演繹著不同的故事。作為券商一哥核心業(yè)務(wù)投行業(yè)務(wù)，曾是業(yè)績拉動的關(guān)鍵所在；如今，IPO、再融資集體收緊之下，卻成為最大拖累。綜合實力強勁如中信證券，投行雖仍盈利，但投行收入為17.23億元，降幅達54%。

自證監(jiān)會主席吳清上任以來，發(fā)布多項政策文件，對券商的投行業(yè)務(wù)提出了更高要求，強調(diào)了中介機構(gòu)“看門人”的責(zé)任。新“國九條”政策的出臺，更是將上市前的“清倉式”分紅等行為納入負面清單，從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市等。

對此，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，自從收緊IPO以來，券商投行業(yè)務(wù)的確受到較大影響，項目減少、收入下滑已成為行業(yè)趨勢。如何有效應(yīng)對，已成為券商必須面對的挑戰(zhàn)。

作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的中信證券，你認(rèn)為此次取消發(fā)行60億元的次級債券，短期內(nèi)對自身融資影響有多大，接下來又該如何應(yīng)對？評論區(qū)聊聊吧。