來源/江瀚視野

今年以來，黃金價格的持續上漲不斷牽動著每個人的心，在這樣的大背景下一邊是不斷漲價的黃金價格，一邊是不斷關店的各家連鎖金店，在這樣的情況下黃金到底還會瘋多久？我們該怎么看這件事呢？

一、黃金持續破紀錄，金店不斷關店潮

據21世紀經濟報道的消息，近期，現貨黃金不斷上漲，突破2750美元/盎司，再度打破歷史紀錄，不少相關話題沖上熱搜。

黃金不斷續創歷史新高，金飾也水漲船高突破800元/克的關口，金店卻遇冷了！

周大福發布2024年三季度財報，截至9月30日的三個月內，零售值同比下降21%。季內，中國內地直營店及加盟店的同店銷售分別同比下降24.3%及20.3%，同時在內地凈關閉145個周大福珠寶零售點。

周大福對此解釋稱，系香港及澳門市場受到市民暑假外游以及內地旅客消費模式和喜好轉變所影響，同店銷售同比減少30.8%。香港的同店銷售下跌27.8%，而澳門則減少40.2%。此外，該公司還提到“黃金價格屢創新高，持續影響消費意欲，這屬整體行業的現象。”

六福珠寶母公司六福集團港交所公告，2025財年第二季度（2024年7月1日至9月30日）整體零售值按年下跌16%，主要受高基數效應及金價屢創新高影響；整體零售收入按年下跌25%；本季凈減少76間店鋪。

無獨有偶，據濟南時報的報道，首飾金金價突破800元背后，今年以來國際黃金價格已經超過30次刷新歷史最高紀錄，倫敦現貨黃金在今年前三季度的漲幅接近30%。根據世界黃金協會的數據，2024年上半年各國央行凈購買黃金增至483噸，比2023年上半年創下的紀錄高出5%。

老鳳祥海南區域經理沈健告訴中國新聞周刊，金價上漲對于實體店來說，最直觀的影響是臨柜的顧客減少了很多，這帶來了交易金額的下降，“因為金價上漲，預算有限的情況下顧客的成交金額大大降低。過去能買10克的，現在最多能買四五克”。

尤其是首飾金變現較難，還要支付一筆不小的工藝費，對于消費者來說購買需要更高的成本，一位網友打趣“首飾金金價已經漲到跟普通人沒什么關系了”。

另一方面，金價上漲很難讓金飾消費者直接從中受惠。相比于標準化的投資金條，金飾品銷售時成本較高，回收渠道也較為有限，消費者較難金價上漲的收益。有網友直言：“首飾金800元賣還不算工費，回收價卻只有600元，這并不合算。”

二、黃金到底還會瘋多久？

面對著黃金價格的持續上漲，各家金店可以說是首當其沖，在這樣的情況下，我們不禁想問黃金到底怎么回事？金價還會瘋多久呢？

首先，黃金為什么會漲價不斷？黃金作為貴金屬的代表，長久以來一直被視為經濟的反向晴雨表。在經濟不確定性增加時，黃金往往受到追捧，成為投資者避險的首選。近來，黃金價格持續高位運行，且沒有下跌的跡象，這其中的原因主要集中在幾個方面：

一是各國央行降息趨勢顯著。當前，全球各國央行的降息趨勢愈發明顯，這成為黃金價格上漲的重要驅動力之一。在經濟周期中，利率與黃金價格通常呈現反向關系。當央行降低利率時，一方面，持有貨幣的機會成本降低，投資者更傾向于將資金從低收益的貨幣資產轉移到其他更具保值和增值潛力的資產上，黃金作為傳統的避險和保值資產，自然成為投資者的青睞對象。另一方面，降息政策往往是在經濟增長放緩或面臨衰退風險時實施的。在經濟不穩定時期，市場對未來的預期充滿不確定性，而黃金能夠在經濟動蕩中保持相對穩定的價值。這種特性使得它在央行降息引發的經濟波動中，成為投資者的避風港，進一步推動了黃金價格的上揚。

二是世界經濟的避險需求激增。國際政治環境的復雜性，特別是各種地緣沖突的加劇，是黃金價格居高不下的關鍵因素。地緣沖突會引發地區乃至全球的政治和經濟不穩定。在沖突地區，當地貨幣可能會大幅貶值，金融市場動蕩不安，而黃金作為一種在全球范圍內被廣泛認可的避險金屬，其價值在這種情況下凸顯。

例如，中東地區長期存在的地緣政治緊張局勢，使得全球投資者為了保障資產安全，大量購入黃金。此外，國際間大國博弈也增加了全球政治局勢的不確定性。貿易摩擦等問題都可能引發市場的恐慌情緒。這種恐慌促使投資者將資金投向黃金，以對沖政治風險帶來的資產損失。在這種情況下，黃金作為避險金屬的身份不斷被強化，需求持續增加，價格也隨之不斷攀升。

三是全球對美元信用的擔憂還在升級。黃金持續上漲還深刻地反映出市場對美國財政狀況和美元信用的擔憂。美元作為國際主要儲備貨幣，長期以來在全球貿易和金融體系中占據重要地位。然而，近年來美國財政赤字不斷擴大，政府債務水平屢創新高。巨額的財政刺激計劃和不斷增加的債務負擔，使得市場對美元的穩定性產生了質疑。

當市場對美元信心動搖時，投資者會尋求其他替代資產來保值。黃金作為一種獨立于美元體系之外的資產，其價值相對穩定且不受美國財政政策的直接影響。這種對美元信用的擔憂引發的資產配置調整，進一步推動了黃金價格的上漲。同時，隨著全球經濟格局的多極化發展，美元的國際地位不斷受到挑戰，新興經濟體貨幣在國際支付和儲備中的比重逐漸增加，這也使得黃金在國際貨幣體系中的相對重要性進一步提升，為黃金價格上漲提供了有力支撐。

其次，為什么金店成為了第一個受傷者？金店的商業模式通常是基于加工黃金飾品并售賣給消費者，這模式看上去似乎沒什么問題，但是仔細琢磨就會發現問題很大：一方面，類似于面包和面粉，黃金飾品雖以黃金為制作原料，但在加工過程中存在較大幅度的加價。在過去，當黃金價格處于較低水平時，黃金更多地體現出消費屬性。消費者愿意為將黃金加工成滿意的飾品支付約 30% 的溢價。這是因為在當時，黃金價格相對較低，消費者購買飾品主要是出于裝飾和審美需求，對于價格的敏感度相對較低。

然而，隨著黃金價格的持續上漲，情況發生了顯著變化。如今，市場對于黃金的投資屬性需求更為突出。在高金價環境下，消費者購買黃金的動機更多地轉向了資產保值和增值。對于投資者而言，他們更關注黃金的純度和價格，而不是飾品的設計和工藝。這種情況下，金店在加工飾品過程中的加價銷售模式就顯得格格不入。投資者不愿意為飾品的加工費支付高額溢價，他們更傾向于購買金條等更接近黃金原始形態的投資產品。這使得金店原本依賴飾品銷售的盈利模式受到嚴重沖擊，黃金飾品的銷售量大幅下降。

另一方面，中國人的投資習慣對金飾市場的影響也不容忽視。在投資市場中，中國投資者存在一定程度的追漲殺跌心理。當黃金價格持續上漲時，消費者往往會產生觀望情緒，期望價格能夠回調后再進行購買。這種心理在黃金飾品市場表現得尤為明顯。消費者擔心在價格高位購買飾品會面臨較大的價格下跌風險，導致資產損失。同時，由于飾品存在加工費等額外成本，投資者在追漲殺跌心理的影響下，對金飾的購買更為謹慎。

第四，黃金瘋狂還能持續多久？盡管經濟市場的發展充滿不確定性且難以準確預測，但從目前的市場環境變化趨勢來看，黃金的避險屬性仍在增加。當前，全球經濟面臨著諸多風險因素，且在短期內這些風險因素不僅沒有減弱的跡象，反而有加劇的可能。例如，全球經濟增長的不平衡性依然存在，新興經濟體面臨著結構調整和外部沖擊的雙重壓力，而發達經濟體也存在著債務高企、社會福利負擔過重等問題。

在地緣政治方面，一些長期存在的沖突并未得到有效解決，新的地緣政治緊張點也時有出現。如當前的幾個地區性沖突對歐洲能源市場和經濟穩定產生了深遠影響，其后續的地緣政治博弈仍在持續。同時，亞洲地區的地緣政治局勢也存在一定的變數，這些都增加了全球政治的不確定性。在金融市場上，全球股市、債市等資產價格波動頻繁，貨幣匯率不穩定。在這樣復雜多變的市場環境下，投資者對風險的厭惡情緒持續上升，黃金作為避險資產的需求將繼續得到支撐。

因此，雖然黃金價格已經處于高位，但從目前市場環境變化的趨勢來看，其價格依然有較大的支撐力度。未來，隨著全球經濟形勢的變化和投資者心理的變化，黃金價格可能會出現波動。但總體來說，在當前市場環境下，黃金的避險屬性依然較強，其價格依然有較大的支撐力度。