來源|環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)

宏創(chuàng)控股擬“蛇吞象”收購兄弟公司宏拓實(shí)業(yè)。

12月23日，宏創(chuàng)控股公告，公司擬以發(fā)行股份的方式收購宏拓實(shí)業(yè)100%的股權(quán)。需要注意的是，宏創(chuàng)控股凈資產(chǎn)不到20億元，最新市值僅101.9億元，而宏拓實(shí)業(yè)凈資產(chǎn)約為472.14億元，2023年末估值約600億元。此次收購，無疑是一次“蛇吞象”的交易。

與此同時(shí)，此次收購實(shí)際上是“魏橋系”的內(nèi)部資產(chǎn)騰挪，兩家公司同屬山東前首富張波家族旗下。其中宏拓實(shí)業(yè)是張波家族鋁制品業(yè)務(wù)的核心資產(chǎn)，擁有張波家族實(shí)控的港股上市公司中國宏橋及其附屬公司位于中國內(nèi)地的全部鋁合金產(chǎn)品、氧化鋁產(chǎn)品及部分鋁合金加工產(chǎn)品生產(chǎn)線。

若此次交易順利完成，一方面，“魏橋系”的大部分鋁制品資產(chǎn)將從港股騰挪至A股，另一方面，宏創(chuàng)控股的營收規(guī)模和盈利能力也將得到顯著提升，可謂一舉兩得。

宏創(chuàng)控股“蛇吞象”，估值600億的宏拓實(shí)業(yè)

據(jù)宏創(chuàng)控股12月23日公告，公司正在籌劃發(fā)行股份購買山東魏橋鋁電有限公司（簡稱魏橋鋁電）等交易對方合計(jì)持有的宏拓實(shí)業(yè)100%股權(quán)。

公告顯示，宏拓實(shí)業(yè)成立于2016年11月，注冊資本78.70億元，為宏創(chuàng)控股控股股東山東宏橋全資子公司魏橋鋁電的控股子公司，魏橋鋁電直接持有宏拓實(shí)業(yè)95.295%的股權(quán)，因此本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

宏創(chuàng)控股股票自12月23日開市時(shí)起開始停牌。公司預(yù)計(jì)不超10個(gè)交易日內(nèi)（即2025年1月7日前）披露本次交易方案。

同日，山東宏橋的控股股東中國宏橋也披露了此次收購事項(xiàng)，并表示本次交易后，公司在宏創(chuàng)控股的持股比例將相應(yīng)提高，宏拓實(shí)業(yè)亦將繼續(xù)作為公司的附屬公司（透過宏創(chuàng)控股）。通過本次交易，將有助于提升公司資產(chǎn)證券化水平。

而此次收購是典型的“蛇吞象”。據(jù)悉，截至2024年11月30日，宏拓實(shí)業(yè)凈資產(chǎn)約為472.14億元（未經(jīng)審計(jì)）。而目前宏創(chuàng)控股的總市值不過剛剛過百億元，總資產(chǎn)為33.38億元，凈資產(chǎn)為19.78億元。二者凈資產(chǎn)相差近24倍。

2023年12月，中國宏橋還為宏拓實(shí)業(yè)引入了戰(zhàn)略投資者。天津聚信、濟(jì)南嘉匯、中信金融資產(chǎn)、濟(jì)南君岳、中國東方、寧波信鋁、濟(jì)南宏泰及天鋮鋅鋮一期均同意分別以5億元、5.3億元、5億元、2.02億元、5億元、4億元、3.01億元及3000萬元的對價(jià)認(rèn)購宏拓實(shí)業(yè)新資本，累計(jì)對價(jià)合共為29.626億元。目前這8名投資人合計(jì)持有宏拓實(shí)業(yè)約4.71%的股權(quán)。

彼時(shí)的公告顯示，截至2023年3月31日，宏拓實(shí)業(yè)的估值為600億元，截至2023年上半年其凈資產(chǎn)為343.58億元。

2022年宏拓實(shí)業(yè)的稅前利潤為97.02億元，同期，中國宏橋稅前利潤為112.31億元。而宏創(chuàng)控股的營業(yè)總收入才35.29億元，歸母凈利潤為2284.27萬元。兩相對比，宏拓實(shí)業(yè)妥妥的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

值得注意的是，收購公告發(fā)布前一日，宏創(chuàng)控股出現(xiàn)股價(jià)“搶跑”漲停，報(bào)8.97元/股，市值一度攀升至百億。

資產(chǎn)騰挪背后的算盤

資料顯示，宏創(chuàng)控股成立于2000年8月，是一家大型綜合性鋁加工企業(yè)，提供鋁板帶箔產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其實(shí)控人為張波、張艷紅、張紅霞兄妹三人。

中國宏橋同樣是張波家族鋁制品業(yè)務(wù)上市公司，于2011年登陸香港聯(lián)交所，目前中國宏橋的市值達(dá)1056億港元。

此次被收購的宏拓實(shí)業(yè)，則為中國宏橋貢獻(xiàn)了大部分收入。據(jù)中國宏橋公告，宏拓實(shí)業(yè)目前擁有中國宏橋及其附屬公司位于中國內(nèi)地的全部鋁合金產(chǎn)品、氧化鋁產(chǎn)品及部分鋁合金加工產(chǎn)品生產(chǎn)線。

根據(jù)中國宏橋財(cái)報(bào)，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入735.92億元，歸母凈利潤為91.55億元。按地區(qū)分，公司94.48%的收入來自中國地區(qū)。按業(yè)務(wù)分，鋁產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收730.93億元，占公司總收入的99.32%。其中，液態(tài)鋁合金、鋁合金錠、鋁合金加工產(chǎn)品、氧化鋁分別實(shí)現(xiàn)營收425.16億元、40.95億元、75.82億元、162億元，分別占總收入的61.44%、5.56%、10.3%、22.01%。

這也意味著，本次重組完成后，宏拓實(shí)業(yè)的業(yè)務(wù)條線都將轉(zhuǎn)移至宏創(chuàng)控股旗下。

那么張波家族為什么要大費(fèi)周章地將港股中國宏橋的部分鋁制品業(yè)務(wù)騰挪至A股上市公司宏創(chuàng)控股？

據(jù)悉，宏創(chuàng)控股于2017年借殼魯豐環(huán)保上市，不過上市之后，公司的業(yè)績表現(xiàn)并不理想。2017-2023年7年間，僅2019年歸母凈利潤破億，為3.25億元，其余均在千萬元規(guī)模，2020年、2021年和2023年，公司還分別虧損1.65億元、0.75億元和1.45億元。

今年前三季度，宏創(chuàng)控股實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入25.59億元，同比增長27.48%，凈利潤虧損5113.30萬元。同期，宏拓實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)營收765.93億元，凈利潤為29.9億元。

同時(shí)，宏創(chuàng)控股的毛利率極低，今年上半年，公司鋁卷和鋁箔的毛利率分別為2.92%、1.4%。

在此背景下，張波家族將宏拓實(shí)業(yè)注入宏創(chuàng)控股后，后者的營收規(guī)模和盈利能力都將迎來“質(zhì)的飛躍”。同時(shí)，由于港股估值普遍偏低，交易完成后，宏拓實(shí)業(yè)有望在A股獲得更高的市場估值，融資更為便捷，可謂一舉兩得。

值得一提的是，宏創(chuàng)控股與宏拓實(shí)業(yè)之間還有著大額的日常關(guān)聯(lián)交易。據(jù)宏創(chuàng)控股披露，公司2024年的日常關(guān)聯(lián)交易金額調(diào)整后為26.79億元，其中預(yù)計(jì)與拓宏事業(yè)的關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)23.68億元。截至10月31日，向宏拓實(shí)業(yè)采購的已發(fā)生金額為19.24億元。

張波家族的資本局

作為這場資產(chǎn)騰挪大戲背后的操盤手，張波家族坐擁山東知名民營企業(yè)魏橋集團(tuán)。

官網(wǎng)顯示，魏橋集團(tuán)成立于1951年，擁有12個(gè)生產(chǎn)基地，是集紡織、染整、服裝、家紡、熱電等產(chǎn)業(yè)于一體的特大型企業(yè)，自2012年起，公司連續(xù)10年入選世界500強(qiáng)。

2024年1-10月，魏橋集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入4680億元，同比增長6.2%；凈利潤245億元，同比增長101%，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)銷售收入5500億元以上。

在《2024胡潤全球富豪榜》中，張波家族以720億元的財(cái)富值排名第217位，在“山東首富之爭”上敗給了信發(fā)集團(tuán)的張剛家族，其以1350億元的財(cái)富排名第92位。而此前，張波家族曾獨(dú)占山東首富之位近十年。

巔峰時(shí)期，張波家族坐擁三家上市公司，魏橋紡織、中國宏橋、宏創(chuàng)控股。不過，2023年12月，伴隨著業(yè)績萎靡，魏橋紡織宣布將從港股私有化退市。如今，張波家族又打算將旗下的鋁產(chǎn)品資產(chǎn)注入到A股宏創(chuàng)控股。

回顧魏橋集團(tuán)的發(fā)家史，其創(chuàng)始人張士平與柳傳志、任正非、曹德旺和宗慶后并稱為“中國實(shí)業(yè)界五老”。

魏橋集團(tuán)以棉紡織業(yè)務(wù)發(fā)家，由于紡織業(yè)務(wù)在擴(kuò)大規(guī)模的過程中被限電困擾，張士平想到了自建電廠。隨著紡織業(yè)務(wù)的規(guī)模越擴(kuò)越大、范圍越來越廣，2005年魏橋已經(jīng)成為世界上最大的棉紡織企業(yè)，自建電廠也越做越大，電“根本用不完”。

此時(shí)，張士平發(fā)現(xiàn)，在電解鋁行業(yè)電力成本高達(dá)45%，魏橋集團(tuán)的自建電廠在成本上有優(yōu)勢，于是開始布局氧化鋁項(xiàng)目，并逐步進(jìn)入高精鋁板帶箔等領(lǐng)域，至今已建立起了一個(gè)“鋁產(chǎn)品王國”，中國宏橋還一度被稱為“世界鋁王”。

2019年張士平去世，其子張波接棒出任魏橋集團(tuán)董事長。在魏橋集團(tuán)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，張波開始尋找更多的鋁材使用場景。由此，他“盯上”了新能源汽車。

張波先是進(jìn)行了汽車輕量化布局，例如，2019年9月，魏橋宣布，濱州市雙招雙引重點(diǎn)建設(shè)工程集中開工儀式舉行，其中就包括濱州鋁基輕量化結(jié)構(gòu)件高端制造基地項(xiàng)目，總投資17億元。2021年2月，魏橋集團(tuán)與福田汽車達(dá)成全方位戰(zhàn)略合作，宣布已完成開發(fā)新能源全鋁小VAN車型、全鋁貨箱、全鋁車架、全鋁后防撞等項(xiàng)目，陸續(xù)批量上市。

此外，2023年1月，魏橋集團(tuán)旗下的魏橋國科買下北京藍(lán)雀靈汽車科技有限公司50%的股份，控股了曾隸屬于長城汽車的領(lǐng)途汽車。2月，魏橋集團(tuán)又通過收購青島富路71%的股權(quán)，控股了位于青島萊西的北京汽車制造廠，拿下了造車資質(zhì)。9月，魏橋集團(tuán)又以10億美元戰(zhàn)略投資了極石汽車的母公司洛軻智能，后者為石頭科技創(chuàng)始人昌敬下場造車所設(shè)立的公司。

值得一提的是，魏橋集團(tuán)還投資了卡車造車新勢力DeepWay，今年9月，該公司完成7.7億元A+輪股權(quán)融資，累計(jì)融資超12億元，由魏橋集團(tuán)與軟銀中國資本聯(lián)同領(lǐng)投，老股東啟明創(chuàng)投等跟投。

責(zé)任編輯 |? 陳斌