隨著保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)，行業(yè)的發(fā)展以及對(duì)監(jiān)管對(duì)于償付能力要求提高，讓險(xiǎn)企在2024年掀起了一股“發(fā)債潮”。

近期，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)老五——中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：中華財(cái)險(xiǎn)）發(fā)行60億元資本債，并獲監(jiān)管批復(fù)。

中華財(cái)險(xiǎn)作為全國(guó)唯一一家以“中華”冠名的國(guó)有控股保險(xiǎn)公司，始創(chuàng)于1986年，2002年經(jīng)國(guó)務(wù)院批復(fù)同意冠名“中華”。

2006年6月，原中華財(cái)險(xiǎn)整體改制為中華控股，并于當(dāng)年12月發(fā)起設(shè)立新的中華財(cái)險(xiǎn)。2017年2月，中華控股更名為中華聯(lián)合集團(tuán)，中國(guó)四大AMC機(jī)構(gòu)之一的中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：中國(guó)東方）為其實(shí)控人。

雖已走過近40年，但在剛過去的2024年中華財(cái)險(xiǎn)風(fēng)波不斷：惠譽(yù)下調(diào)其評(píng)級(jí)、保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)“踩雷”……這家老牌財(cái)險(xiǎn)公司將如何發(fā)揮傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)、走出當(dāng)下困境，成為業(yè)界的一大關(guān)注點(diǎn)。

大舉發(fā)債背后

2024年12月20日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布關(guān)于中華財(cái)險(xiǎn)發(fā)行資本補(bǔ)充債券的批復(fù)，同意中華財(cái)險(xiǎn)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模不超過人民幣60億元。

圖 /?國(guó)家金融監(jiān)管總局官網(wǎng)

據(jù)中華財(cái)險(xiǎn)官微發(fā)布消息稱，本次發(fā)行的資本補(bǔ)充債券期限為5+5年，票面年利率為2.47%。參與認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)數(shù)量超70家，參與認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)包括大型國(guó)有商業(yè)銀行、股份制銀行、城商行、基金公司、保險(xiǎn)公司和證券公司等各類機(jī)構(gòu)，認(rèn)購(gòu)金額倍數(shù)達(dá)計(jì)劃發(fā)行規(guī)模的3.6倍。

中華財(cái)險(xiǎn)表示，本次資本補(bǔ)充債券的成功發(fā)行，后續(xù)將顯著提升中華財(cái)險(xiǎn)的償付能力充足率，進(jìn)一步增強(qiáng)中華財(cái)險(xiǎn)的資本實(shí)力。

從當(dāng)前主流資金補(bǔ)充渠道來看，增資和發(fā)債是當(dāng)前保險(xiǎn)公司“補(bǔ)血”的兩大利器。

2024年三季報(bào)顯示，中華財(cái)險(xiǎn)注冊(cè)資本146.40億元，已多年未進(jìn)行過增資。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，中華財(cái)險(xiǎn)2024年第三季度償付能力報(bào)告顯示，截至2024年9月末，其綜合償付能力充足率為182.62%，較2023年末的196.32%下降了15.7個(gè)百分點(diǎn)；核心償付能力充足率為148.28%，較上季度下降了7.58個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局網(wǎng)站消息，2024年三季度末，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率分別為231.8%；核心償付能力充足率分別為203.9%。

以此標(biāo)準(zhǔn)衡量，中華財(cái)險(xiǎn)的償付能力低于行業(yè)平均水平。

此外，2024年國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)下調(diào)其評(píng)級(jí)。

2024年8月1日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)對(duì)中華財(cái)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)進(jìn)行了下調(diào)，由"A-"降至"BBB+"，展望維持穩(wěn)定。這一調(diào)整是對(duì)3月份惠譽(yù)將中華財(cái)險(xiǎn)的評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單的后續(xù)行動(dòng)。

評(píng)級(jí)的下調(diào)有多方面的原因。其中，惠譽(yù)認(rèn)為在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，中國(guó)東方的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力將持續(xù)面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。未來中國(guó)東方不太可能對(duì)中華財(cái)險(xiǎn)提供額外的資金支持，這將導(dǎo)致中華財(cái)險(xiǎn)的評(píng)級(jí)不再因中國(guó)東方的所有權(quán)而獲得額外的加分。

2024年三季度償付能力報(bào)告顯示，中國(guó)東方通過中華聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)間接持有中華財(cái)險(xiǎn)87.93%的股權(quán)。中融新大集團(tuán)為中華財(cái)險(xiǎn)的第二大股東，持股比例為7.79%，其余九位股東的持股比例均不超過2%。

圖 /?中華財(cái)險(xiǎn)2024年第三季度償付能力報(bào)告

需要注意的是，第二大股東中融新大陷入債券違約，已被法院列入失信被執(zhí)行人、被執(zhí)行人，其持有中華財(cái)險(xiǎn)的股權(quán)亦處于被質(zhì)押及凍結(jié)狀態(tài)。

凈利大降，賠付支出增長(zhǎng)

事實(shí)上，近年來中華財(cái)險(xiǎn)主要通過利潤(rùn)留存補(bǔ)充資本。但進(jìn)入2024年，中華財(cái)險(xiǎn)增收不增利態(tài)勢(shì)加劇。

三季度償付能力報(bào)告顯示，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入557.40億元，同比增長(zhǎng)4.26%，原保費(fèi)市場(chǎng)占有率為4.27%；受承保端及投資端雙重影響，公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.75億元，同比下降22.08%。

歷年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近年來得益于業(yè)務(wù)的發(fā)展及成本管控能力的增強(qiáng)，中華財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，盈利性指標(biāo)亦有所提升。

2021年和2022年，該公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為557.16億元、603.43億元，同期凈利潤(rùn)為4.47億元、10.88億元。

但2023年，中華財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)水平有所下降，整體盈利能力有待提升。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中華財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)業(yè)務(wù)收入652.83億元，同比增長(zhǎng)8.18%；凈利潤(rùn)卻較2022年下降38.13%，為6.73億元。

從營(yíng)收支出項(xiàng)來看，近年來隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，中華財(cái)險(xiǎn)賠付支出呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2023年賠付支出477.07億元，較2022年大幅增長(zhǎng)20.5%。

聯(lián)合資信評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，2023年其機(jī)動(dòng)車輛及第三者責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)賠付支出分別為203.86億元和126.06億元，主要系2023年受“杜蘇芮”臺(tái)風(fēng)、河南暴雨等自然災(zāi)害影響，導(dǎo)致承保受災(zāi)地區(qū)的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)生了較多的賠付支出，帶動(dòng)整體賠付支出增長(zhǎng)較為明顯。

成本管控方面，2022年得益于良好的費(fèi)用管控，中華財(cái)險(xiǎn)綜合賠付率和綜合費(fèi)用率下降帶動(dòng)綜合成本率降至99.48%，承保端扭虧為盈。但2023年受自然災(zāi)害影響，其綜合賠付率上升帶動(dòng)綜合成本率回升至100.36%。

分險(xiǎn)種來看，車險(xiǎn)保費(fèi)收入為中華財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入最主要構(gòu)成。

但在車險(xiǎn)綜合改革持續(xù)推進(jìn)、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加大背景下，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)但增速較緩，2023年公司實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入281.98億元，占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的43.22%。

圖 /?聯(lián)合資信報(bào)告

非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，農(nóng)險(xiǎn)為中華財(cái)險(xiǎn)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，是公司的第二大險(xiǎn)種。2023年公司實(shí)現(xiàn)農(nóng)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入166.01億元，占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的25.43%，較去年上升1.67%。

不過農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)承保業(yè)績(jī)，易受到高頻率與天氣相關(guān)的災(zāi)難索賠的影響。惠譽(yù)評(píng)級(jí)報(bào)告指出，這對(duì)中華財(cái)險(xiǎn)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)健康構(gòu)成了不容忽視的威脅。

信保業(yè)務(wù)陰影猶在

業(yè)績(jī)承壓之外，2024年中華財(cái)險(xiǎn)還身陷信保業(yè)務(wù)。

2024年10月16日，中華財(cái)險(xiǎn)披露一則重大事項(xiàng)，公告稱，公司因信用保證保險(xiǎn)糾紛案件于2024年9月29日收到浙江省杭州市中級(jí)人民法院下達(dá)的民事判決書。

根據(jù)判決，中華財(cái)險(xiǎn)遼寧分公司需合計(jì)支付金額預(yù)計(jì)超過5000萬元。

圖 /?中華財(cái)險(xiǎn)公告

此次糾紛的另一方為杭州惠金資產(chǎn)管理有限公司，訴訟標(biāo)的金額為0.94億元。

裁判文書網(wǎng)顯示，2019年，雙方因中華財(cái)險(xiǎn)承保的一項(xiàng)信用保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生爭(zhēng)議，杭州惠金起訴中華財(cái)險(xiǎn)遼寧分公司，要求中華財(cái)險(xiǎn)遼寧分公司向銀行支付相應(yīng)的賠償款項(xiàng)。

2020年，中華財(cái)險(xiǎn)遼寧分公司因不服杭州市上城區(qū)人民法院的民事裁定，向杭州市中級(jí)人民法院提起上訴，但被駁回，維持原裁定。

中華財(cái)險(xiǎn)在公告中稱，對(duì)于此判決結(jié)果，公司將按判決履行賠付義務(wù)，不斷強(qiáng)化內(nèi)控建設(shè)，切實(shí)提升依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)水平。

融資類信保業(yè)務(wù)曾是備受財(cái)險(xiǎn)公司青睞的非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)之一。該業(yè)務(wù)是由保險(xiǎn)公司為借貸、融資租賃等融資借貸合同的履約信用風(fēng)險(xiǎn)提供信用擔(dān)保的一種保險(xiǎn)。

然而，融資類信保業(yè)務(wù)隱患巨大，保險(xiǎn)公司難以掌握投保人信息，承保質(zhì)量下降，賠付率不斷升高；相關(guān)承保業(yè)務(wù)存在虛假、詐騙等風(fēng)險(xiǎn)，造成后續(xù)理賠環(huán)節(jié)出現(xiàn)諸多民事糾紛。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，就在中華財(cái)險(xiǎn)與杭州惠金發(fā)生糾紛期間，原銀保監(jiān)會(huì)在2020年4月發(fā)布的通報(bào)指出，2019年5月以來，中華財(cái)險(xiǎn)保證保險(xiǎn)投訴集中爆發(fā)。

其中，中華財(cái)險(xiǎn)存在三項(xiàng)侵害消費(fèi)者權(quán)益的行為中，有一條便是“與不符合互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)規(guī)定的網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)開展信用貸款保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)”。

但從上述民事判決書來看，雖然已時(shí)間已經(jīng)過去了五年，中華財(cái)險(xiǎn)仍在為當(dāng)初的激進(jìn)行為買單。

聯(lián)合資信報(bào)告顯示，2021年至2023年中華財(cái)險(xiǎn)信用保證保險(xiǎn)分別為：4.2億元、4.18億元、3.11億元，呈逐年下降趨勢(shì)。

聯(lián)合資信在報(bào)告中稱，由于融資類信用保證險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，近年來該公司未再主動(dòng)開展，存量融資類信保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本化解完畢，業(yè)務(wù)規(guī)模保持在較低水平。

2024年三季度償付能力報(bào)告顯示，中華財(cái)險(xiǎn)還卷入了其他保險(xiǎn)合同糾紛。

與瀘定縣昌源電力開發(fā)有限公司的保險(xiǎn)合同糾紛，訴訟標(biāo)的金額高達(dá)3.01億元；與懷化宏宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的訴訟財(cái)產(chǎn)保全責(zé)任保險(xiǎn)合同糾紛，標(biāo)的金額為1.27億元。目前兩則糾紛均處一審狀態(tài)，損失金額無法確定。

圖 /?中華財(cái)險(xiǎn)2024年第三季度償付能力報(bào)告

此外，中華財(cái)險(xiǎn)的投資資產(chǎn)質(zhì)量也值得關(guān)注。

聯(lián)合資信在報(bào)告中稱，從投資資產(chǎn)質(zhì)量情況來看，近年來該公司底層資產(chǎn)涉及房地產(chǎn)行業(yè)的非標(biāo)資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，由于公司已采取抵質(zhì)押措施，因此尚存一定的計(jì)提減值敞口。

2024年以來，中華財(cái)險(xiǎn)新增了兩筆基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃及信托計(jì)劃違約，實(shí)質(zhì)交易對(duì)手仍屬房地產(chǎn)業(yè)。聯(lián)合資信認(rèn)為，考慮到該公司非標(biāo)資產(chǎn)底層多涉及房產(chǎn)行業(yè)，抵質(zhì)押物多涉及房產(chǎn)及在建工程，在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、房地產(chǎn)市場(chǎng)行情疲軟的行情下，公司投資資產(chǎn)面臨一定信用風(fēng)險(xiǎn)管理壓力。

整體來看，中華財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步發(fā)展，市場(chǎng)份額不斷提升，市場(chǎng)排名穩(wěn)定在行業(yè)前列，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但從2024年整體經(jīng)營(yíng)情況來看，其在投資資產(chǎn)質(zhì)量、盈利穩(wěn)定性、內(nèi)控層面均有待進(jìn)一步提升。

接下來，中華財(cái)險(xiǎn)將如何發(fā)揮傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，走出當(dāng)下困境？「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。