文丨劉倩??????出品丨牛刀財經（niudaocaijing）

一直以來，美妝江湖都是風起云涌之地。盡管各大品牌為了爭奪消費者的青睞，使出渾身解數，但在這個領域里，從來沒有常勝將軍，品牌地位總是此起彼伏。

曾經的丸美，雖然規模不及傳統美妝行業的上海家化和珀萊雅，但其盈利能力卻非常可觀。2019年，丸美成功上市，成為“中國眼妝第一股”。之后短短兩個月內，丸美股價一路狂飆，市值就高達230多億，成功超越上海家化，成為A股日化的新晉之王！

丸美股價最高達到88元每股，市值超過350億元。????????

但現如今，丸美明顯掉隊了。

1月6日，中商產業研究院數據庫顯示，2024年中國化妝品行業市值排名榜單中，丸美以129.36億元市值位列第四，排在珀萊雅、貝泰妮、敷爾佳等品牌之后。

此外，丸美還面臨著營收過度依賴主品牌、重營銷輕研發、5年內6任高管出走等多重問題，這些負面消息都對其形象造成了影響。

那么，曾經錯過改革黃金期的丸美，現在想要積極轉型還來得及嗎？

1、改名背后，難掩輕研發問題

緊跟著珀萊雅、貝泰妮的步伐，丸美也踏上了科技之路。

12月12日，丸美股份在官方公眾號發布公告，宣稱正式更名為丸美生物，此次更名已獲得上交所批準并公告完成。

據丸美生物透露，這次更名是為了配合公司更好實現發展戰略上的重要轉型。

現如今，公司主營業務主要聚焦于生物護膚領域，并將“生物技術”作為其核心定位，而生產的大部分產品都在不同程度地應用了生物技術成果。

此外，丸美聲稱，公司已經具備強勁的研發實力和全鏈路研發體系，成功實現了核心生物原料的自研自產，并構建了創新技術成果的閉環研究與轉化應用體系。

同時，公司研發中心下設的基礎研究中心，坐擁6項“首個”研發紀錄的膠原大廠，涵蓋了皮膚醫學、生物發酵、活性材料等多個研究方向。丸美生物不僅是高新技術企業，還是廣東省生物護膚品工程技術研究中心、廣東省企業技術中心，以及廣東省“專精特新”企業和廣州市博士后創新基地。

然而，盡管丸美生物已經努力讓自己看起來已具備科技基因，卻依舊難以掩蓋其長期在研發投入不足的事實。

財報數據顯示，從2019年到2023年，丸美研發費用分別為4486.86萬元、5015.42萬元、5048.82萬元、5292.57萬元、6228.76萬元，占公司營收比分別為2.49%、2.87%、2.82%、3.06%、2.80%。

可以看出，自丸美上市以來，盡管其有意提升研發實力，但每年的研發費用始終未能突破億元大關，甚至投入占比從未超過3%，與同行第一梯隊的貝泰妮、珀萊雅等相比，差距更是顯著。

光2023年，珀萊雅在研發投入就高達1.42億元，與上一年相比增長了10.53%；而貝泰妮研發費用投入將近2億元，實現9.78%的同比增長。

此外，上海家化、上美股份、福瑞達、逸仙電商等其他上市企業研發費用也已經過億。

某種程度而言，丸美股份研發投入“掉隊”已經是不爭的事實。

2、營銷投入高，卻難帶動業績

事實上，丸美近兩年業績并不差，甚至不斷交出盈利雙增的成績單。

據財報數據顯示，2024年前三季度，丸美實現營收為19.52億元，同比增長27.07%；歸母凈利潤增長37.38%為2.39億元，毛利率則高達74.64%，而上一年同期毛利率為70.83%。

不過，丸美業績回暖翻紅，主要應歸功于其產品均價的上漲和原材料成本下降。

丸美旗下的產品主要分為眼部、護膚、潔面以及美容四類。2024年第三季度，除了美容類產品，其他相應的產品分類均價均不同程度有所上漲，其中護膚類產品漲幅最高，平均漲幅約為40%。

此外，丸美不斷提高C端產品價格的同時，其原材料成本卻也在不斷下滑。公開資料顯示，丸美所需要的主要原材料為添加劑、水溶保濕劑、乳化劑等，去年價格呈現總體下降趨勢。

得益于價格和成本共同“努力”，丸美的毛利率非常可觀。

多年以來，丸美主要的銷售模式是以經銷為主，直營和代銷模式為輔。其招股書顯示，2019年時，丸美在全國有近200家經銷商和1.5萬多個零售網點。

由于太過注重線下，丸美錯過了這波社交電商的渠道紅利。直到2020年，丸美線上收入才首次超過線下。2021年全年，丸美線上營收占比為59.54%，但傳統渠道占比依舊高達40%。

最近幾年，為了搶回失去的市場份額，丸美實行精細化營銷投放，其銷售費用遠高于研發投入。

財報數據顯示，從2020到2022年，丸美股份的銷售費用分別為5.64億元、7.17億元、8.46億元。2023年時，其銷售費用高達11.99億元，同比增長41.65%。

進入2024年，前三季度丸美股份的銷售費用已經達到10.7億元，占營收的54.87%，同比增長34.89%，這一增速比同期的營收增速快了近8個百分點。

丸美在財報中解釋稱：“線上競爭激烈，流量成本高漲同時公司加大品牌建設和科學傳播投入”。

不過，光看效益來說，顯然并沒有達到丸美預期。

3、膠原蛋白原年，丸美迎來新機遇？

眾所周知，靠著“彈彈彈，彈奏魚尾紋”這句膾炙人口的廣告語，丸美成了家喻戶曉的眼霜品牌。

在20多年來發展中，丸美主品牌一直公司收入的主要來源。

財報數據顯示，從2018到2022年，丸美品牌收入分別為14.05億元、16.59億元、15.15億元、15.94億元、13.98億元，占比分別為89.25%、92.17%、95.06%、92.36%、80.81%。

2023年時，丸美營收為15.6億元，同比上升11.63%，但與往年相比，占總收入比重明顯下滑，為70.14%。

雖然在過去一年，戀火品牌迅猛崛起，已然成為公司第二增長曲線，但丸美主品牌依舊難辭“扛大旗”的重任。據美妝媒體聚美麗報道，戀火的主理人2024年已經離職。

【天眼查】信息顯示，王玉瑩2019年新進為丸美董事，而2024年6月退出。??

據《2024—2025年中國美妝行業發展現狀與消費趨勢報告》顯示，超過60%的中國消費者在26至35歲的較輕年齡層就開始重視抗衰老問題，預計至2027年，中國抗衰老市場的規模將會超過1000億元人民幣大關。

顯而易見，科技抗衰已成為美妝與護膚領域內占比最大且增長速度最快的細分板塊。

特別最近幾年，重組膠原蛋白的風口特別大。根據青眼情報的數據預測，到2027年，重組膠原蛋白市場有望占據膠原蛋白市場整體規模的62.3%，其市場規模預計會攀升至1083億元。

為了迎合“輕醫美”市場的巨大需求，重組膠原蛋白已然成為資本市場的寵兒，上美股份等眾多頭部企業正紛紛強勢進入重組膠原蛋白這一賽道。

隨著各大美妝品牌的爭相進入，丸美生物原本在重組膠原蛋白領域的優勢正面臨嚴峻挑戰，甚至發展前景非?？皯n。

雖然丸美早在幾年前就已經向膠原蛋白轉型，但實際技術來源卻是外部第三方，讓外界對其技術壁壘產生嚴重質疑。

尤其隨著各大美妝品牌的爭相進入，丸美生物原本在重組膠原蛋白領域的優勢正面臨嚴峻挑戰，甚至發展前景非?？皯n。

無論主觀還是客觀層面講，丸美亟須在產品研發和技術上實現積累與突破，構建競爭壁壘的基礎，幫助其逆風翻盤。

重組膠原蛋白技術的門檻并不低，頭部企業若想建立競爭優勢，就需要在產品研發上進行較長時間的投入。在全球消費競爭加劇以及新技術快速迭代的大環境下，這樣的投入將有助于它們突破內卷現象，形成核心競爭力。

現如今，丸美改名只是形式上的變化，但能否真正開啟生物科技新時代，還需要時間來驗證。