來源|環球老虎財經

比亞迪發力智駕不僅讓自己股價飆漲，也讓產業鏈公司享受到盛宴。

2月10日，比亞迪將召開智能化戰略發布會；屆時，“天神之眼”高階智駕系統將正式推出。而比亞迪智駕新進展尚未完全“露臉”，港股上市公司黑芝麻智能便已開啟暴漲模式。

2月6日，黑芝麻智能漲12.35%，次日盤中再度暴漲超55%，收盤仍收漲37.59%，股價創出上市以來新高，股價兩日大漲54%，市值增長78億港元。

據了解，黑芝麻智能異動的財富密碼正是比亞迪。公司透露稱，其芯片已被比亞迪采用，并已實現量產出貨。

進一步剖析發現，黑芝麻智能身為智能駕駛芯片的新勢力，其在過去多年被多路資方所“關照”。這其中既有騰訊、小米、中國銀行、招商局，亦有蔚來、吉利、上汽的身影。

黑芝麻智能“沾光”比亞迪智駕

比亞迪深入智能駕駛，引發黑芝麻智能股價躍升。

2月7日，黑芝麻智能盤中一度創出43.85港元的歷史新高，截至收盤暴漲37.59%，報38.8港元，總市值達220.8億元港幣。

消息面上，比亞迪于2月10日召開智能化戰略發布會，屆時將推出“天神之眼”高階智駕系統。而黑芝麻智能透露，其芯片已被比亞迪采用，并已實現量產出貨；公司所生產的車規級自動駕駛計算芯片將搭載比亞迪旗下品牌車型。

回顧近年，比亞迪對于智能駕駛的重視程度日益增長。

2023年3月29日，在比亞迪投資者溝通會上，掌舵人王傳福曾對智能駕駛提出質疑，直言該項技術為“皇帝的新裝”。

但在2024年1月16日，比亞迪在“2024比亞迪夢想日活動”上發布了新能源汽車智能化發展戰略，會上王傳福也坦言，雖然無人駕駛實現為時過早，但智能駕駛的時代已經悄然而至。

此后，比亞迪于2024年11月18日舉辦的成立30周年發布會上宣布，將投入1000億元發展智能化技術。同年12月24日，比亞迪也宣布了“天神之眼”高階智能駕駛輔助系統正式在全國范圍內開通無圖城市領航（CNOA）功能的消息。

針對此次比亞迪智能化戰略發布會的潛在影響，高盛表示，考慮到比亞迪作為行業龍頭的地位，其自動駕駛的進展加速將對市場產生顯著影響，其他車企（尤其是大眾市場品牌）也將效仿。

而就產業鏈傳導層面，華泰證券指出，智能駕駛的普及將顯著增加對高性能芯片和計算平臺的需求，特別是對中國車規芯片有利好，比亞迪作為整車廠將進一步推動車規芯片的迭代升級。

再著眼黑芝麻智能，公司是車規級智能汽車計算芯片及基于芯片的解決方案廠商，主打華山、武當兩大系列自動駕駛芯片。

黑芝麻智能2024年中期報告透露，公司推出武當C1200芯片，華山系列高算力芯片A1000已量產上車，支持L2至L3級自動駕駛功能。

截至2024年上半年，華山A1000芯片應用的車型包括吉利領克、東風eπ，量產意向訂單包括16家汽車OEM及一級供應商的23款車型。

此外，黑芝麻智能還于2024年年底發布華山A2000芯片，應用場景涉及NOA、Robotaxi、機器人、通用計算等多個領域。

騰訊、小米等大廠加持

黑芝麻智能創始人為單記章，在從國內畢業后的20年時間里，都供職于芯片制造商OmniVision（毫威科技）。

毫威科技工作期間，該公司完成在納斯達克上市，單記章也稱其實現了財務自由。此番背景下，2016年離職創業，當年7月成立黑芝麻智能，便很快謀劃引資。

兩個月后的2016年9月，黑芝麻智能迎來北極光創投投資。據單記章本人描述，北極光創投聽了其匯報后，非常快速地做出了投資決策。

招股書顯示，北極光創投旗下Northern Light Venture Fund IV, L.P.、Northern Light Strategic Fund IV, L.P.及Northern Light Partners Fund IV, L.P分別持有5081.58萬股股份、417.76萬股股份以及70.74萬股股份。

除了北極光創投之外，騰訊、小米、中國銀行、招商局等知名資方也紛紛參與黑芝麻智能的多輪融資。

譬如，隸屬騰訊的意像架構投資獲得B+系列優先股，總計1877.19萬股；小米麾下的上海籽月先后獲得968.62萬股B+系列優先股以及994.89萬股C系列優先股，總計1963.51萬股；中國銀行下屬成堅有限公司拿下1439.57萬股C+系列優先股，招商局創新投資基金在B-1系列獲得94.89萬股優先股。

同時，身為黑芝麻智能下游的車企亦對公司入股。

蔚來是其中之一。2017年12月28日，Nio Changjiang與黑芝麻智能訂立協議，按每股0.336美元的價格，認購一股A-2系列優先股；湖北蔚來認購認股權證，也以每股0.336美元購買14,714,284股A-1系列優先股。

2022年1月7日，湖北蔚來認股權證獲行使，由其指定的Great Bravo按每股0.336美元價格認購14,714,285股A-1系列股份，黑芝麻智能無償沒收及注銷Nio Changjiang持有的合共一股A-2系列優先股。

此外，吉利下屬GCF Prosperity Limited獲得417.15萬股B+系列優先股，上汽控制的SAIC Technologies Fund II, LLC獲得了274.89萬股B-1系列優先股。

一眾資本入股后，黑芝麻智能身價亦水漲船高。據招股書，僅IPO前，公司從A輪至C+輪期間所收取的資金總額分別超6億美元；而公司的隱含估值從1000萬美元提升至20億美元。

2024年8月，擁有眾多明星資本加持的黑芝麻智能以28港元的發行價登陸資本市場，但卻遭遇上市即深度破發的尷尬場景。

現如今，借比亞迪智駕大漲后，黑芝麻智能現股價躍升至發行價以上超30%，而這使得一眾原始股東獲益匪淺。

面臨多重考驗

雖有股東“光環”在身，但黑芝麻智能的經營結果并不出彩。

著眼利潤，2021年至2023年，黑芝麻智能年內虧損金額分別為23.56億元、27.54億元、48.55億元，經調整虧損分別為6.14億元、7.00億元、12.54億元。2024年上半年，公司經調整虧損仍有6.02億元。

而相較于利潤，黑芝麻智能的營收規模雖有快速增長，但依然偏小。2021年至2023年，公司取得營收6050萬元、1.654億元、3.124億元，2024年上半年公司營收1.801億元。

針對最新的經營情況，黑芝麻智能在其2024年中期報告中說明，公司在手訂單亦實現較大規模突破，商業化進程持續加速，自動駕駛芯片領域核心優勢愈發凸顯。

營收規模偏低或與黑芝麻智能的大客戶存在變數有關。

2021、2022年，客戶A為黑芝麻智能分別貢獻了41%、44%的收入，不過2023年，這個比例已經少于10%。

對此，黑芝麻智能的解釋是，其升級現有自動駕駛解決方案，導致需要過渡期以進一步升級及調整客戶自有平臺，客戶A于商用車領域的下游客戶在營運及流動資金方面遇到困難，導致采購量減少。

并且，黑芝麻智能的客戶留存率也不穩定。2021年-2023年，公司自動駕駛產品及解決方案客戶留存率總計分別為18%、52%、35%；其中，基于SoC的解決方案客戶留存率分別為0%、60%、37%；基于算法的解決方案客戶留存率分別為50%、33%、29%。

此外，黑芝麻智能還必須和國內競爭對手們“搶食”。

著眼中國高算力自動駕駛SoC出貨量市場份額，2022年第一大供應商為81.6%，第二大供應商為6.7%，黑芝麻智能為5.2%。2023年，黑芝麻智能市占率小幅上升至7.2%，但前兩大供應商的市占率分別高達72.5%、14.0%。

根據灼識咨詢的資料，預計到2026年及2030年，中國智能汽車銷量將分別達到20.4百萬輛及29.8百萬輛，滲透率分別達81.2%及99.7%。

因此，智能駕駛芯片行業無疑是市場空間廣闊的大賽道；在此情形下，黑芝麻智能與同行們的激烈競爭也將進一步白熱化。

責任編輯 | 李明慶