作者 | 伍玥?編輯丨高巖?來源 | 野馬財經(jīng)

光伏行業(yè)作為可再生能源領域的中流砥柱，吸引各行各業(yè)的玩家都想分一杯羹。入局光伏2年的璉升科技（300051.SZ）又要大顯身手了。

4月8日晚，異質(zhì)結(jié)電池領域企業(yè)璉升科技公告，擬籌劃收購興儲世紀不少于51%股權并獲得控制權，以及璉升科技實控人及其高管控制的天津璉升18.9%股權。

興儲世紀是“中興系”的新能源公司，中興通訊（000063.SH）創(chuàng)始人侯為貴，以及“中興系”公司中興維先通、中興發(fā)展，合計持有興儲世紀股份超過35%。2023年底，侯為貴卸任興儲世紀法人、董事長職位。

璉升科技成立于2004年，2010年借殼三五互聯(lián)實現(xiàn)上市，2022年底布局異質(zhì)結(jié)電池領域。但公司已經(jīng)六年連虧，2024年預計將有0.6億元至1.2億元的虧損。

雖然轉(zhuǎn)型光伏后還未盈利，璉升科技仍未放棄，此次收購興儲世紀進軍儲能領域，便是其在光伏行業(yè)的延伸布局。截至停牌前的4月3日，報收6.22元/股，市值23.14億元。

璉升科技押注光儲整合

要吃下“中興系”儲能公司

4月7日晚，璉升科技發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金等方式，購買興儲世紀的控制權及天津璉升科技有限公司少數(shù)股東股權，同時擬發(fā)行股份募集配套資金。

公司股票自4月7日開市起停牌，目前，交易具體金額、股權比例及配套資金規(guī)模尚未披露，預計在4月21日前披露相關信息。

興儲世紀成立于2007年，是一家光儲智能微電網(wǎng)解決方案提供商，由侯為貴和4家“中興系”公司投資成立：分別是中興通訊股份有限公司、深圳中興發(fā)展有限公司、深圳市中興維先通設備有限公司、深圳市中興國際投資有限公司。此后，中興通訊和中興國際投資均退出了股東行列。

2018 年，興儲世紀引入四川自貢國資委為投資方。此后，自貢國資又增持晉升為其第一大股東，目前持股25.7778%。興儲世紀也將總部遷到四川自貢。

來源：罐頭圖庫

據(jù)天眼查顯示，中興維先通持有興儲世紀22.0952%股權，中興發(fā)展持有11.7841%股權，侯為貴直接持有1.473%股權。“中興系”合計持有比例超過35%。

中興維先是一家民營企業(yè)，成立于1992年10月23日，法定代表人是侯為貴。中興維先持有中興新通訊有限公司（簡稱“中興新”）49%的股權，而中興新是中興通訊的控股股東，持有中興通訊20.09%的股權。中興維先的第一大股東是侯為貴，持股比例18%。侯為貴是中興通訊的創(chuàng)始人，此前長期擔任中興通訊董事長等職務。

天津璉升則為璉升科技控股子公司，此次交易涉及收購其18.9%少數(shù)股東股權，交易對方的四家企業(yè)中，海南嘉煜科技有限公司系璉升科技實際控制人、董事長黃明良控制的企業(yè)，持有天津璉升7.4867%股權；四川新鴻興集團有限公司系璉升科技董事王新控制的企業(yè)，持有天津璉升9.3583%股權，構成關聯(lián)交易。

天眼查顯示，天津璉升經(jīng)歷5輪融資，根據(jù)璉升科技發(fā)布的公告，天津璉升的估值為40億元。按此計算，黃明良與王新旗下企業(yè)將分別獲得2.99億元、3.74億元轉(zhuǎn)讓價款。

璉升科技表示，本次收購旨在整合資源、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構，進一步提升市場競爭力。興儲世紀在儲能領域的技術積累（如鈉離子電池、光儲一體化方案）與璉升科技在光伏異質(zhì)結(jié)（HJT）電池的領先地位形成互補，雙方合作將強化公司在新能源產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

2021年12月富森美以6000萬元收購了興儲世紀2.76%的股權。據(jù)此估算，興儲世紀彼時的估值已達21.74 億元。

有投資者提出，興儲做儲能多年，技術沉淀扎實，HJT入局后資金技術互補，儲能業(yè)務或迎新突破，但整合風險得留意。

6年連虧7.7億

“光伏新貴”為何接盤？

璉升科技的原證券簡稱是“三五互聯(lián)”，以SaaS業(yè)務、通信運營商、游戲、科技園為核心發(fā)展領域，曾是辦公軟件龍頭企業(yè)。

2022年12月28日，海南璉升科技有限公司成為三五互聯(lián)的控股股東，黃明良、歐陽萍夫婦成為公司實際控制人。

公開資料顯示，黃明良于2003年創(chuàng)建四川星慧酒店管理集團有限公司，從房地產(chǎn)起步，產(chǎn)業(yè)涉及生物科技、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、酒店運營和教育培訓等諸多領域，被稱為四川隱秘富豪。

黃明良早年在資本市場動作頻頻，除大手筆接盤泰合健康外，還通過資產(chǎn)重組的方式，進入上市公司振靜股份(603477.SH，更名為“巨星農(nóng)牧”)。

來源：罐頭圖庫

賣身黃明良之后，三五互聯(lián)迅速轉(zhuǎn)向光伏行業(yè)，并更名為“璉升科技”，大舉投建異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)能。

然而，新領域的發(fā)展不是一帆風順。2022年底跨界光伏以來，璉升科技的利潤表現(xiàn)持續(xù)下行，凈利潤已連虧六年，累計虧損7.7億元。2023年營收大幅增長38%，達到2.45億元；但歸母凈利潤虧損3973.5萬元，同比擴大23.4%。2024年，公司預計全年營收4.5億元至5.5億元，歸母凈利潤虧損6000萬元至1.2億元，扣非凈利潤預計虧損1.29億元至1.89億元。

來源：企業(yè)預警通

值得一提的是，據(jù)江蘇證監(jiān)局2025年2月10日出具的警示函，由于核算法不合規(guī)、會計處理不合規(guī)，導致璉升科技2023年年報財務報表中營業(yè)收入、營業(yè)成本等會計科目列報金額不準確。

2023年，璉升科技以40億元投資規(guī)模高調(diào)跨界光伏異質(zhì)結(jié)（HJT）賽道，但這場押注并未奏效，2023年延續(xù)虧損，截至2024年三季度末，璉升科技的貨幣資金僅9472萬元，有息負債超6億元，資產(chǎn)負債率連年攀升至73.2%的歷史新高，負債總額高達23.68億。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅表示，儲能方向?qū)τ诠夥a(chǎn)業(yè)來講，是一個上下游的關系，如果能夠形成光儲一體化的產(chǎn)業(yè)布局，理論上來講，對于提升公司的競爭力和新能源布局，是有一定的幫助的，尤其是儲能對未來直接的業(yè)務營收以及避開光伏同質(zhì)化激烈競爭、產(chǎn)能相對過剩的尷尬局面是有幫助的。

對于璉升科技，張毅認為，不管舉債、增發(fā)還是融資，都會增加財務的負擔，所以快速整合，短期內(nèi)可以形成比較好的業(yè)績提升。同時，未來儲能市場的成長性是比較強的，如果能夠?qū)⒐夥蛢δ苄纬梢惑w化，某種意義上來說，提升公司的競爭力，降低運營成本，收獲未來收入和利潤的增長點，還是值得的。興儲世紀在客戶能力和市場運作成熟度、海外市場的布局方面還是有比較深的基礎。

璉升科技也是信心滿滿，公告稱：“2025年，在行業(yè)自發(fā)性調(diào)整下，產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)企穩(wěn)信號。在此背景下，公司將繼續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構，提升產(chǎn)品競爭力，積極響應市場變化。”

千億“中興系”的光伏之路

如今國內(nèi)智能手機市場的百花齊放，讓很多消費者逐漸淡忘了中興的名字。事實上，早在華為、小米（1810.HK）等廠商剛剛邁入手機賽道時，中興通訊就已經(jīng)躋身全球四大手機廠商之列，其在通信行業(yè)亦與華為、諾基亞和愛立信齊名。

中興如日中天時，創(chuàng)始人侯為貴是與華為任正非齊名的風云人物。2016年3月，在執(zhí)掌中興31年后，76歲的侯為貴正式卸任中興通訊董事、董事長。

作為一家已成立40年的通信設備企業(yè)，中興既擁有深厚的技術積淀和全球市場基礎，也面臨著產(chǎn)業(yè)周期更迭、技術邊界重塑所帶來的巨大挑戰(zhàn)。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，中興通訊業(yè)績承壓，實現(xiàn)營業(yè)收入1212.99億元，同比下降2.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤84.25億元，同比下降9.66%。其中，公司2024年第四季度的扣非凈利潤虧損7.19億元，創(chuàng)近六年同期業(yè)績新低。2024年，占比最大的運營商網(wǎng)絡業(yè)務“失速”，是導致中興通訊整體收入下滑的主要原因；當期該業(yè)務實現(xiàn)營收703.3億元，同比下降15%，是近6年來首次下滑。

中興通訊解釋稱，這主要受到國內(nèi)運營商整體投資下降影響。面對運營商市場“遇冷”，中興通訊拓展新的增長點，持續(xù)加碼布局政企業(yè)務。

目前，中興通訊的控股股東中興新已經(jīng)是總資產(chǎn)近2000億的大型投資控股集團。事實上，中興通訊僅是“中興系”龐大商業(yè)帝國的起點。近年來，“中興系”持續(xù)將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)推向資本市場，2016年時已至少已經(jīng)悄然布下10家新三板公司。除了是通信設備廠商，創(chuàng)始人侯為貴也構建了新能源版圖。

派能科技是儲能電池系統(tǒng)提供商，與中興通訊、正在申請IPO的興儲世紀被視為“中興系”三駕馬車。截至4月10日，中興通訊A股、派能科技市值分別為1514億元、88.97億元。

派能科技成立于2009年，2020年作為“儲能第一股”在A股上市，是“中興系”新能源領域的扛把子。2022年的全球戶用儲能系統(tǒng)出貨量排名中，派能科技摘下“全球第一”的桂冠。

然而，高光時刻來得快去得也快。去年5月，派能科技董事長韋在勝被永清縣監(jiān)察委員會立案調(diào)查、留置。韋在勝還是中興新的董事長，而中興新掌握“中興系”主要資產(chǎn)包括中興通訊和派能科技的控股權等，同時中興新定位為中興系的資本運營平臺。此前，韋在勝已在“中興系”任職三十余年，是侯為貴的左膀右臂，長期擔任核心企業(yè)CFO要職。

2024年度業(yè)績快報顯示，派能科技營收僅20億元，繼2023年同比減少45.13%后，再度下滑39.19%；歸母凈利潤4102.07萬元、同比減少92.04%，已處于虧損邊緣。

市值方面，與2022年的高位相比，其市值已經(jīng)從700多億元下降至如今的88億元出頭。

來源：罐頭圖庫

與派能科技成功上市相比，干法鋰電隔膜企業(yè)中興新材的IPO之路更顯崎嶇。目前中興新材IPO已經(jīng)宣告折戟，還被上交所開出罰單。上交所稱，中興新材在廢膜回收交易、廢膜認定標準等方面信披不準確，且在廢膜管理內(nèi)控缺陷整改后，仍未嚴格執(zhí)行相關內(nèi)部制度；部分研發(fā)費用，也無法保證真實、準確、完整。

興儲世紀目前的主要業(yè)務包括儲能產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)、投資建設光伏電站等。2022年4月，其曾向四川證監(jiān)局遞交輔導備案材料，推進IPO進程；2023年4月，中信證券對興儲世紀正式開啟上市輔導。不過目前上市暫無進展。

中興在光伏領域的探索仍在繼續(xù)，侯為貴布下的新能源資本局還能否實現(xiàn)？

對行業(yè)龍頭跨行軍光伏企業(yè)，張毅認為，光伏產(chǎn)業(yè)雖然階段性遇到一些挑戰(zhàn)。但是從長期的發(fā)展趨勢，尤其雙碳背景下，光伏作為清潔能源的主要組成部分，還是比較看好這個方向。不管是通訊企業(yè)還是家電企業(yè)，還是其他的一些頭部企業(yè)，這些龍頭企業(yè)本身業(yè)務上跟光伏產(chǎn)業(yè)還是有一定的關聯(lián)度，可以通過跨界融合發(fā)展形成更大的業(yè)務突破和擴展。

你看好光伏行業(yè)嗎？對于上市公司跨界光伏有何看法？留言聊聊吧！