文|恒心? ?來源|博望財經(jīng)

翻開歐菲光2024年財報，折射出“增收不增利”的轉(zhuǎn)型陣痛：營收規(guī)模增至204.37億元，但歸母凈利潤僅0.58億元，扣非凈利潤連虧五年，暴露出高端化突圍與盈利轉(zhuǎn)化的深層矛盾。其中，智能手機業(yè)務貢獻逾79%營收，高端鏡頭滲透率提升驅(qū)動增長，但毛利率改善難抵費用攀升；智能汽車業(yè)務營收增25.73%至24億元，卻因價格戰(zhàn)陷入低毛利困境；AR/VR等新領(lǐng)域短期收縮，長期技術(shù)儲備尚待爆發(fā)。

與此同時，歐菲光現(xiàn)金流改善與債務風險并存。2024年，歐菲光經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大漲逾一倍，顯示經(jīng)營回款能力增強，但資產(chǎn)負債率從2021年末的60.68%升至2024年末的79.18%，2024年貨幣資金難以覆蓋短期借款及一年內(nèi)到期負債，短債壓力明顯。

2025年一季度，歐菲光仍維持“增收不增利”，歸母凈利潤虧損5894.98萬元，成為近8個季度首次單季虧損；毛利率進一步下滑至10.36%，財務費用率有所攀升，反映高負債下的利息壓力，情況不容樂觀。

在此背景下，重組歐菲微電子成為破局關(guān)鍵。消費電子復蘇與汽車智能化浪潮賦予機遇，但高負債運營、行業(yè)周期波動及技術(shù)商業(yè)化瓶頸，或?qū)⒀娱L其“困境反轉(zhuǎn)”周期。

戰(zhàn)略聚焦與整合效率，將決定這家光學龍頭能否穿越增長迷霧。

營收增長但盈利惡化，現(xiàn)金流改善與償債風險并存

據(jù)官網(wǎng)顯示，歐菲光正式運營始于2002年，2010年在深交所上市，深耕光學光電領(lǐng)域二十余年，擁有智能手機、智能汽車、新領(lǐng)域三大業(yè)務體系，為客戶提供一站式光學光電產(chǎn)品技術(shù)服務，主營業(yè)務為光學攝像頭模組、光學鏡頭、指紋識別模組、3D ToF、駕駛域、車身域、座艙域和智能門鎖等相關(guān)產(chǎn)品的設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

毋庸置疑的是，憑借深厚的技術(shù)積累，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新升級，通過產(chǎn)業(yè)鏈的平臺化整合，歐菲光在光學影像領(lǐng)域發(fā)展迅速，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，躋身于行業(yè)前列。

以指紋識別為例，歐菲光2015年正式量產(chǎn)出貨指紋識別模組，2016年底開始指紋識別模組單月出貨量穩(wěn)居全球前列，在光學屏下指紋識別模組和超聲波屏下指紋識別模組均處于龍頭地位，是目前屏下指紋識別模組的主要供應商。

然而，在光鮮亮麗的背后，歐菲光也存在一些瑕疵。

總體來看，歐菲光2024年營收增長，但盈利能力持續(xù)弱化，現(xiàn)金流改善與債務風險并存的結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯。

2024年歐菲光實現(xiàn)營業(yè)總收入204.37億元，同比增長21.19%，主要依賴智能手機業(yè)務復蘇及智能汽車業(yè)務放量；然而歸母凈利潤僅0.58億元，同比下滑24.09%，扣非凈利潤連續(xù)五年虧損，累計未彌補虧損超67億元。

營收增長與盈利惡化的背離：智能手機業(yè)務貢獻79.23%營收，高端產(chǎn)品滲透帶動收入同比增長32.15%，同時毛利率提升2.97個百分點至11.44%；智能汽車業(yè)務收入同比增長25.73%，但價格競爭導致毛利率驟降6.15個百分點至8.7%。

費用率與現(xiàn)金流的背離：2024年銷售費用率和管理費用率分別下降0.06和0.13個百分點，顯示運營效率改善，但財務費用率攀升至1.86%，主因短期借款增加，利息支出侵蝕利潤；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大增115.95%至7892.77萬元，但貨幣資金僅11.66億元，難以覆蓋短期債務缺口。

2025年一季度，歐菲光營收增速放緩至5.07%，歸母凈利潤更是出現(xiàn)近8個季度首次單季虧損，毛利率進一步下滑至10.36%，疊加股份支付費用與匯兌損失，單季虧損5894.98萬元，凸顯消費電子行業(yè)需求疲軟與業(yè)務轉(zhuǎn)型期的雙重壓力，也暴露出盈利轉(zhuǎn)化能力不足的深層問題。

透過財報不難發(fā)現(xiàn)，歐菲光當前處于“營收擴張、利潤滯漲”的轉(zhuǎn)型陣痛期，智能手機業(yè)務的高端化尚未形成規(guī)模利潤，智能汽車業(yè)務仍需跨越規(guī)模效應臨界點，而高負債運營模式放大了經(jīng)營波動風險。

智能手機筑基，智能汽車與新領(lǐng)域探索增量

再來看歐菲光整體格局，形成“智能手機+智能汽車+新領(lǐng)域”三驅(qū)模式，智能手機仍為核心現(xiàn)金牛，智能汽車承載增長重任，新領(lǐng)域則處于技術(shù)儲備期。三大業(yè)務協(xié)同效應初顯，但資源分配與盈利結(jié)構(gòu)失衡問題突出。

首先是智能手機，2024年實現(xiàn)營收161.92億元，同比增長32.15%，增長動能來自技術(shù)突破及客戶黏性強化。具體來看，7P光學鏡頭、潛望長焦鏡頭、雙群內(nèi)對焦鏡頭、可變光圈鏡頭等高端產(chǎn)品均已成功量產(chǎn)，并進入國內(nèi)主流手機廠商旗艦項目供應鏈，驅(qū)動單機價值量提升；綁定頭部客戶華為、小米、OV，高端模組市占率提高。

其次是智能汽車，2024年營收24億元，同比增長25.73%。2018年歐菲光收購富士天津，擁有了行業(yè)領(lǐng)先的車載鏡頭技術(shù)和專利，通過多年來的技術(shù)開發(fā)和沉淀，已量產(chǎn)1-3M、5M、8M ADAS，1M、2M及3M?環(huán)視，1M＆2M艙內(nèi)DMS和2M＆5M艙內(nèi)OMS等車載鏡頭產(chǎn)品，其中高端ADAS 8M鏡頭已定點多個國內(nèi)大客戶，海外客戶項目也已經(jīng)陸續(xù)定點和量產(chǎn)。但要清楚的是，由于價格戰(zhàn)加劇導致盈利承壓，智能汽車業(yè)務毛利率下滑至8.7%，需警惕與聯(lián)創(chuàng)電子等對手的份額爭奪。

最后是包括VR/AR在內(nèi)的新領(lǐng)域業(yè)務，2024年營收17.49億元，同比下滑27.37%，短期收縮但布局前瞻：在光學鏡頭方面，可以提供VR非球面透鏡、VR/AR鏡頭組、VR目鏡等產(chǎn)品；在影像模組方面，拓展FPV攝像模組、SLAM雙攝模組、VR眼動追蹤模組和VR定位攝像頭模組；在VR/AR光機方面，布局LCOS光波導模組、BIRD BATH雙目光機模組、LED光波導模組和PANCAKE光機方案等技術(shù)路線。顯然，歐菲光新業(yè)務尚未形成規(guī)模化收入，需等待消費電子創(chuàng)新周期啟動。

總的來看，歐菲光智能手機業(yè)務“守擂”壓力增大，智能汽車業(yè)務“攻城”需平衡投入與盈利，新領(lǐng)域則依賴技術(shù)拐點突破，三者協(xié)同發(fā)展需解決資源聚焦與戰(zhàn)略耐心問題。

重組整合與技術(shù)驅(qū)動，未來發(fā)展的兩大抓手

為實現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”，歐菲光正通過資產(chǎn)重整與技術(shù)聚焦尋求破局。

2025年4月16日，歐菲光發(fā)布公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買歐菲微電子的28.2461%股份，同時擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。據(jù)悉，歐菲微電子主營業(yè)務為指紋識別模組、光學傳感模組、PC觸控板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

對于此舉的意義，在2024年度業(yè)績網(wǎng)上說明會上，歐菲光表示，本次交易前，公司已持有歐菲微電子71.75%的股權(quán)，并納入合并報表范圍，本次重組完成后將實現(xiàn)對歐菲微電子100%的控制，有利于歐菲光整體戰(zhàn)略布局和實施。同時，歐菲微電子在指紋識別模組、光學傳感模組、PC觸控板等領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)能力，本次交易有利于強化公司與標的公司的戰(zhàn)略目標協(xié)同效應。此外，歐菲微電子的盈利能力較強，本次交易完成后，公司將進一步提升對歐菲微電子的管理與控制，加強對其經(jīng)營支持和戰(zhàn)略協(xié)同，在未來增厚公司層面歸屬于母公司股東的凈利潤，從而提高公司的持續(xù)經(jīng)營能力和持續(xù)發(fā)展能力。

除了資產(chǎn)重整外，歐菲光還將通過技術(shù)驅(qū)動突破發(fā)展瓶頸。

2024年，歐菲光研發(fā)投入15.91億元，占營收7.79%；期末，在全球已申請有效專利2096件，已獲得授權(quán)專利1619件。同時，歐菲光擁有全球化研發(fā)團隊，在中國、美國、日本、韓國等地均建立了創(chuàng)新研發(fā)中心，并積極與國內(nèi)外院校、科研機構(gòu)建立緊密的合作關(guān)系，研發(fā)驅(qū)動創(chuàng)新，不斷實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破與產(chǎn)品應用。

從行業(yè)趨勢看，消費電子創(chuàng)新周期與汽車智能化浪潮仍賦予歐菲光結(jié)構(gòu)性機會，但能否將技術(shù)儲備轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利，取決于管理層在戰(zhàn)略定力與財務穩(wěn)健間的平衡智慧。

歐菲光未來發(fā)展如何仍需市場給出答案，我們拭目以待。