作者 | 劉銀平?編輯 | 付影?來(lái)源 | 獨(dú)角金融

繼4月11日國(guó)泰海通證券（601211.SH）完成合并重組，A股簡(jiǎn)稱正式更名為“國(guó)泰海通”后，旗下基金公司也迎來(lái)人事調(diào)整。近日海富通基金發(fā)布了一則董事長(zhǎng)變更公告，路穎因工作調(diào)動(dòng)辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，國(guó)泰海通副總裁謝樂(lè)斌接任董事長(zhǎng)一職。

值得注意的是，路穎任職時(shí)間才7個(gè)多月，2024年9月2日剛接棒退休的前任董事長(zhǎng)楊倉(cāng)兵，此前曾任海通證券研究所所長(zhǎng)。根據(jù)多家媒體消息，路穎已經(jīng)接任國(guó)泰海通研究所所長(zhǎng)，重回券商研究領(lǐng)域。

國(guó)泰海通合并之后，目前控股兩家公募基金公司，對(duì)華安基金、海富通基金均持股51%，市場(chǎng)關(guān)于兩家公募機(jī)構(gòu)合并的討論比較多，華安基金資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)7000億元，是海富通基金的4倍有余，但海富通基金擁有含金量很高的社保基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金等管理資格，是“大吞小”還是“蛇吞象”，還不好說(shuō)。

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董事長(zhǎng)7個(gè)月內(nèi)再換人，

接任者為國(guó)泰海通副總裁

公開(kāi)資料顯示，路穎為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2007年加入海通證券，從事批發(fā)與零售貿(mào)易行業(yè)研究，歷任研究所分析師、研究所行業(yè)部負(fù)責(zé)人、所長(zhǎng)助理、副所長(zhǎng)、所長(zhǎng)，曾掌舵海通證券研究所長(zhǎng)達(dá)10年，在海通證券任職時(shí)間則長(zhǎng)達(dá)20年以上。

在研究所期間，路穎負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)板塊，推動(dòng)公司在賣方研究、機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，多次在新財(cái)富、水晶球、金牛獎(jiǎng)等權(quán)威評(píng)選中排名前列，成為國(guó)內(nèi)頂尖賣方研究團(tuán)隊(duì)之一。

2005-2014年，連續(xù)十年在新財(cái)富評(píng)選中獲得批發(fā)與零售貿(mào)易行業(yè)“最佳分析師”稱號(hào)，其中2008-2014年連續(xù)七年為第一名，因此榮獲“白金分析師”之稱。2016年，路穎成為新財(cái)富評(píng)選史上第一位同時(shí)斬獲“白金分析師”和“杰出研究領(lǐng)袖”兩項(xiàng)大獎(jiǎng)得主，還曾榮獲上海市三八紅旗手、上海市勞動(dòng)模范等稱號(hào)。

近兩年路穎的職位變動(dòng)比較頻繁。2023年12月，路穎擔(dān)任海通證券財(cái)富管理委員會(huì)副主任；2024年1月，路穎任海通資管董事長(zhǎng)；2024年9月，海富通基金宣告原董事長(zhǎng)楊倉(cāng)兵退休，路穎接任董事長(zhǎng)一職。

圖源：罐頭圖庫(kù)

隨著國(guó)泰君安與海通證券合并，組織架構(gòu)進(jìn)行了大調(diào)整，新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子出爐。本次合并由國(guó)泰君安主導(dǎo)，國(guó)泰海通董事長(zhǎng)是原國(guó)泰君安董事長(zhǎng)，公司高管也多是原國(guó)泰君安人員。

在這種情況下，路穎重回賣方市場(chǎng)，鎖定國(guó)泰海通首任研究所所長(zhǎng)的位置，成為這場(chǎng)人事變革中的大贏家。

4月14日，“央廣財(cái)經(jīng)”已確認(rèn)了路穎將出任國(guó)泰海通證券首任研究所所長(zhǎng)的消息，路穎也對(duì)此做出了回應(yīng)，稱組織上已經(jīng)離任海富通基金董事長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)信息，路穎已于4月6日在國(guó)泰海通登記。

海富通基金新任董事長(zhǎng)謝樂(lè)斌來(lái)自原國(guó)泰君安證券，曾先后擔(dān)任君安證券投資銀行部常務(wù)董事，國(guó)泰君安稽核審計(jì)部（滬）副總經(jīng)理、稽核審計(jì)總部副總經(jīng)理、稽核審計(jì)總部副總經(jīng)理（主持工作）、稽核審計(jì)總部總經(jīng)理，計(jì)劃財(cái)務(wù)部總經(jīng)理，副財(cái)務(wù)總監(jiān)，財(cái)務(wù)總監(jiān)兼營(yíng)運(yùn)總監(jiān)、首席風(fēng)險(xiǎn)官，投行事業(yè)部總裁、執(zhí)行委員會(huì)主任。

2021年6月28日起擔(dān)任國(guó)泰君安副總裁，現(xiàn)任國(guó)泰海通副總裁。根據(jù)中證協(xié)信息，自2004年7月起，謝樂(lè)斌便在國(guó)泰君安登記，任職時(shí)間達(dá)到20年。

香頌資本董事沈萌表示，人事調(diào)整是為了下一階段推進(jìn)基金公司整合，由國(guó)泰君安背景的高層出任，或許要比研究背景的高層更有利于調(diào)和各方利益。

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手持3張“王牌”牌照，

能否實(shí)現(xiàn)“蛇吞象”？

證監(jiān)會(huì)2022年5月發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》，“一參一控一牌”新規(guī)正式落地，即一家機(jī)構(gòu)或者受同一實(shí)際控制人控制的多家機(jī)構(gòu)參股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)兩家，其中控股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)一家，在此基礎(chǔ)上還可以再申請(qǐng)一張公募牌照。

國(guó)泰海通證券合并之后，旗下控股參股的基金管理公司及持牌公募機(jī)構(gòu)或?qū)⒚媾R洗牌。

兩家證券公司合并之前，國(guó)泰君安持有華安基金51%股權(quán)。2023年9月，國(guó)泰君安與安聯(lián)集團(tuán)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定由國(guó)泰君安收購(gòu)安聯(lián)集團(tuán)所持有的國(guó)聯(lián)安基金49%的股權(quán)，目前國(guó)聯(lián)安基金股權(quán)變更的申請(qǐng)仍在等待證監(jiān)會(huì)受理。

海通證券持有海富通基金51%股權(quán)，參股富國(guó)基金27.775%股權(quán)。

除此之外，兩家券商還分別持有一張資管牌照——國(guó)泰君安資管、海富通資管。

也就是說(shuō)，合并之后的國(guó)泰海通證券，目前控股華安基金、海富通基金，參股國(guó)聯(lián)安基金、富國(guó)基金，同時(shí)還持有兩張資管牌照，“一參一控一牌”均超標(biāo)。

市場(chǎng)對(duì)于華安基金與海富通基金的整合方案比較關(guān)注。其中最大的猜測(cè)是，華安基金與海富通基金將參照股東合并，也整合為一家基金公司。

圖源：罐頭圖庫(kù)

華安基金成立于1998年6月，是“老十家”基金公司之一，截至2025年一季度末基金資產(chǎn)凈值合計(jì)7192.69億元，在全部基金公司中排名14位，其中非貨幣基金資產(chǎn)凈值合計(jì)4164.32億元，排在第13位。

海富通基金成立于2003年4月，截至2025年一季度末資產(chǎn)凈值合計(jì)1716.21億元，行業(yè)排名40位，非貨幣基金資產(chǎn)凈值合計(jì)1246.28億元，行業(yè)排名37位。

兩者體量相差較大，華安基金是海富通基金的4倍有余。

海富通基金也有自己的優(yōu)勢(shì)，為首批獲準(zhǔn)成立的中外合資基金管理公司之一，此前國(guó)泰證券、法國(guó)巴黎資產(chǎn)管理BE控股公司分別持有51%、49%股權(quán)，外資股東背景可帶來(lái)國(guó)際化視角。

2005年8月，海富通基金拿到了企業(yè)年金投資人管理資格，已為上百家企業(yè)提供年金投資管理服務(wù)。截至目前，國(guó)內(nèi)共有22家企業(yè)年金和職業(yè)年金基金投資管理機(jī)構(gòu)，其中包括11家基金公司。

根據(jù)人社部披露的2024年度《全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》，截至2024年12月31日，海富通基金管理的企業(yè)年金組合數(shù)共104個(gè)，管理規(guī)模為762億元。

2010年12月，海富通基金拿到了社保基金境內(nèi)委托投資管理人牌照，管理多個(gè)不同投資策略的委托投資組合，海富通的優(yōu)勢(shì)在于，以固收投資和量化對(duì)沖為核心競(jìng)爭(zhēng)力，契合社保基金對(duì)于穩(wěn)健收益的需求。目前社保基金境內(nèi)管理人僅18家，包括16家公募基金公司和2家券商。華安基金曾三次申請(qǐng)?jiān)撆普盏嘉慈脒x。

海富通基金未披露相關(guān)規(guī)模數(shù)據(jù)，但從其他公募基金披露的情況來(lái)看，社保基金在海富通的資產(chǎn)管理規(guī)模中占比不小。

2016年12月，海富通基金還獲得首批基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理人資格，目前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu)共21家，包括14家基金公司。

海富通基金成為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多同時(shí)擁有公募基金、社保基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)資金、專戶理財(cái)、投資咨詢及海外業(yè)務(wù)等牌照的公募機(jī)構(gòu)。

從基金管理規(guī)模及近年來(lái)發(fā)展情況來(lái)看，華安基金擁有較大優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)上有關(guān)“大吞小”的聲音更多，但海富通基金在各項(xiàng)業(yè)務(wù)資格牌照方面更全，尤其是華安基金缺少的社保基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理人三張“王牌”牌照。

圖源：罐頭圖庫(kù)

沈萌認(rèn)為，兩家基金公司各有優(yōu)勢(shì)，通過(guò)出售來(lái)實(shí)現(xiàn)“一參一控”的可能性不大，兩者合并更符合整體利益。雖然華安基金規(guī)模更大，但擁有社保基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等管理資格的含金量更高，而且基金整體規(guī)模大并不代表單支基金實(shí)力更強(qiáng)，因?yàn)榛鹨?guī)模和基金數(shù)量有關(guān)，所以兩者合并的主體會(huì)選擇能夠最大化兩者優(yōu)勢(shì)的方案，假如被合并會(huì)影響到社保、年金、養(yǎng)老金的管理資格，那么不排除海富通成為合并主體，實(shí)現(xiàn)“蛇吞象”。

在4月14日國(guó)泰海通證券召開(kāi)的2024年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，董事長(zhǎng)朱健表示，將按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，在一年內(nèi)指定并上報(bào)子公司整合的具體整合方案、明確時(shí)間表。系統(tǒng)謀劃、適時(shí)推動(dòng)解決本次吸收合并導(dǎo)致的子公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、一參一控等問(wèn)題，穩(wěn)妥有序完成整合工作。

除了海富通基金之外，國(guó)泰海通旗下資管公司也迎來(lái)人事調(diào)整。4月24日，海通資管發(fā)布公告，陶耿于4月22日接棒路穎擔(dān)任海通資管董事長(zhǎng)。4月26日，國(guó)泰君安資管發(fā)布公告，陶耿自4月25日起擔(dān)任國(guó)泰君安資管董事長(zhǎng)，謝樂(lè)斌因工作調(diào)整卸任董事長(zhǎng)職務(wù)。

陶耿此前在中國(guó)銀行、人民銀行、上海證監(jiān)局、光大保德信基金任職，目前同時(shí)擔(dān)任國(guó)泰君安資管、海通資管董事長(zhǎng)，為兩家資管公司后期的合并猜想添加了佐證。

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債基規(guī)模占比過(guò)半，

混合基金三年縮水215億

近幾年海富通基金管理規(guī)模整體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至2025年一季度末基金資產(chǎn)凈值合計(jì)1716.21億元，同比增長(zhǎng)4.22%，在基金公司中排名40位，排名較上年同期下降2位。其中，非貨幣基金資產(chǎn)凈值合計(jì)1246.28億元，排在第37位。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，存在債強(qiáng)股弱的問(wèn)題，2025年一季度末債券基金、貨幣基金規(guī)模分別為971.66億元、469.93億元，合計(jì)占總規(guī)模的比例為83.4%。尤其是債券基金近幾年增長(zhǎng)速度較快，占全部基金規(guī)模的56.62%。

與之相對(duì)的是，混合基金規(guī)模連續(xù)下降，2025年一季度末資產(chǎn)凈值為174.54億元，同比下降14.39%，三年縮水215.09億元。

來(lái)源：天天基金網(wǎng)

海富通改革驅(qū)動(dòng)混合為規(guī)模最大的一只混合基金，近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，尤其是近6個(gè)月凈值下跌9.84%，遠(yuǎn)低于同類平均-0.7%。長(zhǎng)期業(yè)績(jī)下滑之下，產(chǎn)品規(guī)模也大幅縮水，截至2025年一季度末凈資產(chǎn)為33.79億元，相較2021年末峰值175.25億元縮水80.72%。

海富通改革驅(qū)動(dòng)混合階段漲幅?來(lái)源：天天基金網(wǎng)

基金經(jīng)理周雪軍現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模70.66億元，但今年以來(lái)現(xiàn)任基金業(yè)績(jī)排名全部處在行業(yè)下游。

股票型基金規(guī)模更小，2025年一季度末資產(chǎn)凈值合計(jì)79.22億元，占比4.62%，規(guī)模最大的為海富通電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)，A/C份額規(guī)模合計(jì)3.37億元。

主動(dòng)權(quán)益基金是基金公司的重要收入來(lái)源和核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)，也是品牌價(jià)值與市場(chǎng)地位的基石。海富通基金在主動(dòng)權(quán)益基金方面的缺失，或?qū)?dǎo)致其收入下降、品牌邊緣化，并削弱其在復(fù)雜市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

背靠頭部券商海通證券，海富通基金看起來(lái)并不擅長(zhǎng)主動(dòng)權(quán)益投資。不過(guò)近年來(lái)其在ETF方面取得了不俗業(yè)績(jī)。2024年是被動(dòng)基金擴(kuò)張大年，多家基金公司被動(dòng)基金尤其是ETF在下半年迎來(lái)規(guī)模大漲，海富通基金也不例外。

圖源：罐頭圖庫(kù)

海富通基金在ETF領(lǐng)域布局較晚，但近年來(lái)通過(guò)差異化產(chǎn)品和創(chuàng)新策略逐步建立了自己的特色。截至2025年一季度末，非貨幣ETF資產(chǎn)凈值合計(jì)540.85億元，相較四年前的31.72億元翻了16倍，在基金公司中排在第17位。單是2024年四季度規(guī)模就增長(zhǎng)了100億元，環(huán)比增幅24%。

在部分細(xì)分領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，比如短融、城投債等，單只產(chǎn)品規(guī)模均在百億元以上。

不過(guò)ETF頭部效應(yīng)明顯，寬基ETF對(duì)資源的消耗比較大，對(duì)收入及利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度則沒(méi)那么大，主要依靠規(guī)模效應(yīng)。

近幾年海富通基金營(yíng)收及利潤(rùn)呈下降趨勢(shì)，2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別為16.38億元、12.94億元、11.64億元，凈利潤(rùn)分別為5.3億元、4.57億元、4.17億元。

新任董事長(zhǎng)謝樂(lè)斌面臨的壓力不小，一方面要提升產(chǎn)品業(yè)績(jī)、公司營(yíng)收及利潤(rùn)，另一方面還要為公司未來(lái)的整合做規(guī)劃、平衡各方面利益。

你認(rèn)為華安基金和海富通基金是否會(huì)合并？誰(shuí)將吞并誰(shuí)？評(píng)論區(qū)聊聊吧。