作者 | 劉欽文?編輯丨武麗娟?來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

2024年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下滑、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、技術(shù)路線迭代加速，三大因素交織，光伏行業(yè)正在艱難前行。

而在這場(chǎng)寒流中，老牌巨頭晶澳科技（002459.SZ）尤為引人注目。晶澳科技在資本市場(chǎng)的歷程可謂十分豐富，2007年登陸美股，2018年私有化從美股退市，2019年到A股借殼，A股市值從巔峰的1700億元到如今縮水至300余億元。2025年，這家企業(yè)第三次叩擊資本市場(chǎng)大門——赴港IPO。

公布赴港IPO計(jì)劃的同時(shí)，4月30日，晶澳科技發(fā)布一季報(bào)，報(bào)告顯示，公司一季度營(yíng)業(yè)收入為106.72億元，同比下降33.18%；凈利潤(rùn)虧損16.56億元，同比下降168.61%。

行業(yè)寒流來襲，公司業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，晶澳科技背后的創(chuàng)始人靳保芳家族也難免受到波及，從登頂為河北邢臺(tái)首富，到兩年時(shí)間財(cái)富蒸發(fā)超500億元。當(dāng)行業(yè)從“擁硅為王”淪為“流血求生”，這位曾穿越多次行業(yè)周期的邢臺(tái)首富，能否帶領(lǐng)晶澳科技熬過至暗時(shí)刻？

從美股退市轉(zhuǎn)A，

A股已募資192億

晶澳科技的資本運(yùn)作史堪稱中國(guó)光伏行業(yè)的縮影。

晶澳科技成立于2005年，成立之初主要從事太陽(yáng)能電池制造。成立僅兩年，2007年晶澳科技就在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市，發(fā)行價(jià)15美元/ADS（每ADS代表3股普通股），融資2.25億美元。上市首日股價(jià)大漲41%，市值突破10億美元，成為繼無錫尚德（STP）、天合光能（TSL）之后又一家登陸美股的中國(guó)光伏明星企業(yè)。

彼時(shí)正值全球光伏行業(yè)爆發(fā)期。德國(guó)、西班牙等國(guó)的補(bǔ)貼政策推動(dòng)需求激增，中國(guó)光伏企業(yè)憑借低成本制造優(yōu)勢(shì)迅速崛起。晶澳科技2007年?duì)I收達(dá)3.5億美元，凈利潤(rùn)4800萬美元，被高盛、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)列為“最具成長(zhǎng)性中概股”之一。

根據(jù)Photon International?2006年全球光伏電池廠商排名，晶澳當(dāng)時(shí)出貨量位列中國(guó)第三、全球第七。

圖源：罐頭圖庫(kù)

上市后，2010年晶澳科技產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸到組件，2012年延伸到光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了垂直一體化全產(chǎn)業(yè)鏈。

但2012年，美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品征收“雙反”關(guān)稅，歐盟2013年跟進(jìn)。晶澳科技美股股價(jià)一路陰跌，2016年長(zhǎng)期徘徊在2-3美元區(qū)間，市值縮水至不足3億美元。

2017年11月，晶澳科技公告，收到董事長(zhǎng)靳保芳為首的買方團(tuán)私有化要約，報(bào)價(jià)6.8美元/ADS（較公告前30日均價(jià)溢價(jià)20%）。2018年7月，交易正式完成，晶澳科技完成私有化退市。

從美股退市后，晶澳科技又迅速開啟了A股征程。2018年7月19日，A股上市公司天業(yè)通聯(lián)公告表示，因籌劃重組啟動(dòng)停牌。2019年晶澳科技以75億元的價(jià)格，借殼天業(yè)通聯(lián)成功登陸A股。

2019年的國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)，正處于“黃金時(shí)代”。

彼時(shí)國(guó)內(nèi)正式明確光伏為主體能源，歐盟2030碳減排目標(biāo)從40%上調(diào)至55%，全球年新增裝機(jī)從2019年115GW飆升至2021年183GW。多晶硅價(jià)格也從2020年6萬美元/噸，暴漲至2021年32萬美元/噸。

這期間，晶澳科技多次募資擴(kuò)產(chǎn)。公告顯示，2020年10月、2022年5月，晶澳科技以定向增發(fā)的方式募資52億元、50億元，2023年可轉(zhuǎn)債募資89.6億元，合計(jì)191.6億元。

圖源：wind

募資用途主要用于年產(chǎn)5GW高效電池和10GW高效組件及配套項(xiàng)目、年產(chǎn)20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項(xiàng)目、包頭晶澳（三期）20GW拉晶切片項(xiàng)目、年產(chǎn)10GW高效電池和5GW高效組件項(xiàng)目、年產(chǎn)10GW高效率太陽(yáng)能電池片項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

趕上行業(yè)“快班車”的晶澳科技，業(yè)績(jī)也一路高漲。營(yíng)收從2019年的211.55億元飆升至2023年的815.56億元。凈利潤(rùn)從12.84億元漲至71.92億元。

大量擴(kuò)產(chǎn)的情況下，2019年至2023年，晶澳科技的固定資產(chǎn)從104.05億元暴增至368.66億元，在建工程從10.25億元漲至97.4億元。但2024年晶澳科技的在建工程卻大幅下滑至32.44億元。

15個(gè)月虧損67億，

赴港IPO擴(kuò)產(chǎn)還債

在建工程大幅下滑的背后，是光伏行業(yè)的整體產(chǎn)能過剩。

2024年，多晶硅價(jià)格整體下跌39%，組件價(jià)格下跌 29.7%，全產(chǎn)業(yè)鏈陷入 “量增價(jià)跌” 困局。隆基綠能、通威股份等龍頭企業(yè)同步巨虧。

晶澳科技作為行業(yè)龍頭也難逃虧損命運(yùn)，2024年?duì)I收下滑14.02%為701.21億元，同時(shí)由盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤(rùn)虧損50.95億元，同比下滑170.84%，為A股上市后首虧。整體毛利率為4.48%，同比下降13.17%。

2025年一季度晶澳科技繼續(xù)虧損，營(yíng)業(yè)收入為106.72億元，同比下降33.18%；凈利潤(rùn)虧損16.56億元，同比下降168.61%。毛利率為-6.71%，同比下降11.3%。

以此計(jì)算，15個(gè)月晶澳科技已經(jīng)虧去67.51億元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

同時(shí)，晶澳科技因擴(kuò)產(chǎn)等導(dǎo)致的債務(wù)問題也開始顯現(xiàn)。

截至2025年3月31日，晶澳科技短期借款為73.44億元；長(zhǎng)期借款為192億元，總負(fù)債也從2023年年末的685.85億元，增長(zhǎng)至866.29億元，15個(gè)月內(nèi)激增180.44億元。資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)76.33%。

對(duì)此，晶澳科技選擇逆勢(shì)擴(kuò)張，加快全球化腳步。2024年11月，晶澳科技與阿聯(lián)酋的Global South Utilities合作，計(jì)劃在埃及共同建立兩家光伏產(chǎn)品制造工廠，分別專注于太陽(yáng)能電池和太陽(yáng)能電池板的生產(chǎn)。其中，太陽(yáng)能電池制造工廠的投資預(yù)計(jì)將達(dá)到1.38億美元，而太陽(yáng)能電池板工廠的投資額則為7500萬美元。

2024年12月20日，晶澳科技又宣布了一項(xiàng)投資計(jì)劃，擬在阿曼蘇哈爾自貿(mào)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)6GW高效太陽(yáng)能電池和3GW高功率太陽(yáng)能組件項(xiàng)目，總投資額達(dá)39.6億元人民幣。

公告顯示，阿曼項(xiàng)目晶澳科技將采用自籌資金方式，包括但不限于自有資金、外部股權(quán)融資、金融機(jī)構(gòu)融資等。考慮到項(xiàng)目規(guī)模較大，公司將采取分期實(shí)施的方式，建設(shè)進(jìn)度將根據(jù)內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。

圖源：罐頭圖庫(kù)

此次港股IPO，也是晶澳科技全球化的重要一步。

“為進(jìn)一步推動(dòng)公司全球化發(fā)展戰(zhàn)略，加快市場(chǎng)、供應(yīng)鏈、研發(fā)三位一體的全球化建設(shè)，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，提升國(guó)際品牌形象，提高公司資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，晶澳科技計(jì)劃發(fā)行境外上市外資股(H股)股票并申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼鍜炫粕鲜小！本О目萍急硎尽?/span>

此次IPO募資的第一大用途即為擴(kuò)大海外生產(chǎn)能力及強(qiáng)化全球市場(chǎng)推廣，包括但不限于阿曼生產(chǎn)基地及其他海外產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目。其次為：全球研發(fā)項(xiàng)目和技改；提高數(shù)字化及人工智能能力；以及用于償還于2025年5月后到期的利率為3.5%-3.8%的銀行貸款，以優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期借貸成本；用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

河北邢臺(tái)首富家族的浮沉

晶澳科技的興衰，也牽動(dòng)著背后河北邢臺(tái)首富靳保芳家族的財(cái)富資本局。

靳保芳出生于1952年，父母都是農(nóng)民，對(duì)靳保芳而言，童年的艱苦令他印象深刻。靳保芳3歲就失去了父親，跟著母親一起長(zhǎng)大。上世紀(jì)五六十年代，河北寧晉地區(qū)不澇即旱，僅1956和1963年就曾發(fā)過兩次大水。

為減輕家庭負(fù)擔(dān)，靳保芳當(dāng)過服務(wù)員、廚師。1974年，中專畢業(yè)后，又到縣農(nóng)機(jī)局工作，先后當(dāng)過辦事員、打字員、通訊員，也當(dāng)過辦公室主任。

圖源：罐頭圖庫(kù)

1992年春節(jié)前夕，靳保芳受命出任寧晉縣電力局黨委書記、局長(zhǎng)。也就是在靳保芳的推動(dòng)下，電力局干起了副業(yè)，開始搞太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)。

1996年，在一把手靳保芳的推動(dòng)下，寧晉縣電力局成立辦起了晶隆半導(dǎo)體廠。次年，寧晉縣電力局拿出晶隆半導(dǎo)體廠的一半資產(chǎn)，與世界上最大的太陽(yáng)能硅片供應(yīng)商——日本松宮半導(dǎo)體技術(shù)株式會(huì)社，合資建立了寧晉松宮半導(dǎo)體有限責(zé)任公司。

2003年6月，隨著國(guó)家電力系統(tǒng)實(shí)行副業(yè)改制，寧晉縣電力局實(shí)施主副業(yè)剝離，由職工出資購(gòu)買了晶隆廠的全部國(guó)有資產(chǎn)，改制組建了河北晶龍實(shí)業(yè)集團(tuán)。靳保芳卸任電力局長(zhǎng)，專心經(jīng)營(yíng)晶龍集團(tuán)。

后來，靳保芳又引入中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)第一人、經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士楊懷進(jìn)加盟，成立三方合資公司，即如今的晶澳科技。與此同時(shí)公司引入一批海外博士，一手策劃晶澳科技于2007年在納斯達(dá)克上市。

隨著晶澳科技“闖美”又“闖A”，業(yè)績(jī)一路上揚(yáng)的同時(shí)，股價(jià)最高達(dá)到2022年6月的72.4元/股，總市值近1700億元。靳保芳家族的財(cái)富也在2022年達(dá)到巔峰為710億元，在《胡潤(rùn)百富榜》中排名54，為河北邢臺(tái)的首富。

圖源：胡潤(rùn)網(wǎng)

值得注意的是，出生于1952年的靳保芳如今已經(jīng)73歲。靳保芳早在2017年就公開提及“退休”，2020年11月，靳保芳因故被平度市監(jiān)察委員會(huì)調(diào)查留置，調(diào)查原因不詳。2021年4月恢復(fù)正常工作。

恢復(fù)工作的靳保芳，于2021年6月，將其持有的晶泰福（晶澳科技控股股東）25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了二女兒靳軍淼；大女兒靳軍輝也悄然辭去公職，成為公司的助理總裁，于2022年11月進(jìn)入董事會(huì)擔(dān)任董事。

2023年11月，靳保芳和妻子范彩平合計(jì)向靳軍輝轉(zhuǎn)讓了晶泰福24%股權(quán)。至此，靳保芳和兩位女兒共同成為晶澳科技的控股股東。

圖源：公告

不過兩位女兒還未完全接手，就遭遇了行業(yè)寒流。

由于行業(yè)周期的影響，在2022年之后，晶澳科技的股價(jià)便一路下滑，截至2025年5月6日，股價(jià)為9.8元/股，總市值約324.35億元。較最高時(shí)膝斬。

受此影響，靳保芳家族財(cái)富值縮水530億元，在2024年《胡潤(rùn)百富榜》排名下滑為276，財(cái)富值降為180億元。

圖源：胡潤(rùn)網(wǎng)

或許也是因此，靳保芳始終未完全放手，至今仍擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。從一個(gè)服務(wù)員到執(zhí)掌千億帝國(guó)的河北邢臺(tái)首富，靳保芳的人生劇本足夠跌宕。但光伏行業(yè)的周期性魔咒，也讓其體會(huì)到“財(cái)富如風(fēng)”的寒意。你認(rèn)為靳保芳家族將如何渡過這場(chǎng)“劫”？歡迎下方留言討論。