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具體投票情況卻顯示，并非所有議案均獲高票通過。公司的債務(wù)融資工具授權(quán)議案僅獲55.72%的H股股東同意，增發(fā)股份一般性授權(quán)的議案更是遭到了逾7成H股股東的反對(duì)。

多數(shù)H股股東不贊成增發(fā)的邏輯不難理解。增發(fā)可以讓公司獲得外部資金注入，但卻會(huì)在一定程度上攤薄原有股東權(quán)益。但對(duì)于紫金礦業(yè)來說，為了在控制負(fù)債率的同時(shí)滿足擴(kuò)張需求，公司不得不通過資本市場(chǎng)獲取資金。

作為國(guó)內(nèi)頭部礦企，紫金礦業(yè)自2020年開始大舉囤積礦產(chǎn)資源，幾年內(nèi)旗下礦產(chǎn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。至2024年底，公司銅礦資源量約為1.1億噸，金礦資源量3973噸，鋅（鉛）資源量1298萬噸，鋰資源量1788萬噸。其中，金、銅礦是公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

不過，紫金礦業(yè)卻并不滿足于此。近日，公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司堅(jiān)持資源優(yōu)先戰(zhàn)略，面向全球配置資源，重點(diǎn)關(guān)注全球重要成礦帶、全球超大型資源、國(guó)內(nèi)及周邊國(guó)家重大資源項(xiàng)目并購(gòu)。公司董事長(zhǎng)陳景河也在股東大會(huì)上稱，目前公司的金儲(chǔ)量還不足以滿足發(fā)展需求。

但連續(xù)多年大規(guī)模并購(gòu)之下，紫金礦業(yè)也面臨著缺錢難題。為此，公司近年來多次通過發(fā)債、定增、質(zhì)押資產(chǎn)等方式融資。今年4月，公司還宣布將分拆旗下境外黃金業(yè)務(wù)至港交所上市。

業(yè)績(jī)高增卻依舊缺錢

得益于金、銅價(jià)格大漲，紫金礦業(yè)2024年業(yè)績(jī)大增。

公開數(shù)據(jù)顯示，2024年LME銅均價(jià)為9271美元/噸，同比增長(zhǎng)8.8%。倫敦現(xiàn)貨黃金全年均價(jià)約為2386.20美元/盎司，同比上漲23.0%。在此背景下，紫金礦業(yè)盈利能力大幅上漲。年內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3036.4億元，同比增長(zhǎng)3.49%；歸母凈利潤(rùn)320.51億元，同比增長(zhǎng)51.76%。

雖然業(yè)績(jī)高增，但僅從資產(chǎn)負(fù)債情況上看，紫金礦業(yè)的流動(dòng)性仍然緊張。截至2024年底，公司貨幣資金余額為316.91億元，同比增加71.78%，但短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額分別為307.13億元、180.35億元，合計(jì)高于貨幣資金規(guī)模。此外，公司長(zhǎng)期借款也高達(dá)614.52億元。

在紫金礦業(yè)看來，公司業(yè)績(jī)逐年高增、存貨變現(xiàn)能力良好，加之擁有超2000億元的銀行授信額度，償債能力不成問題。但在日常運(yùn)營(yíng)之外，紫金礦業(yè)近年來并購(gòu)愈發(fā)頻繁，這也對(duì)公司的資金實(shí)力提出了更高要求。

也因此，在過去幾年中，紫金礦業(yè)經(jīng)常通過發(fā)債的方式進(jìn)行融資。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年期間，紫金礦業(yè)累計(jì)發(fā)行公司債、短期融資券、中期票據(jù)52筆，合計(jì)募資規(guī)模為502.50億元。2020年，公司還發(fā)行了一期可轉(zhuǎn)債，募資額為60億元。

不過，長(zhǎng)期通過債務(wù)融資，也讓公司的負(fù)債率有所上升。2019年時(shí)，公司的負(fù)債率為53.91%，但到了2023年時(shí)已增至59.66%，2024年回落至55.19%。在股東大會(huì)上，陳景河也表示未來會(huì)控制債務(wù)規(guī)模，未來1-2年內(nèi)會(huì)把資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%以內(nèi)。

目前看來，紫金礦業(yè)已經(jīng)開始增加在資本市場(chǎng)融資的力度。2024年6月，紫金礦業(yè)在H股募資25億美元，其中20億美元來自可轉(zhuǎn)債，其余5億美元來自于股份配售。

今年4月，紫金礦業(yè)又計(jì)劃將旗下的境外黃金礦山資產(chǎn)重組至全資子公司紫金黃金國(guó)際，并將分拆該公司至港交所上市。

目前正值黃金價(jià)格上行周期，各個(gè)金礦公司估值持續(xù)抬升。如港股赤峰黃金的市盈率（TTM）為23.50倍，山東黃金的市盈率（TTM）為35.53倍，均高于紫金礦業(yè)的12.82倍。在此背景下，紫金礦業(yè)若能分拆黃金礦山資產(chǎn)單獨(dú)上市，或也能提升公司資產(chǎn)的整體估值水平。

此外，在分拆上市后，紫金礦業(yè)可以通過紫金黃金國(guó)際獨(dú)立募資進(jìn)行收并購(gòu)，這也能夠減輕紫金礦業(yè)自身的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

持續(xù)拓展礦產(chǎn)儲(chǔ)備

從2020年開始，紫金礦業(yè)逆勢(shì)進(jìn)入并購(gòu)高峰期，以遠(yuǎn)低于同行的平均并購(gòu)成本在海內(nèi)外大舉囤積礦產(chǎn)資源。

2020年，紫金礦業(yè)斥資3.23億加元，收購(gòu)了圭亞那金田100%股權(quán)，又以39億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了巨龍銅業(yè)50.1%的股權(quán)。2022年，公司出資40億元收購(gòu)瑞銀礦業(yè)30%股權(quán)，并以41億元的價(jià)格成為了招金礦業(yè)第二大股東。

到了2024年，紫金礦業(yè)的并購(gòu)之路仍未停歇。當(dāng)年10月，公司出資10億美元收購(gòu)了加納Akyem金礦，該金礦是加納最大的金礦之一，儲(chǔ)量及資源量分別為34.6噸、54.4噸。此外。今年1月，公司又宣布以35元/股的對(duì)價(jià)收購(gòu)藏格礦業(yè)24.82%股權(quán)，總對(duì)價(jià)為137.29億元。

一系列操作之下，紫金礦業(yè)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)公司龍頭。2024年，公司金礦資源量為3973噸，年內(nèi)礦山產(chǎn)金73噸，同比增長(zhǎng)7.70%，產(chǎn)金數(shù)量占中國(guó)總量的24%。同期，公司銅礦資源量約為1.1億噸，礦山產(chǎn)銅量為106.85萬噸，同比增長(zhǎng)6.07%，公司的礦山產(chǎn)銅數(shù)量占全國(guó)總量的65%。

當(dāng)然，在金、銅礦之外，紫金礦業(yè)也在銀、鋅（鉛）、鋰等礦產(chǎn)資源上有所布局。其中，鋰礦是近年來公司著重布局的礦產(chǎn)品類。

紫金礦業(yè)在2021年才開始加碼鋰礦資源，當(dāng)年，公司以9.6億加元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了加拿大新鋰公司，進(jìn)而擁有了位于阿根廷的3Q鹽湖項(xiàng)目。2022年，公司又斥資77億元拿下了盾安集團(tuán)旗下四項(xiàng)資產(chǎn)包，取得了西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦70%權(quán)益等。目前，公司旗下的鋰礦已經(jīng)形成了“兩湖兩礦”的格局，碳酸鋰資源量合計(jì)1788.15萬噸。

但目前看來，紫金礦業(yè)在鋰礦行業(yè)的發(fā)展有些不及預(yù)期。年報(bào)顯示，公司2024年鋰產(chǎn)量為0。此外，2023年時(shí)公司曾宣布至2025年形成12-15萬噸當(dāng)量碳酸鋰產(chǎn)能，但今年公司已將該目標(biāo)縮減至4萬噸當(dāng)量。

紫金礦業(yè)碳酸鋰業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)緩慢背后，國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格正持續(xù)走低。2024年內(nèi)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格曾一度達(dá)到11.3萬元/噸，但此后震蕩回落至7.5萬元/噸。至今年5月20日，該產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)逼近6萬元/噸的大關(guān)。

不過，紫金礦業(yè)并不打算放棄開拓碳酸鋰市場(chǎng)。在今年3月舉辦的業(yè)績(jī)會(huì)上，紫金礦業(yè)副董事長(zhǎng)、總裁鄒來昌稱，公司進(jìn)入鋰板塊是非常重大的戰(zhàn)略舉措，并不是說進(jìn)行產(chǎn)量調(diào)整就等于要退出，開發(fā)鋰資源與公司整體的戰(zhàn)略方向仍然是一致的。鄒來昌還表示，需要重新對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行工藝與設(shè)備上的疏通和推進(jìn)，以抵御當(dāng)前的鋰價(jià)格下行。