來(lái)源|港灣商業(yè)觀察? 作者|施子夫

4月17日，北交所網(wǎng)站披露廣西雙英集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，雙英集團(tuán)）的審核問(wèn)詢函。

公開(kāi)信息顯示，雙英集團(tuán)是一家汽車飾件整體解決方案提供商，公司于3月19日遞表北交所，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。除了業(yè)績(jī)面表現(xiàn)波動(dòng)，雙英集團(tuán)依賴大客戶、較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平、IPO前高管出走等多項(xiàng)問(wèn)題也是此次IPO的關(guān)注點(diǎn)。

增收不增利現(xiàn)象明顯

天眼查顯示，雙英集團(tuán)成立于2003年，主要從事汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司以汽車內(nèi)外飾系統(tǒng)為研發(fā)單元，為客戶提供集產(chǎn)品設(shè)計(jì)、模具開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品制造等全方位、一體化的汽車飾件整體解決方案。

雙英集團(tuán)的主要產(chǎn)品可分為汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件、模具等。雙英集團(tuán)汽車座椅的主要產(chǎn)品為汽車座椅總成以及少量座椅零配件。公司汽車內(nèi)外飾件板塊主要包括門內(nèi)飾板、后圍內(nèi)飾板、儀表板、副儀表板、立柱等及其零部件。公司生產(chǎn)的汽車模具主要為注塑模具、沖壓模具及部分檢具夾具，主要用于注塑件、沖壓件等的生產(chǎn)。

從2022年-2024年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），座椅產(chǎn)生的收入金額分別為15.02億元、15.6億元和17.6億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的74.45%、71.72%和69.15%；來(lái)自內(nèi)外飾品的收入金額分別為4.39億元、5.08億元和6.85億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的21.74%、23.37%和26.91%。

從產(chǎn)品構(gòu)成來(lái)看，汽車座椅及內(nèi)外飾件的銷售收入占雙英集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例始終維持在95%以上。同時(shí)需要指出的是，期內(nèi)座椅收入占比呈下降趨勢(shì)主要受內(nèi)外飾件收入增長(zhǎng)更快所致。內(nèi)外飾件收入金額及銷售占比提升，主要得益于問(wèn)界、阿維塔等新能源項(xiàng)目銷量增長(zhǎng)。

除了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)輕微變動(dòng)，受結(jié)構(gòu)性變化等因素影響，報(bào)告期內(nèi)，座椅總成的平均單價(jià)分別為364.21元/件、333.20元/件和323.36元/件，出現(xiàn)二連降；內(nèi)外飾件的銷售數(shù)量分別為3968.16萬(wàn)件、3618.26萬(wàn)件和3879.41萬(wàn)件，2023年銷量出現(xiàn)下滑；模具的銷售數(shù)量分別為730.75套、593.70套和1030.00套，平均單價(jià)分別為7.77萬(wàn)元/套、14.84萬(wàn)元/套和7.82萬(wàn)元/套，模具單價(jià)波動(dòng)較大。

報(bào)告期內(nèi)，雙英集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為20.51億元、22.05億元、25.8億元，凈利潤(rùn)分別為8067.92萬(wàn)元、1.11億元和9890.90萬(wàn)元，扣非后的歸母凈利潤(rùn)分別為6342.61萬(wàn)元、9919.17萬(wàn)元和9154.84萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為11.92%、15.42%和15.77%。

報(bào)告期內(nèi)，雙英集團(tuán)的銷售凈利率分別為3.93%、5.02%和3.83%，2024年銷售凈利率下滑主要受合肥雙英、長(zhǎng)沙雙英、西安雙英、湘潭雙英等新設(shè)工廠前期實(shí)現(xiàn)收入較少而成本費(fèi)用較大影響。

前五大客戶依賴顯著

就雙英集團(tuán)此次IPO而言，公司存在明顯的客戶集中度較高問(wèn)題。

報(bào)告期內(nèi)，雙英集團(tuán)向前五大客戶的銷售占比分別為82.83%、82.78%和76.16%，客戶集中度較高。其中，向第一大客戶上汽集團(tuán)的銷售占比分別為61.97%、55.38%和47.98%，對(duì)上汽集團(tuán)存在較大依賴。

在審核問(wèn)詢函中，監(jiān)管層注意到，雙英集團(tuán)前五大客戶占比高于同行業(yè)可比公司天成自控、常熟汽飾等。公司需先進(jìn)入客戶的合格供應(yīng)商名錄，再與客戶簽訂框架協(xié)議獲取訂單。公司產(chǎn)品在新能源汽車領(lǐng)域的應(yīng)用不斷擴(kuò)大，已取得比亞迪、賽力斯、長(zhǎng)安、吉利等多個(gè)主機(jī)廠新能源車型的項(xiàng)目定點(diǎn)。

北交所要求雙英集團(tuán)說(shuō)明：各期客戶數(shù)量、收入金額及占比、毛利率及增減變動(dòng)原因；上汽集團(tuán)近期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑是否對(duì)發(fā)行人期后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大不利影響，公司是否存在主要客戶穩(wěn)定性不足而影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的風(fēng)險(xiǎn)；說(shuō)明發(fā)行人在上汽集團(tuán)等主要客戶供應(yīng)商體系中的地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)，與主要客戶合作關(guān)系是否穩(wěn)定；集中度較高是否對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大不利影響等。

公開(kāi)信息顯示，2024年上汽集團(tuán)（600104.SH）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6275.9億元，同比下滑15.73%；凈利潤(rùn)16.66億元，同比下滑88.19%；扣非凈利潤(rùn)-54.09億元，同比下滑153.85%。

2025年一季度，上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1408.6億元，同比下滑1.55%；凈利潤(rùn)30.23億元，同比增長(zhǎng)11.4%；扣非凈利潤(rùn)28.5億元，同比增長(zhǎng)34.38%。

在客戶集中情形仍將持續(xù)存在的情況下，若主要客戶的業(yè)績(jī)下滑，或與主要大客戶合作關(guān)系發(fā)生變動(dòng)，都將有可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。

同樣受到客戶集中度較高影響，期內(nèi)雙英集團(tuán)的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.29億元、6.42億元和6.98億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為20.92%、29.13%和27.04%。

除了應(yīng)收款項(xiàng)攀升，雙英集團(tuán)近幾年的存貨水平也在持續(xù)增長(zhǎng)。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為3.11億元、2.97億元和4.75億元，占同期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為17.60%、15.46%和22.34%。

存貨及應(yīng)收賬款走高下，對(duì)雙英集團(tuán)自身的償債能力也是不小的挑戰(zhàn)。

報(bào)告期各期末，雙英集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為84.31%、79.39%和78.39%，流動(dòng)比率分別為1倍、0.99倍和1.13倍，速動(dòng)比率分別為0.8倍、0.82倍和0.85倍。

針對(duì)負(fù)債率較高，公司表示，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，日常資金需求逐漸上升，相關(guān)運(yùn)營(yíng)資金主要源于經(jīng)營(yíng)所得和銀行借款等；報(bào)告期內(nèi)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司持續(xù)投入長(zhǎng)期資產(chǎn)建設(shè)，相關(guān)資本性支出資金的需求較大，公司主要通過(guò)債務(wù)融資方式補(bǔ)充資金缺口，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高。

遞表前夕總裁離職換崗，屢屢被處罰

雙英集團(tuán)自2016年6月16日起在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，證券代碼為837677。2017年9月21日起終止掛牌。

截至招股書簽署日，雙英集團(tuán)的控股股東為楊英，實(shí)際控制人為楊英、羅德江，二人系夫妻關(guān)系。楊英直接持有發(fā)行人6281.12萬(wàn)股股份，占公司總股本的55.0663%，為雙英集團(tuán)的控股股東。羅德江直接持有1.00萬(wàn)股股份，占公司總股本的0.0088%；同時(shí)，楊英、羅德江二人通過(guò)柳州東和、柳州東渝間接控制雙英集團(tuán)4.5589%的表決權(quán)。據(jù)此，楊英、羅德江合計(jì)控制發(fā)行人59.6340%的表決權(quán)，為雙英集團(tuán)的實(shí)際控制人。

截至招股說(shuō)明書簽署之日，雙英集團(tuán)共存在4次與投資者簽署對(duì)賭協(xié)議或者類似特殊協(xié)議約定的情形。特殊投資條款簽訂時(shí)間分別發(fā)生在2015年6月、2016年12月、2019年12月和2023年12月。

外界關(guān)注度較高的是，雙英集團(tuán)第一次簽署的對(duì)賭協(xié)議，協(xié)議簽署主體為嘉興九鼎、蘇州九鼎與雙英有限及楊英、羅德江，羅小行與雙英有限及羅德江，主要特殊權(quán)利包括：業(yè)績(jī)補(bǔ)充、回購(gòu)權(quán)、管理層獎(jiǎng)勵(lì)、其他特殊權(quán)利等。

截至招股說(shuō)明書簽署之日，公司及實(shí)際控制人楊英、羅德江與溫潤(rùn)新材等21名股東約定的對(duì)賭情形已自始無(wú)效地終止公司的回購(gòu)義務(wù)以及優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、共同出售權(quán)、優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)、反稀釋權(quán)、平等待遇、優(yōu)先清算等特殊權(quán)利條款。實(shí)際控制人楊英、羅德江與溫潤(rùn)新材等21名股東約定的回購(gòu)義務(wù)已自公司向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)提交申報(bào)文件之日起自動(dòng)終止，如存在《補(bǔ)充協(xié)議（三）》約定的恢復(fù)情形，發(fā)行人實(shí)際控制人的回購(gòu)義務(wù)將自動(dòng)恢復(fù)效力。

此外，2024年11月19日，雙英集團(tuán)發(fā)布高級(jí)管理人員辭任公告。11月18日收到總裁李毅先生遞交的辭職報(bào)告。李毅通過(guò)柳州東和投資中心（有限合伙）間接持有公司股份300000股，占公司股本的0.2630%。

招股書顯示，李毅從2022年至離職前一直擔(dān)任公司總裁職務(wù)，身體原因辭任，改任職為董事長(zhǎng)助理。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向《港灣商業(yè)觀察》表示，IPO前夕出現(xiàn)高管出走的情況可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)公司治理結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定性的擔(dān)憂，對(duì)公司上市進(jìn)程、市場(chǎng)信心、監(jiān)管審查帶來(lái)一定影響，擬上市公司需在IPO前重點(diǎn)維護(hù)管理層穩(wěn)定性。

此次IPO，雙英集團(tuán)計(jì)劃募資6.81億元，其中1.84億元用于雙英集團(tuán)新能源汽車座椅建設(shè)項(xiàng)目；1.91億元用于重慶聚賢汽車零部件制造有限公司廠房新建項(xiàng)目；1.06億元用于研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目；2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在產(chǎn)能消化方面，報(bào)告期內(nèi)，雙英集團(tuán)座椅的產(chǎn)能利用率分別為93.71%、86.24%和84.16%；內(nèi)外飾件的產(chǎn)能利用率分別為81.57%、93.02%和98.76%，并未呈現(xiàn)完全飽和。

內(nèi)控方面，2023年3月28日，因重慶汽配占用防火間距，被重慶市渝北區(qū)消防救援支隊(duì)處以罰款3.06萬(wàn)元。

2023年8月16日，因青島雙英烤漆間使用燃?xì)獾娜紵b置（烘干爐）未設(shè)置壓力監(jiān)測(cè)報(bào)警裝置和自動(dòng)切斷裝置，被青島市應(yīng)急管理局處以罰款3萬(wàn)元。

2023年5月31日，因印尼雙英未及時(shí)繳納2018年的部分稅款，被印尼財(cái)政部稅務(wù)總局處以罰款82170329.00印尼盧比。

2024年2月18日，因杭州聚賢三臺(tái)正在生產(chǎn)的注塑機(jī)所配套的廢氣處理設(shè)施未運(yùn)行，廢氣收集管道上有若干開(kāi)口，注塑區(qū)大門打開(kāi)未密閉，構(gòu)成產(chǎn)生含揮發(fā)性有機(jī)物廢氣的生產(chǎn)活動(dòng)未在密閉空間或者設(shè)備中進(jìn)行，被杭州市生態(tài)環(huán)境局處以罰款2萬(wàn)元。

2024年11月29日，因重慶汽配廢氣處理設(shè)施存在管道斷裂和活性炭堵塞的情況，導(dǎo)致含揮發(fā)性有機(jī)物廢氣未經(jīng)有效治理排入環(huán)境被重慶市生態(tài)環(huán)境保護(hù)綜合行政執(zhí)法總隊(duì)處以罰款4.55萬(wàn)元。

天眼查顯示，截至5月25日，雙英集團(tuán)共計(jì)有司法案件7條，案由包括買賣合同糾紛、勞動(dòng)爭(zhēng)議、合同糾紛、承攬合同糾紛。其中85.71%的案件身份為被告。（港灣財(cái)經(jīng)出品）