來源|港灣商業(yè)觀察? 作者|施子夫

近期，InSilico Medicine Cayman TopCo（以下簡稱，英矽智能）遞表港交所，擬港股主板上市，摩根士丹利、中金公司和廣發(fā)融資為聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)。天眼查顯示，英矽智能的國內(nèi)運(yùn)營主體為英矽智能科技（上海）有限公司。

英矽智能的前兩次遞表分別發(fā)生在2023年6月、2024年3月，均因財(cái)務(wù)資料失效而告終。頻繁的遞表背后暴露出英矽智能持續(xù)虧損而面臨的流動性緊張、償債能力承壓等問題。

收入與毛利不錯，三年累虧4.5億美元

英矽智能成立于2014年，是一家AI驅(qū)動生物科技公司。目前，英矽智能的臨床階段資產(chǎn)包括一項(xiàng)處于II期臨床階段的資產(chǎn)，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，該資產(chǎn)為同業(yè)公司中最先進(jìn)的研發(fā)項(xiàng)目。

相比傳統(tǒng)方法，英矽智能自主開發(fā)的生成式人工智能平臺Pharma.AI能大幅縮短藥物發(fā)現(xiàn)流程。Pharma.AI由Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42組成，旨在涵蓋整個藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)過程，提供包括新靶點(diǎn)識別到小分子生成及臨床結(jié)果預(yù)測的端對端服務(wù)。

截至最后實(shí)際可行日期，Pharma.AI產(chǎn)生逾20項(xiàng)臨床或IND階段的資產(chǎn)，其中三項(xiàng)資產(chǎn)已授權(quán)予國際制藥及醫(yī)療保健公司，合約總價值超過20億美元。

英矽智能的業(yè)務(wù)模式包括藥物發(fā)現(xiàn)及管線開發(fā)、軟件解決方案，及與非制藥領(lǐng)域相關(guān)的其他發(fā)現(xiàn)。從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內(nèi)），來自藥物發(fā)現(xiàn)及管線開發(fā)的收入金額分別為2864.8萬美元、4781.8萬美元和7973.3萬美元，占當(dāng)期總收入的95.0%、93.4%和92.9%。

英矽智能的軟件解決方案業(yè)務(wù)，通過授權(quán)客戶使用Pharma.AI的四個組成部分產(chǎn)生收入。報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入分別為149.9萬美元、336.2萬美元和397.0萬美元，占當(dāng)期總收入的5.0%、6.6%和4.6%。

此外，英矽智能還就其他發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)收取費(fèi)用，包括首付款、研發(fā)期間的定期付款、里程碑付款、成本補(bǔ)償及權(quán)利金等。

得益于藥物發(fā)現(xiàn)及管線藥物開發(fā)的收入增加，帶動英矽智能整體業(yè)績增長。報告期內(nèi)，英矽智能產(chǎn)生收入分別為3014.7萬美元、5118.0萬美元、8583.4萬美元，毛利分別為1911.0萬美元、3856.9萬美元和7757.7萬美元。2023年、2024，英矽智能的收入增速分別為70.1%、67.58%。

同時，由于藥物發(fā)現(xiàn)及管道開發(fā)業(yè)務(wù)的對外授權(quán)交易帶來更高毛利率，期內(nèi)英矽整體的整體毛利率分別為63.4%、75.4%和90.4%，亦出現(xiàn)大幅增長。

同時需要強(qiáng)調(diào)的是，于此次遞表，英矽智能依舊未能擺脫虧損。報告期內(nèi)，公司年內(nèi)虧損分別為2.22億美元、2.12億美元及1709.6萬美元。過去三年時間，公司累計(jì)虧損金額4.5億美元，合計(jì)約32億人民幣左右。

北京市社會科學(xué)院副研究員王鵬指出，高研發(fā)投入是生物科技行業(yè)特性，英矽智能研發(fā)開支持續(xù)增長，涵蓋第三方服務(wù)及人力成本，但若成果轉(zhuǎn)化滯后，將加劇虧損。AI制藥領(lǐng)域競爭激烈，英矽智能需應(yīng)對全球藥企及同行競爭，同時面臨研發(fā)不確定性風(fēng)險，如資金短缺、技術(shù)瓶頸等。

需要注意的是，截至最后實(shí)際可行日期，英矽智能的候選藥物尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。于業(yè)績記錄期，公司管線藥物開發(fā)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入主要包括來自三款候選藥物的對外授權(quán)。公司就該等管線藥物開發(fā)業(yè)務(wù)收取授權(quán)費(fèi)，形式包括首付款、里程碑付款及特許權(quán)使用費(fèi)等。

2024年11月，英矽智能根據(jù)Exelixis協(xié)議收取首個1000萬美元的里程碑款項(xiàng)；2024年12月，公司授予Stemline全球獨(dú)家許可，Stemline向公司提供2000萬美元的首付款。

2022年-2024年，英矽智能就復(fù)星協(xié)議確認(rèn)的收入金額分別為1710萬美元、340萬美元和190萬美元。

2022年-2023年，英矽智能就賽諾菲協(xié)議確認(rèn)的收入金額分別為830萬美元及420萬美元。

現(xiàn)金流連年為負(fù)，E輪融資超額完成

常年大額虧損，英矽智能的賬面資金自然備受壓力。報告期各期末，公司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為-4751.7萬元、-2957.6萬元和-5740.1萬元。公司方面表示，經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)現(xiàn)金流量，而大部分經(jīng)營現(xiàn)金流出主要來自公司的研發(fā)活動。

詳細(xì)來看，報告期內(nèi)，英矽智能的研發(fā)開支分別為7817.5萬美元、9734.1萬美元和9189.5萬美元，占當(dāng)期收入的259.32%、190.19%和107.06%；行政開支分別為1544.2萬美元、1734.4萬美元和1748.4萬美元，占當(dāng)期收入的51.22%、33.9%和20.38%，銷售及營銷開支分別為537.5萬美元、777.4萬美和553.2萬美元，占當(dāng)期收入的17.83%、15.19%和6.45%。

盡管于2024年，英矽智能的各項(xiàng)費(fèi)用支出較上一年增長幾近停擺，但整體而言依然處于較高水平。2024年英矽智能研發(fā)、行政、銷售及營銷開支合計(jì)達(dá)到了1.15億美元，占當(dāng)期收入的133.88%。

截至同一時期，英矽智能的總資產(chǎn)分別為2.35億美元、2.03億美元和1.44億美元，總負(fù)債分別為6.84億美元、8.53億美元和8.08億美元，經(jīng)計(jì)算，當(dāng)期公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為291.47%、420.7%和561.12%，流動比率分別為0.321、0.221和0.165。

截至報告期各期末，英矽智能現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為2.08億元、1.77億元和1.26億元，最近三年時間，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物持續(xù)下滑。

除了流動性危機(jī)，英矽智能還存在客戶集中度較高的情形。報告期內(nèi)，五大客戶的總收入分別為2730萬美元、4820萬美元和8100萬美元，占當(dāng)期總收入的90.6%、94.1%及94.4%；各期最大客戶分別占相應(yīng)期間總收入的56.6%、76.2%及60.6%。

天眼查顯示，從成立至今，英矽智能共完成11輪融資。2017年2月-2018年6月，英矽智能分別完成A輪、A+輪及A++輪融資，其中A輪、A+輪融資金額分別為1000萬美元、400萬美元。

2019年9月，B輪融資參與方包括啟明創(chuàng)投、斯道資本、F-PrimeCapital、禮來亞洲基金、創(chuàng)新工場、百度風(fēng)投、蘭亭投資、BOLDCapitalPartners等，融資金額3700萬美元。

2021年6月，C輪融資由方華平投資、啟明創(chuàng)投、蘭亭投資、斯道資本、禮來亞洲基金、創(chuàng)新工場等，投資金額2.55億美元。

2022年6月-8月，公司分別完成D輪、D+輪融資，融資金額分別為6000萬美元、3500萬美元。英矽智能的最近一輪E輪融資，于今年1月完成，融資金額1.1億美元。融資方包括惠理集團(tuán)、浦東資本、奧博資本、浦東創(chuàng)投、華平投資等，該輪融資過后，英矽智能的投后估值達(dá)到13.3億美元。

6月16日，英矽智能宣布，已于近期完成E輪融資全部交割，本輪募資總額約1.23億美元，超額完成既定目標(biāo)。

英矽智能創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Alex Zhavoronkov博士表示，“超額完成E輪融資，不僅將加速創(chuàng)新管線和AI技術(shù)的發(fā)展，也彰顯了行業(yè)對公司獨(dú)特能力的認(rèn)可。公司將持續(xù)推動突破性療法的發(fā)展，在醫(yī)藥領(lǐng)域產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。”

英矽智能聯(lián)合首席執(zhí)行官兼首席科學(xué)官任峰博士表示，“隨著多條AI驅(qū)動的研發(fā)管線并行推進(jìn)，公司有望成為首批成功將AI發(fā)現(xiàn)和設(shè)計(jì)的候選新藥推進(jìn)并完成臨床驗(yàn)證的公司之一。”

此次IPO，英矽智能計(jì)劃將募集資金主要用于關(guān)鍵臨床階段管線候選藥物的進(jìn)一步臨床研發(fā)提供資金；開發(fā)新的生成式AI模型及相關(guān)的驗(yàn)證研究工作；進(jìn)一步開發(fā)及擴(kuò)展自動化實(shí)驗(yàn)室；早期藥物發(fā)現(xiàn)及開發(fā)的研發(fā)提供資金；營運(yùn)資金及其他一般用途。（港灣財(cái)經(jīng)出品）