亞馬遜雨林一只蝴蝶翅膀偶爾振動，也許兩周后就會引起美國得克薩斯州的一場龍卷風——這就是著名的蝴蝶效應。

而在現實的經濟生活中，環保政策對產能、價格、上市公司利潤和股價的影響，遠比蝴蝶翅膀與龍卷風之間的關系要密切的多。

公開的信息顯示：今年環保部成立了28個跟蹤研究專家團隊，對京津冀及周邊2+26城市進行駐點指導。日益加碼的環境壓力，已經對諸多行業產能和利潤格局產生巨大影響。

魯西化工日前上調第三季度業績，前三季度凈利潤漲幅上調至4.29—4.85倍。魯西化工稱，業績上漲主要因受市場供求關系影響，大部分產品價格上漲所致。

受到環保壓力影響，化工行業不少中小企業停產停工，這加劇了產品價格上漲壓力。據統計，截止今年8月底，甲酸價格同比漲幅高達120%，燒堿價格同比上漲了61%。

高企的價格，促使部分化工產品進口量增加。在經歷連續兩年下跌后，今年前7個月，中國聚碳酸酯進口量再次出現上漲。

當產業發展撞上環保壓力，整個市場正在發生劇烈的變化。

 化工行業業績向好：魯西化工利潤大漲四倍 

魯西化工近日發布業績預告，今年前三季度，凈利潤為9.5億—10.5億，同比增長429.31%—485.02%。魯西化工稱，其持續強化安全環保管控力度，各生產裝置保持了長周期滿負荷穩定運行，因產品價格上漲，取得了較好經濟效益。

魯西化工成立于1992年，2008年之前主營產品為復合肥、尿素等化肥產品，此后逐步將業務轉向煤化工、鹽化工等產品。魯西化工今年業績亮眼主要得益于化工業務。

據財報，今年上半年，魯西化工總營收為72.88億，同比上漲42.5%；凈利潤為5.51億，同比大漲330.38%。魯西化工今年上半年營收與凈利潤均創下歷史新高。下圖為面包財經根據財報繪制的魯西化工歷年上半年總營收與凈利潤：

不只是魯西化工，化工行業上市公司業績都很亮眼。萬華化學今年上半年營收與凈利潤均出現大漲，凈利潤達到48.61億，同比激增255.35%。

江山化工上半年總營收為22.21億，同比上漲34.39%；凈利潤為1.95億，同比暴漲11.21倍。江山化工稱，業績上漲主要原因包括：化工行業回暖，產品價格有所回升，原材料與產品價格剪刀差加大所致。

 環保立功：化工產品價格大漲 

產品價格上漲刺激上市公司毛利率攀升。

今年上半年，魯西化工的化工業務毛利率為22.73%，與上年同期相比大幅提升了9.66個百分點。江山化工的毛利率為20.99%，同比提升了5.98個百分點。

價格上漲在下半年仍然持續：今年第三季度，化工產品辛醇均價環比提升20%。截止今年9月25日，辛醇含稅價格已高達8800元/噸，同比上漲35%。從今年7月底開始，辛醇價格就已持續上漲。

招商證券研報稱：辛醇產能65%均集中在第四批環保督查的省份，2+26大氣污染防治治理工作不會松動，環保嚴格督查將持續進行，整體供應偏緊，辛醇漲價有望持續到今年年底。

其它化工產品的漲價幅度更是驚人。據天風證券研報，2016年下半年，國內第二大甲酸生產企業山東阿斯德甲酸裝置停車，市場供需被打破，甲酸價格一路飆升，由2000元/噸上漲至4000元/噸以上。此外，今年第三季度，燒堿市場平均價達到941元/噸，與上年同期相比，漲幅達61%。

環保督查力度的不斷加強，是化工產品漲價的重要推手。興業證券研報稱，化工產品生產的主要省份均位于環保督查的重點清單之列，部分中小企業由于環保不達標被關停整治，供給收縮推動產品價格大幅上漲。

而在未來一段時間內，因環保而關停廠房的企業很可能將持續。以魯西化工所在的山東省為例。公開信息顯示：山東省擬規劃僅保留化工園區155個，整頓撤銷44個，并要求重點敏感區域內化工企業2018年底前要進區入園。天風證券研報中稱，未來環保持續高壓，園區外企業環保成本將不斷抬高，部分企業將陸續關停退出。

 產業之困：中國聚碳酸酯對外依存度超七成 

化工產品對環境的影響不是僅僅通過限產就能解決，更多有賴于技術突破，比如中國嚴重依賴進口的聚碳酸酯。

據海關總署數據，截至今年7月底，中國聚碳酸酯進口數量為78.64萬噸，與上年同期相比上漲了7.62%。這是聚碳酸酯在經歷連續兩年進口量下跌后，首次出現上漲。

聚碳酸酯（PC）是主流大化工品種之一，2016年全球消費量為433萬噸，聚碳酸酯廣泛應用于電器、電子、汽車、光學等領域。然而，中國的聚碳酸酯卻主要依賴進口。

據統計，2016年中國聚碳酸酯進口量為131.76萬噸，表觀消費量為173萬噸。按此計算，中國聚碳酸酯對外依存度高達76.16%。事實上，2011年時，中國聚碳酸酯對外依存度曾高達95%。下圖為面包財經海關總署及Wind數據繪制的中國聚碳酸酯消費量與進口量走勢對比：

據光大證券研報顯示，全球范圍內聚碳酸酯行業雖然已經進入充分競爭的市場，但低污染的生產技術仍為國外企業控制，進入壁壘較高。據統計，包括拜耳、沙比克等在內的5家海外巨頭占據了全球聚碳酸酯78%的市場。

研究顯示，聚碳酸酯的生產工藝分為光氣界面縮聚法和熔融酯交換法。其中光氣界面法工藝生產時，需要使用劇毒光氣，對環境有很大影響；而熔融酯交換法生產方法簡單，環境污染少。早期生產裝置多采用界面光氣聚合法生產，20世紀90年代后新建項目多采用熔融酯交換法。

光大證券研報稱，拜耳在歐洲的工廠、GE集團在日本千葉和西班牙的工廠均采用熔融酯交換法工藝，這些國家的環保法規也相當嚴厲，但仍然能在當地保持產能?，F在全球產能中，采用熔融酯交換法的占比約為25%。

2016年中國聚碳酸酯產能為87.5萬噸/年，但基本都是國際巨頭獨資或合資工廠，外資占比超過80%。

據光大證券研報，包括帝人聚碳酸酯有限公司（嘉興）的14.7萬噸產能、菱優工程塑料（上海）有限公司的8萬噸產能為光氣法產能，拜耳（上海）聚合物有限公司20萬噸產能為間接光氣法產能。

近兩年來，中國在聚碳酸酯行業逐漸突破，2016年江山化工10萬噸聚碳酸酯產能投產，采用工藝為熔融酯交換法。

環保壓力的外科手術式整頓正劇烈影響市場的短期價格走勢，刺激上市公司業績攀升，但真正具有長期競爭力的公司，并不能僅僅依靠外力刺激而產生，真正解決環保問題也絕不是督查和限產那么簡單。

本文作者：面包財經

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