作者：張淺 

來源：明天財(cái)訊

剛被列入創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，股票就跌停。

創(chuàng)業(yè)板“妖股”華大基因不“妖”了？

近日，華大基因董事長(zhǎng)汪建因反對(duì)接種宮頸癌疫苗，并為自家檢測(cè)篩選站臺(tái)引起了業(yè)內(nèi)人士的多方反對(duì)。

汪建稱，普通老百姓沒必要接種宮頸癌疫苗，要是實(shí)在有錢可以打。他還認(rèn)為早期檢測(cè)是性價(jià)比更高的選擇，接種疫苗一次需要4000元，隔五年需要重新注射。如果換成基因檢測(cè)，則只需要每3年花50元錢做一次。

對(duì)此，知名醫(yī)藥投資人、有“醫(yī)藥一哥”之稱的姜廣策怒懟其“無知”，并稱華大基因股價(jià)被高估，買其股票的投資者很可憐。隨后，方舟子也公開反對(duì)汪建的言論，稱這樣是會(huì)害死人。

華大基因成立于1999年，是一個(gè)專門從事生命科學(xué)的科技的公司。2013年3月，華大基因完成對(duì)美國(guó)上市公司Complete Genomics的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了基因測(cè)序上下游產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)。其業(yè)務(wù)覆蓋全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有5000余名員工。

今年7月14日，華大基因在深交所上市，發(fā)行價(jià)13.64元/股。自上市以來，華大基因一直被視作次新股板塊和基因概念的風(fēng)向標(biāo)之一，其股價(jià)屢創(chuàng)新高。11月14日，其股價(jià)達(dá)到峰值報(bào)261.99元/股，一舉突破千億市值。短短4個(gè)月飆漲近20倍，創(chuàng)下200多倍的市盈率，一度被市場(chǎng)稱為“妖股”。

不過，華大基因這一勢(shì)頭并未能延續(xù)多久。因股價(jià)漲幅較大，華大基因于11月16日開始停牌自查，并于11月23日復(fù)牌交易。復(fù)牌后，華大基因連續(xù)三個(gè)交易日暴跌，股價(jià)累計(jì)下跌25.76%，市值蒸發(fā)超過250億元。

截至今日收盤，華大基因報(bào)211.6元/股，微漲0.28%，市值846.61億元。

明天財(cái)訊（ID：nextcaixun）發(fā)現(xiàn)，華大基因此前暴跌的原因源于一篇《華大基因IPO數(shù)據(jù)“撒謊”》的報(bào)道。

華大基因IPO被疑造假

華大基因在2015年12月11日的招股書顯示，生育健康類服務(wù)2014年產(chǎn)量約為51.56萬個(gè)，銷量約為51.56萬個(gè)。而在2017年3月14日?qǐng)?bào)送的招股書申報(bào)稿則顯示，2014年產(chǎn)量約為42.51萬個(gè)，銷量約為42.51萬個(gè)。同時(shí)，招股說明書中的涉及的相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等數(shù)據(jù)又一致。雖然數(shù)據(jù)出入明顯，但華大基因并未在招股說明書中給出任何解釋。

此外，中國(guó)裁判文書網(wǎng)公開刊登的判決日期為2015年1月12日的判決書顯示，2014年，華大基因中心建設(shè)項(xiàng)目入駐大梅沙片區(qū)，因涉及土地利用性質(zhì)、環(huán)境保護(hù)等方面問題，收到三千多人的聯(lián)名反對(duì)信。

另據(jù)（2016）粵行申1522號(hào)和（2016）粵行申1523號(hào)的廣東省高院行政裁定書顯示，華大基因的控股股東因建設(shè)項(xiàng)目將會(huì)造成環(huán)境污染且有潛在生物危險(xiǎn)而兩次遭到周圍居民反對(duì)。

值得注意的是，在華大基因招股說明書中，上述三起訴訟情況并沒有進(jìn)行披露。

今年11月27日，華大基因董事會(huì)關(guān)于上述問題，向華大基因發(fā)布問詢函。之后，華大基因發(fā)布公告回復(fù)深交所問詢函，稱招股書兩次預(yù)披露稿的數(shù)據(jù)差異原因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑不同造成，公司財(cái)務(wù)信息真實(shí)、準(zhǔn)確。

而針對(duì)深圳大梅沙的項(xiàng)目建設(shè)工程引發(fā)的周圍部分居民反對(duì)及三起行政訴訟案件，華大基因也在公告中做了相應(yīng)回復(fù)。

公告稱，截至公告披露之日，三起案件中的兩起案件均以原告敗訴終結(jié)，最后一起案件尚處于二審審理階段，待終審判決。公告還稱，依據(jù)相關(guān)規(guī)定，華達(dá)控股作為第三人涉及的上述三起行政訴訟案件不屬于法定需披露項(xiàng)，公司招股書無需披露。

但市場(chǎng)似乎對(duì)華大基因的回復(fù)并不“買賬”。在11月28日短暫反彈后，華大基因在12月29日盤中近乎跌停，創(chuàng)下截至目前近一個(gè)月新低183.6元/股。

業(yè)內(nèi)人士表示，在IPO申報(bào)資料中出現(xiàn)這樣的數(shù)量差錯(cuò)，無論原因如何，都可看出華大基因在基礎(chǔ)管理方面存在重大缺陷和過失。

華大千億市值遭質(zhì)疑？

事實(shí)上，除了招股說明書的披露問題之外，市場(chǎng)對(duì)華大基因的各種質(zhì)疑聲也越來越大。主要集中在華大基因是否擁有足夠的技術(shù)來支撐目前的高市值。

看空華大基因的投資者認(rèn)為，華大基因并沒有所謂自己高科技含量核心技術(shù)，只是在2013年收購(gòu)了CG公司測(cè)序儀的專利知識(shí)產(chǎn)權(quán)。與其說華大基因是靠技術(shù)致勝，不如說其是靠購(gòu)買別人機(jī)器做服務(wù)更貼切，核心技術(shù)掌握在上游企業(yè)手中，華大基因永遠(yuǎn)都要受牽制，這樣是賺不到大錢的。

據(jù)了解，在基因產(chǎn)業(yè)鏈上，上游為測(cè)序儀器和試劑供應(yīng)商，中游為基因測(cè)序與檢測(cè)服務(wù)提供商，下游為醫(yī)療、科研機(jī)構(gòu)和企業(yè)等使用者，而號(hào)稱基因測(cè)序第一股的華大基因更多的是通過早置備國(guó)外先進(jìn)設(shè)備建立起的行業(yè)地位。

雖然華大基因業(yè)務(wù)貫穿上中下游，但其核心業(yè)務(wù)仍然是測(cè)序服務(wù)。收購(gòu)CG也是一把雙刃劍，這相當(dāng)于把測(cè)序巨頭illumina逼成了自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，illumina自然不會(huì)把戰(zhàn)略優(yōu)先合作權(quán)給予華大，尤其是不會(huì)給華大優(yōu)惠價(jià)格。而華大基因在近期還無法離開illumina的設(shè)備。

另外，華大基因的未來盈利增長(zhǎng)點(diǎn)似乎也不在基礎(chǔ)技術(shù)的提高上，而是集中在無創(chuàng)產(chǎn)前的市場(chǎng)拓展。

華大基因副總裁劉娜此前在公司上市時(shí)表示，基因檢測(cè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，大眾意識(shí)處于不斷提高的階段，華大基因的滲透率也在較低的水平。數(shù)據(jù)顯示，每年新生兒有1100萬元，隨著二胎放開，新生兒應(yīng)是1900萬元到2000萬元，無創(chuàng)產(chǎn)前在市場(chǎng)上的滲透率不足20%。劉娜稱“大家想一下隨著市場(chǎng)的增長(zhǎng)我們的空間有多大？”

同時(shí)，華大基因在科研方面的投入力度并不如想象中的大。其招股說明顯示，2014年至2016年的三年內(nèi)，公司在科研方面的投入的增幅并不算大，研發(fā)費(fèi)從1.31億元增長(zhǎng)為1.77億元，而在2015年還出現(xiàn)了大幅下跌，僅為1.02億元。

從未來的AI+基因大數(shù)據(jù)領(lǐng)域看，華大面臨的挑戰(zhàn)也很大。華大擁有大量基因數(shù)據(jù)，但是數(shù)據(jù)處理及AI還沒有顧得上。汪建也曾表示，現(xiàn)在很多業(yè)務(wù)忙不過來。

盡管如此，華大基因市值仍然曾超過千億，這意味著華大基因高估值也存在合理性。

據(jù)悉，華大基因是有多個(gè)“首次”疊加的基因題材，所以吸引了大量散戶投資。公開資料顯示，華大基因是中國(guó)甚至全球最大的基因組學(xué)研發(fā)機(jī)構(gòu)。是中國(guó)第一個(gè)參與測(cè)序人類基因組、第一個(gè)收購(gòu)國(guó)際測(cè)序儀公司、第一個(gè)在中華世紀(jì)壇留名、第一批獲得國(guó)家食藥監(jiān)總局批準(zhǔn)臨床應(yīng)用產(chǎn)品、中國(guó)第一家國(guó)家基因庫(kù)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)者。

華大基因的技術(shù)水平、業(yè)界地位、政府支持等各方面的優(yōu)勢(shì)，也讓投資者對(duì)其頗為看好。其還未上市時(shí)，就先后獲得了紅杉資本、軟銀、云鋒基金、深創(chuàng)投等四十多家投資機(jī)構(gòu)的支持。

此外，華大基因上市以來正趕上一系列藍(lán)籌醫(yī)藥股市值提升階段。尤其是在恒瑞醫(yī)藥市值突破2000億元的示范作用下，作為行業(yè)龍頭，華大基因必然會(huì)享有一定的市盈率溢價(jià)。

汪建也在接受媒體采訪時(shí)表示，“我在上市那天有一個(gè)表態(tài)，至少五年不減持。中國(guó)的出生缺陷、全球的出生缺陷不控制不減少，我永不減持，華大基因怎么估值都不為過。”

基因測(cè)序市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2017-2022年全球精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)基因測(cè)序市場(chǎng)規(guī)模約為50.6億元，同比增長(zhǎng)64.8%，近十年復(fù)合增速達(dá)到63.6%。

從歷年增長(zhǎng)率來看，2014年以來多項(xiàng)政策放開，大大促進(jìn)了基因檢測(cè)的發(fā)展，近年來的增長(zhǎng)速度不斷加快，2014年、2015年、2016年增速分別為32.3%、44.1%、64.8%。預(yù)計(jì)未來五年我國(guó)基因檢測(cè)復(fù)合增速在35%左右，2020年有望突破300億，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的潛在市場(chǎng)過千億。

明天財(cái)訊發(fā)現(xiàn)，基因測(cè)序市場(chǎng)近年來涌進(jìn)了大量測(cè)序公司。以中游測(cè)序服務(wù)為例，截至2017年上半年，市場(chǎng)上共有209家公司，其中按照疾病診斷流程分為，疾病預(yù)防與早篩（111家）、輔助疾病診斷（31家）和藥物伴隨診斷（67家）。

當(dāng)前，華大基因正面臨同行們的強(qiáng)勁挑戰(zhàn)，曾經(jīng)占領(lǐng)95%市場(chǎng)份額的時(shí)日已不復(fù)存在。而在這些同行中，從華大基因出來創(chuàng)業(yè)的公司對(duì)其壓力較大。最具代表性的有三家：貝瑞和康、諾禾致源和碳云科技。

據(jù)悉，在中國(guó)能夠合法開展測(cè)序的臨床業(yè)務(wù)種類并不多，主要包括產(chǎn)前篩查與診斷（NIPT）、植入前胚胎遺傳學(xué)診斷（PGD）、腫瘤診斷與治療等，由國(guó)家衛(wèi)計(jì)委批準(zhǔn)臨床試點(diǎn)。

而貝瑞和康在NIPT市場(chǎng)中對(duì)華大產(chǎn)生威脅較大。業(yè)內(nèi)有一個(gè)普遍說法，華大基因、貝瑞和康共同占有NIPT市場(chǎng)90%以上份額。

值得注意的是，NIPT是華大基因主要收入來源，2016年包括NIPT在內(nèi)的生育健康業(yè)務(wù)收入9.29億元，占比54.62%。

諾禾致源則在科技服務(wù)領(lǐng)域見長(zhǎng)。諾禾致源創(chuàng)始人李瑞強(qiáng)曾表示，2015年科研服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入達(dá)到3.5億元，超越華大基因，成為業(yè)內(nèi)最大的科研服務(wù)提供商。而在當(dāng)年，華大基因基礎(chǔ)科研類服務(wù)全球總收入為3.7億元。

如果說貝瑞和康、諾禾致源等在現(xiàn)有成熟市場(chǎng)與華大基因競(jìng)爭(zhēng)，碳云科技則是在基因測(cè)序的未來市場(chǎng)上提前布局。

2015年下半年，時(shí)任華大基因CEO王俊、華大科技CEO李英睿等人離職創(chuàng)辦碳云科技，聚焦AI+基因大數(shù)據(jù)。這在一定程度上，會(huì)對(duì)華大未來產(chǎn)生沖擊。不過汪建并不認(rèn)為，他表示，一家獨(dú)大沒有好結(jié)果，基因測(cè)序市場(chǎng)無窮大。

汪建這么說也有其底氣。2017年12月18日，深交所發(fā)布公告稱，從2018年第一個(gè)交易日起，華大基因?qū)⒈徽{(diào)入創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。不過讓人意外的是，就在當(dāng)天，華大基因開盤后一路震蕩下跌，最后居然跌停了。

A股市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在不確定性，而站在“基因科技”的風(fēng)口，曾經(jīng)市值達(dá)到千億的華大基因未來該何去何從呢？