4月25日晚間，格力電器發布2017年財報，同時發布了一份不分紅的利潤分配方案。此前市場曾預期格力電器有可能推出特別分紅方案，但等來的卻是一份不分紅的方案，這是格力電器時隔十一年來首次不派發現金紅利，令投資者深感意外。零分紅方案引發市場熱議，各種陰謀論也隨之出籠，有投資者甚至翻出了一年多前格力電器董事長董明珠的講話：“我五年不給你們分紅，你們能把我怎么樣？”，認為格力電器不分紅，是兌現董明珠此前的講話，報復中小股東當初否決格力收購珠海銀隆的并購方案。4月26日格力電器早盤以近乎跌停的價格46.12元開盤，反應了投資者對格力電器分配方案的失望情緒。

格力電器零分紅方案與投資者的預期大相徑庭，股價遭遇重挫，并引發深交所的關注。4月26日午間，深交所向格力電器發送了關注函，要求格力電器說明2017年度未進行現金分紅的具體原因及合理性，是否符合公司章程規定的利潤分配政策。關注函還要求格力電器說明2017年度及2018年至今投資者關系管理工作的開展情況，是否切實保護了中小投資者的利益。

特別分紅預期落空，恐慌與失望情緒疊加致股價重挫

格力電器2017年財報及利潤分配方案發布之前，市場曾預期格力電器有可能推出特別分紅方案。

4月9日，格力電器董事長董明珠在海南博鰲論壇的演講中表示：“到今天為止，我們已經為股民分紅接近800億，因此，我說格力是一個有社會責任感的企業?！倍饲霸?017年12月央視財經主辦的中國上市公司峰會上，董明珠在演講中提到：“格力電器自1996年上市以來，累計分紅逾400億元，其中1996年至2011年格力累計分紅53.97億元，而2012年至2016年僅僅五年時間便累計分紅363.95億元。”

有投資者根據董明珠的上述講話中提及的分紅數據，并統計了格力電器1996年以來歷年的現金分紅數據進行分析后認為，格力電器2017年的現金分紅額將高達382億元（800-53.97-363.95），格力電器將推出特別分紅方案。相關分析在網上引發投資者激烈爭論，部分投資者認為，董明珠講話中提及的數據可能是口誤。4月12日董明珠自媒體發布了董明珠的演講內容，其中并沒有刪減有關800億現金分紅的表述。4月14日董明珠在參加昆明峰會時再次提及，格力電器累計為股東分配現金紅利近800億元，這讓大多數投資人相信，董明珠的講話并非口誤，也因此期待格力電器2017年報將推出特別分紅方案。

另一方面，2017年三季度末，格力電器合并報表賬面未分配利潤487億元，貨幣資金余額933.8億元，格力電器有足夠的財務實力向股東派發特別股息。因此，相當多的投資者對格力電器2017年度利潤分配方案有很高的預期。

希望越大，失望越深。格力電器2017年營業收入和凈利潤同比分別增長了36.92%和44.87%，業績表現如此亮麗，股價卻幾乎跌停。分紅方案遠低于預期，顯然是主因。投資者不僅沒有看到特別分紅的大紅包，而且連正常的年度現金分紅都沒有了。這讓投資者失望與恐慌情緒疊加，二級市場上股價重挫。

格力電器管理層任性而為可能性小

長期以來格力電器是A股市場為數不多的實施高比例現金分紅的藍籌股上市公司，2017年格力電器推出一份不分紅的分配方案，令市場大跌眼境。是格力電器管理層任性而為？還是另有玄機？這是否意味著格力電器分紅政策發生了重大變化？不分紅將成為未來格力電器的常態化利潤分配政策嗎？

筆者注意到，在審議本次零分紅的利潤分配方案時，格力電器七位董事全部投了贊成票。格力電器本屆董事會七名董事中，大部分由第一大股東珠海格力集團有限公司和第二股東河北京海擔保投資有限公司提名推薦。其前兩大股東此前一直支持格力電器高比例現金分紅，本次格力電器推出不分紅的分配方案，得到全體董事的贊成，說明格力電器管理層事先已經與前兩大股東就本次零分紅方案進行了充分的溝通，并得到大股東的理解和支持。 因此，格力電器此次零分紅分配方案的推出，并非是管理層或董事長特立獨行、率性而為所決定的，而應是在與股東方溝通之后共同決定的。而且，作為一家擁有30多萬股東的大型上市公司，如果僅僅是因為管理層任性而做出不分紅的決定，將來也很難經受時間的檢驗。

2012年董明珠擔任格力電器董事長以來，格力電器歷年現金分紅比例持續提高，2012年格力電器現金分紅占凈利潤的比例為40.49%，2016年現金分紅比例提高至70.31%。由此可以看出，格力電器董事長董明珠是支持上市公司通過現金分紅回報投資者的。

表：2012年以來格力電器歷年現金分紅情況（單位：元）

董明珠在多個場合的公開演講中提到格力電器給予股東豐厚的現金分紅回報，并引以為榮。2015年董明珠曾以全國人大代表的身份建議：上市公司應堅持年年分紅來回饋股東。2017年12月，在央視財經論壇暨中國上市公司峰會上，格力電器入選“CCTV中國十佳上市公司”，董明珠在上臺領獎時表示：“格力更多的是通過企業實力獲取回報，我們堅持年年分紅，一定給股民很好的回報?！?/span>

以上公開信息表明，以董明珠為首的格力電器管理團隊是樂意通過高比例現金分紅回報股東的。格力電器本次推出零分紅利潤分配方案，雖然出乎市場意料之外，但并非是格力電器管理層任性而為所致，而是另有原因。

或有意進行突發性大額資產收購，目標或指向中興通訊手機業務或相關資產

對于本次不分紅的利潤分配方案，格力電器在董事會決議公告中解釋稱：“根據2018 年經營計劃和遠期產業規劃，公司預計未來在產能擴充及多元化拓展方面的資本性支出較大，為謀求公司長遠發展及股東長期利益，公司需做好相應的資金儲備。公司留存資金將用于生產基地建設、智慧工廠升級，以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產業的技術研發和市場推廣?！?/span>

此前格力電器曾于2016年8月發布了《格力電器未來三年股東回報規劃（2016年~2018年）》，該股東回報規劃稱：“根據公司經營情況，若在該規劃期間，分紅年度內無重大投資計劃或重大現金支出項目（募集資金投資項目除外）發生，則公司該年度現金分紅金額占當年歸屬于母公司凈利潤的比例不低于最近三年平均分紅比率，即不低于60%。”

格力電器歷年來給予投資者高現金分紅回報，格力電器董事長董明珠此前明確表示，上市公司應堅持年年分紅來回饋股東。格力電器股東回報規劃中明確表示，分紅年度內無重大投資計劃或重大現金支出項目發生，該年度現金分紅金額占當年歸屬于母公司凈利潤的比例不低于60%。那么，是什么原因導致格力電器2017年度不分紅呢？

根據格力電器2016-2018股東回報規劃，若無重大投資計劃或重大現金支出項目發生，現金分紅比例不低于60%。如今，格力電器推出了一份零分紅利潤分配方案，可以確認的一點是，格力電器2018年將發生重大投資計劃或重大現金支出項目，唯如此，才能合理解釋其不分紅的利潤分配方案。

格力電器年報披露時間是在今年初就已經確定的，如果在年初格力電器就有計劃進行大額資本性支出或重大現金支出，以至于做出不分紅的決定，那么，格力電器應做出未來一年甚至三年的資本性支出規劃，與本次利潤分配方案同步發布，對不分紅做出詳細的解釋，以免引發市場恐慌。但格力電器本次發布零分紅方案時，并沒有同步發布相應的資本性支出規劃，這或許意味著，格力電器本次擬進行的大額資本性支出可能是突發性的，事先沒有能夠做出合理預估。

格力電器董事長董明珠4月14日在昆明峰會上還重申，格力電器累計分紅近800億元。并沒有顯示出2017年格力電器不分紅的任何跡象。此前，董明珠強調，我們堅持年年分紅。我個人認為，董明珠口誤的可能性較小。至少在4月14日之前，格力電器可能有推出特別分紅的意向，但是，此后發生的某些突發事件改變了此前的計劃，以至于做出了不分紅的決定。

此前，市場有傳言，部分珠海銀隆的股東希望格力電器收購，收購的價格可以低于上次的收購價格。我個人認為，如果僅僅是一筆130億元以內的并購案，由于格力電器賬面坐擁900多億元的貨幣資金，格力電器并不需要為此做出不分紅的決定。而且，昨晚格力電器在發布不分紅的利潤分配方案的同時，還發布一份《關于使用自有閑置資金進行投資理財的公告》：

 “為提高自有存量閑置資金的利用效率，公司擬運用自有資金開展投資理財業務”、“ 進行投資理財的資金為公司自有閑置資金。”、“授權期限為2018年5月1日至2019年5月1日，投資理財業務余額上限為人民幣190億元?！?/span>

這也表明，格力電器賬面上確實有巨額閑置資金。格力電器做出不分紅的決定，意味著，格力電器將發生大額資本性支出，并購規?；虺^上次收購珠海銀隆的規模。

那么，在4月15日之后的近10天究竟發生了什么，讓格力電器改變了其長期以來高分紅的傳統，推出不分紅的分配方案呢？

筆者認為，并購目標可能指向中興通訊的手機業務資產。4月16日，美國商務部對中興通訊實施出口權限禁制令，將于7年內禁止從美國進口通訊設備組件。中興通訊董事長殷一民隨后表示： “這樣的制裁將使公司立即進入休克狀態?！睋蟮溃信d通訊絕大多數生產線已停產。目前，中興通訊仍在與美國商務部進行溝通，如無法達成協議，那么，中興通訊將陷入生存危機，近十萬名員工面臨失業風險。中興通訊可能需要通過變賣資產來應對危機。

在解釋本次零分紅方案時，格力電器董事會決議中提到的原因是：“公司留存資金將用于生產基地建設、智慧工廠升級，以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產業的技術研發和市場推廣?！倍诟窳﹄娖?017年財報“公司發展戰略”中并沒有提及集成電路業務。格力電器手機業務已開展多年，但目前在手機市場尚未形成規模。個人認為，在中興通訊當前陷入危機、有可能變賣資產應對危機的情況下，格力電器2018年如果要發生大額資本性支出的話，有可能指向中興通訊的手機業務及相關資產。

對格力電器而言，高分紅是常態，不分紅只是特例

近年來，證監會和交易所推出一系列政策，引導、鼓勵上市公司加大現金分紅力度，通過現金分紅回報投資者。去年3月，中國神華推出了特別分紅方案，受到投資者歡迎，一些藍籌股近年來也加大了現金分紅的力度，藍籌股的估值吸引力因此大增，引發了去年的藍籌股行情。

格力電器本次推出不分紅的利潤分配方案，讓特別分紅的預期落空，股價幾乎跌停，也令市場藍籌股整體走勢承壓，今日滬深兩市在消息面相對平靜的氣氛下出現了較大跌幅。

在格力電器2017年業績大幅增長的情況下，股價出現大幅下跌，不僅是由于投資者對格力電器零分紅方案的失望，而且，在投資者預期特別分紅的情況下，格力電器突然推出零分紅方案，投資者或對上市公司分紅政策缺乏連續性感到擔憂。格力電器有必要對此做出充分的解釋，消除投資者疑慮。

筆者認為，格力電器本次不分紅的分配方案，僅僅是一個特例，考慮到格力電器強大的盈利能力和現金獲取能力，格力電器有充裕的資金實力維持高分紅的政策取向。在昨晚一家券商舉辦的電話會議中，格力電器董秘望靖東表示，格力電器積極分紅回報投資者的觀念沒有改變。

格力電器零分紅方案引發股價暴跌，雖然有恐慌情緒因素，但也向資本市場各屆人士、向各上市公司發出了明確的信號，廣大中小投資者越來越重視現金分紅回報。我個人認為，隨著政策面對于上市公司現金分紅的引導與鼓勵，以及廣大中小投資者價值投資意識的覺醒，越來越多的投資者更注重現金分紅回報，藍籌股整體上通過現金分紅回報股東的意識也將不斷增強。

格力電器本次不分紅的分配方案，不會改變格力電器長期分紅政策取向，也不會改變藍籌股群體注重分紅回報投資者的趨勢。雖然為廣大投資者所期待的格力電器特別分紅預期落空了，但考慮到格力電器強大的盈利能力以及格力電器賬面巨額現金儲備，格力電器未來仍有可能推出特別分紅方案，筆者也期待未來A股市場能夠涌現出越來越多的藍籌股上市公司，并持續推出特別分紅方案，通過實實在在的現金分紅回報廣大投資者。