寧波華翔（002048.SZ），汽車零部件行業(yè)的資深細(xì)分市場龍頭，一度與福耀玻璃齊名。

主要從事汽車零部件和特種專用改裝車的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是上海大眾、一汽大眾、上海通用、東風(fēng)日產(chǎn)、華晨金杯等汽車主機(jī)廠的重要零部件供應(yīng)商之一。

自2005年登陸A股市場以來，備受眾多機(jī)構(gòu)推崇。2017年進(jìn)行的定增，諸多機(jī)構(gòu)慷慨解囊買單。

天有不測風(fēng)云。跑步前進(jìn)，趕來捧場的機(jī)構(gòu)們，大概都沒有預(yù)料到，短短幾個月之后，寧波華翔的業(yè)績和股價(jià)會突然“雪崩”，手里還沒焐熱的股票，市值就慘遭腰斬。直接看圖：

財(cái)報(bào)顯示，2018年一季度公司業(yè)績大幅下滑。股價(jià)也隨即進(jìn)一步下挫，2017年11月高點(diǎn)至今股價(jià)跌幅超過45%。

在股價(jià)大幅下跌的初期，寧波華翔逾20億的非公發(fā)行股票上市發(fā)行，從發(fā)行至今股價(jià)下跌也已接近四成。

翻查公告，10名對象參與了本次定增，其非公開股票額發(fā)行價(jià)格為21.25元/股，截至2018年6月6日收盤價(jià)14.36元，10家機(jī)構(gòu)浮虧超30%。

望著使出“瀑布流”的K線圖，參與定增的基金經(jīng)理們大概內(nèi)心一萬頭“草泥馬”奔騰：鬼知道我都經(jīng)歷了什么！

 20億定增，8家機(jī)構(gòu)踩雷被套，浮虧超5億 

先來簡單的回顧一下這次非公開發(fā)行的定增歷程：

2016年第六次臨時股東大會，寧波華翔的董事會就已經(jīng)通過了本次的定增計(jì)劃。

2017年9月，寧波華翔的非公開發(fā)行股票申請獲得了中國證監(jiān)會發(fā)審委的審核通過。

2017年12月27日，寧波華翔非公開發(fā)行股票上市，發(fā)行價(jià)格21.25元/股。

發(fā)行股份總量為9618.02萬股，發(fā)行對象總數(shù)為10名，募集資金總額為20.44億元，減除發(fā)行費(fèi)用3296.64萬元后，募集資金凈額為20.11億元，保薦機(jī)構(gòu)為東海證券。

在其非公開股票的上市摘要中，我們發(fā)現(xiàn)本次的發(fā)行對象中有超過半數(shù)的基金、資管和券商：

其中6家基金公司共計(jì)配售4889.41萬股，配售金額合計(jì)約10.39億元。

此外，還包括中泰證券和泰康資產(chǎn)管理，各自配售股數(shù)均為1181.18萬股，配售金額2.51億元。

截至2018年6月6日為止，6家基金總持股份總市值降至7.02億元，中泰證券和泰康資產(chǎn)管理的所持股票總市值均下降至1.7億元。

綜合以上數(shù)據(jù)，8家大機(jī)構(gòu)參與定增時出資總額接近15.41億元，截至2018年6月6日，8家機(jī)構(gòu)總持股市值僅有10.41億元，浮虧約5億，可以說是深度套牢。

一個不幸的消息，6月7日收盤，寧波華翔的股價(jià)又下跌了1.53%，傷口上又被撒上幾顆鹽。

看完受傷的基金，我們接下來看看公司的業(yè)績情況。

 公司業(yè)績大幅下滑，未來預(yù)計(jì)仍舊下滑 

其實(shí)早在2015年，寧波華翔的利潤就曾大幅下滑。歸母凈利潤從2014年的5.24億下降到2015年的約1.6億。

2016年，公司利潤大幅反彈，這主要是由于并購實(shí)控人旗下公司并表帶來的影響。這個事情后面再說。

2018年一季度，公司營收也利潤雙雙下降，總營收32.19億元，同比下滑11.93%；歸母凈利潤1.03億元，同比驟降45.64%。

業(yè)績出現(xiàn)如此巨變，公司給出的解釋為：一方面，塑料粒子、尼龍和鋼材等原材料漲價(jià)、主要客戶的降價(jià)需求和熱成型等新品還沒實(shí)現(xiàn)銷售，進(jìn)一步影響了公司的經(jīng)營業(yè)績。另一方面，公司的海外業(yè)務(wù)持續(xù)改善中，但虧損的數(shù)量級還將延續(xù)。

公司預(yù)計(jì)，中報(bào)利潤將繼續(xù)下降，凈利潤變動幅度為-50%至-30%。

雖然公司給出了解釋，但這樣的業(yè)績還會持續(xù)多久呢？對股價(jià)的影響又會有多大呢？ 

我們再來看看公司的并購與全資子公司情況。

 海外并購觸礁，全資子公司虧損超10億 

寧波華翔于2011年9月年出資設(shè)立了德國華翔汽車零部件系統(tǒng)公司（簡稱“德國華翔”），隨后該子公司出資設(shè)立全資子公司NBHX Automotive Decorative Trims System GmbH（現(xiàn)更名為NBHX Trim GmbH）。

同年NBHX Trim GmbH與母公司德國華翔開始大量收購海外公司：

收購了這么多公司，可是德國華翔的業(yè)績卻一直不好，自設(shè)立至今一直處于虧損狀態(tài)：

在成立的7年時間德國華翔凈利率虧損累計(jì)超10億元，且在2014及2015年的年報(bào)中寧波華翔稱，德國華翔的虧損已經(jīng)對公司的整體業(yè)績產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。2016年和2017年德國華翔的虧損雖然有所減少，但虧損數(shù)額還是較大。

巨額虧損后，德國華翔近兩年沒有再并購新的公司，可上市公司寧波華翔的并購卻沒有停止。

2016年寧波華翔收購了實(shí)控人旗下寧波勞倫斯100%的股權(quán)，交易總價(jià)達(dá)到13億元，并產(chǎn)生了9.85億的商譽(yù)。這筆關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)頗值得商榷。

寧波勞倫斯汽車內(nèi)飾件有限公司是一家為汽車提供汽車全套桃（真）木內(nèi)飾組件的供應(yīng)商。收購當(dāng)年由于寧波勞倫斯的并表，增厚了寧波華翔的業(yè)績，公司2016年的歸母凈利潤較2015年相比上漲了近3.5倍。

然而僅過了一年時間，寧波勞倫斯的業(yè)績承諾就沒有完成：

可是寧波華翔在2017年并未對寧波勞倫斯的商譽(yù)計(jì)提減值。如果2018年寧波勞倫斯還是沒能完成業(yè)績承諾，那么近10億的商譽(yù)會發(fā)生減值風(fēng)險(xiǎn)嗎？

2018年5月28日，寧波峰梅實(shí)業(yè)有限公司以自有資金增持公司股份671.49萬股，平均價(jià)格14.06元/股，而寧波峰梅為本公司實(shí)際控制人周曉峰控制的企業(yè)。

增持真的能解決問題嗎？

今年行情本來就不好，定增踩雷的事件早就不稀罕，但引線如此短，活力如此猛，殺傷力如此大的雷不多見。

所以說，揭示風(fēng)險(xiǎn)真的很重要。不僅散戶需要，機(jī)構(gòu)同樣也需要。

面包財(cái)經(jīng)的主業(yè)是讀財(cái)報(bào)，常年修煉排雷術(shù)。熟能生巧，雖然說排雷未必能做到百發(fā)百中，但多少能看出一點(diǎn)苗頭。下次再參與定增項(xiàng)目，愿意提前讓我們幫著體檢一下的，樂意效勞。

少虧就是賺。歡迎在后臺留言，留言時請注明來自于機(jī)構(gòu)，可以付費(fèi)插隊(duì)。（JW）

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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