“大牛股”順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）日前披露了2018年年報，公司營收120.74億元，歸母凈利潤7.44億元，營收及歸母凈利潤同比增速分別為2.90%及69.78%。

截止2018年底，公司預(yù)收款項余額約56.54億元，與2018年9月底相比增長82.62%，與2017年底相比增長49.37%。

預(yù)收款大幅增加，年報披露之后，公司股價連續(xù)兩個交易日漲停，創(chuàng)歷史新高。

不過，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入持續(xù)下滑，房地產(chǎn)子公司連續(xù)虧損，拖累業(yè)績。

 白酒業(yè)務(wù)增長，豬肉業(yè)務(wù)收入下滑 

順鑫農(nóng)業(yè)以白酒、豬肉兩大產(chǎn)業(yè)為主，白酒產(chǎn)業(yè)的主要產(chǎn)品以“牛欄山”和“寧誠”為代表，豬肉產(chǎn)業(yè)主要包括“小店”牌種豬及商品豬、“鵬程”牌生鮮及熟食制品，另外公司還有房地產(chǎn)、食品加工及紙業(yè)等業(yè)務(wù)。

2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入120.74億元，同比增長2.9%，白酒和豬肉產(chǎn)業(yè)分別占到了公司總體營業(yè)收入的76.84%和19.62%。

公司收入增量主要來自于白酒產(chǎn)業(yè)。2018年，公司白酒產(chǎn)業(yè)銷售收入92.78億元，同比去年增長43.82%；銷量62.1萬千升，同比增加44.65%。不過白酒行業(yè)毛利率比上年同期減少了5.23%。

另外，公司豬肉產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入23.68億元，同比減少20.23%。

年報顯示，“2018年上半年因壓欄生豬出欄，生豬價格下跌，5-7月生豬價格因消費(fèi)提振而有所回暖，8月份爆發(fā)的非洲豬瘟疫情使得活豬調(diào)運(yùn)受限，南北生豬供給失衡導(dǎo)致區(qū)域價差逐步拉大，銷區(qū)由于供給減少價格維持高位，而北方疫情頻發(fā)省份豬價持續(xù)低迷。但隨著四季度部分省份相繼解除封鎖，生豬調(diào)運(yùn)的流通性進(jìn)一步增加，生豬集中出欄造成豬價普遍下跌。” 。

整體來看，公司白酒業(yè)務(wù)收入增長較快，而豬肉、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)收入下降，加上公司剝離建筑業(yè)務(wù)，集團(tuán)收入增幅并不明顯。

而收入增長較快的白酒業(yè)務(wù)毛利率相對更高，公司利潤增幅明顯高于營收。2018年，公司歸母凈利潤7.44億元，同比增加69.78%；扣非后歸母凈利潤約7.93億元，同比增加129.59%。

比業(yè)績更值得關(guān)注的是公司的預(yù)收款項。

 預(yù)收款增四成 

年報顯示，2018年底，公司預(yù)收款項余額56.54億元，與2017年底相比增長49.37%，約占到2018年總營收的46.83%。預(yù)收款項在總資產(chǎn)中的占比由2017年末的20.56%增加至2018年末的28.48%。

由于報告期內(nèi)預(yù)收銷貨款增加，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量31.75億元，與年度凈利潤7.28億元相差較大。

公司合并報表中體現(xiàn)并表子公司房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)預(yù)收款，從母公司報表來看白酒業(yè)務(wù)預(yù)收款或許更具參考意義。

截止2018年底，順鑫農(nóng)業(yè)母公司預(yù)收款46.68億元，比2017年底增加13.81億元，增幅約42.01%。

另外，房地產(chǎn)子公司持續(xù)虧損值得注意。

 順鑫佳宇房地產(chǎn)虧損2.56億 

公司房地產(chǎn)業(yè)收入持續(xù)下滑，由2014年的11.29億元減少至2018年的1.45億元。

其中，北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司是負(fù)責(zé)房產(chǎn)地開發(fā)建造的主要子公司之一，上市公司對其持股比例為100%。

年報顯示，2018年，順鑫佳宇營收1.55億元，虧損約2.56億元。公告顯示，順鑫佳宇近四年連續(xù)虧損，且虧損額呈擴(kuò)大趨勢。

從年報來看，公司房地產(chǎn)項目主要包括牛欄山下坡屯項目、商務(wù)中心項目、包頭順鑫望潮苑、鑫澤園、海南項目等。

近年來，公司房地產(chǎn)項目投資速度明顯放緩，其中預(yù)計投資總額高達(dá)55億的牛欄山下坡屯項目最近一期竣工時間還停留在2015年6月，項目開發(fā)產(chǎn)品2018年末余額約6000萬出頭。

交易所曾在2017年年報問詢函中要求公司說明“公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入持續(xù)下滑以及房地產(chǎn)子公司連續(xù)虧損的原因”。

公司回復(fù)中給出的原因主要有以下幾點(diǎn)：

1) “自去年（2017年）3月份以來，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受政策影響市場遇冷，無論是剛需還是改善都面臨著首付提高、利率提高等問題?？蛻粝拶徬拶J，購房成本加大，成交周期加長，導(dǎo)致市場活躍度降低，房地產(chǎn)市場整體成交量下降明顯?！?/p>

2) “根據(jù)公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向，突出主業(yè)，收縮地產(chǎn)業(yè)務(wù)，2013年-2016年下坡屯項目未按計劃開發(fā)建設(shè)?！?/p>

3) “北京順義在售項目主要是GBD寫字樓及商業(yè)，隨著北京‘3.17’限購、限貸、限價、限售的‘四限時代’，‘3.26’商辦類項目銷售對象應(yīng)為合法登記的企事業(yè)單位、社會組織，諸多房地產(chǎn)調(diào)控政策影響了公司營業(yè)收入的實現(xiàn)?！保╕YL） 

本文作者：面包財經(jīng)

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