太平洋（601099.SH）于日前披露了2019年半年度業績報告。報告期內，公司實現營業收入10.71億元，較上年同期的4.93億元增加117.10%；歸母凈利潤3.58億元，較上年同期扭虧為盈。

然而，值得關注的是公司的總資本和凈資本均出現了下降。截至報告期末，公司資產總額349.37億元，同比降低17.60%。凈資本為97.64億，同比下降25.3%。

太平洋證券作為云南本土券商，擁有全牌照和全業務線，2007年12月公司在上海證券交易所上市。截至報告期末，太平洋已在全國設立108家分支機構，涵蓋全國直轄市及除港澳臺以外的所有省區。此外，公司的經紀業務在云南市場占有率排名第一。

近幾年太平洋證券的業績波動較為明顯，2013-2015年公司經歷了3年的快速增長后，隨后3年公司的業績出現了明顯下滑，截止2018年末，公司歸母凈利潤虧損13.22億元。

?傳統業務增長帶動公司營收?

財報顯示，太平洋的主要業務包括證券經紀業務、信用業務、證券投資業務、投資銀行業務、資產管理業務。

報告期內，公司營業收入同比上升117.10%，其主要原因為證券經紀業務傭金收入增加。但除此之外，信用業務由于部分股票質押業務違約影響，利息收入下降；資產管理業務由于管理資產規模下降，資產管理手續費凈收入下降；投資銀行業務受到市場環境不利變化影響，收入較上年同期有所下降。

從五大業務的營收和毛利率來看，證券投資業務的營收增長最快，較上年增長2633.99%，毛利率為88.03%，較上年同期增加了186.23個百分點。另外，證券經紀業務的營收及毛利率也較上年同期出現了增長。

?證券投資業務貢獻主要利潤?

從具體業務來看，2019年上半年，太平洋經紀業務實現營收2.07億元，較上年同期增加660.48萬元，增長了3.29%；經紀業務手續費凈收入為1.75億元，較同期增長了5.5%。與此同時，該業務的營業成本下降1495.35萬元，整體毛利率提升9.72個百分點至31.25%。

信用業務方面，截止2019年6月末，公司兩融業務余額25.43億元，較上年末增長10.57%；股票質押回購業務融出資金余額54.80億元，較上年末下降11.08%。信用業務合計融出資金80.23億元，較上年末下降4.40億元。財報顯示，太平洋受到股票質押業務違約影響，部分股票質押業務已暫停計提利息，因此股票質押利息收入下降。另外，融資業務利息收入下降，也是信用業務業績下滑的另一個主要原因。報告期內，公司信用業務實現營業收入6095.49萬元，較上年同期下降44.79%，實現營業利潤5210.28萬元，較同期下降40%。

報告期內，太平洋證券投資業務整體實現收入5.68億元，較上年同期增加5.47億元，實現營業利潤約5億元。其中，公司的權益類投資業務扭虧為盈，實現營業利潤7335.28萬元；固定收益類投資業務實現營業利潤4.26億元。

太平洋的投資銀行業務受到三板市場持續下行的影響，營收及毛利率均出現了小幅下降。截止報告期末，公司投資銀行業務實現營業收入5602.69萬元，營業利潤虧損1090.26萬元，較上年同期分別減少246.84萬和321.56萬元。毛利率下降6.32個百分點。

而資管業務則受到資管新規和結構性去杠桿影響，資產規模及營收均出現下降。截止2019年6月末，太平洋資產管理規模為972.44億元，總體規模較上年末下降12.08%。實現營業收入3962.62萬元，較上年同期減少5120.90萬元，實現營業利潤66.85萬元，較上年同期減少5397.03萬元。

總體來看，傳統業務的增長使得公司總營收出現了較大增長，而證券投資業務的扭虧為盈，成為太平洋營業利潤的主要來源。

?凈資本持續下降，公司業務或將受限?

雖然，太平洋的業績在上半年出現了較大增長，但公司的總資產規模及凈資本均出現了下降。

數據顯示，太平洋的總資產及凈資本在2017年達到頂峰后便開始回落。截止2019年6月末，公司的總資產為349.37億元，較上年末減少74.6億元，下降了17.6%。凈資本為97.64億元，較上年末下降5.76億元，降幅為5.57%。

財報顯示，太平洋總資產減少主要因為會計準則調整以及回購業務規模下降所致。而凈資本的下降的主要原因，或許是因為次級債存續期縮短而導致的。

根據《證券公司次級債管理規定》的相關規定，長期次級債可按一定比例計入凈資本，到期期限在3、2、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入凈資本。

太平洋證券目前仍在存續期內次級債共有6只，其債券期限主要為3年和5年。然而，隨著時間的推移，計入凈資本的次級債其存續期在不斷縮短，那么，按照《證券公司次級債管理規定》來計算，計入凈資本的金額也將不斷減少。以下為太平洋證券次級債發行情況：

另一方面，對于券商來說，公司目前的主要業務都與凈資本規模直接掛鉤，如果凈資本持續縮小，則有可能直接影響公司未來的業績情況。

財報顯示，太平洋證券因2018年末凈資本下降，導致單一客戶融資風險控制指標被動超過監管標準。2019年1月24日，云南證監局出具《關于對太平洋證券股份有限公司采取責令改正措施的決定》（〔2019〕2號）。

2019年上半年，太平洋證券的業績出現較大回升，凈利潤也扭虧為盈，但對于公司來說，如何盡快提升凈資本才是當前的首要問題。（JW）

本文作者：面包財經

免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。