作為最年輕“獨角獸”之一的瑞幸咖啡，

從抵押咖啡機到不斷刷新的巨額虧損，

讓瑞幸咖啡從來都不缺少話題，

而近日一份三季報的出爐，

似乎即將扭轉瑞幸的“窘境”。

北京時間2019年11月13日，瑞幸咖啡發布三季度未經審計的財報。數據顯示，瑞幸咖啡凈收入14.932億元，同比增長557.6%；凈利率為-60.25%，同比大幅降低；凈虧損5.319億元，同比擴大9.7%。

同期，瑞幸咖啡累計交易客戶數增至3070萬，同比增長413%;當季月均交易用戶930萬，同比增長398%;當季月均銷售產品件數4420萬件，同比增長470%;季度內單店平均凈收入45萬元，同比增長80%;截止2019年9月30日，瑞幸咖啡門店總數同比增長210%，達3680家。門店運營層面實現利潤率12.5%，盈利1.86億元。

毫無意外瑞幸咖啡這次的財報

依舊是以虧損收尾，

但是令人沒想到的是

瑞幸股價卻反而出現了三連漲。

財報發布后，瑞幸咖啡股價立即開啟了新一輪的上漲。截至本周一美股收盤，瑞幸咖啡股價上漲4.22%，報28.16美元/股。市值66.28億美元，創下上市以來的新高。

雖然說瑞幸咖啡財報依舊處于虧損狀態，

但是華爾街的投資人們

卻已經嗅到了“盈利的味道”。

?

關于瑞幸股價不跌反漲的原因，實際上是因為本季度15.4億元的營收超出了華爾街分析師們的預測。但是只憑這一點就能達到三連漲，確實又缺少了一點說服力。實際上，本季財報瑞幸在利潤、收入和費用三個方面都給出了讓人滿意的卷子。或許，這才是令資本市場刮目相看、信心大漲的原因。

此外，本季度瑞幸門店運營利潤首次扭虧為盈，實現利潤1.9億元，利潤率12.5%。同時瑞幸也在本季度實現了數量和質量的雙輪驅動。截至到9月底，瑞幸咖啡共運營3680家門店，較去年9月底的1189家增長209.5%。一年時間內，門店凈增長2491家，或者說目前2/3以上的門店都是開業不滿12個月的新店。19Q3，瑞幸平均每家門店的產品收入45萬元，去年同期為25萬元，增幅79%。

除了開店速度加快，產品線的擴充也成為瑞幸此次財報超預期的重要原因。從咖啡到茶飲、果汁、堅果、輕食等年輕消費群體所喜好的風口品類，瑞幸咖啡基本上都覆蓋了。雖然瑞幸咖啡來自咖啡產品的營收在快速增長，但是來自非咖啡產品的收入增長更迅猛。

從三季報來看，瑞幸的非咖啡產品的營收比重在不斷上升。2019年第三季度，來自非咖啡產品的營收占比已經提升至44.9%。當瑞幸的非咖啡業務已經占據半壁江山的時候，還要拿一個咖啡店的經營成本和經營策略來評估它嗎？

基于門店品類的不斷擴張，瑞幸每月銷售單品的數量也在大幅增加，本季度瑞幸每月銷售單品數量達4400萬，同比暴增470%。同時，茶飲業務也獲得強勁增長。7月，瑞幸咖啡戰略性推出小鹿茶(Luckin tea)新品，在全國上線后取得了矚目的成績；9月，瑞幸咖啡宣布小鹿茶作為獨立品牌運營并推出新零售合伙人模式，發力休閑茶飲市場和下沉城市，與瑞幸咖啡形成強勢互補。

更值得注意的是，瑞幸歸屬股東凈利潤-5.3億元，虧損較去年同期的-4.8億元進一步擴大。5.6億元的營銷費用成為盈利的最大阻力。瑞幸高層在電話會議中表示，從2019年第2季度到2020年第2季度，公司將繼續大力投資品牌建設。因此，此期間的營銷費用將相對較高。但從2020年第3季度開始，這一費用將恢復正常。

在咖啡業務尚未盈利的大背景下，瑞幸又進軍新式茶飲市場，繼續搞折扣和補貼，導致了營銷費用繼續上升。

縱觀下來，瑞幸無論是賣咖啡還是賣新式茶飲，都是用的免費補貼方式，說白了就是靠燒錢來拉客。準確地說，如果瑞幸不改變營銷模式，龐大的營銷費用將成為其整體盈利的一座大山。

但從另一個角度看，瑞幸正是靠燒錢補貼才在強敵環伺的咖啡界茶飲界打出一片天，如果取消補貼和折扣，又會有多少人買賬呢？如果繼續推進現有模式，繼續燒錢營銷，整體盈利日期何時才能到來？

凈收入暴增、多項指標大增，最重要的是單店在運營層面實現盈利，即使虧損加大，還是值得期待。然而，瑞幸咖啡的“燒”出來的市場能持續多久誰也不知道，看看現在四面楚歌的小黃車，小藍杯是否會重蹈覆轍只有時間能給市場一個答案。