原創?霄霄?

來源 遠見財訊?

今日，A股“殺馬特”行情繼續，這次輪到濃眉大眼的“白馬股”涪陵榨菜(002507.SZ)閃崩了！有網友戲稱：“恭喜當選今日閃崩小能手”。

涪陵榨菜最新報44.32元，總市值349.8億元。開盤2分鐘，市值蒸發了近39億元，到底發生了什么？

據了解，涪陵榨菜是A股醬腌菜行業唯一的上市公司，公司主要從事榨菜、蘿卜、泡菜、下飯菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產和銷售，是全國最大的佐餐開味菜企業。此次受到疫情影響，“宅經濟”的崛起，榨菜、方便面等耐儲食品的需求大增。

涪陵榨菜是近年來市場公認的“消費大白馬”。

自2017年7月以來，其股價一直呈現波段走高態勢，從最初的10元附近一路漲至最高56.24元，3年多時間區間最大漲幅超過450%。

10月22日晚間，涪陵榨菜披露第三季度報告，公司1月-9月實現營業收入17.98億元，同比增長12.09%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.14億元，同比增長18.47%。

第三季度報告為何不及預期？

市場普遍認為，第三季度凈利潤低于預期或是市場反應的直接原因。第三季度(7月至9月)，公司實現營業收入6.01億元，同比增長15.88%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.09億元，同比增長3.01%。相比于疫情期間的瘋狂增長，三季度業績增幅放緩。

凈利潤同比增速放緩主要有兩個原因，原因之一是去年的基數。2019年涪陵榨菜第三季度有一筆1700萬元的理財收益，但今年第三季度的投資收益僅為24萬元。若剔除投資收益影響，凈利潤同比增10.9%，與營業收入增速趨同。

另一個原因是毛利率下降。今年三季度涪陵榨菜的毛利率為57.88%，而去年同期其毛利率為59.01%，下降的原因與原材料的價格波動有關。從第三季度開始，榨菜企業上年儲存的原材料青菜頭都已用完，開始使用新一年儲存的原材料。而疫情導致青菜頭的價格有所上漲，進而影響了毛利率。

白馬股閃崩屢見不鮮

10月12日，蘋果產業鏈龍頭股信維通信也突遭"閃崩"， 盤中一度跌超17%，收盤下跌11.19%，市值一日蒸發60億。

此外，網友龍頭股三七互娛在10月12日盤中跌停，10月13日股價盤中一度大幅殺跌8%，有市場人士猜測，或與三季度業績有關。

10月14日，市值超過800億的寶信軟件大幅低開后持續走低，截至收盤，股價大跌近9%。

10月21日，芯片大牛股紫光國微跌停；而在同一天，另一個網友龍頭股吉比特也閃崩跌停。

10月23日收盤，吉比特尾盤繼續跌停，三個交易日市值縮水超過90億元。

對于白馬股的閃崩，有些公募基金經理表示，目前部分白馬股短期漲幅過高且估值處于歷史高位，市場弱勢下出現補跌是正常現象。關鍵是判斷未來上市公司的業績增長及確定性能否消化高估值。

遠見財訊認為，白馬閃崩核心還是標的短期資金過于“擁擠”對于未來預期過于樂觀，但經過一定調整后對于優質標的機會大于風險。

涪陵榨菜貴了嗎？

無論從PE還是PEG的角度，涪陵榨菜的估值都已“上天”。按照當前涪陵榨菜總市值350億計算，對應的市盈率估值為46倍。而以消費股常用的PEG估值，涪陵榨菜的PEG估值明顯大于1，處于高估區間。

2008年以來，涪陵榨菜已經完成9次不同程度的提價，零售價已經從0.5元增長到2元。2016年到2018年，涪陵榨菜更是每年提價10%以上。今年，涪陵榨菜把其主力產品的規格從每袋含量80g切換至70g，實現變相提價。

相應的，涪陵榨菜的毛利率也從2010年的32.36%提升至2019年的58.60%。直到疫情期間，涪陵榨菜的毛利率才略有回落。截止三季報，涪陵榨菜今年變相漲價的措施還沒有體現在毛利率上。

總之，無論是未來的成長確定性還是2020年的利潤，想要撐起涪陵榨菜350億的估值都有難度。這個跌停板恐怕只是投資者回歸理性的開始。