11月17日凌晨，蘇寧官方微博發布了一條語焉不詳的辟謠聲明。

聲明稱：“有個別不良主體和個人通過海外社交平臺策劃發布針對我司的不實言論，詆毀我司聲譽。”并表示保留追究相關主體法律責任的權利。

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這份措辭嚴厲聲明并未明確指出“不實言論”的內容，但不少媒體都想到了有關蘇寧債務問題的傳言。因為在該辟謠聲明發布前，知名財經大V曹山石在推特發了極短的五個字：“下一個，蘇寧”，發布時間剛好處于永煤信用債危機爆發之時。字雖少，但在債務圈迅速發酵。

此后，媒體跟進報道，蘇寧有逾1000億元債務一年內需要償還，而公司現金只有248億元，或陷償債困境。

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那么，蘇寧的財務情況究竟如何？

蘇寧易購資金鏈存隱憂

回購債券難掩壓力

先來回答一下導語中的問題，蘇寧的財務情況究竟如何？

答案：不容樂觀。

事實上，不少投資者都對此心存疑慮。

日前，蘇寧集團日前多只存續債接連走低。本月中旬，包括“18蘇寧01”“18蘇寧02”“18蘇寧03”等多只蘇寧易購債券出現連續陰跌。

11月12日晚間，蘇寧易購發布公告稱，使用10億元自有資金對公司發行的債券18蘇寧01、18蘇寧02、18蘇寧03、18蘇寧04、18蘇寧05、18蘇寧06、18蘇寧07進行購回。

斥資10億購回債券的本意，是展現公司資金充沛。但實際情況卻是，在上述的債券中，有四只債券將于未來一年內到期，這四只債券的發行量總計高達65億元，分別為：

與之相比，10億元并不算多。

蘇寧易購的購回公告也未能完全挽回投資者的心，18蘇寧02、18蘇寧04、18蘇寧05仍呈下滑趨勢。

從財報來看，蘇寧易購的資金鏈長期處于緊繃狀態，情況不佳。

截至2020年第三季度，蘇寧易購總資產為2211.93億元，總負債1361.4億元，凈資產850.53億元，資產負債率為61.55%。

其中，短期借款達到280.97億元，一年內到期的非流動負債為46.16億元，總計327億元，而公司貨幣資金僅為308.4億。

事實上，從2014年開始，蘇寧易購的主營業務陷入長達7年的虧損，現金流也長期為負。而蘇寧易購維持財報數據持續盈利，主要仰仗投資等副業以及高超的財技。這就導致蘇寧易購的歸母凈利潤與扣非凈利潤嚴重背離。

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同花順iFinD統計數據顯示，2014年至2020年前三季度，蘇寧易購累計實現稅前利潤達到了356.6億元；同期，副業總收益卻高達513.9億元，這意味著，蘇寧易購的主營業務虧損高達157.3億元。

副業帶來的收益，大多是直接變賣旗下資產：

而接手資產的，往往是蘇寧易購的關聯公司甚至控股公司，資產變賣后，上市公司的財務報表中剔除了不良資產，獲得了收益，但經營卻仍然掌握在“蘇寧系”手中。

主營業務虧損，同時又要擴大投資、新增業務來填補賬面虧損，兩兩疊加，導致蘇寧易購的現金流巨額流出，長期為負。

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2014年至2020年前三季度，蘇寧易購累計經營現金流凈額為-365.8億元；同期，公司投資現金流累計-509.6億元，總計875.4億元。

為補充資金，蘇寧易購加大借債力度，有息負債持續上升。2014年至2020年前三季度，蘇寧易購的有息負債規模從2014年初的97億元猛增至2020年三季度末的470億元。

資產騰挪可以美化報表，但卻不能解決問題，反而讓蘇寧的隱患成為水中巨石，難以預測風險。

蘇寧電器同樣面臨債務困局

“蘇寧系”這一民營企業巨頭發展至今，體量極為龐大。如果從資本市場劃分，可分為上市公司蘇寧易購及其子公司，和未上市的其他公司。

如果從業務條線來劃分，核心業務如零售、物流、地產等被劃入蘇寧電器集團有限公司（簡稱“蘇寧電器”），同時也是上市公司蘇寧易購（002024）的控股股東；發力多元化的其他業務，如體育、文創，則被劃入蘇寧控股集團有限公司（簡稱“蘇寧控股”）。

蘇寧電器是蘇寧系的核心資產平臺，也是主要的發債融資平臺。

然而，據大摩財經報道，大摩財經獲得的的一份蘇寧易購母公司蘇寧電器2020年中報顯示，截至2020年上半年，蘇寧電器總負債規模達到3000億元，其中有息債務規模接近1800億元，但蘇寧電器手頭現金僅248億元。

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財報顯示，和蘇寧易購一樣，蘇寧電器利潤來源依賴投資。2020年上半年，蘇寧電器營業利潤僅為1.81億元，利潤總額為-0.07億元。投資收益為34.69億元，其中非經常性損益11.72億元，政府補助8.02億元；

主營業務蕭條，依賴投資，這讓蘇寧電器的現金流吃緊。2017年至2019年，蘇寧電器的經營現金流量凈額連續為負，分別為-45.81億元、-84.53億元、-177.81億元。2020年上半年，蘇寧電器經營現金流量凈額為-6.12億元。

同時，蘇寧電器負債規模不斷擴大。

2017年至2019年，蘇寧電器有息債務規模分別為1366.53億、1629.74億、1770.27億元，資產負債率分別為68.38%、69.81%、73.76%。

此外，蘇寧電器即將迎來償債高峰期。2019年末，蘇寧電器的短債占比約58%，到2020年上半年，這個數字快速上升到約76%，即1300多億元將在一年內到期，其中包括短期借款500.87億元、應付票據241.76億元、一年內到期的非流動負債609億元。

但據大摩財經，截至今年6月末，蘇寧電器在手現金248億元，現金短債比不到0.2，流動比率0.92，債務償付壓力較大。