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作者?| 雷晨

來源?|?債市觀察

隨著永煤的違約引發連鎖反應，煤炭行業多只信用債一度盤中閃崩，信用債市場持續承壓。

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與此同時，和永煤同為大型煤炭企業的冀中能源集團受到投資者的關注。近期，冀中能源集團有限責任公司（簡稱“冀中能源集團”）的存續債價格持續下跌，屢刷記錄新低。

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11月20日盤中，冀中能源集團相關債券“18冀中能源MTN003”凈價跌逾33%報40元；“16冀中01”跌逾12%，跌破70元；“16冀中02”跌逾10.141％；17冀中01跌8.33％。

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不過，隨著利好消息傳進投資者的耳朵，冀中能源集團存續債價格隨后有所回升。

圖片來源：東財Choice

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11月20日下午，有消息稱，冀中能源集團從一家境內保險機構和一家河北當地銀行緊急融資，計劃用于兌付“19冀中能源PPN005”和“20冀中能源SCP004”。

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消息指出，上述保險機構和當地銀行各為冀中能源集團提供了15億元資金，共計30億元，由河北另一家省管國企河北交通投資集團公司（簡稱“河北交投”）為這兩筆債務提供擔保。

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據了解，11月22日（節假日延長至11月23日）是“19冀中能源PPN005”的回售日，發行規模為10億元；另一只“20冀中能源SCP004”將于同一天到期兌付，規模為20億元。

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冀中能源集團是個發債大戶，目前共存續39只債券，總規模為393.5億元，其中約275億元將于一年內到期，年底前需要兌付的債券規模為61億元。

圖片來源：企業預警通

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有河北交投擔保融資，冀中能源集團11月23日行權的“19冀中能源PPN005”和“20冀中能源SCP004”或許穩了，但其余未到期債券仍然值得關注。

在永煤違約之前，冀中能源集團已被債市密切關注，債券價格在二級市場多次異動。

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據官網介紹，冀中能源集團成立于2008年，是一家以煤炭為主業，制藥、現代物流、化工、電力、裝備制造等多產業綜合發展的省屬大型國有企業，現擁有27家二級單位。

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冀中能源集團素有“河北最大煤炭企業”之稱，核心業務板塊為煤炭產業，控股冀中能源(000937.SZ)、華北制藥(600812.SH)和金牛化工(600722.SH)三家上市公司。

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除了煤炭主業之外，冀中能源集團還先后涉足醫藥、航空、電力、機械、建材、物流等多個產業。但近年來，多元化道路開始拖累公司發債，而煤炭主業也面臨調整。

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公開資料顯示，2016年以來，隨著煤炭去產能的持續推進，煤炭行業累計關閉退出落后產能近9億噸/年。部分企業因煤礦資產處置難落地，與之相伴的問題逐步凸顯。

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據《中國經營報》報道，今年4月，冀中能源集團旗下礦產資源陶二礦、新三礦、萬年礦接連關閉。2019年，這三處礦產資源合計產煤403萬噸，合計虧損達4936.18萬元。

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中誠信國際報告指出，冀中能源集團的盈利能力持續下滑，杠桿較高，二級市場持續高估值成交，再融資壓力較大。

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貨幣資金方面，截至今年三季度末，冀中能源集團合并報表的貨幣資金為163.54億元，截至2019年末的受限貨幣資金為47.9億元，總體來看仍有一定的流動性空間。

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至于資金受限原因，主要是由于銀行承兌匯票保證金、生產安全押金、開立國內信用證保證金、礦山地質環境治理保證金、存款保證金、質押借款等事宜導致部分資產所有權受限。

圖片來源：天風證券研報

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天風證券研報稱，截至今年一季度末，公司未使用授信為852億元，其中冀中能源及華北制藥占200億元左右，雖然仍有備用流動性，但從邊際變化來看，如新增貸款有限則難以真正增加銀行貸款規模。

如今，省屬國企擔保成為冀中能源集團獲取融資的一種有效手段。

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早在今年7月15日，河北省國資委就向河鋼集團、開灤集團、河北港口、建投集團下發通知，要求四家企業與冀中能源集團協商，看看能不能對其發行債券提供增信擔保。

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11月20日，河北交投為冀中能源集團擔保融資的消息一出，引起業內廣泛熱議。

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“冀中集團存續有近400億債券，到期都要償還，其它方式可能不好融資，不可能每次都靠省屬國企擔保來借錢”，一位債券圈人士告訴債市觀察（ID：bondreview）。

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煤企當前融資環境的確不同以往。據公開信息，在永煤債券違約后，信用債融資環境日趨緊張，煤企債券價格出現異動，多只相關企業債券也取消發行。

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Wind數據顯示，自11月10日永煤違約至11月19日之間，共有52只債券取消或推遲發行，涉及規模達到398.8億元。在取消發行的品種當中，鋼鐵、有色、煤炭等行業數量不少。

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“從最新的報表來看，冀中能源集團的騰挪空間依然逼仄。永煤違約后，市場對其規避情緒較濃，預計將影響公司及子公司新發債券計劃，或形成進一步壓力”，天風證券研報分析道。

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基于當前債市情況，曾在2016年為山西煤企發債“吆喝”的山西省副省長王一新再度出馬，于11月18日召開的山西省屬國企和金融機構會議上為省屬企業債站臺，安撫市場情緒。

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那么，下周一有兩只債券面臨回售或到期，冀中能源集團投資者的信心又由誰來給？一位機構人士稱，他希望冀中能源集團能夠平安渡過，不想看到債市短期內再次出現大IP違約。

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關于債券問題，冀中能源集團對債市觀察（ID：bondreview）表示：“今年已兌付了300多億債券，公司資金面沒有問題。市場上雖然有些流言，二級市場也受到影響，但我們每次都成功兌付，流言都是落空。”

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被傳緊急融資30億元用于償還下周一兩只債券，冀中能源集團能否繼續平安落地，答案下周一就能揭曉。你對此怎么看？歡迎在文末留言。