文｜翠鳥資本

2月5日——農歷新年前夕，瑞幸咖啡在紐約提交破產申請，但旗下咖啡連鎖店將繼續經營。

瑞幸咖啡在財務造假風波之前，可謂中概股明星，風光無限，一堆實力型金融機構為其抬轎、美顏，更稱之為“能打敗星巴克的中國企業”。

這家公司掛牌美股后，還成為納斯達克綜合指數成分股，但隨著巨額財務造假行為曝光，最終淪為一場資本的鬧劇。

在這樣的背景下，中國本土私募這時候居然大膽砸錢，而且還高達2.5億美元規模，這是嗅到了新商機，抑或是被動補血？

不過，這并不代表瑞幸劇情就反轉了，別忘了，財政部和稅務部門的罰單還在路上。

2.5億美元融資有何用途

這一切或許與“朋友圈”故事有關。

4月15日，瑞幸咖啡對外表示，已與機構投資者簽署一項總計2.5億美元的融資協議，兩家中國本土私募參與，即大鉦資本領投，愉悅資本跟投。

據悉，這筆融資旨在幫助瑞幸咖啡履行此前達成的海外債務重組計劃，以及美國證監會和解協議。

除此之外，上述大手筆融資還將優化瑞幸咖啡的財務結構，推進公司的業務運營和發展。

這意味著，瑞幸造假僅僅一年，就再次得到了金主們2.5億美元。這確實有點玄乎。

我們簡要回顧一下這場造假風波。

2019年4月至12月，瑞幸公司在多家第三方公司幫助下，采用“個人及企業刷單造假”、“API企業客戶交易造假”，虛增收入，通過開展虛假交易、偽造銀行流水、建立虛假數據庫、偽造卡券消費記錄等手段，累計制作上億虛假咖啡卡券訂單。

由于瑞幸咖啡是美股上市公司，美國證監會去年對其展開調查。

我們來看看融資方案的細節：大鉦資本同意以私募方式，投資約2.4億美元購買瑞幸咖啡的高級可轉換優先股；愉悅資本也同意以私募方式，投資約1000萬美元購買瑞幸咖啡的高級可轉換優先股。

投資者看到這里，一定要注意這個細節：“美國證監會和解協議”。

美國證監會在執法過程中，有一個靈活的和解路徑，通過協商方式消除行政爭議，并由當事人交納和解金直接補償投資者損失。

瑞幸咖啡拿到的融資款，就涉及到一筆和解金。

換而言之，這頗有點“花錢消災”的味道。

起底領投機構

本次，瑞幸找來的金主是大鉦資本。

大鉦資本官網的描述為：一家中國領先的私募股權基金管理公司，主要投資人為全球知名機構投資人，包括養老金、主權財富基金、家族基金以及母基金等。

這里有兩個重要信息：專注于一級股權投資，客戶為大型機構投資者。

大鉦資本投過的企業包括小鵬汽車、泰邦生物、孩子王、法大大等。

大鉦資本官網還稱，投資理念中有著ESG理念，現在非常流行的一種負責任投資價值觀，其中一個因素就是被投企業的治理水平。

然而，瑞幸咖啡公然造假，這也符合大鉦資本所謂的ESG理念？大鉦資本這是用的誰的錢參與了這場融資？是投資者的真金白銀，還是其自有資金？

實際上，大鉦資本的老板黎輝是瑞幸咖啡的“老友”。精明的他，曾在瑞幸造假事件前套現減持。當時黎輝的精準減持，讓市場“津津樂道”。

跟投私募只有5位員工

融資方案中，還有一家跟投機構——愉悅資本。

據中國基金業協會備案資料，這家機構管理規模區間為20-50億元人民幣，取得基金從業人數為5人。

法定代表人是劉二海，先后在美國冠遠科技中國代表處、中國鐵通網絡、北京君聯資本以及部分私募機構工作。

官網顯示，這家機構主要投資于早期及成長期TMT及創新消費領域。

看完這些背景資料，很難理解這家機構的投資邏輯。

細挖發現，愉悅資本投資的案例包括蛋殼公寓、神州租車、人人網、天神互動、優信、神州優車等。

由于瑞幸幕后的大老板陸正耀，正是神州租車、神州優車的老板，不難理解，依然是“朋友圈”捧場。

然而，愉悅資本力捧的其他項目，包括蛋殼公寓、天神互動都出現過爆雷事件。

那么，愉悅資本為何會毫不猶豫繼續注資這筆“不良資產”？

業內一直稱陸正耀、黎輝、劉二海是“鐵三角”，看來“朋友圈”的力量可以讓人忘記“造假”二字。這種玩法最后能不能全身而退，且看吧。

此前，國家市場監管總局已對“瑞幸咖啡造假案”中的45家公司罰款6100萬元人民幣，而目前財政部和稅務部門的罰單還在路上，因此，靴子并沒有落下，所以，現在談瑞幸劇情反轉顯然還太早了。