花朵財經原創(chuàng)??

隨著人民生活水平的提高，我們的嘴，是越來越刁了。

很多時候，我們恨不得吃的每一道菜，都是色香味俱全，甚至令人嘆為觀止的。

而這些，光靠食材，是遠遠不夠的。直接點說，越刁的嘴巴，就越需要外部的調味品來打輔助。

各位不妨想想，在家里搞一次小炒，出去搓一頓火鍋，要放多少調料？

很明顯，刁嘴絕對離不開好醬。

投資收益率低下

作為生產食品調味品的企業(yè)，幾十年來，海天味業(yè)一直堅守用每一縷陽光，釀造每一滴醬香，永遠為消費者提供美味的產品。

正因如此，海天味業(yè)博得了廣大消費者的高度認可。

多年來，海天味業(yè)調味品的產銷量及收入連續(xù)名列行業(yè)第一。其中，海天醬油產銷量連續(xù)二十四年穩(wěn)居全國第一，并且遙遙領先同行競爭者。

2020年，海天在我國醬油零售市場中市占率達7.3%，遠超李錦記的3.4%和廚邦的2.1%。

一醬一特色，海天獨具特色的風味醬料，不乏暢銷多年深受消費者熟悉的主流產品，有眾多引領消費升級的高端醬油，也有經濟實惠的大眾產品。

憑借高美譽度的品牌優(yōu)勢，在《2018年全球品牌足跡報告》中國榜單，海天味業(yè)以坐擁5.2億消費者，73.3%的滲透率，位列中國快速消費品品牌第4位，是榜單前10名中唯一的調味品企業(yè)，在中國調味品快消市場持續(xù)保持領頭羊位置。

一身光環(huán)加身，加之資本市場股價漲勢驚人，因此海天味業(yè)也被外界稱作是“醬茅”。

但行至當下，未來三年，持有海天的年化投資收益率可能不到7%。

截至7月21日，參考35家機構對海天味業(yè)2023年度業(yè)績作出的平均預測值，預計2023年海天味業(yè)凈利潤為105.54億元，較2022年同比增長18.07%。

回顧前三年，2018年～2020年，資本市場給予海天味業(yè)PEG的實際值分別為3.20倍、3.28倍、3.16倍。據此推算，如果三年后，資本市場仍給予海天味業(yè)3.2倍的高PEG估值，也就是57.82倍的市盈率，則三年后海天味業(yè)對應的總市值為6102.32億元。

若以上假設成立，目前總市值為5020億元的海天味業(yè)，未來三年的年化投資收益率僅6.72%。

高估值買入一家公司，未來即便業(yè)績增長，也可能會收益平平，為打消投資者的顧慮，于是海天味業(yè)開始賣力書寫“新故事”。

成長性不如往昔

在被質疑估值過高等背景下，海天味業(yè)目前正在加速申請商標，為未來布局更多領域，尋找新的增長點。

7月20日，天眼查數據顯示，海天味業(yè)接連申請注冊了多個與“海天”字樣相近的商標，其中包括每天、海無、誨夫、每夫、誨天等，國際分類涉及啤酒飲料、食品等。

在外界看來，海天味業(yè)此舉不僅將有效避免相似“海天”商標被山寨侵害的可能性，或還存在著開拓新領域的野心。

財報數據顯示，雖然近幾年海天味業(yè)營收規(guī)模仍在不斷上漲，但其增幅已有所放緩。

2017年～2020年，海天味業(yè)營業(yè)收入同比增長率分別為17.06%、16.8%、16.22%、15.13%；凈利潤同比增長率分別為24.21%、23.6%、22.64%、19.61%。

同期，海天味業(yè)醬油產品的營收增速亦在不斷收縮。2017年～2020年，公司醬油類產品的營收增速分別為16.59%、15.85%、13.60%、12.17%，整體呈放緩趨勢。

這在一定程度上暗示了如果公司繼續(xù)保持現狀經營，那么海天在不久之后，或很快達到發(fā)展天花板。

事實上，自2016年海天味業(yè)募集18.57億元用于海天高明150萬噸醬油調味品的擴建工程起，時隔多年，海天味業(yè)已再難窺見大規(guī)模的擴建工程。

并且公司每年超50%以上的利潤，均被用作于分紅。

作為行業(yè)領頭羊，海天味業(yè)曾備受資本的追捧，但目前來看，海天味業(yè)不僅股價存在較大的泡沫，而且僅依靠原有調料品業(yè)務已經很難讓公司再實現高速增長。

企業(yè)要擺脫困境，突破業(yè)績天花板，接下來海天味業(yè)又會如何布局呢？

多元化發(fā)展不及預期

消費者對于鮮味的追求，除了醬之外，還有很多。于是，多元化成為了海天味業(yè)破局的新策略。

自去年以來，海天味業(yè)的野心不再局限于醬油等調料品牌，而是逐漸把業(yè)務延伸至火鍋底料等全廚房產品。

2020年8月，海天味業(yè)推出了“火鍋@ME”火鍋底料，產品包含了韓式辣牛肉、韓式部隊、新疆番茄和云貴酸湯等口味。

但迄今為止，海天味業(yè)推出的新品類，并沒有激起太大的浪花。

此前據媒體報道，海天經銷商稱，公司的火鍋底料產品并不好賣。而根據海天天貓官方旗艦店顯示，截至目前，海天的“火鍋@ME”底料月銷額僅有600+，遠低于一眾競爭對手上萬+的月銷水平。

不知是做假還是巧合，同樣的，作為海天新品類的1.9L陳釀醋，在海天天貓官方旗艦顯示的月銷量，剛好也是600+；而作為新品類的四海鮮200g雞精銷量同樣十分慘淡，月銷僅300+。

此外，2021年1月，海天味業(yè)還推出了新的食用油品牌“油司令”，正式進軍食用油行業(yè)。隨后不久，海天味業(yè)又布局了中高端大米。

不過，銷量仍表現不佳。目前，“油司令”在海天天貓官方旗艦上月銷僅51件，而海天各品類大米的月銷量更不足30件。

從銷量反饋的層面來看，海天味業(yè)新開辟的大陸，無疑留下了一大堆問號。而在多元化發(fā)展期間，海天味業(yè)嘗試侵入別人的腹地，謀求新增長，明顯有些后勁不足。

新品開拓難成氣候，與海天味業(yè)要發(fā)展新業(yè)務所面臨的巨大挑戰(zhàn)不無關系。其實，無論是海天正大力推廣的火鍋底料，或是食用油，這些賽道均已被海底撈、金龍魚等巨頭牢牢把持。新賽道上，高手林立，海天味業(yè)若要借此破局，實屬不易。

在老品醬油漸失成長，新品發(fā)力又后勁不足期間，海天味業(yè)投資吸引力下滑，似乎已是必然事件。