花朵財經原創??

世人皆有夢想，沒有幾人想當咸魚，而安琪酵母也不例外。

即便如今的安琪酵母，已貴為國內第一大、全球第三大的酵母公司，國內市場占有率超過50%，全球市場份額也已達到了15%。

但是，安琪酵母對這一成績好像還不太滿意。

公司還打算大手筆募資20億元，繼續追求規模擴張，力爭在十四五期間成為產能全球第二大的酵母生產商。

可相比信心滿滿的規模擴張計劃，安琪酵母欲繼續開拓市場，恐怕并不容易。而其背后意圖，似乎也并不簡單。

大手筆募資，市占率逼近壟斷

表面上看，安琪酵母布下了一盤大棋。

7月22日晚，安琪酵母拋出了一份定增預案。根據預案，公司擬非公開發行股票募資不超過20億元，這是公司近十年來首次發起定向增發。

據定增預案資料顯示，本次非公開發行募集資金扣除相關發行費用后將用于投資酵母綠色生產基地建設項目，計劃建設規模為年產3.5萬噸酵母及酵母抽提物類產品。

此外，募集資金還將被用于年產2.5萬噸酵母制品綠色制造項目、年產5000噸新型酶制劑綠色制造項目，以及補充流動資金。

面對突如其來的擴產計劃，安琪酵母在項目必要性及可行性分析中坦言，十四五時期，公司各領域、各業務對酵母類產品需求超過50萬噸。

而截至2020年末，公司酵母發酵總產能僅為27萬噸，其中酵母類18.4萬噸，酵母抽提物8.6萬噸，與十四五需求仍有較大差距。

此外，即便匯總公司當前正在實施和規劃實施的酵母項目，預計到2025年，公司酵母發酵總產能也僅有33-34萬噸，如果考慮實施難度較大的海外建廠或并購，預測2025年酵母發酵總產能也不到36萬噸。

不難看出，在安琪酵母的一番自圓其說下，本次擴產似乎合情合理，但是，這并不能就此打消投資者的疑慮。

因為如果加入本次6萬噸的擴產影響，預測到2025年，安琪酵母的酵母發酵總產能將達到約42萬噸，以十四五時期酵母類產品需求約50萬噸為分母，預計2025年安琪酵母將占據國內酵母市場份額高達84%。

由此不免令人心生疑惑，如此之高，近乎壟斷的市占率，安琪酵母真能達成？想想今天互聯網的反壟斷，其成功率不言而喻。

激進擴產，難掩雷聲

業績疲軟，同樣也并不支持安琪酵母大舉擴產的舉動。

財報顯示，今年上半年公司實現營業收入52.34億元，同比增長20.55%；歸母凈利潤8.28億元，同比增長15.14%。其中，第二季度單季實現營業收入25.78億元，同比增長12.5%；歸母凈利潤3.86億元，同比下降7.19%。

相比前一年，安琪酵母今年上半年的業績增速明顯有所放緩。2020年，公司實現營業收入89.33億元，同比增長16.73%；歸母凈利潤13.72億元，同比增長52.14%。

再者，其實近三年以來，安琪酵母的發展速度已經趨于平緩。2017年～2019年，公司實現營業收入同比增速分別為18.83%、15.75%、14.47%，整體呈逐年遞減趨勢。

而2020年，公司營收增速出現回暖，主要受疫情居家“烘焙熱”影響，并不具備可持續性，公司今年第二季度業績再度放緩，無疑已證實這一觀點。

2016年～2020年，安琪酵母產品銷量分別為20.06萬噸、22.45萬噸、25.16萬噸、27.15萬噸、29.60萬噸，同比增長分別為8%、12%、12%、8%、9%。不難看出，近年來安琪酵母的產品銷量亦呈現出了逐年放緩的勢態。

業績疲軟、銷量放緩，安琪酵母卻欲再定增20億擴產，顯然太過于激進了些。

值得注意的是，近日“面條大王”克明食品剛剛表示，受疫情期間消費需求增長的影響，去年下半年開始加快了產能釋放，導致市場產品供大于求，最終業績突然驚雷，超4萬戶股東集體“關燈吃面”。

而今“酵母大王”安琪酵母，在疫情烘焙熱期間又故技重施的高舉擴產大旗，實在不免令人擔憂，一旦風口過后，公司又會不會同樣驚雷？

世人皆知，站在風口上，豬都會飛起來；但同樣，風停了，豬也會被摔得很慘。

擴產動機或不純

面對種種風險，安琪酵母仍執意對外募資擴產，動機似乎也并不簡單。

實際上，安琪酵母并不差錢，公司除了近年來持續進行大手筆分紅外，賬面上還躺著大筆的未分配利潤。

2018年～2020年，公司累計分紅總額約10.29億元。而截至2021年中報，公司賬上未分配利潤高達47.89億元。與此同時，公司賬面另有貨幣資金7.42億元。

此外，安琪酵母還披露了未來三年股東分紅回報規劃，預計2021年～2023年年度內分配的現金紅利總額不少于當年歸母凈利潤的30%。

一邊大額分紅，一邊募資補血，安琪酵母此舉著實令人摸不著頭腦。不過，從安琪酵母的一份股票激勵計劃中，或許能窺見一絲答案。

4月15日晚，安琪酵母對外發布了關于向激勵對象授予限制性股票的公告，其中包括向734名公司董事、高級管理人員、核心技術人員、管理骨干激勵對象授予883萬股限制性股票，限制性股票的授予價格為24.30元/股，遠低于公司當天收盤價57.81元/股。

對本次授予的限制性股票解除限售條件，安琪酵母提出，以2017～2019年業績均值為基數（即8.68億元），2020年～2022年凈利潤增長率不低于50%、55%和60%。

據此推算，2020年～2022年，安琪酵母完成激勵目標的最低凈利潤分別為13.02億元、13.45億元和13.89億元。也就是說，2021年～2022年安琪酵母凈利增速僅3.30%和3.27%。

顯然，在凈利方面，安琪酵母設定的激勵目標實現起來并沒有難度。但安琪酵母對主營業務收入增長，則設定了較高的解禁要求。

以2017年～2019年主營業務收入均值為基數，2020年～2022年，公司主營業務收入增長率不低于25%、38%、50%，即2021年～2022年公司營收增速需達到10.40%和8.70%。

這樣的激勵標準設置，無疑會進一步促使安琪酵母更加追求規模擴張，而不是凈利快速增長。此外，公司還規定了，2020年～2020年，資產負債率不高于45%、50%、50%。

既要控負債，又要營收提速，結合種種不難發現，安琪酵母為何執意對外募資擴產的意圖。

表面上看，安琪酵母拋出了一份信心滿滿的擴張計劃，但實際上，收入規模增長可能并不能帶來凈利潤快速增長。而此次擴產或許略帶一絲絲公司管理層牟利之嫌。