來源/黑池財經

在中國刀剪界老字號中，有句俗話叫“北有王麻子，中有曹正興，南有張小泉”，現如今，“曹正興”早已停產，“王麻子”也已破產，而有著400年歷史的張小泉則即將登陸A股創業板，成為中國“刀剪第一股”。

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自去年7月正式向創業板遞交招股書，張小泉股份有限公司（以下簡稱“張小泉”）的IPO之路便一直備受市場關注，在今年2月初成功過會后，近日，張小泉正式披露招股意向書，擬發行新股數量不超過3900萬股，占本次發行后總股本比例不低于25%，發行價格為6.9元/股，今天（8月24日），張小泉正式開始申購。

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去年營收超5億 近七成靠代工

作為我國刀剪行業為數不多的百年品牌，張小泉是國家商務部認定的第一批中華老字號，其產品標識被國家工商總局認定為我國刀剪行業馳名商標，據其官網資料，張小泉始創于明崇禎元年（公元1628年），至今已有近400年歷史，主要產品包括剪具、刀具、套刀剪組合和其他生活家居用品。

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歷經數百年發展，張小泉在業績經營上整體呈穩定增長態勢，據其招股書顯示，2018年、2019年以及2020年，其營業收入分別為4.1億元、4.84億元和5.72億元；凈利潤分別為0.44億元、0.72億元和0.77億元，同期公司的主營業務毛利率分別為36.61%、41.25%和40.81%。

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從具體產品銷售來看，2020年，張小泉的剪具銷量為2932萬件，刀具為621萬把，套刀剪組合172萬套，收入分別為1.65億元、1.42億元和1.50億元，此外還有其他生活家居產品收入1.1億元，各自占了營收的29.09%、25.08%、26.43%和19.4%，占比較為均衡，可謂是平分秋色。

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而值得注意的是，業績穩定的背后也存在難以忽視的痛癥，張小泉在近兩年的發展中仍面臨著一些問題和風險。

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據其招股說明書，數據顯示，目前張小泉的OEM（代工生產）產量已經高于自主生產產量，2017年至2020年，OEM模式生產產品占比分別為76.51%、75.16%及69.62%，對此，創業板上市委員會也曾提出質疑，要求張小泉說明保障OEM產品質量和防止技術泄密的主要措施。

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張小泉在招股說明書中也表示，報告期內公司OEM供應商生產產品數量和金額占庫存商品總入庫數量和金額的比重較高，OEM生產對生產具有重要性，如果不能保持對外協供應商的良好管理，可能會影響產品質量、耽誤生產進度的風險，從而給公司整體經營帶來不利影響。

國內外突圍不易 研發費用相對較低

此外，“南有張小泉”一定程度上揭示了張小泉發展的局限性，2020年度，張小泉官方旗艦店（天貓）華東銷售額5517.27萬，占比48.84%，這樣一個高占比已經持續多年，華北、西南銷售額分別為1125.14萬、936.35萬，占比僅為9.96%、8.29%，張小泉京東旗艦店同樣如此，2020年度，張小泉在華東的經銷商多達305家，華北、東北、西北僅分別51家、36家、19家。

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在此背后，張小泉雖頭頂“中華老字號”的光環，但同樣要面對激烈的行業競爭，有數據顯示，截至目前，全國有近3000家企業從事刀剪生產，2019年刀剪行業全國市場總量約991億元，按照營業收入計算，張小泉在全國的市場份額僅為0.5%。

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來自“中國刀剪之都”廣東省陽江市的陽江十八子，不僅在國內刀剪市場上享有較高知名度及市場占有率，相關資料顯示，公司每年還有30%的產品出口到一帶一路沿線國家；同樣定位百年品牌的雙立人，在國際上具有一定市場，其在德國、日本、意大利、比利時、法國、中國設有6個生產和研發基地，同樣在刀具市場有著不小的知名度。

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而作為一家百年品牌，張小泉雖在20世紀初就走出了國門，但目前海外市場銷售規模非常小，2018年至2020年，公司直接出口的銷售額僅為139.69萬元、332.14 萬元以及698.33萬元，占當期主營業務收入的比例僅為0.35%、0.69%以及1.23%。

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張小泉在招股意向書中也表示，公司與國外先進企業相比，其資金實力、技術儲備、成本管控等方面處于相對弱勢，仍需要進行持續的業務與技術創新，對于張小泉來說，無論是實現全國化還是走向國際，都需要在產品質量及研發上不斷投入進而增強自身競爭力。

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而值得一提的是，2018年至2020年，張小泉的研發投入分別為878.97萬元、1,677.82萬元及2006.51萬元，分別占營業收入的2.14%、3.47%及3.51%，雖說研發費用逐步增加，但占比相對來說非常低。

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