來源/趣識財經??撰文／麻雀

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兩款新品官宣，石頭科技股價應聲大漲。8月23日，石頭科技每股收盤1337.48元，單日漲幅達7%。

當然，股價大漲大跌對石頭科技，并不新鮮。自6月21日，石頭科技股價沖至高點1492.94元后，石頭科技便一路坐上了“過山車”。

畫個時間軸，來看石頭科技股票市場的快速切換。從6月21日至7月28日，石頭科技股價最高達1492.94元，最低跌至980元，一個多月間股價震蕩下跌34%，市值蒸發340億。此后石頭科技股價重回至1226.80元（8月25日上午收盤價），不足一月波動上漲25%。

短短兩月，石頭科技股價振幅之大讓市場為之側目。

資本市場的任何風吹草動，往往是企業經營層面的某種映照。

8月24日，石頭科技公布股東減持進展公告，顯示減持計劃尚未實施完畢。

除股東減持之外，石頭科技并無太多的業績憂慮，一季度營收11億，同比增82%；凈利3.2億，同比增151%。

究竟是何緣由，讓這顆石頭的股價如此“瘋狂”？

掃地機“單品”困境

答案，或許還得從文章最初的“產品”層面說起。

自成立至今，石頭科技一直憑借掃地機器產品“一招打天下”。根據2020年年報，石頭科技智能掃地機及配件業務營收44億元，掃地機營業占比高達97.47%。

進入2021年，掃地機領域競爭白熱化：一方面行業集中度大幅提升，大品牌市場爭奪更加激烈；另一方面，中小廠家紛紛涌入，希望從中分一杯羹。

根據AVC監測數據，上半年線上掃地機器人零售額約43億元。其中，科沃斯一家獨大，市場份額高達43.9%。其后云鯨、小米、石頭相差不大，市占份額依次為16.3%、12.1%、11.9%。

在資本市場，科沃斯與石頭科技不分伯仲，是名副其實的掃地機器人帝國“雙璧”。截至8月25日上午收盤，科沃斯總市值1010億元，石頭科技總市值818億元，兩者相差不大。

但從AVC市場份額來看，石頭科技卻遠遠不及科沃斯，僅為其份額的1/4多一點。

此外，在AVC監測數據的清潔電器線上零售中，上半年石頭科技市占4.9%，亦大幅落后于科沃斯（18.7%）與添可（12.5%）。

聚焦到產品層面，石頭科技仍以清潔掃地機器人為主，而科沃斯卻在掃地機器人之外，推出了洗地機單品（添可）。根據618數據，科沃斯集團全渠道成交額突破18億元，同比增長266%?？莆炙箼C器人之外，憑借洗地機走紅的添可成交額破9億，成交量超25萬臺，同比增長1136%。

不難發現，正是洗地機新品，打開了科沃斯增量空間。

相比之下，石頭科技品類要單一的多，掃地機器人之外鮮有其他。

但近期，這顆石頭又瘋狂起來了。先是石頭科技傳出消息，其商用清潔機器人產品已推出，目前已在部分合作伙伴試用。其次便是8月22日，石頭科技宣布推出的兩款年度旗艦清潔產品，包含一臺智能雙刷洗地機U10和一臺自清潔掃拖機器人G10。

消息一出，市場為之振奮。8月23日，石頭科技股價沖高至1383.33億元，最高漲幅達10.67%。這足見市場對石頭科技新品，有多期待。

但聲浪之后，石頭科技能否做到擲地有聲，還需市場的檢驗。

產品競爭力大比拼

盡管在產品多樣化與國內零售方面相對滯后，但石頭科技并非毫無比較優勢。

先來看盈利能力。具體來看，2020石頭科技營收45.3億元，凈利潤為13.69億元，凈利潤率30.2%。2021年一季度營收11.12億元，凈利潤率3.15億元，凈利率28.32%。

而2020年科沃斯營收72.34億元，凈利潤為6.4億元，凈利潤率為8.8%。2021年一季度營收22.25億元，凈利潤3.33億元，凈利潤率15.00%。

整體對比看，科沃斯營收能力更強，而石頭科技盈利性更好。從凈利率變化來看，石頭科技凈利率穩定在30%上下，而科沃斯則從2020年的8.8%大幅升至一季度的15%，兩者的毛利差距依然較大，但差距在不斷縮小。

聚焦到產品層面，2020年石頭科技智能機器人毛利率為51.75%。同期，科沃斯服務機器人毛利率為48.1%；添可智能生活家電毛利率為36.39%。簡言之，添可拉低了科沃斯的整體毛利率。

再來看研發投入。2019至2020年，石頭科技研發投入金額分別為1.93億元和2.63億元。其中，2020年科研費用營收占比為5.8%。而同期，科沃斯研發投入分別為2.77億元和3.38億元。其中，2020年科研費用營收占比為4.67%。

從營收占比上，石頭科技要高；但從絕對量上看，科沃斯更勝一籌。

實際上，無論是利潤層面的競爭，亦或研發投入的角逐，最終都要聚焦到產品力的比拼上。而產品力最終看的，一是質量，二是銷量。

質量方面，多有“王婆賣瓜自賣自夸”之嫌，但市場銷量卻很難作假。

“就石頭科技而言，行業不憂慮利潤，也不擔心研發，而是擔心其業績成長性?！币晃恍袠I人士分析道，“尤其在銷售過程中，石頭科技往往對某一渠道過分依賴。”

財報顯示，2020年石頭科技手持吸塵器訂單銷量大幅下滑71.99%，便因小米手持吸塵器訂單量減少所致。

相似的一幕，發生在國內市場銷售中。2020年石頭科技國內營收26.6億元，同比下滑26.53%。好在同期國外市場逆勢走強挽回了國內市場的頹勢，2020年營收收入18.7億元，同比大增221.53%。

小結

按照AVC數據統計，石頭科技的國內零售市場份額依舊被科沃斯牢牢壓制，而來勢洶洶的還有云鯨以及一眾傳統家電巨頭。2021年行至大半，石頭科技國內式微、國外強勢的銷售格局，或繼續上演。

受波詭云譎的國際市場環境影響，如果石頭科技不能在國內市場提升份額，對其將是個不小的打擊。在此背景下，石頭科技的新出單品便備受考驗。但即便能有效打開增量空間，仍需時日。

而8月31日石頭科技即將披露的中報，將是直接導火線。市場或上或下，端看此舉。