作者/周到??出品/一味研究

一波白酒熱，送巖石股份（600696.SH）上了神壇。

不過，因為白酒業績遲遲無法證明公司的實力，上海證券交易所于8月17日對巖石股份發出了奪命連環問：“賣酒”的業績是否真實、是否拉抬股價、更名“貴酒”后是否誤導投資者、多次變更簡稱是否蹭熱點……

“8月20日之前回復”的期限已過，等來的只有次日巖石股份的延期回復公告。與“說不出口”的基本面相違背的是，巖石股份在不久前剛迎來了年內第40次漲停，現市值131.9億元。

百億市值的白酒股并不少見，但巖石股份的業績表現似乎有些底氣不足。

據悉，巖石股份業務構成為酒類銷售、商業保理、房屋租賃、融資租賃及其它。該公司2021年上半年財報顯示，公司總營收規模為2.27億元，其中酒類業務實現銷售收入2.17億元。

人們不禁疑惑，僅2億出頭的白酒業務規模，真能回應資本市場的期待嗎？巖石股份后的資本老手“海銀系”這回當真要潛心釀酒了嗎？

瘋狂的巖石成妖

在講究歷史底蘊的白酒領域，2018年才涉足白酒的巖石股份基因并不算強大，但資本風口上，“弱小”的它，卻很瘋狂。盤面走勢上，巖石股份2021年年內區間最大漲幅達到280%。這一數據放到白酒板塊，連漲勢最瘋狂的舍得酒業都稍遜一籌——其年內最大漲幅為269%。

從經營能力來看，據2020年財報顯示，巖石股份2020年的酒類銷售收入盡管同比2019年漲幅高達1035%，但也不過只有5878.96萬元；2021年上半年，酒類業務實現銷售收入2.17億元，與上年同期相比增加2124.39%，但這個數字在動輒數十億、百億甚至千億規模的白酒戰場上，依然瘦小。

另一方面，根據巖石股份對外披露的信息顯示，2020年該公司未擁有白酒生產基地，主要通過委外貼牌生產再進行銷售。相比于茅五洋等純正血統的白酒股，并無產能與品牌核心競爭力的巖石股份，更像是一個白酒“門外漢”。

無論從業務存量抑或是經營實力儲備上來看，巖石股份都很難承擔股價的巨大漲幅，甚至在屬性劃分上，至今仍然是“白酒概念”而非“白酒板塊”的成分股。

在逐利的誘惑下，資本難免會走向非理性。從2017年說起，彼時的巖石股份還叫匹凸匹，屬于互聯網金融概念股；同年3月27日，因連續兩年虧損讓匹凸匹面臨退市風險，其股票簡稱更變為“*ST匹凸”，后更名ST巖石；直到今年5月，巖石股份從ST巖石回歸巖石股份，不少投資者開始期待舍得酒業摘帽的效應能發生在巖石股份身上。

被稱為“川酒六朵金花”之一的舍得酒業于2020年9月22日曾因內部管理問題被實施“ST”，經過調整后，該公司于2021年5月19日摘帽。在此期間的238天里，盡管被ST板塊5%漲幅限制約束，ST舍得仍然以347.97%的區間漲幅傲視群雄，摘帽之后，其股價更是順勢從146.80元/股最高漲至至266.01元/股，大漲81.21%。

昔日“殼王”的酒量

遺憾的是，巖石股份畢竟不是舍得酒業。

從規模上來看，2020年舍得酒業錄得營收27.04億元，相當于同年46個巖石股份的體量；誕生于1940年的舍得酒有著超過80年的歷史底蘊和白酒經營經驗，而2018年以“門外漢”身份布局白酒業務的巖石股份，底氣稍顯不足。

為順利進軍白酒行業，巖石股份在2020年賬上僅有1562萬元現金及其等價物的情況下，付出了8600萬元的真金白銀，購買了兩家酒企，頗有一股破釜沉舟的氣勢。如今，巖石股份的臺面上，已放著兩瓶酒——主產濃香型白酒的江西本地酒企章貢酒業，主產醬香型白酒的仁懷酒企高醬酒業。上述兩家酒企均來自巖石股份控股股東上海貴酒企業發展有限公司及其關聯方出售或轉讓。

巖石股份的白酒實力如何？號稱年產能3萬噸的章貢酒業，是江西第二大白酒企業，營收規模從2012年的5.6億元已跌到近期的億元左右；而高醬酒業在“醬酒熱”的漩渦中心，年營收也剛剛過億而已——白酒板塊，僅一度退市的皇臺酒業一家在這個水平線——是實打實的邊緣酒企。

在其半年報中，章貢酒業的營收并未形成可披露條件，與巖石股份僅存在一個有關采購商品的關聯交易內容；貴州高醬酒業過去一直是一家貼牌酒生產商，自 2020 年全面恢復了大曲醬香基酒的自主生產，在產能競爭壓力巨大的醬酒市場，并無更多優勢。

不久前，巖石股份在“貴酒”商標權上還被法院猛捶一記。根據南京市中級人民法院給出的裁定顯示，巖石股份的關聯公司貴州貴釀酒業有限公司和上海貴酒酒業銷售有限公司生產、銷售的“貴十六代”、“軍醬1949”等多款產品侵犯了貴州貴酒的“貴”商標權；相關商品已被禁止生產銷售。

盡管巖石股份對此表示“判賠的100萬系貴州貴釀公司及上海貴酒銷售公司的相關商標侵權行為，和上市公司——上海貴酒股份有限公司（巖石股份）無關。”但無疑將其擅長碰瓷、蹭熱點的標簽又一次被響亮地打了出去。

過去，巖石股份證券曾使用過“福建豪盛”、“利嘉股份”、“多倫股份”、“匹凸匹”等簡稱。一次次更名改姓，都是起風的信號。

1993年，“福建豪盛”成為首家A股上市的建筑陶瓷企業；2001年，更名“利嘉股份”后搭上房產熱潮；2006年，二度更名為“多倫股份”坐上舊改順風車；2015年，再次更名為“匹凸匹”欲做國內首家互聯網金融上市公司……其中，在匹凸匹時代，該公司股價借勢一度走到過25.51元/股的高地。但隨著監管趨嚴，P2P沒落，“匹凸匹”在2017年成為了“巖石股份”。

如今縱身一躍入白酒，倒頗有當初閃電換殼的影子。

對投資者來說，雖未必能看到巖石股份的未來，但從這家公司過去屢次碰瓷的業績來看，大概想著只要追著巖石股份短跑，也未必會輸得一敗涂地。

落魄的海銀系“偷笑”

老馬“識途”，揮鞭人起了很大的作用。順著股權關系往上捋，很容易就能找到“海銀系”韓嘯的存在，而這也讓“殼王”巖石股份的走向變得更意味深長。

早年間，巖石股份實控人韓嘯之父韓宏偉，通過其掌控的豫商集團在資本市場掀起不少波瀾，而豫商集團展開的關聯公司包括海銀財富、五牛基金以及銀領金融等數百家上市公司，構成了龐大的海銀系，業務涉及基金、互金、財富管理、小貸、擔保等眾多領域。

在接盤“匹凸匹”之前，海銀系曾多次在資本市場有所動作：先后對東方銀星、天目藥業、新黃浦等多家上市公司染指，并一度試圖對它們舉牌控股，但均未成功。2015年轉型互聯網金融領域的匹凸匹因遲遲沒有實質性業務進展，且實控人鮮言因涉嫌信息披露違法違規及操縱股被證監會處罰，匹凸匹的成長舉步維艱。

作為鮮言的同學，韓宏偉順理成章地接盤了匹凸匹。有業內人士分析稱，結合此前頻繁染指上市公司未果的前提來看，海銀系一直試圖在資本市場找到一家可操作的資本運作平臺，而彼時連續兩年虧損正面臨退市風險，股票簡稱也更變為“*ST匹凸”的匹凸匹，正合其心意。

自2015年被海銀系接盤以來，巖石股份的財務數據長期波動，有時年收入突破10億規模，有時又僅僅幾千萬元；其主營業務也在房地產、貿易、商業保理之間頻繁輪換。

另一邊，韓嘯涉嫌內幕交易、海銀財富旗下產品遭遇延期兌付風波、海銀系借貸糾紛不斷等一系列操作，讓海銀系這個資本巨鱷盡顯落魄。

主業、副業兩邊啞火，在此情況下，高毛利的白酒浪潮，來得如雪中送炭一般。

因此，在眾目睽睽之下，巖石股份控股股東貴酒發展以及另外兩個一致行動人（上海鴻褚實業有限公司、上海泓虔實業有限公司）自今年2月起不斷增持公司股票，截至目前，三方共計增持股份達2362.87萬股。此番增持像是給投資者打氣，但更像是給自己心理安慰。

從其增持節奏可以看到，每一次密集增持，都伴隨著一波股價上漲。

在借著白酒風口起飛之前，巖石股份股價長期處于10元/股上下徘徊。旁觀者無法從這場堅定的增持中辨別海銀系涉酒的真心，但可以肯定的是，低迷多年的巖石股份股價，已在這波造勢下創下新高，從這個維度來說，海銀系已經贏下一局。

明面上的事實是，無論從體量上還是從酒類業務的經營經驗上來看，在群雄逐鹿的白酒戰場，巖石股份僅靠“貼牌”和收購邊緣酒企的路數，很難在競爭隊列中迅速起勢，實力也著實不太能支撐資本厚望。

資本走勢“妖魔化”，消費市場又平平無奇，巖石股份的白酒野望還需要時間驗證。

本文部分參考資料：

1.《業績真實嗎？多次更名蹭熱點？上交所連環逼問，巖石股份延時回復》紅星新聞

2.《上交所追問巖石股份“賣酒”業績真實性 更名“貴酒”是否誤導投資者？》 證券時報

3.《“更名王”巖石股份，暴漲500%背后還是熟悉的味道？》 鋅刻度

4.《巖石股份18天15板！為蹭風口曾多次改名 如今借白酒概念成功逆襲》同花順財經

5.《匹凸匹將更名為巖石股份：董事會已進行深刻反省》 鳳凰網

6.《A股不“醉酒”！舍得、巖石股份業績報喜，白酒板塊卻領跌，貴州茅臺創年內新低》 界面新聞

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