文/孟帥 編/深海?來源/雷達(dá)財(cái)經(jīng)

8月27日，“盲盒第一股”泡泡瑪特對(duì)外公布了截至2021年6月30日止六個(gè)月的中期業(yè)績(jī)。

財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特于2021年上半年錄得總營(yíng)收17.73億元，同比增長(zhǎng)116.8%；調(diào)整后凈利潤(rùn)為4.35億元，同比增長(zhǎng)144.1%。

截至報(bào)告期末，泡泡瑪特在國內(nèi)大陸市場(chǎng)開設(shè)線下門店215家、機(jī)器人商店1477家。截至上半年6月30日止，泡泡瑪特累計(jì)注冊(cè)會(huì)員達(dá)到1141.5萬人，報(bào)告期內(nèi)會(huì)員貢獻(xiàn)的銷售額占比達(dá)91.8%，會(huì)員的復(fù)購率為49%。

按IP劃分來看，報(bào)告期內(nèi)自有IP、獨(dú)家IP、非獨(dú)家IP分別錄得9億元、3.94億元、2.88億元，分別為泡泡瑪特上半年貢獻(xiàn)50.9%、22.2%、16.2%的營(yíng)收。

雖然泡泡瑪特在2021年上半年交出一份還算不錯(cuò)的答卷，但公司并未獲得資本追捧。截至8月30日收盤，泡泡瑪特較上市之初市值蒸發(fā)276億港元。

泡泡瑪特為何不香了？

營(yíng)收、凈利雙增

8月27日，有著“盲盒第一股”之稱的泡泡瑪特發(fā)布2021年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特于2021年上半年錄得總營(yíng)收17.73億元，同比增長(zhǎng)116.8%；調(diào)整后凈利潤(rùn)為4.35億元，同比增長(zhǎng)144.1%。

按業(yè)務(wù)來看，2021年上半年泡泡瑪特通過零售店銷售的收益為6.75億元，通過機(jī)器人商店銷售取得的收益為2.28億元，通過線上銷售取得的收益為6.78億元，通過批發(fā)取得的收益為1.91億元，上半年暫未有展會(huì)收益。

2021年上半年，泡泡瑪特在國內(nèi)大陸市場(chǎng)新開線下門店32家，門店數(shù)量也借此從去年12月31日的187家擴(kuò)容至截至今年6月30日止的215家。由于上半年租約到期和其他商業(yè)原因，泡泡瑪特關(guān)閉了4家門店。此外，泡泡瑪特還在大陸市場(chǎng)新開126家機(jī)器人商店，實(shí)現(xiàn)了機(jī)器人商店數(shù)量從去年年底1351家到報(bào)告期末1477家的躍升。

泡泡瑪特在一線城市的零售店和機(jī)器人商店數(shù)量分別為91家、473家；新一線城市兩者數(shù)量分別為64家、483家；二線及其他城市兩者數(shù)量分別為60家、521家。

泡泡瑪特在布局國內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，也在發(fā)力海外市場(chǎng)。官網(wǎng)顯示，目前泡泡瑪特海外業(yè)務(wù)已遍布20多個(gè)國家和地區(qū)，包括中國港澳臺(tái)地區(qū)、日韓、東南亞、澳洲、北美和歐洲等。業(yè)務(wù)覆蓋海外線下、線上渠道，并成功進(jìn)入韓國、新加坡等國。目前海外開展合作業(yè)務(wù)范圍包括渠道授權(quán)經(jīng)銷、品牌代理加盟、機(jī)器人業(yè)務(wù)、品牌跨界合作等。不過由于向海外客戶的銷售不到報(bào)告期內(nèi)總收益的10%，泡泡瑪特并未呈列地域資料。

線上渠道來看，泡泡瑪特的銷售渠道主要分為泡泡瑪特抽盒機(jī)微信小程序、天貓京東等電商平臺(tái)。其中，通過自研的泡泡瑪特抽盒機(jī)微信小程序，泡泡瑪特在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收3.25億元，同比增長(zhǎng)101%，微信小程序收入占到所有渠道收入的47.9%；天貓京東等電商渠道在上半年助力泡泡瑪特營(yíng)收3.53億元，同比增長(zhǎng)104.7%。天貓、京東平臺(tái)獲得的收入分別占到所有渠道收入的32.3%、6.9%。泡泡瑪特在天貓平臺(tái)單單618活動(dòng)期間總銷售額就達(dá)到6143萬元，同比增長(zhǎng)94%，在天貓潮玩行業(yè)排名榜首。泡泡瑪特對(duì)此表示線上渠道的增長(zhǎng)主要源于品牌影響力，以及會(huì)員人數(shù)的增加，及新增其他電商渠道。

截至上半年6月30日止，泡泡瑪特累計(jì)注冊(cè)會(huì)員達(dá)到1141.5萬人，較2020年年末增長(zhǎng)401.5萬人，通過全渠道對(duì)會(huì)員的持續(xù)運(yùn)營(yíng)，報(bào)告期內(nèi)會(huì)員貢獻(xiàn)的銷售額占比就達(dá)91.8%，會(huì)員的復(fù)購率為49%，彰顯出泡泡瑪特會(huì)員的較強(qiáng)的購買力和粘性。

報(bào)告期內(nèi)，泡泡瑪特的毛利由去年同期的5.33億元上升到2021年上半年的11.17億元，同比增長(zhǎng)109.4%，泡泡瑪特對(duì)此表示主要由于其收入增加。

其中，泡泡瑪特自主產(chǎn)品產(chǎn)生的毛利為10.58億元，同比增長(zhǎng)了116.8%，主要由于泡泡瑪特自主產(chǎn)品的收益增加。

開支方面，泡泡瑪特于報(bào)告期內(nèi)的商品成本為5.19億元，雇員福利開支2.79億元，使用權(quán)資產(chǎn)折舊0.9億元，設(shè)計(jì)及授權(quán)費(fèi)0.64億元，廣告營(yíng)銷開支為0.57億元。

期內(nèi)，泡泡瑪特銷售員工人數(shù)由去年同期的1071名員工，增加到2021年上半年的1909名員工，泡泡瑪特稱銷售員工數(shù)量的增加主要用以支持?jǐn)U張零售店及機(jī)器人商店網(wǎng)絡(luò)；行政員工及設(shè)計(jì)開發(fā)人員人數(shù)由去年同期的617名員工增加至1211名員工，泡泡瑪特稱主要用以支持產(chǎn)品開發(fā)以及業(yè)務(wù)擴(kuò)張，及薪資水平提升以吸引人才。

廣告及市場(chǎng)費(fèi)用方面，泡泡瑪特從2020年上半年的0.30億元增長(zhǎng)至2021年上半年的0.57億元，同比增長(zhǎng)了86.8%，對(duì)此泡泡瑪特稱主要由于線上收入增加，線上渠道的宣傳推廣隨之增加。

凈資產(chǎn)收益率跳水式下滑

作為一家潮流玩具為主的企業(yè)，IP運(yùn)營(yíng)和創(chuàng)作設(shè)計(jì)是泡泡瑪特的核心驅(qū)動(dòng)力，這兩點(diǎn)對(duì)泡泡瑪特來說也至關(guān)重要。

按IP劃分來看，報(bào)告期內(nèi)自有IP、獨(dú)家IP、非獨(dú)家IP分別錄得9億元、3.94億元、2.88億元，分別為泡泡瑪特上半年貢獻(xiàn)50.9%、22.2%、16.2%的營(yíng)收。其中，自有IP的比重較上一年的34.4%提升了16.5%；獨(dú)家IP的占比同比有所下降，去年同期占比為33.4%，同比下降11.2%；非獨(dú)家IP的比重較為穩(wěn)定，去年同期為16.3%。

再以更具體的IP來看，財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)泡泡瑪特頭部IP Molly和Dimoo分別營(yíng)收2.04億元、2.05億元，與去年同期相比分別增長(zhǎng)81.9%和74.5%，兩個(gè)IP各自占到泡泡瑪特2021上半年所有IP營(yíng)收的11.5%、11.6%。

泡泡瑪特今年4月推出的SKULLPANDA第二款熊喵熱潮系列，在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收達(dá)9280萬元，內(nèi)部設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)Pop Design Center打造的小甜豆也創(chuàng)造了6370萬元的營(yíng)收。

報(bào)告期內(nèi)，泡泡瑪特還推出高端潮玩產(chǎn)品線MEGA珍藏系列，6月發(fā)售的MEGA珍藏系列SPACE MOLLY×海綿寶寶聯(lián)名款1000%(70CM)限量發(fā)售3000體，以抽號(hào)的形式購買，吸引了超100萬人次的參與。

如今，泡泡瑪特已形成了以設(shè)計(jì)師、零售渠道和產(chǎn)業(yè)鏈為支點(diǎn)的品牌優(yōu)勢(shì)。泡泡瑪特旗下簽約了如Kenny、畢奇、龍家升等知名潮玩設(shè)計(jì)師，同時(shí)還與世界知名品牌合作，為經(jīng)典IP形象打造時(shí)下年輕消費(fèi)者喜愛的潮流產(chǎn)品，如和華納合作開發(fā)的哈利波特系列、和漫威合作的復(fù)仇者聯(lián)盟系列、和迪士尼合作的公主系列等，泡泡瑪特因此也形成了更為多元的IP布局。

不過，泡泡瑪特自主產(chǎn)品拖累了公司的毛利率。財(cái)報(bào)顯示，公司毛利率從去年同期的71.1%下降至66.9%，對(duì)此，泡泡瑪特稱主要是提高產(chǎn)品的工藝質(zhì)量以及2021年上半年原材料成本和供應(yīng)鏈人工成本上漲所致。

公司整體毛利率由去年同期的65.2%下降至2021年上半年的63.0%，泡泡瑪特解釋稱，主要由于自主產(chǎn)品的毛利率下降。

此外，泡泡瑪特外采和其他產(chǎn)品產(chǎn)生的毛利率下降到31.0%，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品采購成本略有上升。

財(cái)報(bào)顯示，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)從2019年的46天，增長(zhǎng)至2020年的78天。

更引發(fā)投資者關(guān)注的是，公司凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)跳水式下跌。

數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，公司凈資產(chǎn)收益率達(dá)51.92%，2020年上半年下跌至15.43%，到了2021年上半年，凈資產(chǎn)收益率僅剩下5.77%。

有行業(yè)人士表示，凈資產(chǎn)收益率是最受到投資者關(guān)注的指標(biāo)，體現(xiàn)了公司賺錢的效率。泡泡瑪特凈資產(chǎn)收益率下滑，說明公司賺錢效率在走低。

潮玩經(jīng)濟(jì)賽道日益擁擠

凈資產(chǎn)收益率走低的泡泡瑪特，所處的潮玩賽道日益擁擠。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年中國潮玩經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到294.8億元，預(yù)計(jì)2021年將以30.4%的增速升至384.3億元。而熱衷潮玩的用戶中對(duì)于盲盒偏愛的消費(fèi)者更是占到了62.95%的比重，手辦、模型的占比分別為52.33%和52.07%。

盲盒除了本身是一種休閑玩具外，還具備收藏屬性、商品未知的驚喜屬性、交流交換的社交屬性等。憑借著在年輕一代中擁有大量擁簇，泡泡瑪特主打著盲盒這一模式開啟了自己的資本之旅。

如今，這一賽道吸引了樂高、萬代、迪士尼等擁有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的外國品牌的加入，此外，還有19八3、52TOYS、奧飛娛樂等國內(nèi)品牌蓄勢(shì)待發(fā)，都在發(fā)力搶占包括盲盒在內(nèi)的潮玩市場(chǎng)。

泡泡瑪特還因各種原因被不少消費(fèi)者詬病。在黑貓投訴平臺(tái)上，泡泡瑪特有超4500起投訴，投訴內(nèi)容涉及付款后機(jī)器未出貨、產(chǎn)品質(zhì)量瑕疵、售后服務(wù)差、退款難等問題。

對(duì)于目標(biāo)消費(fèi)群體來說，泡泡瑪特彷佛有著魔力一般吸引著消費(fèi)者為這種新的消費(fèi)模式買單，但對(duì)于許多沒有接觸過盲盒或潮玩的人來說，“都是噱頭”、“全靠營(yíng)銷”、“搞不懂為什么買盲盒上癮”、“感覺有點(diǎn)類似賭徒心理”等質(zhì)疑聲也并不少見。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，上市之初，泡泡瑪特一度受到資本熱捧，市值一度突破1500億港元，隨后，公司股價(jià)震蕩走低，最新市值為802.61億港元，相比上市之初市值蒸發(fā)276億港元。