作者/李信? 來源/連線Insight

曾敗走中國的OYO酒店，如今要上市了。?

近期，OYO向印度證券交易委員會（SEBI）遞交了招股書，計劃募資12億美元（約834億盧比），估值則定在了90億美元。?

在招股書中，OYO以新冠疫情為節點，將自身發展劃分為了三個階段：2014年-2019年的新冠前階段，2020年至今的新冠疫情階段和2021年之后的新冠后時期。?

新冠疫情的確嚴重打擊了OYO的發展，不僅讓其虧損嚴重，也導致其全球擴張計劃不得不延緩、甚至戰略性收縮。?

而在新冠疫情還未到來前，OYO在中國的擴張計劃也不順暢，從2017年在深圳開出第一家門店，到2020年初縮減90%以上的加盟酒店，中國市場一度成為OYO虧損重災區。2019年OYO中國區虧損1.97億美元，占其全球虧損的64%。?

此次IPO，從某種程度上也將為OYO帶來一筆關鍵的“續命錢”，讓其有足夠的資金抵御長期的疫情影響。?

但時至今日，OYO依然處于用虧損換市場的階段，還未探索出可持續盈利的模式，這或許也將讓二級市場的投資者對其保持觀望態度，而很難直接下注。?

今后要想活下去，OYO也不能再依賴資本市場的輸血了，而是要比拼自身的供血能力。?

八年持續虧損，OYO要流血上市?

成立八年時間，OYO從原先整合單體酒店，到如今發展成為全球第三大集酒店、住宅、居住和辦公空間運營的連鎖管理公司。?

據招股書顯示，目前OYO在35個國家擁有約15.7萬間客房。印度研究公司Redseer數據顯示，截至2021年9月9日，OYO在印度和東南亞地區擁有最多的酒店客房，而在短租民宿方面，OYO在歐洲市場的客房數占據第二位。

OYO介紹，圖源招股書?

當前，90%以上的OYO客房集中在印度、印尼、歐洲和馬來西亞這四大核心增長市場。同時根據Redseer2019年數據顯示，OYO在核心增長市場的客房份額還不到1%，為此今后OYO還將繼續發展核心增長市場的客房數量。?

除了整合單體酒店外，OYO運營的度假屋生意發展得不錯，尤其是在歐洲市場。?

2019年，OYO收購了阿姆斯特丹度假租賃集團Leisure，該集團旗下擁有Belvilla，DanCenter和Danland品牌，在歐洲13個國家的300個城市提供超過3萬個自主管理的租賃物業。?

也正是從2019年開始，OYO度假屋業務的傭金收入得到大幅提升。從2019財年的29571萬盧比（約394萬美元）直接上升至2020財年的713326萬盧比（約9494萬美元），增幅為2312.3%。?

到了2021財年，OYO在度假屋業務的傭金收入為783058萬盧比（約10423萬美元），增長幅度為9.8%。在招股書中，OYO表示度假屋業務收入的增長，源于歐洲家庭的傭金提高。?

與此同時，今年6月，定位經濟型連鎖的OYO酒店也加大了在中高端市場的布局，在印度、印尼地區推出了中端商務酒店品牌Collection O。?

當前，OYO在中高端市場有OYO Townhouse、Capital O、Collection O和palttes等品牌。招股書顯示，從2021年3月31日到2021年6月30日的三個月內，OYO將印度高端酒店的比例從17.8%提高到了20.6%，今后還將繼續擴大高端市場的酒店數量。?

多元化的業務也為OYO帶來了多樣化的收入來源，當前營業收入不僅包括了住宿服務、度假屋和房源預訂的傭金等，還有出租辦公空間的租金收入和銷售食品、飲料等收入。?

不過，如今OYO既要持續擴張單體酒店數量，又要加大高端酒店投入，這些營收顯然不夠維持它的后續發展。?

據OYO提交的招股書顯示，截至2021年3月31日的財年，OYO營收為396.38億印度盧比（約5.28億美元），虧損達到了394.38億印度盧比（約5.25億美元）。?

上兩個財年，OYO的凈虧損也分別達到了236.45億盧比（約3.15億美元）和1312億盧比（約17.45億美元），合計虧損20億美元左右。?

據界面新聞報道，由于虧損嚴重，2020年初OYO資方要求OYO削減虧損，為此OYO裁撤了大批員工，以此快速削減成本。

這意味著，OYO自成立八年以來，依舊走在燒錢擴張的道路上。?

另一方面，此次OYO上市的估值相較巔峰時期，也有所下調。2019年，OYO獲得新一輪融資時，其估值達到了100億美元，就此成為印度估值第二大的初創企業。?

但好景不長，由于受疫情影響，OYO隨之經歷了裁員、縮減業務和虧損等一系列打擊，這也讓其核心投資者軟銀，一度對它的估值從100億美元瞬間降至30億美元。?

如今，OYO以90億估值上市，或許已是較好的結果。

敗走中國的OYO，還未完全放棄中國市場?

OYO曾在中國節節敗退，但至今還未放棄中國市場。?

在招股書中，OYO表示仍在評估中國、美國等其他“未來增長市場”的戰略機會。OYO認為中國具有很大的增長潛力，與核心市場有類似特征，即缺乏平價且高質量的旅店。

OYO酒店分布區域，圖源招股書?

從理論來看，OYO的想法并非不切實際。據中國飯店協會發布的《2020中國酒店業發展報告》數據顯示，截止2020年1月1日，我國有33.8萬家酒店業設施，其中有5.2萬家連鎖酒店，共1975個連鎖酒店品牌，還有28.6萬家非連鎖酒店，即單體酒店。?

根據體量來看，國內酒店連鎖化程度較低，單體酒店的確有較大的整合空間。OYO正是想通過整合大量單體酒店，一方面為消費者提供低成本的酒店預訂服務，另一方面也可以為非品牌的酒店增加入住率和營收。?

OYO在印度市場的崛起也正是靠著這一模式，OYO創始人李泰熙也想在中國復制印度的成功。?

但國內酒店業競爭激烈，華住、錦江、如家等酒店巨頭早已盤踞多年。外來者OYO要想在盤根錯節的中國市場扎下根，首先要解決本土化的問題。?

為此，OYO剛進入中國時，一口氣在中國聘請了八位擁有豪華背景的CXO，其中既有來自寶潔、沃爾沃、百事可樂等傳統公司的高管，也有曾在阿里、滴滴、谷歌等國內外知名互聯網公司任職的高管。

彼時，相當于OYO中國一把手的首席財務官（CFO）李維，更是在神州租車擔任CFO兼COO四年之久，深得陸正耀的“真傳”。?

在李維的帶領下，2017年OYO進入中國市場后，直接采用輕加盟模式，即簽約期一年，不收取加盟費，只收取6%左右的傭金，同時OYO還會出資提供較低標準的裝修設計，幫助加盟酒店更換門頭。?

輕加盟模式下，OYO展開了瘋狂擴張。2017年底才剛在深圳開出第一家OYO酒店，到了2018年10月底，OYO宣布已經在中國運營6700家酒店，管理31萬間客房。?

不到一年，OYO管理的酒店數量超過了成立于2005年的老牌酒店集團——華住，其也是國內第二大酒店集團。?

但OYO仍未停止擴張的腳步。在2019年5月，李維在OYO發布會上宣布，OYO已經覆蓋中國300多座城市，管理客房總數約78萬，成為了國內最大單品牌酒店，中國第二大、全球第六大酒店管理集團。?

“我們要先有規模，有了規模（之后）要有成本優勢，然后來幫助業主提升。”李維曾公開表示。?

不過，還沒等OYO進行成本優化，輕加盟模式帶來的弊病便已顯現。首先是由于OYO為加盟酒店出資裝修費用，并且前期還不收取加盟費，這導致其資金很快耗盡。?

幾乎同一時期，國內OTA平臺攜程、美團也開始向OYO征收渠道費。為此，OYO只能向攜程、美團分別支付了2億元和4億元的渠道費，并且在平臺上達成交易還要支付額外的傭金。?

就此，OYO由盛入衰的拐點顯現。2019年中旬，由于虧損嚴重，OYO從輕加盟的1.0模式，轉向保底+控價的2.0模式，即與單體酒店簽訂保底收入協議，由OYO控制加盟酒店的房間價格。?

可OYO的定價太低，導致加盟酒店自身價格體系崩塌，這也直接激發了OYO與酒店主的矛盾，大批酒店業主開始退出。據界面新聞報道，OYO也曾為了維持高增長的表象，用上了數據造假等手段。?

到了2020年，隨著疫情來襲，OYO更是遭受重創。據多家媒體報道OYO中國整體裁員比例達到60%-80%左右，同時中國區業務范圍大幅縮減，大部分城市進行合并管理。?

OYO中國總部，也已經因通過登記的住所或經營場所無法聯系，被列入經營異常名錄外。?

不過，即使OYO縮減了90%的酒店數量，其依舊還是保留了一些酒店。連線Insight查詢OYO中國官網發現，顯示在全國還運營了百城千店。搜索攜程、美團等OTA平臺，依舊能搜索到加盟OYO的相關酒店，這意味著加盟OYO的酒店仍在運營中。

OYO中國運營情況，圖源OYO中國官網?

不過，OYO中國的官網雖然仍能打開，也能從OTA平臺預訂到OYO加盟酒店，但其品牌價值也已經降至冰點。即使OYO卷土重來，也很難在中國市場再度崛起。

OYO上市能續命嗎？?

至今依舊虧損上億美元的OYO，上市能續命嗎？?

細數OYO背后的股東，除了OYO創始人李泰熙（Ritesh Agarwal）持股33.15%，為第二大股東。孫正義的軟銀持有OYO 46.62%股份，當之無愧為第一大股東，其余股東不僅有紅杉資本、光速創投等頂尖投資機構，還有Airbnb、微軟、華住、滴滴（通過關聯公司Star Virtue投資OYO）等知名企業。?

值得注意的是，微軟在今年8月才以90億美元估值出資500萬美元對OYO進行了投資，這也是OYO進行IPO前的最后一輪融資。?

這筆融資金額雖不多，但對OYO來說至關重要。原本因為疫情影響，OYO全球范圍內的業務均受到不同程度打擊，這也讓其估值起起伏伏，微軟的這筆投資相當于助力OYO將估值穩定在90億美元，可以說讓李泰熙在上市前松了一口氣。?

不過，上市也意味著部分現有投資者將出售OYO股份，以此換來真金白銀的收益。?

從招股書來看，第一大股東軟銀計劃出售OYO的股票價值約合1.79億美元，其他三家將出售OYO股票的公司分別為A1 Holdings（東南亞打車軟件Grab旗下實體）、國內酒店集團華住和印度企業Global Ivy Ventures，各自出售OYO的股票價值分別為696萬美元、312萬美元和360萬美元。?

OYO創始人李泰熙表示在本次IPO中不會出售所持股票。值得注意的是，李泰熙還曾多次通過個人名義向公司投資了數十億美元。?

2019年，OYO由于全球化擴張失利，陷入巨額虧損時，沒有投資人敢繼續拿錢給它。為此，李泰熙從日本金融機構財團（其中有日本最大投資銀行、證券公司野村控股和瑞穗集團）獲得20到22億美元借款，用以投資OYO，交易包括新股和向現有投資者購買老股。?

也就是說，此時軟銀愿景、紅杉印度、光速等一批老股東就已經成功套現了部分股份。到了2020年，李泰熙又拿出3億美元投資OYO，他個人的股份也從原本的10%一路上升到了現在的33.15%。?

由此可以看見，從2019年開始，一級市場對OYO已經保持了謹慎的態度，除了軟銀，OYO也再難拿到其他投資機構的錢。這或許也是現在OYO急需上市的原因，它需要從二級市場繼續融資續命。?

當一級市場不再看好OYO，二級市場還會認可OYO嗎？?

目前來看，至少微軟還是認可OYO的長期價值，其對OYO進行投資后，雙方宣布達成了戰略聯盟，將共同打造“下一代旅游、酒店產品和技術”。OYO將在微軟Azure云服務的基礎上開發智能客房解決方案、虛擬助理以及人工智能價格預測等產品。?

微軟的這筆投資，可謂一舉兩得，不僅可以在OYO成功IPO后獲得豐厚回報，還為自己云服務產品找到了一個大客戶。?

但財務投資者看的是企業的業績和盈利預期，OYO目前顯然無法給出一個滿意的答復。

盡管OYO表示從2021財年的第三季度起，運營規模已經開始恢復，但疫情還是嚴重打擊了OYO的全球擴張計劃。招股書顯示，OYO已經將重心放在了印度、東南亞、歐洲等發展良好的區域，中國、日本等虧損嚴重地區已經大幅縮減規模。?

而為了提高盈利能力，OYO也將最低擔保模式轉為了收益共享模式，同時還加大了高端酒店的布局。?

OYO所做的一切，皆向外界透露出自己正在不斷提升盈利能力。可核心問題是，OYO至今還未建立起可持續盈利的業務模型，這或許會大幅降低二級市場的熱情。?

更重要的是，即使OYO成功IPO獲得12億美元融資，但照此前年虧損5億美元的速度，這筆錢至多為OYO續命兩年。

上市，或許能夠為OYO短期續命，但未來能否活下去，還是要看OYO自身的造血能力。