文|正寧??來源|博望財(cái)經(jīng)

風(fēng)起于青萍之末

歌爾股份于2001年在山東濰坊成立，2006年更名為歌爾聲學(xué)，并于2008年5月在深交所掛牌上市。它從聲學(xué)起家，是因?yàn)槠鋭?chuàng)始人姜濱曾是濰坊市無線電八廠的一名車間技術(shù)員。上世紀(jì)90年代初，這家主做微型話筒的廠子倒閉，而姜濱則利用八廠原來的技術(shù)，跟幾個(gè)同事合伙組建了一家小私營企業(yè)，從事話筒產(chǎn)品的生產(chǎn)，隨后逐步延伸布局多個(gè)領(lǐng)域，擁有聲光電精密零組件及精密結(jié)構(gòu)件、智能整機(jī)、高端裝備的研發(fā)、制造和銷售等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。僅在虛擬現(xiàn)實(shí)市場上，歌爾目前已占據(jù)全球中高端VR頭顯70%的市場份額。

姜濱初創(chuàng)歌爾股份時(shí)，工作條件比較艱苦，但是姜濱立下創(chuàng)國際一流的目標(biāo)，立志做最好的產(chǎn)品。當(dāng)時(shí)，松下是麥克風(fēng)領(lǐng)域的標(biāo)桿。姜濱提出“向松下學(xué)習(xí)”，全面提升品質(zhì)管理體系，就此為公司未來霸業(yè)打下了基礎(chǔ)。

縱觀歌爾發(fā)展史會發(fā)現(xiàn)，除了重品質(zhì)是公司成功的關(guān)鍵之外，“風(fēng)口”因素也不可或缺。從麥克風(fēng)踏準(zhǔn)智能手機(jī)風(fēng)口到如今踏上“元宇宙”虛擬現(xiàn)實(shí)風(fēng)口，歌爾似乎每次都狠狠地踩到了點(diǎn)上。

每個(gè)股價(jià)不曾起舞的日子，都是對風(fēng)口的辜負(fù)

作為一家上市企業(yè)，股價(jià)走勢和業(yè)績好壞有直接關(guān)聯(lián)，而業(yè)績的好壞首先取決于公司的戰(zhàn)略方向是否正確。細(xì)究歌爾聲學(xué)高速發(fā)展背后的主要原因可以看到，盡管近幾年全球經(jīng)濟(jì)疲軟，但智能電子產(chǎn)品卻一直高速發(fā)展：數(shù)字技術(shù)產(chǎn)品不斷迭代升級，并由此帶動(dòng)新一輪消費(fèi)電子產(chǎn)品及其配件需求的高速增長，歌爾公司正是抓住了每一次電子技術(shù)革新的機(jī)遇，不斷獲得成長。

從2008年至今歌爾股份的股價(jià)走勢，我們能明顯看出較為明顯的三個(gè)臺階：

2008年-2013年：股價(jià)在10元上下徘徊。

2013-2018年：股價(jià)在10-40元左右震蕩；

2019-至今：股價(jià)一度突破50元，如今在40元左右。

從K線圖上可以看到兩個(gè)“起飛點(diǎn)”：一個(gè)是2012年底到2013年初，一個(gè)是2019年一季度。這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，消費(fèi)電子領(lǐng)域發(fā)生了哪些事情呢？

2012年和2013年，是智能手機(jī)爆發(fā)最迅猛的年份。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2012年智能手機(jī)出貨量總數(shù)中國占據(jù)1/4達(dá)到26.5%，成為全球智能手機(jī)出貨量最大的國家。2013年全球智能手機(jī)出貨量突破10億大關(guān)，達(dá)到10.04億部，在全球手機(jī)出貨量中的比重達(dá)到55.1%，首次超過功能手機(jī)，其中中國等亞太地區(qū)更是快速滲透。

當(dāng)時(shí)各類智能機(jī)品牌“百花齊放”，蘋果、三星自不必說，諾基亞、索尼、魅族、金立、ViVO、OPPO等等多個(gè)品牌也爭相“綻放”。2013年歌爾股份在財(cái)報(bào)摘要中這樣描述這輪風(fēng)口：“智能消費(fèi)電子新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會不斷涌現(xiàn)，為公司產(chǎn)品的銷售創(chuàng)造了新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇”。

2019年則是公認(rèn)的5G元年。因?yàn)閭鬏斝实拇蠓嵘f物互聯(lián)成為現(xiàn)實(shí)可能。2019年下半年開始，家居、穿戴等各類智能終端產(chǎn)品迎來爆發(fā)期，此前飽和的智能手機(jī)市場開始掀起“5G換機(jī)潮”，TWS耳機(jī)等可穿戴配件也快速滲透，蘋果等幾大下游終端廠商在這些領(lǐng)域出貨量快速攀升，歌爾股份等這些終端廠商的中上游供應(yīng)商在這一年業(yè)也普遍實(shí)現(xiàn)了起飛。

2021年歌爾股份的半年報(bào)顯示，上半年歌爾股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入302.88億元，較上年同比增長94.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.31億元，同比上漲121.71%。其中第二大業(yè)務(wù)智能硬件報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收112.1億元，同比增長210.8%，毛利率14.11%，同比微升0.43個(gè)百分點(diǎn)；此外，公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤達(dá)32.14億元至34.61億元，同比增長59.38%至71.64%。歌爾股份表示，業(yè)績增長主要是因?yàn)槠銿R虛擬現(xiàn)實(shí)等產(chǎn)品銷售收入增長，盈利能力改善。

8月27日中報(bào)公布當(dāng)天，歌爾股份股價(jià)大漲，創(chuàng)2020年11月份以來的最高記錄。

事實(shí)上，歌爾股份整體業(yè)績并沒有大超預(yù)期，股價(jià)大漲主要源于公司的VR業(yè)務(wù)。而VR之所以值得關(guān)注，不僅僅因?yàn)樗歉锠柟煞輼I(yè)績上漲的主要貢獻(xiàn)力量，還因?yàn)檫@一業(yè)務(wù)在未來很可能是開啟公司新一輪風(fēng)口機(jī)遇的金鑰匙。

元宇宙會是乘風(fēng)而飛的“魔毯”嗎？

不難發(fā)現(xiàn)，歌爾股份股價(jià)每走到一個(gè)新臺階，都與行業(yè)風(fēng)口的景氣度的起飛密不可分。如今“元宇宙”時(shí)代來臨，歌爾會踩準(zhǔn)這個(gè)風(fēng)口嗎？

元宇宙一詞源于小說《雪崩》，作者斯蒂芬森認(rèn)為，元宇宙是一個(gè)與現(xiàn)實(shí)世界平行的虛擬世界。在這個(gè)虛擬世界中，人們可以通過各自的“化身”進(jìn)行交流。

結(jié)合現(xiàn)實(shí)來理解，元宇宙通過區(qū)塊鏈、虛擬空間、AR/VR等技術(shù)，構(gòu)建一個(gè)虛擬的現(xiàn)實(shí)世界，它與現(xiàn)實(shí)接壤，卻又逃離現(xiàn)實(shí)，在網(wǎng)絡(luò)世界復(fù)制現(xiàn)實(shí)社會，通過一些軟硬件設(shè)施的輔助，增強(qiáng)虛擬世界的真實(shí)性，其中VR設(shè)備又是最關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

這一點(diǎn)上，歌爾占據(jù)絕對的優(yōu)勢。從2012年開始，歌爾就敏銳捕捉到VR產(chǎn)業(yè)先機(jī)，開始布局這一領(lǐng)域的研發(fā)工作，在2015年收購丹麥音頻技術(shù)公司AM3D，獲得了3D音效增強(qiáng)和3D環(huán)繞音效算法能力，在VR聲學(xué)設(shè)計(jì)、光學(xué)鏡片設(shè)計(jì)等各個(gè)方面確立了領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)地位。

同年，歌爾圍繞“智能音響、智能穿戴、智能娛樂、智能家居”四大智能產(chǎn)品方向進(jìn)行戰(zhàn)略布局。僅這一年，歌爾在國內(nèi)就申請專利1173件、海外申請專利286件，而在2009年之前，歌爾每年申請專利的數(shù)量在10件左右。2016年已經(jīng)打造了完整的產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)廣泛平臺覆蓋。

從布局多年到如今亮眼業(yè)績的推手，歌爾在VR虛擬現(xiàn)實(shí)與AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)已給人一種“元宇宙在手，天下我有”的錯(cuò)覺，事實(shí)果真如此嗎？

先不說元宇宙的概念對大眾來說模糊且虛無，誰都無法確定元宇宙建成后到底是什么樣子。多數(shù)人對元宇宙還停留在《頭號玩家》這部科幻電影呈現(xiàn)的情景。要多久才能接入日常生活、改變消費(fèi)行為模式尚無時(shí)日。

另外，站在盈利能力角度看，歌爾股份的智能硬件營收太過迅猛，是否可能“喧賓奪主”？

公司業(yè)務(wù)收入主要由精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件三大業(yè)務(wù)構(gòu)成，2021年中報(bào)顯示智能硬件營收同比增長210.83%，表現(xiàn)太過耀眼（這也引發(fā)外界對于高增長可持續(xù)性的擔(dān)憂），而智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)同比增長91.94%，不及VR領(lǐng)域業(yè)務(wù)的一半。當(dāng)面對營收成本不斷升高、降本增效的壓力下，公司是否將集中資源加大對智能硬件的投入，從而冷落了昔日最主要的收益來源？萬一短期內(nèi)VR產(chǎn)品場景無法全面落地，增收不增利的局面有可能一直延續(xù)。

從宏觀政策環(huán)境看，似乎也有隱憂——目前可落地場景存政策風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，已落地實(shí)現(xiàn)的、VR產(chǎn)品連接元宇宙的窗口主要在游戲領(lǐng)域，而國家監(jiān)管部門已對重點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲平臺進(jìn)行約談，從嚴(yán)落實(shí)未成年人防沉迷相關(guān)規(guī)范，雖不會阻擋VR產(chǎn)業(yè)蓬勃前進(jìn)的步伐，但短期也可能造成一定利空。

話又說回來，十年前歌爾布局VR時(shí)也未曾想到過今日的輝煌戰(zhàn)果，也許我們格局應(yīng)該再放大一些，對“是否踏準(zhǔn)風(fēng)口”這個(gè)問題的答案先不下結(jié)論，未來拭目以待。