來源/翟菜花

近年來，隨著“顏值經濟”的持續火熱，醫美成為了消費者眼中的“剛需”。

在醫美這個賽道上，愛美客作為國內美容針劑的龍頭企業，在透明質酸鈉醫療終端市場中，可謂是一馬當先。

近日，愛美客公布了第三季度的財報，數據顯示，愛美客第三季度營收為3.90億元，同比增長75.09%；歸母凈利潤為2.83億元，同比增長98.01%；扣非凈利潤為2.59億元，同比增長86.03%。

愛美客前三季度總和營收為10.23億元，同比增長120.29%；歸母凈利潤7.09億元，同比增長144.09%；扣非凈利潤6.70億元，同比增長139.05%；

不管是營收的增長還是凈利潤的增長，都與醫美市場高速增長相呼應。

對愛美客來說，或許是憑借著豐富的產品陣營取得了一定的市場地位，但是醫美本就是一個高風險的市場，市場規模雖然很大，但也同樣是風雨飄搖的。而愛美客也并不一定是高枕無憂的。

千億市場，愛美客的內憂外患

盡管我國醫美市場起步比較晚，但是在消費升級下，國內消費者的消費觀念的提升速度，一點也不比國外差。

據Frost&Sullivan統計數據，2015—2019年，中國醫美行業復合增長率為22.5%。據此估算，中國有望在2021年超越美國成為全球第一大醫美市場，中國的醫美市場規模也將在2024年達到3185億元。

在這千億市場中，玻尿酸作為網紅產品，在身體的各個部位都扮演著不可或缺的角色，似乎也成為了顏值經濟的代名詞。

當玻尿酸行業的風越刮越大時，醫美市場的蛋糕在激烈的競爭中也變得越來越大。當然想要瓜分蛋糕的人也越來越多。

天眼查數據顯示，截至今年8月，我國共有超過4萬家企業狀態為在業、存續、遷入、遷出的醫美相關企業。其中，有限責任公司占比超過63%，個體工商戶占比約為30%。同時，近十年以來，我國醫美相關企業的注冊增速（全部企業狀態）呈現出從高線向低線城市慢慢滲透的現象。

目前，僅有9家內資企業在中國境內取得透明質酸鈉注射液相關產品的醫療器械注冊資質。受益于玻尿酸的成長，國內市場也跑出了像華熙生物、昊海生科，愛美客的頭部玩家，并且都已經完成了上市目標。

值得注意的是，相比較華熙生物、昊海生科，愛美客似乎更有特點。因為，對華熙生物來講，他的業務覆蓋玻尿酸原料、醫療終端產品、功能性護膚品及功能性食品全產業鏈，對昊海生科來講，主營業務涉及眼科、骨科、整形美容與創面護理、防粘連及止血四大板塊；公開資料顯示，愛美客主要產品為透明質酸鈉系列產品，產品主要針對面部、頸部褶皺皮膚的修復。這對于整體比較依賴玻尿酸的愛美客來說，是很不好的信息。

但也正是僅憑借著玻尿酸，愛美客的發展絲毫不弱于華熙生物、昊海生科。有數據顯示，按金額（入院價）計算，愛美客的國內市場份額已達到14.3%，在國產企業排名第一，在所有國內及國際制造商中排名第三。

都說，顏值經濟的背后是巨大的毛利率，也確實如此。數據顯示，愛美客的毛利率已連續增長兩個季度，由2021年一季度的92.5%提升至三季度的94.02%。?

可見，玻尿酸確實是一門“一本萬利”的好生意，不僅如此，愛美客為了迎合市場需求，更是推出了嗨體、愛芙萊、寶尼達、逸美、逸美一加一和愛美飛等不同價位的玻尿酸產品，以此來尋求市場新增。

但是，對愛美客來說卻充滿了內憂外患。

從行業角度來講，隨著國內競爭的加劇，市場已逐漸趨于飽和。而愛美客面臨的競爭不僅有來自像華熙生物、昊海生科這些國內品牌的競爭，同樣還有艾爾建美學;LGChemLtd.以及Q-MedAB這些跨國企業的競爭。同時還有百度，阿里，美團等互聯網企業，地產商，中藥企業等等，開始涉足醫美，垂直平臺更是風生水起。

并且，嚴格意義上來講，愛美客產品護城河并不深，用戶也很難談得上忠誠。而愛美客主打的玻尿酸產品并非技術難度、研發難度有多高，而是市場準入門檻相當高，再加上整個醫美產業鏈環節處處充斥信息不對稱的現象，所以才會導致溢價。

前文提到過，愛美客的產品結構是非常單一的，其營業收入和毛利主要來自愛芙萊、嗨體、寶尼達等注射類透明質酸鈉相關產品的銷售，2017-2019年三者銷售收入占主營業務收入比例均超過 93%。

但是，這并不能讓愛美客高枕無憂。就拿嗨體來說，作為對頸紋治療的產品，對頸紋有著奇效。但是嗨體屬于保養型的項目，如果僅注射一次，只能保持一個月左右，這就需要消費者定周期的去注射嗨體，總的花費下來需要5000元—6000元左右。但是市場上能代替嗨體祛除頸紋的方法也并不是沒有，就比如，華熙生物旗下的cytocare玻尿酸無源植入物在申報注冊時，已將頸部抗衰老作為了適應范圍，其預計3年左右能獲得批文。

同時，在愛美客高利潤的背后與之不符還有對研發技術的投入，數據顯示2017-2020年，公司研發投入分別為2849.30萬元、3367.78萬元、4856.37萬元和6180.40萬元，看似一年比一年高，但是在總營收占比中卻是逐年下降的，分別為2.81%、10.49%、8.71%和8.71%。在2021年前三季度研發投入6165.83萬元，較上年同期3306.05萬元增長86.5%。

為了增加企業的核心競爭力，在今年6月份，愛美客對韓國醫美公司Huons Bio進行增資，并收購Huons Bio部分股權，開始加碼肉毒素市場。在今年，10月18日，愛美客發布公告稱，肉毒素產品處于三期臨床階段，預計將于2023年提交NDA。

但是，在國內目前已有四家通過國家藥監局認證的肉毒素產品，包括保妥適（艾爾建）、衡力（蘭州生物制品研究所）、樂提葆（韓國Hugel Pharma）、吉適（英國Ispen）。其中艾爾建旗下保妥適（Botox）是全球肉毒毒素市場份額第一的產品，目前保妥適（Botox）產品市場份額保持在65%以上。

而愛美客如果要拿出產品還需要兩年的時間，在這中間有太多的事可能發生。

監管趨嚴，愛美客還能否春風得意？

行業的快速發展，再加上巨大的利潤，醫美行業長期野蠻生長之下，打擦邊球的推廣行為，虛假宣傳等亂象也在不斷發生。而正是這些亂象的出現，給醫美行業的發展帶來了極大的影響，阻礙了醫美前進的腳步。

天眼查大數據顯示，超過3,200家醫美相關企業曾產生法律訴訟，近半數企業的訴訟信息在3條及以上。超3,600家曾受到過行政處罰，其中30%的企業行政處罰數量達到3條及以上。

如今，醫美監管也在逐漸加強。今年六月，國家衛健委等八部門宣布啟動對醫美行業亂象的整治活動。在九月份，廣電總局叫停“美容貸”廣告。此外，浙江省十部門從9月至12月聯合開展醫療美容亂象整治百日攻堅行動。

監管的加強，讓醫美市場暴利野蠻生長時代已經結束，但市場增長規模卻遠遠沒有結束。雖然國內醫美行業發展速度像火箭一樣快，滲透率也在不斷提高，但是相比于國外，滲透率還遠不及他們。根據沙利文提供的數據，中國醫美2018年總療程數超過2000萬例位居世界榜首，是美國的1.2倍左右，分別是日本和韓國的4倍之余。但中國醫美每千人診療次數為14.8次，約為日本的1/2、美國的1/4、韓國的1/6。

根據fastdata極數的數據顯示， 19年中國醫美滲透率為1.67%，參照美國、巴西、韓國等醫美市場成熟國家10%左右的滲透率，有著5-6倍的增長空間。

目前我國醫美服務市場競爭格局呈現高度分散狀態，行業集中度較低。大型連鎖醫美企業市場份額僅為10%左右，而數量超過80%的中小型民營醫美機構則占據了超過50%的市場份額。同時在下沉市場，完全是一個空白市場。

醫美市場能夠持續火熱，完全是新一代年輕消費者對外貌的重視程度越來越高。但據不完全統計，在95后年輕人中近8成人表示有容貌焦慮，其中對自己容貌“非常不滿意需要很多醫美項目提升顏值”的重度焦慮者占4.5%。

所以當市場野蠻生長時代結束時，未來將是產品質量內核的競爭，畢竟任何醫美產品的有效性都應建立在安全性基礎之上，同時也在倒逼上中下游企業打響新一輪的科技戰。

除此之外，還有在品牌建設能力的競爭，打造自身的品牌壁壘。因為，品牌能力越強，生命力也就越強，消費者的心理價值就會更大，再加上醫美行業較強的復購率，消費者的忠誠度也會提高。以此才能處于市場的領先地位。