作者/陳欣苗? 來源/無冕財經

苦撐半年，恒大還是違約了。

12月3日晚8點，恒大（03333.HK）公告稱無法履行一項2.6億美元的擔保義務，并“可能導致債權人要求債務加速到期”，鑒于目前的流動性情況，本集團不確定是否有充足資金繼續履行財務責任。

▲恒大公告截圖。

約一個小時后，廣東省人民政府即發公告，表示對此高度關注，立即約談恒大實控人許家印，并應恒大請求，同意向恒大派出工作組，督促推進企業風險處置工作，督促切實加強內控管理，維護正常經營。

此后，央行、銀保監會、證監會、住建部先后發聲，對此表示支持，并再次強調恒大屬于個案風險，對房地產行業和金融市場沖擊有限。

12月6日，二級市場上，中國恒大（03333.HK）大跌，截至收盤報1.8港元，暴跌20%，股價創出11年新低，市值為237.68億港元。

恒大宣布違約，從中央各監管部門到地方政府深夜接連表態，意味著什么？

自救艱難

此番違約之前，恒大還是在努力自救。

不久前的11月，恒大將持有的恒騰網絡（00136.HK）剩余18%股份出售，套現近21.27億港元；9月，恒大以99.93億元出售其所持的盛京銀行19.93%股權。

據不完全統計，6月以來，恒大通過出售恒騰網絡、恒大冰泉、盛京銀行、高新投集團等股權，合計回籠資金約320億。

比較神奇的是恒大物業的出售。這項核心資產本將以200億港元賣給合生創展，但后來卻因雙方在付款方式上的分歧而告吹，直接接盤方仍未敲定。

也就是說，除了上述恒騰網絡等邊緣資產外，恒大對恒大物業、恒大汽車這兩項核心資產的處置仍然是“拖”字訣，土地資產、房產項目更未有進一步出售的消息。

不過，許家印也下場處置資產，將回籠的資金注入恒大，向外界傳達信心。當然，這是作為股東給公司的借款，以后還是要還的。

公開資料顯示，7月1日至今，許家印通過個人股票抵押、房產及私人飛機出售等方式籌集了約70億現金；11月末，許家印及其妻子丁玉梅共同出售恒大12億股票，合計套現約26.76億港元，均用于公司紓困。

資產處置之外，恒大重要的資金來源——銷售回款，卻也是幾近停滯。

7月以來，恒大的銷售額便進入下滑通道；1-11月，據克而瑞數據，恒大銷售額4421億元，同比去年減少約36%，而前10個月銷售額4428億元，也就說11月銷售額出現了負增長，據說是退房所致。

為了凸顯責任心，恒大屢次在公開場合強調要“要全力復工復產保交樓”。此前的11月14日內部會議上，許家印還稱，希望通過千方百計出售資產、抓回款來確保復工復產。

只是，資產出售緩慢、回款堪憂，復工復產的難度不可謂不大，加之不斷到期的債務，恒大猶如一根緊繃的弦。

違約影響幾何？

違約消息一出，市場議論紛紛，恒大要“躺平”嗎？

從實際情況上，恒大的處境確實十分艱難。

近半年來，其銷售持續低迷，償還債務的資金多來自資產處置，包括處置下屬公司股權、許家印清理個人資產輸血等，過去半年資產處置籌資約400億元，但相對近2萬億的債務，可謂杯水車薪。

資金捉襟見肘，近幾個月恒大的債權利息幾乎都在30天寬限期限截止日勉強打款。此番違約，亦可說是必然，撐到如今，恒大自身已無能力解決流動性問題。

據恒大公告，此番未能履行2.6億美元的私募債擔保義務，可能導致債權人要求債務加速到期，公司已與境外債權人保持積極溝通，并將制定境外重組方案。

僅從規模上看，恒大此番境外債務重組，將是中國房地產發展史上最大規模的一次，重組的復雜程度和難度不容小覷，所需時間亦難以估量。當下恒大未到期的美元債約192.36億美元，即境外債總額超千億。

這也僅是美元債，作為當下國內發生債務危機金額最大的企業，恒大此次違約可能引起的一系列連鎖反應，也意味著目前正處于應對處置恒大流動性風險的關鍵階段。

“此次違約直接說明恒大現金流遇到較大困難，盡管此前使出渾身解數自救，但仍難以擺脫現金流斷裂的結果。”一位業內人士對無冕財經（ID：wumiancaijing）研究員表示。

其進一步分析稱，違約的后續影響比較大，首先，恒大的企業信用可能進一步惡化，進而影響銷售端，融資難度亦更大；其次，恒大產業鏈上的企業在后續合作中支持力度會降低，從而對保竣工、保交付產生影響；再者，美元債違約，債主可能集中要求提前還債，產生“擠兌”風險，進一步加大償債壓力，后續恒大資產處置的壓力也會更大。

從監管層的即時反應來看，恒大可能出現債務違約，已在預期之中。從中央各監管部門到地方政府的一系列表態、動作，可一窺其對這一龐然大物的判斷。

政府工作組入駐意味著什么？

恒大違約信息發出后約一個小時，廣東省人民政府即發公告稱已約談許家印，并應恒大請求，為有效化解風險，保護各方利益，維護社會穩定，同意向恒大地產集團有限公司派出工作組，督促推進企業風險處置工作，督促切實加強內控管理，維護正常經營。

▲廣東省人民政府網站截圖。

“向恒大派出工作組，首先是出于維護社會穩定的目的，防止風險向其他企業、產業鏈以及金融端等傳導，將恒大作為個案處理。”上述業內人士對無冕財經（ID：wumiancaijing）研究員表示。

從央行、銀保監會、證監會、住建部等部門的表態，亦可顯示監管當局希望將恒大風險鎖定，不讓之蔓延到行業的決心。

央行稱，個別房企出現風險，不會影響中長期市場正常融資功能；證監會稱，恒大集團風險事件對資本市場穩定運行的外溢影響可控；銀保監會亦強調恒大問題是市場經濟中的個案現象，總體上恒大事件對金融行業的外溢性可控。

同時均表態稱支持廣東省政府向恒大派出工作組，并將配合相關部門開展工作，繼續促進房地產行業和市場平穩健康發展，維護住房消費者合法權益，默契十足。

不僅如此，監管層再次強調恒大屬“個案”，系其自身“經營不善、多元化盲目擴張”，亦再次表明，恒大問題，仍逃不出“自救”范疇，接下來，保交付仍要持續，資產處置亦不能停。

廣東省政府此番派駐工作組，充當的更多是監督與引導者的角色。

據鳳凰網房產援引知情人士稱，事實上恒大各地公司已經由當地政府牽頭成立了“專班工作組”監管資金和付款，此前僅有恒大總部一直沒有工作組的進駐。

“工作組進駐后，肯定會先摸查恒大的真實情況，包括現金情況、融資來源、債務缺口等，針對性更強、更明確，為后續恒大債務危機的解決提出切實可行的方案。”上述業內人士表示。

此前，恒大的表外負債始始終成謎。隨著工作組進駐，恒大真實的資產負債情況或將很快揭曉，恒大危機的處置也將有序進行。

企業處于困境時，政府應企業請求進行幫助、指導曾有先例。比如一年前，海南省人民政府進駐海航集團,進駐一年后，海航正式宣布破產重整,實現債務軟著陸。

等待恒大的，又會是什么？