來源/藍(lán)莓財(cái)經(jīng)

一年365天，中概股危機(jī)有300天都是頭條。

2012年，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆赴美上市之后，媒體質(zhì)問：為什么中國沒有Facebook？時(shí)至今、日，中概股回歸，“40家本土巨頭，為何不敵一個(gè)亞馬遜”的標(biāo)題再次引爆輿論。

每一次股市動(dòng)蕩，我們都要迎來一波對我國科技公司模式的“自省”，“中國企業(yè)缺少原創(chuàng)，只是商業(yè)模式或商業(yè)渠道的整合”“你如果買蘋果、谷歌、亞馬遜，你買的是科技發(fā)展趨勢。但如果你買中概股，你買的是人口紅利。”之類的論調(diào)大行其道。

在這樣的輿論引導(dǎo)之下，一邊是對毫無技術(shù)含量的“國貨”的追捧，一邊是對真正的本土科技企業(yè)吹毛求疵。盡管中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)形成自有模式，并成功地改變我們的生活方式，但在資本市場中卻禁不起一絲的風(fēng)吹草動(dòng)。

?回歸港股

中概股市值整體下挫，新經(jīng)濟(jì)類“中概股”，在中、美兩國監(jiān)管部門的夾擊之下，以及市場的集體唱衰之下一瀉千里。

2000年開始，新浪、網(wǎng)易、搜狐三大門戶網(wǎng)站相繼亮相納斯達(dá)克，到2011年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆赴美上市。

A股境內(nèi)上市要求連續(xù)三年盈利、禁止外資涉入的條件，擋住了大量靠海外機(jī)構(gòu)投資“燒錢”崛起的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又需要上市融資，以獲得繼續(xù)“燒錢”的機(jī)會(huì)，在這一無解循環(huán)下，赴美上市成為必然選擇。

而港交所的“同股不同權(quán)”禁令，也一度使其錯(cuò)過阿里。2019年11月，阿里巴巴回歸港股作第二上市，引發(fā)中概股回港潮。政策激化下，從年初開始，快手赴港上市，百度、嗶哩嗶哩、攜程在香港二次上市，目前中概互聯(lián)的前10大持倉，除了拼多多沒有在港股上市，其他都在港股上市。

12月3日，據(jù)“滴滴出行”微博消息，滴滴公司即日起啟動(dòng)紐交所退市的工作，并啟動(dòng)在香港上市的準(zhǔn)備工作。

12月8日，微博在香港上市，首日破發(fā)，觸及低點(diǎn)253.2港元，較上市價(jià)格272.80港元下跌7.2%。在此之前，同樣登陸港股二次上市的網(wǎng)易云音樂和B站遭遇首日破發(fā)，快手在半年內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)。

財(cái)新數(shù)據(jù)顯示：今年以來，港股市場表現(xiàn)在全球主要市場中墊底。恒生科技指數(shù)、國企指數(shù)、恒生指數(shù)截至12月7日年內(nèi)跌幅分別為29.17%、20.59%、11.92%，在全球主流股票指數(shù)中占據(jù)跌幅榜前三席。

港股能否接下回港的中概股也備受質(zhì)疑。港股的流動(dòng)性不足，以及資金對新經(jīng)濟(jì)公司的接受度差，單純依靠業(yè)績兌現(xiàn)，將會(huì)影響中概股估值。

隨著更多的中概股回到香港上市，將對港股市場將帶來正面影響，形成的聚集效應(yīng)也將吸引更多投資者和企業(yè)的到來，更多中概股回歸是必然選擇。

中概股市值下挫，不會(huì)因?yàn)樵诟酃蛇€是美股而改變。滴滴從上市到退市的全過程，向全球投資者展示的政策壓力，是中概股市值下挫的根源。

“防止資本無序擴(kuò)張”“共同富裕”“數(shù)據(jù)安全”，三道紅線之下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的紅利期之后，其不確定性開始凸顯。

?輿論的雙標(biāo)

在經(jīng)濟(jì)下行期，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的任何一個(gè)負(fù)面新聞，都將放大這種不確定性，給企業(yè)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。

欲戴皇冠、必承其重。互聯(lián)網(wǎng)巨頭在輿論中形象的轉(zhuǎn)變，堪稱21世紀(jì)眾生現(xiàn)形記，也真實(shí)反映了經(jīng)濟(jì)增速放緩對輿論場的影響。

互聯(lián)網(wǎng)野蠻生長的黃金時(shí)代已經(jīng)過去，增速放緩，也是不可避免的現(xiàn)實(shí)。

已經(jīng)習(xí)慣互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)狂飆突進(jìn)的輿論場，卻難以接受這一事實(shí)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年8月和9月，國內(nèi)商品零售額分別同比增長僅3.3%和4.5%，處于近一年來增速最低區(qū)間。

11月8日公布的最新財(cái)報(bào)顯示：二季度阿里收入2006.9億元人民幣，較2020年同期增長29％。如果刨除合并高鑫零售的影響，阿里本季度收入增速16%，遠(yuǎn)超整體增速。

然而，對阿里這樣的企業(yè)，人們有著更高預(yù)期，僅僅跑贏“大盤”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。阿里市值持續(xù)下跌，年初至今，已經(jīng)跌去47%的市值。而在接連的輿論丑聞中，阿里的企業(yè)文化也屢被吐槽，甚至成為原罪。

網(wǎng)絡(luò)輿論對巨頭的圍剿步步緊逼。新貴CEO 接連退隱或主動(dòng)閉嘴，教培行業(yè)地震，滴滴赴美上市風(fēng)波，中概股市值也讓人步步驚心。

股民們最愛問的問題是：現(xiàn)在是不是個(gè)抄底的好機(jī)會(huì)？

已經(jīng)近乎崩潰的恒大都有人火中取栗，公司基本面沒有問題的中概股們簡直就是掉在馬路上的人民幣。而無論營收還是盈利都遠(yuǎn)超絕大多數(shù)企業(yè)的阿里，在某投資論壇上，有網(wǎng)友將其比作“煙蒂股”。

公司自身發(fā)展才是根本。阿里規(guī)模與商業(yè)模式在此，市值的回歸只是時(shí)間問題。三季度，阿里巴巴產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用為152.97億元，在云計(jì)算和海外市場的拓展，阿里的未來仍然不可限量。

同時(shí)，阿里重調(diào)組織架構(gòu)，蔣凡調(diào)任國際業(yè)務(wù)。國內(nèi)流量見頂，海外業(yè)務(wù)的開拓將成為集團(tuán)未來主要的用戶增量來源。

張勇在內(nèi)部信中指出，過去幾年，阿里海外市場增長迅速，海外年度活躍消費(fèi)者已達(dá)2.85億，但距離成為一家真正意義上的全球化公司，距離在潛力廣闊的海外市場有更大作為，還有很長的路要走。

?中概股安然過冬

真正的寒冬，在到來之前絕不會(huì)悄無聲息。

在輿論場中，吃盡政策、人口紅利基礎(chǔ)之上的中概股們，在“至暗時(shí)刻”迎來了檢驗(yàn)硬實(shí)力的機(jī)會(huì)。

拼多多2021年三季度財(cái)報(bào)顯示：當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營收215.06億元，同比增長51%，增幅較一季度的239%和二季度的89%放緩；歸屬普通股股東凈利16.4億元，去年同期為虧損7.85億元。

然而，拼多多的年初至今市值已下跌64%。此外，受反壟斷影響的騰訊控股、美團(tuán)等平臺(tái)公司今年以來均收獲16%以上的跌幅。

業(yè)績與市值表現(xiàn)完全不匹配，公司基本面表現(xiàn)與市值脫鉤，再強(qiáng)的護(hù)城河，也難以政策不確定性帶來的壓力。如果一紙禁令就能摧毀一個(gè)行業(yè)，那么企業(yè)必然沒有想做時(shí)間朋友的投資人。

自2021年7月2日滴滴出行APP下架以來，中國資本市場如履薄冰。繼滴滴出行之后，貨買買等一系列APP也被下架，小紅書、Keep、喜馬拉雅等多家公司宣布取消赴美IPO。針對平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管可謂層層加碼。

微博在香港上市首日下跌，政策的不確定性使投資者對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍保持謹(jǐn)慎。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月3日收盤，今年來，在美上市的所有中概股中有239只累計(jì)出現(xiàn)了下跌，占比高達(dá)73.8%，其中更是有123只中概股的累計(jì)跌幅超過50%，占比達(dá)38%。

政策的不確定之外，企業(yè)自身商業(yè)模式的和盈利能力才是根本，“買股票就是買公司”。

回首過去十年，網(wǎng)約車大戰(zhàn)、外賣大戰(zhàn)、共享單車大戰(zhàn)、P2P大戰(zhàn)、在線教育之戰(zhàn)，能活下來的都已經(jīng)站穩(wěn)腳跟，在擺脫野蠻生長狀態(tài)的中概股企業(yè)，以往“虧損換增長”的發(fā)展策略，“增收不增利”的燒錢模式，將難以持續(xù)。

燒錢擴(kuò)張、燒錢，虧損，上市，國產(chǎn)創(chuàng)業(yè)公司的一貫流程，再也難以持續(xù)。遏制平臺(tái)的無序擴(kuò)張，流量見頂，紅利期之后，精細(xì)化運(yùn)營、硬科技的正面較量成為必然，中國科技企業(yè)也將進(jìn)入新的發(fā)展階段。

沒有核心競爭力的科技公司不是國家所迫切需要的，也就隨時(shí)可以淘汰掉。

凜冬將至，中概股企業(yè)裹好自己的被子，定個(gè)小目標(biāo)，比如“先賺它一個(gè)億”。