來源/江瀚視野觀察

最近一段時間，關(guān)于中國文娛音樂市場的話題可謂是層出不窮，特別是上市不久的網(wǎng)易云音樂始終在市場的最熱門，不過最近網(wǎng)易云音樂的股價卻呈現(xiàn)出持續(xù)下挫的狀態(tài)，很多人都在問網(wǎng)易云音樂這到底是怎么了？面對著持續(xù)下滑的態(tài)勢，網(wǎng)易云音樂我們該怎么看？當(dāng)前的長期抄底價值有出現(xiàn)嗎？

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一、網(wǎng)易云音樂股價持續(xù)下挫？

據(jù)媒體報道，12月15日，網(wǎng)易云音樂迎來赴港上市后的第10個交易日，截至當(dāng)日收盤網(wǎng)易云音樂的股價在146.3港幣附近徘徊，總市值為303.95億，為網(wǎng)易云音樂上市之后連續(xù)第六個交易日下跌，面對著網(wǎng)易云音樂下跌的態(tài)勢，整個市場都非常關(guān)注。

不過讓整個資本市場比較詫異的是網(wǎng)易云音樂當(dāng)前的業(yè)務(wù)基本面和剛上市的時候相比并沒有發(fā)生任何變化。

從業(yè)務(wù)基本面來看，根據(jù)網(wǎng)易云音樂上市提交的招股書顯示，網(wǎng)易云音樂2018年社交娛樂服務(wù)及其他收入占總營收的比重僅為10.6%；而到了2021年上半年，該項收入占總營收的比重已達(dá)49.6%。兩項收入目前對網(wǎng)易云音樂營收的貢獻(xiàn)已基本持平。

網(wǎng)易云音樂的在線音樂服務(wù)板塊細(xì)分下來，可以分為會員訂閱收入、廣告收入以及其他收入（演唱會售賣等）。該項收入中，會員訂閱收入為主要收入來源，2021年上半年占在線音樂服務(wù)收入的比重達(dá)66.4%。

招股書顯示，2021年前三季度，網(wǎng)易云音樂月活躍用戶數(shù)（MAU）為1.84億，2020年同期為1.80億；在線音樂付費(fèi)用戶數(shù)為2752萬，同比增長超93%；在線音樂付費(fèi)率達(dá)到14.9%。

既然業(yè)務(wù)基本面沒有太多的變化，會不會是因為有什么負(fù)面的消息呢？但實際上，相比于那些有明顯負(fù)面消息的上市公司來說，網(wǎng)易云音樂可以說是非常安靜，沒有明顯負(fù)面消息出現(xiàn)。

只有一個外部消息，可能對短期情緒面有影響。這就是12月15日當(dāng)天有媒體報道字節(jié)跳動正在內(nèi)部測試其國內(nèi)首款音樂App，該產(chǎn)品的名字并非此前所傳的“飛樂”，而是叫“汽水音樂”。

雖然這個消息可能會引起市場情緒的波動，但從行業(yè)內(nèi)部目前較普遍的認(rèn)知來說，目前短視頻平臺與音樂平臺依然是處于差異化競爭的狀態(tài)，兩者的賽道依然不同，一個新晉的APP想要跨過音樂賽道的門檻并非易事，所以中短期的影響依然是非常有限的。

那么，我們的問題不禁來了，網(wǎng)易云音樂的股價問題到底出在哪了？面對著網(wǎng)易云音樂的股價持續(xù)下挫，我們到底該怎么看呢？

二、網(wǎng)易云音樂的未來到底該怎么看？

說實在，面對著網(wǎng)易云音樂的下跌，很多人都會很奇怪，沒有基本面上的不足，也沒有負(fù)面消息的出現(xiàn)，可以說是基本面、消息面非常正常的一家上市公司為啥會出現(xiàn)這么奇怪的陰跌呢？

首先，網(wǎng)易云音樂的市值波動還是很有可能是由科技股整體拖累引發(fā)的。我們可以觀察到從2020年年中開始，整個資本市場的無論港股和美股都出現(xiàn)了科技股整體走低的態(tài)勢，到了2021年12月之后，受到疫情的不確定性影響加大、世界通脹水平處于較高范疇、市場避險情緒較強(qiáng)等多種宏觀因素的影響，各大科技股公司紛紛呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢，不僅是國內(nèi)大家熟悉的嗶哩嗶哩、愛奇藝等中概股，美股的科技股巨頭也有不同程度的下跌，僅以科技股巨頭微軟為例，12月15日微軟下跌3.26%，創(chuàng)下去年9月以來最大單日跌幅，市值一夜之間蒸發(fā)了800多億美元（約合5000億元）。

在這樣的大背景之下，其實各大科技股出現(xiàn)股價問題是一種常態(tài)，是整個市場進(jìn)入板塊調(diào)整的結(jié)果。在這個大趨勢的影響下，網(wǎng)易云音樂同樣也是科技股的上市公司，本身市場表現(xiàn)受到大勢影響不及預(yù)期也是很正常的現(xiàn)象，屬于大環(huán)境影響下的小環(huán)境發(fā)展的結(jié)果。

而且我們觀察到一個特點，網(wǎng)易云音樂每天的成交額并不大，比如說12月15日當(dāng)天僅成交693.06萬，如此小的成交額其實也代表的是網(wǎng)易云音樂可能和不少港股上市公司類似，進(jìn)入了一個小成交高波動的狀態(tài)，一般在這種狀態(tài)的上市公司短期內(nèi)容易出現(xiàn)比較大的股價波動，但一旦市場的穩(wěn)態(tài)出現(xiàn)的話，走勢則有趨穩(wěn)的態(tài)勢。

中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林教授認(rèn)為，當(dāng)前科技股板塊的調(diào)整引發(fā)一些個股的下跌是市場發(fā)展的正常現(xiàn)象，對于當(dāng)前網(wǎng)易云音樂這樣的上市公司來說，沒必要過度悲觀，應(yīng)當(dāng)看到當(dāng)前板塊調(diào)整往往會給市場創(chuàng)造更多的機(jī)遇，風(fēng)險與機(jī)遇并存是市場的常態(tài)，因此需要用更加理性、客觀的態(tài)度來看待當(dāng)前科技股板塊的變化與發(fā)展。

其次，整體來看網(wǎng)易云音樂的基本面向好大趨勢其實并沒有改變。我們縱觀整個網(wǎng)易云音樂的發(fā)展就會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的網(wǎng)易云音樂整體業(yè)務(wù)發(fā)展向好的大格局其實并沒有發(fā)生變化，這些年伴隨著中國消費(fèi)者消費(fèi)升級的步伐，對于文娛消費(fèi)的需求量正在不斷提升，對于網(wǎng)易云音樂這樣的公司無疑提供了更多的發(fā)展良機(jī)，網(wǎng)易云音樂目前的優(yōu)勢在以下幾個方面：

一是社區(qū)體系已經(jīng)逐漸完善從而具備了長期的市場價值。我們看到網(wǎng)易云音樂是中國最受歡迎的音樂在線社區(qū)產(chǎn)品之一，伴隨著中國千禧一代、Z世代的崛起，分享自我、展示自我已經(jīng)成為了年青一代的主要消費(fèi)行為方式，而對于網(wǎng)易云音樂這樣的公司來說，其富有市場感染力的社區(qū)可以激發(fā)年輕人的分享沖動，從而進(jìn)一步為自身的發(fā)展提供用戶基礎(chǔ)。

對于此，蘇寧金融研究院高級研究員付一夫認(rèn)為我們不該只將網(wǎng)易云音樂理解為一個音樂播放軟件，而是應(yīng)該看到它背后溫暖的社區(qū)和參與感強(qiáng)的用戶。憑借音樂更容易喚起同齡用戶之間的共鳴的特性，網(wǎng)易云音樂成功打造了溫暖、和諧的社區(qū)調(diào)性，而多樣化的功能滿足了用戶的社交生產(chǎn)UGC的需求，進(jìn)一步提升社區(qū)整體粘性。未來年輕用戶有望進(jìn)一步增長，他們個性鮮明、愿意為自己的喜好付費(fèi)，這又賦予了網(wǎng)易云音樂很大的想象空間。

二是后版權(quán)時代網(wǎng)易云音樂的市場優(yōu)勢還在放大。今年以來，整個中國音樂版權(quán)市場呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，伴隨著音樂版權(quán)市場逐漸開放，原先在音樂版權(quán)領(lǐng)域有些掣肘的網(wǎng)易云音樂將會有放開手腳的可能性，在原先版權(quán)市場限制那么多的情況下，網(wǎng)易云音樂都能夠有不錯的發(fā)展前景，如今市場環(huán)境更好，其發(fā)展?jié)撡|(zhì)無疑將會被進(jìn)一步放大。

在版權(quán)市場的變化上，付一夫認(rèn)為獨(dú)家版權(quán)時代的結(jié)束，如何深耕用戶、提高用戶價值、挖掘多元商業(yè)變現(xiàn)形式等將會成為未來的發(fā)展重點，對于網(wǎng)易云音樂來說，未來可以繼續(xù)深挖社區(qū)化平臺內(nèi)容，打造集音樂、電臺、直播等形式于一體的娛樂社交生態(tài)，同時可以橫向拓展產(chǎn)業(yè)鏈，包括內(nèi)容宣發(fā)、音樂內(nèi)容孵化等，增加變現(xiàn)渠道。

三是原創(chuàng)動力正在成為當(dāng)前網(wǎng)易云音樂的進(jìn)一步發(fā)展的優(yōu)勢。這些年整個音樂文娛市場上出現(xiàn)了一個趨勢，真正走紅的爆款歌其實已經(jīng)不僅來自于那些知名歌星，而是很多原創(chuàng)音樂人，特別是進(jìn)入2021年之后，原創(chuàng)音樂開始在市場上具有更強(qiáng)的市場競爭力，今年走紅播放量十億、數(shù)十億的歌曲大部分都是由原創(chuàng)音樂人創(chuàng)作的，近日，網(wǎng)易云音樂旗下“音樂人訓(xùn)練班”正式成立，并開啟首期學(xué)員招募。對于網(wǎng)易云音樂來說，其正在不斷著力于推動原創(chuàng)音樂的發(fā)展。

中國信息化百人會特約研究員向坤博士表示，網(wǎng)易云音樂未來的優(yōu)勢將會集中在更加細(xì)分的小眾音樂市場，在市場開放之后，網(wǎng)易云音樂本身的孵化能力將會對于推動市場發(fā)展具有更強(qiáng)勁的市場優(yōu)勢，能夠給音樂人更好的賦能，從而助力音樂人的發(fā)展，形成與音樂人互利共生的格局。

再次，網(wǎng)易云音樂的長期價值我們到底該怎么看？從目前發(fā)展的角度來說，我們可以認(rèn)為網(wǎng)易云音樂其實是一個具有較強(qiáng)市場發(fā)展?jié)撡|(zhì)的賽道，根據(jù)巴菲特的理論，尋找一個足夠長且濕潤的雪道，然后開始滾雪球才有可能真正獲得超越市場的價值，而目前網(wǎng)易云音樂所在的這個雪道就是具有此類特征的。

向坤博士也認(rèn)為，當(dāng)前網(wǎng)易云音樂所說的賽道其本身的市場景氣程度較高，如果能夠找準(zhǔn)時機(jī)有效布局的話，無疑能夠獲得更多的市場收益。

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因此，綜合我們上述的判斷，網(wǎng)易云音樂當(dāng)前的情況，我們沒必要過度擔(dān)心，靜下心來仔細(xì)觀察才有可能看懂市場的長期發(fā)展趨勢。如果有認(rèn)清網(wǎng)易云音樂發(fā)展趨勢，看好長期潛力的投資者，進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置也不失是一種可選的選擇項。

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